# 2025年夏:暗号米国株のクレイジーな饗宴2025年夏、資本市場の主役は伝統的なテクノロジー巨頭ではなく、ビットコインをバランスシートに組み込んだ「戦略的ホールディング」米国株である。マイクロストラテジー(MSTR)のパフォーマンスが最も目を引き、その株価は過去一年で208.7%急上昇し、ビットコインの94%の上昇を大きく上回った。MSTRの後、大量の暗号通貨を保有する米国株と日本株もそれぞれの評価神話を展開しています。時価総額/保有資産純額のプレミアム(mNAV)、借株金利、ショートポジション、転換社債アービトラージなど、資本市場の暗流の中で衝突が生じています。信仰と構造のゲームが交差し、機関と個人投資家の心態はそれぞれ異なります——この新たな戦場で、トレーダーたちはどのように取捨選択をしているのでしょうか？また、どのような隠された論理が市場を主導しているのでしょうか？! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90)## 米国株を「戦略的に保有する」ことの真実多頭がBTCを買い、マイクロストラテジーをショートするのは、多くのトレーダーのコンセンサスのようです。一人のトレーダーが採用した戦略は："場外でビットコインオプションを買い、同時に米国株市場がオープンしたときにMSTRのコールオプションを売る。"これは"BTCを長期保有し、MSTRをショートする"というボラティリティのスプレッド戦略で、安定した収益を得ることができます。別のトレーダーは、この戦略の本質は「プレミアム回帰範囲」の判断であると考えています。たとえば、現在のプレミアムが2倍で、1.5倍まで回帰すると予想される場合、プレミアムがその時点まで下落すると、差益を確保することができます。しかし、市場の感情が過度に高揚し、プレミアムが2.5倍、3倍に押し上げられると、浮損が発生します。mNAV(マーケットネットアセットバリュー)は、企業の時価総額とその実際に保有している暗号化資産の純値との比率を測る指標です。2021年から2024年初頭にかけて、MSTRのmNAVプレミアムは長期間1.0倍から2.0倍の間で変動し、歴史的な平均は約1.3倍です。2024年下半期に入ると、プレミアムは約1.8倍に上昇しました。2024年末には、MSTRのmNAVプレミアムが2.5倍を突破し、個別の取引日には3.3倍の歴史的なピークに達することもありました。2025年上半期、mNAV指数は1.6-1.9倍の範囲で繰り返し変動します。プレミアムの範囲が変化するたびに、その背後には資金の期待の流転と投機感情の高まりがあります。ある量的トレーダーは、市場がマイクロストラテジーに対して2-3倍のプレミアムを持つことは合理的だと考えています。彼は過去1年間のビットコインとMSTRの株価の同期変動を分析しました：2024年初頭から3月にかけて、BTCが75%上昇した時、MSTRは220%上昇；2024年11-12月、BTCが33%上昇した時、MSTRは86%上昇；2024年12月から2025年2月の調整期間、BTCが20%下落した時、MSTRは50%下落；2025年3-5月、BTCが35%上昇した時、MSTRは70%上昇しました。プレミアム指数を除いて、年率ボラティリティも重要な参考指標です。2024年のBTCの年率ボラティリティは約76.4%、MSTRは約101.6%です; 2025年にはBTCが57.3%に下落し、MSTRは76%前後を維持します。これに基づいて、トレーダーはシンプルな取引ロジックを提案しました: 低ボラティリティ+低プレミアムのときにロング、 高ボラティリティ+高プレミアムのときにショート。別のトレーダーはオプション戦略を組み合わせます: 低プレミアムゾーンでプットオプションを売ってプレミアムを稼ぎ、高プレミアムのときにコールオプションを売って時間価値を受け取ります。大口座や機関投資家にとって、転換社債のアービトラージはより好まれる戦略です。2024年10月、MSTRは「21/21計画」を発表しました：今後3年間でATM方式を通じて210億ドルの普通株を段階的に増発し、ビットコインの継続的な購入に使用します。2ヶ月以内に、会社は初回目標を達成し、合計1.5億株を発行し、22.4億ドルを調達し、新たに27200枚のBTCを取得しました。2025年第1四半期、MSTRは再び210億ドルのATMを一括増額し、210億ドルの永久優先株と210億ドルの転換社債を発表し、半年以内に資金調達ツールの総規模は630億ドルに達しました。この「加班加点式」の増発は、MSTRの株価に圧力をかけています。2024年11月、株価は520ドルの高値に達しましたが、市場が新たな希薄化の期待に対して落差を感じると、株価は一気に下落し、2025年2月には一時240ドルを下回りました。たとえ反発があっても、優先株や転換社債の発行により常に抑えられています。