RWA：DeFiの次は、イーサリアムの次の爆発点

最近、《GENIUS法案》的通過は市場におけるRWAへの関心を再燃させました。RWA分野は重要なマイルストーンをいくつか達成しています: 持続的な強い成長傾向と、ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入したこと、ある企業がアメリカ証券取引委員会に対してトークン資産を伝統的な資産と同等の地位を与えることを提案したこと、あるプロジェクトがあるパブリックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行したことなど、一連の突破が見られます。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的金融のより広範な採用が間近に迫る中、現在のRWAの状況を深く考察することが重要です。エーテルに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示しており、常に二桁の高水準を維持しています; 2025年の成長率は2024年の単位数の月に比べてさらに加速しています。この勢いを後押しするもう一つの重要な要因は、"エーテル化"が規制の発展を促進する触媒であること、そしてエーテル財団がRWAを戦略的重点項目に位置付けていることです。この重要な節目において、この記事ではエーテルおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を深く探討します。

データ分析：イーサリアムRWA成長の全景

データは明確に示しています: イーサリアムのRWAの価値は明確な成長周期に入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を見渡すと、その長期的な軌跡は注目に値します——何年もの間、10-20億ドルの範囲で維持され、2024年4月に急成長段階に突入します。この成長の勢いは2025年に加速し続けます。核心的なドライバーはあるファンドで、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以降、すでに放物線的な成長を示しており、イーサリアムRWAエコシステム全体の拡大を強力に推進しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別に分類(ステーブルコインを除外)、イーサリアム上の現実世界の資産(RWA)の時価総額は主に二つの主要なカテゴリーに集中しています：国債関連プロジェクト(75.9%)とコモディティ関連(主に金に関連し、20.3%)、その他のカテゴリーは少ないです。それに対して、全体の暗号市場におけるRWAの時価総額構成の中で、プライベートクレジットの割合が最も高く(57.4%)、国債関連プロジェクトが次に続きます(30.9%)。

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さらにイーサリアムRWAの主要資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、その時点ではこのファンドの規模はある金商品と同程度でしたが、現在は顕著に超えています。トップ10のプロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債型商品の成長率は金商品を大きく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在のリーダーは主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれ特定のステーブルコインプロジェクトです。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値がいくつかのステーブルコインプロジェクトを大きく超えて、上位に躍り出たことです。他のトップ10に入る証券関連プロトコルには、いくつかのプロジェクトも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月は驚異的な26.6%の増加を達成しました——単月でイーサリアムRWAの総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月に続き、2024年8月から12月の期間にはやや鈍化しましたが、ネットワークは約2億ドル/月の増加(を維持し、前月比の成長率は約5%、年率換算で60%を超えました)。

2025年1月の増加率が再び爆発し、前月比で33.2%上昇しました。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月は前月比の増加率が共に20%を突破しました。

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あるファンド

あるファンドが急速に成長し、イーサリアムRWAエコシステムにおいて時価総額最大のプロジェクトとなる中、その成長パスの精密な分析が極めて重要です。月次成長率のグラフは以下を示しています：2025年3月まで、この指標は比較的安定しており、その後2025年3月に爆発的な上昇を見せました。しかし、最新の5月のデータでは、超高速の成長傾向が若干緩やかになりましたが、なお21億ドルの増加があり、月次の増加率は8.38%です。今後数ヶ月の発展は重要な観測ウィンドウです——その成長率が引き続き緩やかになるのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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このファンドの爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長は主に機関の需要から生じており、製品の競争力が成功の重要な推進力です：24時間365日稼働、従来の金融よりも速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワークの下での高い利回りが含まれます。特に注目すべきは、DeFiの統合がシナジー効果を実現し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるステーブルコインプロジェクトの90%の準備金がこのファンドによってサポートされています。同時に、このファンドは高品質な担保としての認知度を持続的に高めており、プロジェクトが発表したデリバティブがDeFi統合シナリオをさらに解放しました。

このファンドの資産分布は高い集中度を示しており、約93%がイーサリアムメインネットに集中しており、他のエコシステムチェーンはその規模に達することが困難です。また、資産管理規模の継続的な拡大に伴い、このファンドの毎月の配当は連続して新高値を更新しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

「GENIUS法案」がステーブルコインの規制フレームワークに構造的な影響を与えることを鑑みて、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を系統的に検討することは重要な先見性を持っています。2024年以降、このセクターの総時価総額は持続的に堅調な上昇トレンドを示しており、他のRWAの細分野に比べて成長速度はやや緩やかですが、それでもなお弾力的な月次成長のペースを維持しています。

