ビットコイン第一ロングポジション戦略：アービトラージモードの成功の秘訣

近5年来、ある会社は408億ドルを投入し、アイスランドの国内総生産に相当し、58万枚以上のビットコインを購入しました。これにより、ビットコインの供給量の2.9%またはほぼ10%の活発なビットコインを占めています。

この会社の株式は過去3年間で1600%上昇し、同期間のビットコインの上昇率は約420%に過ぎません。この顕著な成長により、会社の評価額は1000億ドルを超え、ナスダック100指数に組み入れられました。

巨大な成長は議論を引き起こしました。ある人々は、同社が時価総額1兆ドルの企業になると予測している一方で、他の人々は懐疑的な態度を示し、同社がビットコインを売却することを余儀なくされる可能性があり、それがビットコインの価格を何年も押し下げる可能性のある恐慌を引き起こすことを懸念しています。

これらの懸念には根拠があるが、大多数の人々は会社の運営について基本的な理解を欠いている。本稿では、会社の運営方法について詳しく探り、それがビットコインの取得における重大なリスクなのか、それとも革命的なモデルなのかを明らかにする。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

会社はどのようにしてこれほど多くのビットコインを購入するのですか？

この会社は主に3つの方法で資金を調達してビットコインを購入しています：運営ビジネスの収入、株式/持分の販売、そして債務です。その中で、債務が最も注目されています。しかし、実際にはビットコインを購入するために会社が使用する資金の大部分は発行から来ており、つまり公に株式を販売し、その収益を使ってビットコインを購入しています。

これは少し直感に反するように見えるかもしれませんが、人々はなぜ会社の株を購入し、直接ビットコインを購入しないのでしょうか？実際の理由は非常に簡単で、これは暗号通貨分野で最も好まれるビジネスタイプ、つまりアービトラージに関係しています。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

なぜ会社の株を購入するのではなく、直接ビットコインを購入するのか

多くの機関、ファンド、規制された団体は「投資許可」に制限されています。これらの許可は、会社が購入できる資産とできない資産を規定しています。たとえば、信用ファンドは信用ツールのみを購入でき、株式ファンドは株式のみを購入でき、ロングポジションを持つファンドは常にショートを行うことはできません。など。

これらの権限により、投資家は、たとえば株式のみを投資するファンドが主権債務を購入しないこと、逆もまた然りであることを確信できるようになります。それはファンドマネージャーや規制対象の実体（銀行や保険会社など）をより責任を持たせ、特定の種類のリスクのみを負担し、任意の種類のリスクを無制限に負担することを避けることを強制します。

これらの権限が非常に保守的であるため、多くの基金や実体に滞留している資本は「ロック」され、新興産業や機会の分野に入ることができません。特に、これらの基金のマネージャーや関係者が何らかの形でビットコインにアクセスしたいと思っても、ビットコインに直接アクセスできません。

会社の創業者は、資産エクスポージャーを望む実体と、実際に負担できるリスクとの間の違いを見出し、これを利用しました。ビットコインETFが登場する前に、同社の株式は株式しか購入できない実体がビットコインエクスポージャーを得るための数少ない信頼できる手段の一つでした。これは、同社の株式がしばしばプレミアムで取引されることを意味し、その株式に対する需要が供給を上回っていました。会社はこのプレミアム、つまり株式の価値と1株あたりに含まれるビットコインの価値との間の違いを絶えず利用して、より多くのビットコインを購入し、同時に1株あたりに含まれるビットコインの数量を増やしています。

過去2年間、その会社の株を持っていた場合、ビットコイン建ての"利益"は134%に達し、これは市場でのスケール化されたビットコイン投資の中で最高です。同社の製品は、通常ビットコインにアクセスできない実体のニーズを直接満たしています。

これは「権限アービトラージ」の典型的なケースです。最近ビットコインETFが導入されたにもかかわらず、この戦略がもはや有効ではないと考えるのは完全に間違っています。なぜなら、多くのファンドはETFへの投資が禁止されており、25兆ドルの資産を管理しているほとんどの共同ファンドが含まれているからです。

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借入契約：他の会社には拘束力があり、この会社には助けとなる

積極的な供給状況に加え、同社は負っている債務に関しても一定の優位性を持っています。すべての債務が同じではありません。クレジットカードの債務、住宅ローン、マージンローン、これらは全く異なる債務の種類です。

企業のローンは、時には抵当ローンに似た形で運用されます。つまり、定められた期間内に利息を支払い、元本はその期限の終了時にのみ返済されるというものです。ローンの条件は大きく異なる場合がありますが、一般的に利息を期限通りに支払う限り、債務者は会社の資産を売却する権利を持ちません。

この柔軟性は、同社のような企業借り手が市場の変動により容易に対処できるようにし、企業の株式を暗号市場の変動性を"収穫"する手段にしています。しかし、これはリスクが完全に排除されたことを意味するわけではありません。

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まとめ

その会社はレバレッジ業務ではなく、アービトラージ業務に従事しています。

現在、確かに一定の負債を抱えているものの、ビットコインの価格は5年以内に1枚あたり約15,000ドルまで下落しなければ、会社に深刻なリスクをもたらすことはありません。「金庫会社」（この会社のビットコイン蓄積戦略を模倣する会社）の拡大に伴い、MetaPlanetやNakamotoなどの多くの会社が登場し、これが別の話題の焦点となるでしょう。

しかし、これらの金庫会社が互いに競争するためにプレミアムの徴収を停止し、過剰な負債を負うようになると、全体の状況が変わり、深刻な結果をもたらす可能性があります。

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