多くの機関投資家向けヘッジファンドにとって、焦点は価格の上昇と下降を賭けることではなく、転換社債のアービトラージを通じてボラティリティを捉えることです。具体的な方法は、MSTRの転換社債を購入し、同時に相当の普通株を借りてショートすることで、ネットエクスポージャーのデルタを約0に固定します。株価が大幅に変動するたびに、ショートポジションの割合を調整し、安く買って高く売ることで、ボラティリティを利益として収穫することができます。これはウォール街で最も成熟したアービトラージゲームの一つです。MSTRの空売りの興味は14.4%に達したことがありますが、多くの空売りは"企業のファンダメンタルを見ているわけではなく", 転換社債のアービトラージ資金を使って、持ち高を動的にヘッジするために継続的に空売りをしています。彼らはビットコインの価格変動には関心がなく、十分なボラティリティさえあれば、何度も低く買い高く売ることでアービトラージの差益を実現することができます。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41)## マイクロストラテジーをショートすることはできますか?一般の投資家にとって、このアービトラージの饗宴は必ずしも良いことではない。ますます多くの機関が「増発+アービトラージ」で市場から資金を引き上げるとき、普通の株主はしばしば最後の買い手となる。彼らは専門機関のように動的にヘッジすることが難しく、プレミアムの回帰や希薄化リスクを迅速に認識することも難しい。一旦会社が大規模な増発を行ったり、極端な相場に直面したりすると、帳簿上の浮利益はすぐに泡沫となる。したがって、「マイクロストラテジーをショートする」ことは多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっています。たとえビットコインの熱心な強気派であっても、高いプレミアムと高いボラティリティの段階では、単にMSTR株を保有することはBTCを単独で持つよりも大きな純資産の回撤に直面します。リスクをヘッジする方法、またはMSTRのプレミアムの「回帰相場」を逆に捉える方法は、すべてのトレーダーが直面しなければならない課題となっています。あるトレーダーは、マイクロストラテジーを空売りしたことで「損失を被った」と告白した。昨年、彼は320ドルの位置でMSTRを空売りしたが、結果的に市場は550ドルまで急騰し、ポジションに大きな圧力がかかった。最終的にはMSTRが300ドル台に戻ったときに「辛うじて元本を回収」したが、高いプレミアムを抱え、下落の圧力に耐えることは「外部の人には理解しがたい」と述べた。この取引を通じて彼はスタイルを修正し、現在は空売りをする際にはまずプットオプションなどのリスクを限定した組み合わせを選び、リスクを許容範囲内にロックするようにしている。マイクロストラテジーは近年、普通株と優先株の発行権を大幅に拡大し、3.3億株から直接100億株以上に引き上げ、同時に優先株、転換社債を頻繁に発行し、継続的なATM増発を行っています。これらの操作は将来の無限の希薄化の伏線を張っています。継続的なATM発行とプレミアムアービトラージにより、株価が純資産を上回る限り、会社の経営陣は「リスクなし」でコインを購入できるが、普通株の株価は継続的に希薄化の圧力に直面しています。ビットコインが大幅に調整する場合、この「高プレミアム融資＋継続的な買い増し」のモデルはより大きな圧力に直面することになります。結局のところ、マイクロストラテジーのモデルは本質的に市場の継続的な高プレミアムとビットコインへの信頼に依存しています。市場には、微戦略を専用にショートする2つのダブルインバースETFが存在します: SMSTとMSTZで、費用比率はそれぞれ1.29%と1.05%です。しかし、これは経験豊富な短期トレーダーや既存のポジションをヘッジする投資家に適しています。長期投資家には適していません。なぜなら、レバレッジETFには「レバレッジ減少」効果があり、長期間保有すると期待以下のリターンになることが多いからです。! [2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b)## "仮想通貨を持つ米国株"はGameStopのショートスクイーズに似ていますか?過去一年、多くの機関がMicroStrategyやMetaplanetなどの「保有コイン会社」を公然と批判しました。一部の投資家は、GameStopのウォール街を揺るがした個人投資家によるショートスクイーズ事件を思い出し、これらの暗号化された米国株がショートスクイーズの土壌を持っているのかどうか疑問に思っています。隐含ボラティリティ(IV)の観点から見ると、現在MSTRなどの対象には明らかな「過剰な借り入れ」信号は現れていません。