BTC 戦略備蓄と人工知能が半減期のギャップを埋める

大多数人工知能に転向したマイナーは依然としてビットコインを掘っています。

著者: Prathik Desai

翻訳：ブロックユニコーン

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2024年4月、ビットコインの4回目の半減期が静かにマイナーのゲームルールをリセットしました。各ブロックの報酬は6.25 BTCから3.125 BTCに減少しました。最初は市場は気に留めませんでした。価格はほとんど変動しませんでした。しかし、もともと利益が薄いマイナーにとって、数学的な計算は一晩でより困難になりました。

これは彼らが同じ努力を払う必要があることを意味し、それでも半分のリターンしか得られないということです。

既存のモデルを維持することは、エネルギー費用の支払いと設備のアップグレードを意味します。試みた人もいますが、大多数の人の収入は減少しました。マイニングの収益性は、平均的に1テラヘルツ/秒で約0.08ドルから1テラヘルツ/秒で0.055ドルに下がりました。

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誰もが半減期が迫っていることを知っています。大多数の人々はビジネスの転換を準備し、採掘したビットコインの販売を停止しました。コストは変わらず、収入が減少することは利益率の低下を意味します。彼らはビットコインを蓄え、その長期的な価値に賭けています。

彼らは足を止めていなかった。マイケル・セイラー（Michael Saylor）の Strategy（当時は MicroStrategy と呼ばれていた）は、ビットコインへの賭けを通じて一つのテンプレートを確立した。

マラソンマイナー（Marathon）は既に金庫規模で計算された最大のマイナーであり、半減期以降の短い一年以上の間に、資産負債表に3万枚以上のBTCが新たに追加されました。同社は少なくとも8,900枚のBTCを採掘し、公開市場から21,000枚以上のBTCを購入しました。

Riotは半減後の12ヶ月内に掘り出したすべてのサトシ（約5,000 BTC）を保持し、この期間に5,000 BTC以上を購入しました。生産量が比較的少ないHut 8でさえ、半減以来1,000枚以上のBTCを追加し、保有しているビットコインのほとんどを売却していません。

HiveはEthereumからProof of Stake ( PoS)の波に乗って回復し、そのビットコインの保有量は半減以来25%以上増加し、続いて拡張を支援するために一部の保有量を売却しました。Core Scientificは、破産後にウォレットを空にし、半減以来900以上のビットコインを増やし、そのうち700は1四半期からのものです。そして、これはかつて生き残るためにすべての通貨を売らざるを得なかったマイナーにとって異例のことです。

これらはビットコインマイナーの通常の業務の行動ではなく、進化しようとする絶望的な試みです。

これは一つのことを示しています：ビットコインの蓄積はもはや一時的な措置ではありません。これはビットコインの上昇に対する信頼を示していますが、他の何かも明らかにしています。

ビットコイン財政の構築は長期的な価格の上昇に役立ちます。しかし、資産の価値の上昇は収入を意味するわけではなく、日常的な運営費用を支払うことはできません。

半減期後、利益率はさらに厳しくなります。ビットコインをマイニングするコストはこれまでにないほど高く、多くの人々は従来のモデル——マイニング、販売、再度繰り返す——がもはや通用しないことに気付きました。一部のマイナーは、彼らが変革の基盤を持っていることに気づきました：高エネルギー消費型の機械のために建設された施設です。彼らはインフラを人工知能計算に再利用し始めました。

コアサイエンティフィックが先駆けて高調に行動しました。2024年6月、彼らは人工知能クラウドプロバイダーのCoreWeaveと、12年間、35億ドルのGPUインフラストラクチャホスティング契約を結びました。これは史上最大規模の人工知能ホスティング取引の一つです。この契約は、コアにとってビットコイン価格とはほとんど関係のない長期的な収入源を提供し、マイニング分野での静かな争奪を引き起こしました。

Riotも同様の措置を講じました。2025年1月、Riotはそのコシカナ(Corsicana)にある600メガワットのビットコインマイニング施設の拡張計画を停止し、その施設を超大規模データセンターや人工知能企業に再販し始めました。同社は算力の拡大から人工知能テナントの獲得にシフトしました。コシカナのマイニング施設の設計の初志は規模の拡大であり、1ギガワットの電力と巨大な敷地面積を持っています。Riotは、より多くのASICを設置するよりも、人工知能運営者に貸し出す方が良いと考えています。

Hut 8 は異なる方向を選びました。全てのマイニング部門を American Bitcoin という独立した実体に分離し、80% の株式を保持しました。これにより、親会社はデータセンターインフラストラクチャと人工知能サービスに集中できるようになります。2024年9月、Hut 8 は Highrise を発表しました。これは GPU サービス部門で、最初に 1000 台の Nvidia H100 を保有し、クラウド顧客と 5 年契約を結びました。今年の初め、ルイジアナ州に 300 メガワットの高性能コンピューティングパークを設立することを発表しました。

