ビットコイン長期サイクルのスローベアの起点が既に形成されました

最近、ビットコイン市場は長期周期、さらには10年スパンのスローベア市場の起点に位置しています。このトレンド形成の重要な転換点は、2023年末にビットコインETFが通過したことです。それ以来、ビットコインの市場特性は質的に変化し、純粋なリスク資産から避難資産へと徐々に移行しています。現在、ビットコインは避難資産になる初期段階にあり、同時にアメリカも利下げサイクルに入っており、ビットコインに良い成長空間を提供しています。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと変わり、より長期の需要増加を刺激しています。

この資産属性の進化は、ちょうど金融政策が引き締めから緩和に転換するポイントで起こった。米連邦準備制度の利下げサイクルは、マクロ背景であるだけでなく、ビットコインに実質的な影響を与え、資金の価格信号を変える。

このメカニズムの下で、ビットコインは新しい運用特徴を示します。感情が過熱した後、市場が調整し、価格が熊市の境界に近づくたびに、新しい資金が流入し、下落トレンドが中断されます。他の暗号資産は評価の水分が蒸発し、技術がまだ実現していないため、一時的に中期的な配置論理が欠けています。この時、ビットコインは「唯一確実に賭けられる資産」となります。したがって、緩和期待が存在し、ETFが資金を継続的に吸収する限り、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で伝統的な意味での熊市を形成することが難しく、せいぜい段階的な調整や突発的な出来事によって引き起こされる局所的なバブルの清算を経験することになります。

これは、ビットコインが「リスク回避資産」として降息サイクル全体を通じて機能し、その価格のアンカリングロジックが「リスク選好駆動」から「マクロの確実性サポート」へと徐々に移行することを意味します。時間の経過とともに、ETFの成熟や機関投資家の配分比率の増加に伴い、ビットコインはリスク資産からリスク回避資産への初歩的な転換を遂げるでしょう。次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは初めて「利上げ下の避難所」として本当に機能し、市場で信頼を得る可能性が高いです。これは、伝統的な市場における配分地位を向上させるだけでなく、金や債券などの伝統的なリスク回避資産との競争の中で資金の吸引効果を得る可能性があり、十年にわたる構造的な緩やかな強気相場を開くことになるでしょう。

関税はビットコインの健全な調整ツールとして

最近、関税問題が市場の感情を揺さぶる重要な要因となっていますが、別の角度から見ると、関税はビットコインの良性調整ツールと見なすことができ、単なるブラックスワンの引き金ではありません。トランプ政権が推進する関税政策の主な目的は、製造業の回帰を促進し、財政状況を改善し、主要な競争国に圧力をかけることです。関税収入は連邦税収の2%未満であり、利息支出の増加を相殺するには遠く及びませんが、トランプは依然として関税という政策ツールを頻繁に利用しています。

関税政策の核心的な目的は、同盟国の態度を確認し、安全保障を得ることです。アメリカは、世界貿易システムをアメリカを中心とした「友好岸貿易ネットワーク」に再構築しようと試みており、関税などの手段を通じてこのネットワークの排他性と忠誠度を維持しています。高額な関税はアメリカがグローバリゼーションから撤退することを意味するのではなく、グローバリゼーションの方向とルールを再掌握するための手段です。トランプは中国製品に高額な関税を課しており、本質的には世界の製造業者に「陣営を選ばせ」、生産能力を他の国やアメリカ本土に移転させることを強制しています。

しかし、関税政策には副作用もあり、輸入インフレを引き起こす可能性や、対抗国の反発、同盟国の抗議を招く可能性があります。関税が資本市場やアメリカ政府の利息コストに脅威を与えるとき、トランプは市場の感情を救うために迅速に好材料を発表します。したがって、関税政策の破壊力は限られていますが、関連情報が出るたびに株式市場とビットコインの価格は調整を受けます。アメリカの景気後退の予想が低下する中で、関税が単独でブラックスワン事件を引き起こす可能性は低く、トランプはその負の影響が利息コストを増加させることを許さないでしょう。

ドルの地位の低下とドル安定通貨の新しい使命

ドルの世界金融構造におけるコントロール力の相対的な弱化は、無視できない事実となっています。この変化は、単一の出来事や政策の失敗ではなく、複数の構造的要因が長期にわたって重なり合って進化した結果です。ドルは国際金融と貿易における主導的地位を表面的には依然として堅固ですが、基盤となる金融インフラ、資本拡張の道筋、通貨政策ツールの有効性といった観点から見ると、その世界的影響力は体系的な挑戦に直面しています。

まず、世界経済の多極化の傾向がドルの相対的必要性を再構築しています。他の経済圏、特にアジアと中東地域の金融自己組織化システムの成長に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは徐々に代替選択肢の競争に直面しています。ドルのグローバル流動性の優位性と決済の独占的地位は侵食され始めています。

次に、アメリカは近年、財政と貨幣操作において信用の過剰使用の傾向を示しています。過去の信用拡張とドルの乱発は、デジタル時代のグローバル市場の同期性が高まる中で、その副作用が顕著に増幅されました。従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない時、アメリカの金融ガバナンスツールの限界がますます明らかになっています。

暗号通貨システムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的妥協を強いている。ドルはもはや、全球的な決済と価値の保存を提供できる唯一の資産の媒体ではなく、その役割は多様化したプロトコル資産によって徐々に希薄化している。GENIUS法案の通過は、ある程度、米国連邦システムがこの新時代の金融論理に対する戦略的な対応と制度的な譲歩と見なすことができる。

