分散化無期限先物取引所のメカニズムと課題

最近、ある特殊なアドレスが特定の無期限先物取引所で50倍のレバレッジをかけてETHをロングし、最高で200万ドル以上の浮利を得ました。ポジションの規模が巨大であり、DeFiの透明性の特性により、暗号市場全体がこの「クジラ」の動向に注目しています。意外なことに、このトレーダーはさらなるポジションを追加したり、直接利益を確定することを選ばず、独自の戦略を採用しました：一部の証拠金を引き出して利益を得るとともに、システムのロングポジションの清算価格を引き上げるメカニズムを発動させました。最終的に、このトレーダーは清算を成功させ、約180万ドルの利益を得ました。

この操作方法は取引所の流動性に顕著な影響を与えました。このプラットフォームはアクティブマーケットメイキングモデルを採用し、資金手数料と清算収益を通じて流動性プールの運営を維持しています。ユーザーも流動性プールに資金を提供できます。このETHの大口ホルダーの利益が高すぎるため、通常の決済を行うと流動性不足を引き起こす可能性があります。しかし、彼は自発的に清算をトリガーし、その損失をプラットフォームの流動性プールが負担することになりました。3月12日の1日だけで、プラットフォームの流動性は約400万ドル減少しました。

この事件は、無期限先物分散化取引所（Perp DEX）が直面している厳しい課題を浮き彫りにし、特に流動性プールメカニズムにおいて革新が急務であることを示しています。Hyperliquid、Jupiter、GMXなどの主要なPerp DEXの運用メカニズムを比較し、同様の攻撃を防ぐ方法について議論しましょう。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

ハイパーリキッド

• 流動性の源：コミュニティ流動性プールHLPが資金を提供し、ユーザーはUSDCなどの資産を預けてマーケットメイキングに参加できます。
• 取引メカニズム：高性能のオンチェーンオーダーブックマッチングを採用し、HLPがマーケットメーカーとして流動性を提供する。
• 清算プロセス：マージンが閾値を下回ると清算がトリガーされ、資金が十分なユーザーは誰でも参加できます。HLPは同時に清算保険庫として機能します。
• リスク管理：複数の取引所の価格オラクルを使用して、大口ポジションの一部のマージン要件を引き上げます。
• 資金費用：毎時計算されるロング・ショート資金レートで、先物取引の価格を現物に近づけるために使用されます。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

ジュピター

• 流動性の源泉:マルチアセットJLPは、主流の暗号通貨を含む流動性を提供します。
• 取引メカニズム：革新的なLP-to-Traderモデルにより、オラクル価格設定を通じてほぼゼロのスリッページ取引を実現。
• 清算プロセス：自動清算、スマートコントラクトがオラクル価格でポジションをクローズします。
• リスク管理：単一資産の総ポジションに制限を設けることができ、借入手数料率は資産の利用率が上昇するにつれて上がります。
• 資金調達手数料:従来の資金調達手数料の代わりに借入手数料が使用され、利息は時間単位で発生します。

! Perp Dexの3つのメカニズムのリスト:Hyperliquid vs. Jupiter vs. GMX

GMXの

• 流動性の供給源：多資産インデックスプールGLPが流動性を提供します。
• 取引メカニズム：従来の注文簿を使用せず、オラクルによる価格提案とプール資産の自動ヘッジを行います。
• 清算プロセス：自動清算、Chainlinkインデックス価格を使用してポジションの価値を計算します。
• リスク管理：操作しやすい資産に最大ポジション制限を設定し、動的料金メカニズムを実施します。
• 資金調達手数料:借入手数料は使用され、GLPプールに直接支払われます。

今回の攻撃は、Perp DEXの透明性とコードによってルールが決まる特性を利用しました。攻撃者は巨大なポジションを構築して利益を上げる一方で、取引所内部の流動性に影響を与えました。同様の事態を防ぐために、プラットフォームはユーザーのポジションサイズを減少させる必要があるかもしれません。例えば、レバレッジ倍率の調整やマージン要件の引き上げなどです。

しかし、これらの措置はDeFiの無許可アクセスの理念に反する可能性があります。長期的には、市場が成熟するにつれてPerp DEXの流動性が徐々に厚くなり、攻撃コストが無利益になるまで引き上げられることが最良の解決策かもしれません。現在の課題は、分散化金融の発展過程における必然的な段階と見なすことができます。