より大きなリスクは、政策や税金などの変数がプレミアムの核心ロジックに与える影響から来る可能性があります。MicroStrategyのように時価総額が数百億ドルに達する巨頭では、GameStopのような極端なショートスクイーズは再び起こりにくい。理由は簡単で、流通量が大きく、流動性が強すぎるため、個人投資家や投資資金が協力して全体の時価総額を動かすことが難しい。それに対して、SBETのように最初の時価総額が数千万ドルの小さな会社は、ショートスクイーズが発生しやすい。SBETの今年5月の動きは典型的な例で、株価はわずか数ドルから数週間で124ドルに急上昇し、時価総額はほぼ40倍に膨れ上がった。流動性が不足し、借株が希少な低時価総額の銘柄は、"ショートスクイーズ"の温床になりやすい。"ショートスクイーズ相場"には2つのコアシグナルがあります: 1つは株価が極端な単日急騰を示し、上昇幅が歴史的な前0.5%分位に達すること; もう1つは市場で貸し出せる株式のシェアが急減し、ほとんど株を借りることができず、ショートポジションが強制的に買い戻されること。MSTRを例に取ると、今年6月の売り浴びせ総量は約2382万株で、流通株式の9.5%を占めています。5月中旬には2740万株に達し、空売り比率は12-13%に達しました。しかし、資金調達や貸株供給の観点から見ると、MSTRのショートスクイーズリスクは極端ではありません。現在の貸株年利率はわずか0.36%で、市場にはまだ390-440万株の貸出可能株があります。空売り圧力は大きいものの、真の"ショートスクイーズ"にはまだ大きな距離があります。これに対して、ETHを保有している米国株SBET(SharpLink Gaming)は、対照的です。現在、SBETの融資年利率は54.8%に達しており、株の借り入れは非常に困難で、コストも非常に高いです。流通株式の約8.7%が空売りポジションであり、全てのショートポジションは1日の取引量で補充可能です。高コストと高い空売り比率は、相場が逆転した場合、SBETが典型的な"ロールショートスクイーズ"効果を示す可能性が高いことを意味します。再見囤TRXの米国株SRM Entertainment(SRM)は、より極端なようです。最新のデータによると、SRMの借貸の年利コストは108-129%に達し、借りられる株数は60-120万の間で推移しています。空売り比率はおおよそ4.7-5.1%です。空売り比率は中程度ですが、非常に高い資金調達コストがショートスペースを直接圧縮しており、相場が変わると資金面で巨大な圧力を受けることになります。戦略的にSOLを保管することに関して、米国のDeFi Development Corp.(DFDV)では、一時的に借入コストが230%に達し、ショートポジションの比率が14%に達し、ほぼ3分の1の流通量がショートに使われていました。全体的に見ると、暗号株式市場はショートスクイーズの土壌を持っていますが、実際に「ロング・ショートの攻防」の奇点を引き起こすのは、しばしば時価総額が小さく、流動性が低く、資本による支配がより強い個別株です。## 世界にただ一つのマイクロストラテジー"例えば、あなたが100億ドルの時価総額を持っていて、市場はあなたがさらに200億ドルの資金調達をして事業を行うことができると信じている場合、2倍のプレミアムを受けることはそれほど高くはありません。しかし、もしあなたが上場したばかりで時価総額が非常に小さい場合、たとえあなたが『5億ドルの資金調達をしたい』と叫んでも、資本市場は本当にあなたを信じることはないでしょう。"これは現在の暗号を保有する企業の核心的な分水嶺を示しています——本当に規模を拡大し、強化し、継続的な資金調達とバランスシートの拡大能力を持つ企業だけが、市場の高いプレミアムを享受する資格があります。限られた規模の新興企業は、市場でMSTRの評価神話を再現するのは難しいでしょう。過去2年間を振り返ると、米国株市場では「戦略的保有企業」が徐々に集まってきた——ビットコインを大量に保有している企業、イーサリアム、SOL、BNB、さらにはHLPなどの主要資産に投資している企業、MSTR戦略を模倣し、「保有プレミアム」を享受しようとする企業もある。このような企業への投資論理と市場ポジショニングについて、あるトレーダーは冷静に言った:"この分野は今やあまりにも混雑している。単なる'殻'や話題があるだけでは、実際のビジネスや運営の支えがない会社は本質的にあまりにも'若い'。上場企業はQQグループではなく、適当に数人が集まって資本ゲームをうまく回せるようなものではない。" 彼は強調した、資本市場には成熟したルールとボトムラインがあり、Web3の草莽気質やコミュニティの熱意だけでは、米国株式市場で長期的に立つことは難しい。さらに、国や地域によってこの種の企業の価格設定の違いは非常に大きいです。例えば、日本
暗号化美株の評価神話:MSTRプレミアムの論理とブル対ベアの戦いの分析
