市場概況

第3四半期以来、良好なパフォーマンスを示した資産にはラッセル2000指数、金価格、金融株、米国債が含まれ、パフォーマンスが悪い資産にはイーサリアム、原油、米ドルが含まれます。ビットコインとナスダック100指数のパフォーマンスは基本的に横ばいです。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

米国株式市場に関しては、現在の市場は依然としてブルマーケットにあり、主要なトレンドは上向きです。しかし、年末に向けての数ヶ月間の取引環境は業績テーマが不足するため、市場の上昇および下降の余地は制限されるでしょう。市場は第3四半期の利益予想を引き下げ続けています。

最近評価が調整されましたが、反発も早く、21倍のPERは依然として5年平均を大きく上回っています。S&P 500指数の93%の企業が実績を発表し、79%の企業が1株当たり利益が予想を上回り、60%の企業が売上高が予想を上回りました。予想を上回った企業の株価パフォーマンスは歴史的平均とほぼ同じですが、予想を下回った企業の株価パフォーマンスは歴史的平均を下回っています。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

企業の自社株買いは、現在のアメリカ株式市場で最も強力な技術的支援であり、最近の自社株買い活動は通常のレベルの2倍に達し、1日に約500億ドルです。この買い圧力は、9月中旬以降に徐々に衰退する可能性があります。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

大型テクノロジー株は夏の中間においてパフォーマンスが弱まったが、その主な理由には利益予想の低下や市場のAIテーマへの熱意の減退が含まれる。しかし、これらの株式の長期的な成長ポテンシャルは依然として存在し、価格が大幅に下落することは難しい。

昨年10月から今年6月まで、市場は非常に良好なリスク調整後のリターンを経験しました。現在、株式市場のPERは高く、経済と財務の予測は成長が鈍化しており、市場はFRBに対する期待も高まっています。そのため、今後の株式市場は以前のようなパフォーマンスを再現するのは難しいでしょう。大きな資金は徐々に防御的なテーマにシフトしており、このトレンドは短期間では逆転しにくいため、今後数ヶ月間は株式市場に対して中立的な態度を持つべきです。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

資金の流れ

中国の株式市場は引き続き下落していますが、中国のコンセプトファンドは引き続き純流入しています。今週の純流入は49億ドルで、5週間ぶりの高水準となり、12週連続での純流入を記録し、新興市場国の中で最も流入が多いです。ゴールドマン・サックスの顧客を見ると、2月以降、基本的にA株を減持しており、最近は主にH株と中国概念株を増持しています。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

世界の株式市場が回復し資金が流入しているにもかかわらず、低リスク志向のマネーマーケットファンド市場は4週間連続で流入し、総規模は6.24兆ドルに達し、歴史的な新高値を更新しました。市場の流動性は依然として豊富であることを示しています。

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

アメリカの財政状況に注目すると、アメリカ政府の債務は10年以内にGDPの130%に達する可能性があり、利息支出だけでもGDPの2.4%に達するため、明らかに持続不可能です。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

ドル安

過去1ヶ月間、ドル指数は3.5%下落し、2022年末以来の最速の下落速度となっています。これは、市場での米連邦準備制度の利下げ期待の高まりに関連しています。もしドルが過度に下落すると、長期的なアービトラージ取引の解除が株式市場に圧力をかける可能性があります。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

来週の二つのテーマ：インフレとNVIDIA

米国のPCEインフレ率、欧州の8月CPI速報値、そして東京のCPIに注目してください。主要な経済圏では消費者信頼感指数や経済活動指標も発表されます。企業の決算に関しては、NVIDIAに注目してください。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

経済学者は、コアPCEインフレが前月比で0.2%増加し、個人所得と消費がそれぞれ0.2%と0.3%増加すると予測しています。これは6月と同じです。市場はインフレが穏やかな成長傾向を維持すると予想しています。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、楽観主義は今年の残りの期間は中立です

エヌビディアの決算前展望

エヌビディアのパフォーマンスは、AI、テクノロジー株、さらには金融市場全体の感情のバロメーターです。ウォール街の主流の見解では、ブラックウェルアーキテクチャの遅れはあまり影響がないとされ、今回の財務報告に対して全体的に楽観的な期待が維持されています。

市場の期待の主な指標:

• 売上高は前年同期比110%増、前四半期比10%増の286億香港ドル
• 1株当たり利益は0.63ドルで、前年同期比133.3%増、前四半期比5%増
• データセンターの収益は245億ドルで、前年同期比137%、前四半期比8%の増加
• 売上総利益率は75.5%で、前四半期と変わらず

! サイクルキャピタルマクロウィークリーレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

注目すべき点：

1. Blackwellアーキテクチャの遅延の影響は限定的であり、出荷は4〜6週間遅れると予想されています。
2. 現在の製品需要が上昇しており、H200はB100/B200の減少したシェアを補うことができます。
3. 業績の成長速度はさらに鈍化するが、依然として高い成長を維持する
4. 中国の市場需要のトレンド、特にH20の需要状況
5. 新しい製品ラインの変化は価格設定能力に影響を与える可能性があります
6. 株価は最近大きく変動していますが、評価は中立的な水準にあります。
7. 牛と熊のシーンでは株価の変動の余地は依然として大きい

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です

総じて、成長速度が鈍化しているものの、NVIDIAの業績は依然として満足のいくものです。最大のリスクはAIの熱狂が冷めることであり、しかしそれが更に悪化しない限り、業績への悪影響は主に感情の波に過ぎません。長期的には、AIの需要の見通しはまだ初期段階にあり、NVIDIAは今後数年にわたって引き続き魅力的です。

! サイクルキャピタルウィークリーマクロレポート(8.25):トレンドは鈍化しますが、今年の残りの期間の楽観主義は中立です