#GENIUS:米国の戦略的妥協

GENIUS法案は、アメリカが暗号通貨によって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトに対する明晰な認識を体現しており、戦略的な「後退して前進する」積極的な妥協である。暗号エコシステムにおけるドル資産の広範な分布は、アメリカが単純な規制でその発展を封じ込めることができないことを意味し、むしろ「包括的な規制」を通じてドル資産が次の段階のオンチェーン通貨競争で周縁化されないことを確保する必要がある。

この法案はもはや「抑圧」を主要な目的とせず、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築し、ドルのステーブルコインの発展を連邦の視野に戻すことを目的としています。これは通貨主権を守る必要からであり、開放的な善意からではありません。GENIUS法案はアメリカの主権通貨が新しいパラダイムの下での「戦術的後退」であり、資源を再統合し、オンチェーン通貨の権力構造を再アンカーすることを目的としています。

暗号通貨は新しい市場や新しい資産クラスをもたらすだけでなく、金融コントロールのロジックと価値の権限付与の方法に対する根本的な挑戦でもあります。アメリカはGENIUS法案を通じて選択を行います: 暗号資産の周縁部分に対する直接的なコントロールを犠牲にし、ステーブルコインの米ドル資産に対する合法性の権限を獲得します; 一部のオンチェーンの秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカリング権の継続を得ます。

チェーン上のドル:シャドウ通貨の新しい形態

GENIUS法案は実質的に米ドルの通貨構造の新しい拡張メカニズムを探求しており、オンチェーンシステムを活用して従来のシャドウ通貨の論理を拡張しています。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルは、この構造的変化に直接的な示唆を提供しています。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコル層の論理を通じて基礎となる担保の使用効率を最大化する方法であり、元の信用源を変更することなく、オンチェーン資産の信用派生と再利用を実現します。

オンチェーンステーブルコインシステムは、より強力なモジュール性と自動化の特徴を備えており、通貨乗数の形成パスが短く、より透明になります。ステーブルコインの担保が米国債である場合、本質的には国家の信用を一次的なアンカーソースとして使用し、オンチェーンプロトコル構造を介して複数回の拡大を行います。各拡大は部分担保、循環ステーキング、または複数資産のクロスサポートとして設計でき、オンチェーン流動性とシーンの需要に応じて、新しい種類のオンチェーンロジックによって駆動されるドル信用拡張システムを形成します。

この構造は、伝統的な影の通貨の階層的な特徴を継承するだけでなく、より操作的なオンチェーン清算と追跡メカニズムを導入しています。GENIUS法案はこのような操作を明示的に禁止しておらず、つまり規制当局はオンチェーンの影の通貨構造の持続可能性を默認しており、ただ最上層の発行に対して選別と審査を行っているに過ぎません。

オンチェーン環境における通貨の乗数効果は、天然のコンポーザビリティを持っています。一旦オンチェーンのステーブルコインが広範なプロトコルの流通基盤を持つようになると、そのステーキング能力は従来の金融の資産負債構造に制限されることはなく、スマートコントラクトを通じてより細かい資産の流通経路を実現します。これは、オンチェーンのドルの信用の境界が市場の行動とプロトコルの設計によって共同で決定されることを意味しており、完全に規制の許可に依存するものではありません。

GENIUS法案の背後にある論理は、信用の境界が不可逆的に拡大するという事実を受け入れている可能性があります。アメリカは、海外での発行や再パッケージングの道筋に対して絶対的な制限を設けているわけではなく、「オフバランスとオンバランスの並行、オンチェーンとオフチェーンの協調」という多層通貨構造を築いています。これにより、アメリカの規制当局は具体的な操作経路に干渉することなく、チェーン上システムにおけるドルの信用基盤の地位を維持し、初層のアクセスメカニズムを通じてシステミックリスクを制御することができます。

ビットコイン市場指標新解釈

ビットコインの新しい市場運行軌跡では、多くの伝統的指標が判断の意味を失っています。本質的には、ビットコインの主力保有者が個人投資家から機関に移行したためです。そのため、マイナーのシャットダウン価格、プール倍数、NUPLなど、前のサイクルで底やトップを判断するために使用された指標が無効になり始めています。

新しいサイクルでは、牛と熊の交代の概念を市場の感情の高低点をビットコインの段階的な状態の判断基準に置き換える必要があります。市場の感情は、先験的および後験的な指標、構造的論理、取引行動の間の橋渡し変数です。感情の反転または極値は、長期保有者(LTH)と短期保有者(STH)の関係を観察することによって分析できます。

長期保有者と短期保有者の盈亏比率(LTH-RPCとSTH-RPC)は重要な市場感情信号指標となります。LTH-RPCが長期保有者が一般的に損失を出し始めることを示すと、通常、市場が段階的な底に近づいていることを意味します。STH-RPCは右側のエントリーシグナルで、負から正に転じると現在の需要が供給を大幅に上回っていることを証明し、正から負に転じると局所的な高値を示唆します。

現在のサイクルにおいて、ビットコインは極端な市場の影響を受けても調整幅が限られています。STH-RPCが負値に転じると、市場の感情は急速に悲観的になり、その結果LTH-RPCの損失率が4%以下に上昇することが市場感情の底打ちを示す指標となります。しかし、LTH-RPCの損失が10%を超える熊市のシグナルは、現在の政策環境と市場の期待の下では発動するのが難しいかもしれません。

ビットコインの長期的なスロー牛構造は線形ではなく、政策の切り替え、地政学的な対立、技術革新、市場の感情から成る波動的な道筋を持っています。ビットコインの"資産属性の進化"の道筋が持続的に明確である限り、世界的な資本再評価の波の中で最も確実な参加対象となる可能性があります。