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小型プロジェクト(＜5億ドル)の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは継続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は継続的に上昇し、いくつかのプロジェクトの時価総額は継続的に増加しました。同時に、新しいステーブルコインプロジェクトが50Mの時価総額を超え、イーサリアムのステーブルコインエコシステムプロジェクトはより多様化し、小型プロジェクトは2025年から継続的に繁栄しています。

中型プロジェクト(5-50億ドル)は2024年にわずか数件のプロジェクトしかない; あるステーブルコインは発行を終了し、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドルを下回る急落を見せた。しかし2025年には、2つのプロジェクトがともに5億ドルの壁を突破し、中型ステーブルコインはさらに多様化する。

主要なステーブルコイン(＞50億ドル)は、引き続き2つの主要なステーブルコインによって支配されています: あるステーブルコインは2024年の大半の期間、400億ドルの時価総額で安定しており、12月初旬には700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近では時価総額が減少しています; もう一つのステーブルコインは2024年1月の220億ドルから着実に成長し、2025年5月には380億ドルに達しました。2025年初頭には2つのステーブルコインが共に50億ドルを突破しましたが、前の2つの主要なステーブルコインは依然として市場シェアで大きくリードしています。

2つの主要なステーブルコインが絶対的な支配地位を占めており、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えています。

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2024年11月の成長は特に注目に値します: あるステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別のステーブルコインは16.31%の成長を遂げました。この急増の後も数ヶ月にわたって成長が続き、後者は今後の月での成長がより堅調で、月ごとの成長率は全て5%以上です。発行元の発表によると: あるステーブルコインはこれを「取引所と機関の取引デスクが予想される取引量の急増に対応するために流入した担保資産の潮流」に起因するとしており; 別のステーブルコインは「流通量が前年同期比で78%増加... ユーザーの需要に加え、新興ステーブルコインの規制ルールが生み出した市場信頼の再構築と基準体系の整備にも起因しています」と強調しています。

しかし、市場の勢いは最近明らかに変化しています——過去4か月間、イーサリアムチェーン上のあるステーブルコインは成長が停滞し、2025年5月には別のステーブルコインが数か月の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しい周期の段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2エコシステム

より広範なRWAエコシステムにおいて、イーサリアムは59.23%の市場シェア(を持ち、安定コイン)を除いて絶対的な支配地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2があるプロジェクトの単一のドライブによって次席に躍り出たこと、そしてある公链が完全にある基金(の規模4.559億ドル)に依存して第三位を占めていることです。二つの公链のRWAの帳面データは目を引きますが、その構造的欠陥は無視できません: 資産の多様性が不足しており、単一プロジェクトへの依存があります。

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あるL2ネットワークが示すエコシステムの特徴のように、多くのL2ネットワークも現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています——そのRWA時価総額は、1～2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2では、2.56億ドルの総時価総額のうち、あるファンドが1.119億ドル(を占め、割合は43.7%)、別のプロジェクトは9350万ドル(で、割合は36.5%)、両者合わせて8割以上の時価総額を独占しています; 別のL2でも同様の分布パターンが見られ、コアの時価総額の源は2つの大プロジェクトに集中しています。

視野を全体のL2エコシステムに拡大すると、各ネットワークのRWAの価値と市場シェアには顕著な分化が見られる。あるL2を除いて、実質的な規模の効果を形成しているL2はごくわずかで、残りのL2はまだ初期の発展段階にある。いくつかのL2の成功は、特定のドライバーであるプロジェクトに高度に依存しており——このプロジェクトはこれらのネットワークにおいてRWAの総価値の約3分の1を貢献している。

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Layer-2ネットワーク全体のRWA市場価値の進化を見渡すと、その成長周期はLayer-1と完全には同期していない: 2024年中旬には成長が同期して開始されなかった。あるL2があるプロジェクトに接続することで20億ドル規模の市場価値の増加をもたらした。しかし、この影響を除外しても、L2の成長トレンドは依然として確立されている——2024年9月以降、L2ネットワークは引き続き二桁の前月比増加を維持している。これに対して、以前の段階ではRWAの拡大は常に散発的かつ微弱な特徴を示していた。以上から、2024年末はL2エコシステムのRWA発展の転換を示している: 強力な成長周期に入った。

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イーサリアム化：イーサリアムRWA新エンジン

として、イーサリアムRWAの採用を推進する関