Hiveは、Ethereumの合併前における長期的なGPUマイニングの歴史を背景に、その伝統的な強みを活かしています。4,000台以上の古いGPUをクラウドコンピューティングに再利用し、ケベックにH100およびH200クラスターを展開しました。2025年初頭には、Hiveの人工知能の年間収益運営率は2,000万ドルに達し、翌年には1億ドルに到達する計画です。彼らは2024年にいくつかのビットコインを販売しましたが、その年に採掘したほとんどを保持しています。

ビットコイン最も坚定な支持者マラソンマイナー（Marathon）も方向を調整しました。2024年9月、彼らは2人の人工知能業界のベテランを取締役会に任命しました。同社は人工知能の推論ワークロードのために特別に設計された浸漬冷却設備を開発しました。2025年初頭、同社は人工知能クライアント向けのデータセンターのホスティングサービスを提供することを検討し始めました。2025年5月現在、同社は49,000枚以上のビットコインを保有しています。2024年4月以来、同社はほとんどマイニングで得たものを販売していません。

Iris Energyは人工知能に全力を注いでいます。彼らはすべてのマイニングしたビットコインを売却し、データセンターの拡張に全力を尽くしています。2025年中には、4,000以上のGPUを展開しており、テキサス州とブリティッシュコロンビア州に20,000のGPUを収容できる施設を建設中です。資金はまだ不足していますが、インフラは急速に発展しています。

いくつかのマイナーはビットコインを戦略的な備蓄と見なしています。別の人々はそれを成長を支えるための現金化可能な在庫と見なしています。しかし、いずれにせよ、彼らは同じ資産――安価な土地、未利用のエネルギー、電力網への接続、専門の冷却システム――を単純なマイニングよりも有用な分野に拡張しようとしています。

採掘だけでは生存を保証することはできない。

電気料金は変わらず。ハッシュレートは持続的に上昇している。生き残ったマイナーは選択肢を増やすことでこれを実現した。一部はサービスプロバイダーになり、一部はクラウドコンピューティングプロバイダーになり、多くは実験を通じて道を探している。

現在、多くのマイナーは依然としてビットコインを採掘しています。しかし、これはもはや全てのビジネスではありません。それは多くの収入源の一つに過ぎず、将来的には人工知能ホスティング、GPUレンタル、エネルギー仲介、さらには国家レベルの計算インフラストラクチャを含む可能性があります。

現在、マイナーが人工知能に転向することが成功するかどうかを判断するのはまだ早すぎるし、データも少ない。高性能計算（HPC）ビジネスがすべての人に完全に拡大していないにもかかわらず、人工知能計算の1メガワットあたりの利益率はマイニングよりも著しく高いという点が助けになっている。

特定の人々にとって、それはすでにいくつかの兆候を示し始めています。

Iris Energyの人工知能サービスの収入は微々たるものから2025年6月には220万ドルに成長しました。この比較的新しい事業部門の利益収入比は98%であり、マイニング事業の利益収入比は75%です。

しかし、これは完全に失敗しない戦略ではありません。人工知能施設の構築コストは高額です。必要なのは電力だけでなく、ネットワーク、冗長性、冷却、そしてラックを常に満たすことができる顧客です。すべてのマイナーが成功するわけではありません。過剰に建設する者もいれば、市場の機会を逃す者もいれば、数年後に依然としてビットコインに完全に依存する者もいます。

この業界はもはや単一ではありません。

彼らはスタッキングブロックから始めました。それからビットコインを蓄積し始めました。今、彼らはGPUをスタッキングしています。しかし、ビットコインマイニングは止まっていません。

大多数人工知能に転向したマイナーは今もビットコインを掘っている。

先月、ビットコインのハッシュレートが歴史的な高水準を記録し、半減期の水準を大きく上回りました。これは、マイニングの難易度とコストが増加していることを示しており、マイナーはブロックを解決し報酬を得るためにより多くの計算リソースを投入する必要があります。

このような状況では、企業が低い利益率で採掘したビットコインを販売することは経済的な利益を上げるのが難しくなります。ビットコインの価格が上昇するか、取引手数料が急騰しない限り、最も効率的な運営のみが利益を上げることができます。

効率を上げることは、電力と計算コストを削減することを意味する可能性があります。これは、ビットコインを保有し、価格が半減後の平均水準を大幅に上回るときにのみ売却することを意味するかもしれません。これが、ほとんどのマイナーがより高い投資回収を得るために人工知能に転向している理由を説明しています。