BTCが歴史的高値を更新、マーケットは利下げとさらなる上昇を待っている

5月のアメリカ株式市場は引き続き強力に上昇し、BTCは歴史的な高値を記録しました。地政学的な状況には依然として不確実性がありますが、資金の流入は急増し、BTC現物ETFは大量の資金を引き寄せました。長期保有者のポジションは高位に近づき、取引所のBTC保有量は持続的に減少しており、供給と需要の構図が強いことを示しています。

政策面では、アメリカの州レベルのBTC準備法案が突破口を開き、ステーブルコイン関連の法案も上院の投票を通過しました。アメリカの雇用データは強いパフォーマンスを示し、インフレは引き続き低下し、GDPの予想も上方修正が始まりました。これが市場を強く押し上げる根本的な理由かもしれません。ただし、現在市場は楽観的な期待を十分に織り込んでいるため、今後は不確実性を解消するための調整が見られる可能性があり、第三四半期の利下げを待つ状況です。

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マクロ金融:アメリカ経済は"穏やかな景気後退"を経験している可能性があります

4月以来、世界の地政学的な駆け引きは緩和され、アメリカの政治情勢も安定に向かっており、市場の期待は理性的に戻り、持続的な反発を迎え、比較的楽観的な価格設定がなされました。

5月初に、米中はスイスで第1回貿易交渉を行い、双方は90日以内に以前に課された高関税を互いに引き下げ、経済貿易関係についての協議を続けることを約束した。この好材料の影響を受けて、米国株は大幅に上昇した。5月31日現在、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇幅を記録した。

5月に発表された経済データによると、アメリカの第1四半期のGDPは年率で0.2%縮小し、以前発表された初値よりやや良好でした。アトランタ連邦準備銀行のGDP Now予測データによれば、第2四半期のGDPは約3.8%に回復する可能性があり、楽観的な感情を示しています。インフレデータに関しては、PCE年率は3か月連続で低下し2.15%に、コアPCEは2.52%に下落し、パンデミック以来の最低水準であり、連邦準備制度の2%の目標に徐々に近づいています。

雇用データは市場の予想を上回りました。4月の非農業部門雇用者数は17.7万人の増加で、予想の13.8万人を上回りました。5月24日までの週の新規失業保険申請者数は24万人で、前の週と市場の予想を上回っています。雇用データの強いパフォーマンスは、ある程度、米国経済の景気後退に対する市場の懸念を和らげました。

米連邦準備制度理事会は5月の金利決定会議で動かず、関税による不確実性がインフレデータの反発を引き起こす可能性があることを強調しました。金融市場の強いパフォーマンスに加え、貿易摩擦が完全には終わっていないため、インフレが反発する可能性があり、市場は米連邦準備制度理事会が上半期に利下げを再開する可能性が低いと判断しています。トレーダーは、米連邦準備制度理事会が今年の9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。

現在のデータと状況を総合的に判断すると、米国株式市場とBTCは今後2ヶ月間、8月の利下げ期待が新高値を促すまで、横ばいを維持する可能性があります。第一四半期のGDPがわずかに縮小していることを考慮すると、第二四半期も再びマイナス成長を記録した場合、米国経済は「穏やかな景気後退」の基準に達するため、9月に利下げを開始することがより慎重な期待かもしれません。

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暗号資産:ブームマネーがBTCを新高値に押し上げる

5月BTCの始値は94182.55ドル、終値は104645.87ドルで、全月の上昇率は11.11%、振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少しました。

テクニカル面から見ると、BTC価格は4月に9万から11万ドルの範囲に戻った後、5月に112000ドルの歴史的高値を記録し、"ブルマーケットの第一上昇トレンドライン"の上に立っています。

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高金利環境下、個人投資家の買い意欲が不足しており、昨年3月以降、BTCの日次新規アドレス数は低位にあります。4月以降の底打ち反発は主に機関資金によって推進されています。公開データによると、ある有名上場企業は今年に入ってBTCを133850枚増加させ、総保有量は580250枚に達しています。

今年1月11日に11のBTC現物ETFが承認されて以来、アメリカにおける暗号資産の採用はさらに主流化しています。5月には、ニューハンプシャー州がアメリカで初めて暗号通貨を戦略的備蓄に組み込んだ州となり、テキサス州とアリゾナ州の関連法案も上院で投票を通過しました。

ステーブルコインの規制に関して、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》の手続き投票を通過させ、この法案の最終署名への道を開きました。香港でも正式にステーブルコイン発行者ライセンス制度を設立する条例が可決されました。複数のアメリカの大手銀行が共同ステーブルコインの導入に向けた協力を検討しています。これらの進展は、ブロックチェーンとスマートコントラクトプラットフォームの発展におけるユースケースの基盤を築いています。

BTCとブロックチェーンは、アメリカが占有すべき技術の高地となりつつある。このトレンドが引き起こす投資と投機の感情は広がっており、多くの企業がBTCや他の暗号資産の蓄積計画を開始している。ユースケースの拡張とコンプライアンスの突破が引き起こす市場の感情は、BTCや他の暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となっている。

資金調達:楽観的な期待が資金流入を促進

3-4月の米国株の下落の過程で、BTC現物ETFへの資金流入が一時停止し、BTCは株式市場の下落に伴い30％以上下落しました。4-5月以降、米国株が反発する中、BTC現物ETFへの資金流入が強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルの純流入があり、BTCは下落幅を回復し、最高値を更新しました。

ステーブルコインに関しては、4月と5月にそれぞれ537.5億ドルと556.7億ドルの純流入があり、変動は比較的小さい。

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BTCの価格決定権は場内取引から現物ETFチャネルおよび機関投資家に移行しました。これらの機関は長期的に強気の傾向を示しており、主にBTCが米国の政策面で継続的に突破的な進展を遂げていることに起因しています。これはBTCが4月から5月にかけて迅速に反発し、先に新高値を更新した理由であり、長期的な強気の論理的支えでもあります。

しかし、注意が必要なのは、米国株は現在、貿易摩擦の緩和に対して比較的楽観的な価格設定をしており、米国経済が大幅な景気後退を迎えないという期待が含まれている可能性があるということです。米国株は新高値を突破するのが難しく、変動が避けられません。機関投資家の資金が継続的に流入しているものの、BTC現物ETFはナスダック指数とは独立した相場を形成するのが難しいため、短期的にはBTCが再度新高値を更新する期待は過度に楽観的かもしれません。

チップ構造:取引所のBTC株は減少し続けている

3-4月の下落期間中、BTCの長期投資家は再び増持し、市場の売圧を減少させる役割を果たしました。5月末時点で、長期保有者の保有規模は1441.99万枚に達し、歴史的高値に近づいています。それに対して、中央集権型取引所のBTCの在庫は継続的に減少しており、現在は298.82万枚にまで減少しており、2020年11月末の水準に近づいています。

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従来のサイクルとは異なり、今回の「二次売却」後、市場は引き続き上昇することを選択した。これは、長期保有者の構造により多くの機関投資家が加わったため、市場の動向が変わった可能性がある。この変化が持続するかどうかは、さらなる観察が必要である。

まとめ

私たちはBTCの長期的な展望に楽観的ですが、短期的にBTCの価格動向がこれほど強いとは予想以上でした。これは主にリスク資産市場の過度な楽観と、アメリカでのBTCの巨大なユースケースの拡大によって引き起こされた投資熱潮に起因しています。

市場が貿易摩擦の緩和に対して楽観的な価格設定をしている可能性が高いこと、また、米連邦準備制度理事会の利下げ期待が後ろ倒しになったことを考慮すると、今後2ヶ月間BTCは米国株と共に揺れ動き、最高値を更新する可能性はあまり高くないと考えています。すべてが順調に進めば、BTCが新たなステージに進むのは第3四半期まで待たなければならないかもしれません。

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