2025年夏:暗号米国株のクレイジーな饗宴
2025年夏、資本市場の主役は伝統的なテクノロジー巨頭ではなく、ビットコインをバランスシートに組み込んだ「戦略的ホールディング」米国株である。マイクロストラテジー(MSTR)のパフォーマンスが最も目を引き、その株価は過去一年で208.7%急上昇し、ビットコインの94%の上昇を大きく上回った。
MSTRの後、大量の暗号通貨を保有する米国株と日本株もそれぞれの評価神話を展開しています。時価総額/保有資産純額のプレミアム(mNAV)、借株金利、ショートポジション、転換社債アービトラージなど、資本市場の暗流の中で衝突が生じています。信仰と構造のゲームが交差し、機関と個人投資家の心態はそれぞれ異なります——この新たな戦場で、トレーダーたちはどのように取捨選択をしているのでしょうか？また、どのような隠された論理が市場を主導しているのでしょうか？
! 【2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp)
米国株を「戦略的に保有する」ことの真実
多頭がBTCを買い、マイクロストラテジーをショートするのは、多くのトレーダーのコンセンサスのようです。一人のトレーダーが採用した戦略は："場外でビットコインオプションを買い、同時に米国株市場がオープンしたときにMSTRのコールオプションを売る。"これは"BTCを長期保有し、MSTRをショートする"というボラティリティのスプレッド戦略で、安定した収益を得ることができます。
別のトレーダーは、この戦略の本質は「プレミアム回帰範囲」の判断であると考えています。たとえば、現在のプレミアムが2倍で、1.5倍まで回帰すると予想される場合、プレミアムがその時点まで下落すると、差益を確保することができます。しかし、市場の感情が過度に高揚し、プレミアムが2.5倍、3倍に押し上げられると、浮損が発生します。
mNAV(マーケットネットアセットバリュー)は、企業の時価総額とその実際に保有している暗号化資産の純値との比率を測る指標です。2021年から2024年初頭にかけて、MSTRのmNAVプレミアムは長期間1.0倍から2.0倍の間で変動し、歴史的な平均は約1.3倍です。2024年下半期に入ると、プレミアムは約1.8倍に上昇しました。2024年末には、MSTRのmNAVプレミアムが2.5倍を突破し、個別の取引日には3.3倍の歴史的なピークに達することもありました。
2025年上半期、mNAV指数は1.6-1.9倍の範囲で繰り返し変動します。プレミアムの範囲が変化するたびに、その背後には資金の期待の流転と投機感情の高まりがあります。
ある量的トレーダーは、市場がマイクロストラテジーに対して2-3倍のプレミアムを持つことは合理的だと考えています。彼は過去1年間のビットコインとMSTRの株価の同期変動を分析しました：2024年初頭から3月にかけて、BTCが75%上昇した時、MSTRは220%上昇；2024年11-12月、BTCが33%上昇した時、MSTRは86%上昇；2024年12月から2025年2月の調整期間、BTCが20%下落した時、MSTRは50%下落；2025年3-5月、BTCが35%上昇した時、MSTRは70%上昇しました。
プレミアム指数を除いて、年率ボラティリティも重要な参考指標です。2024年のBTCの年率ボラティリティは約76.4%、MSTRは約101.6%です; 2025年にはBTCが57.3%に下落し、MSTRは76%前後を維持します。
これに基づいて、トレーダーはシンプルな取引ロジックを提案しました: 低ボラティリティ+低プレミアムのときにロング、 高ボラティリティ+高プレミアムのときにショート。別のトレーダーはオプション戦略を組み合わせます: 低プレミアムゾーンでプットオプションを売ってプレミアムを稼ぎ、高プレミアムのときにコールオプションを売って時間価値を受け取ります。
大口座や機関投資家にとって、転換社債のアービトラージはより好まれる戦略です。2024年10月、MSTRは「21/21計画」を発表しました：今後3年間でATM方式を通じて210億ドルの普通株を段階的に増発し、ビットコインの継続的な購入に使用します。2ヶ月以内に、会社は初回目標を達成し、合計1.5億株を発行し、22.4億ドルを調達し、新たに27200枚のBTCを取得しました。2025年第1四半期、MSTRは再び210億ドルのATMを一括増額し、210億ドルの永久優先株と210億ドルの転換社債を発表し、半年以内に資金調達ツールの総規模は630億ドルに達しました。
この「加班加点式」の増発は、MSTRの株価に圧力をかけています。2024年11月、株価は520ドルの高値に達しましたが、市場が新たな希薄化の期待に対して落差を感じると、株価は一気に下落し、2025年2月には一時240ドルを下回りました。たとえ反発があっても、優先株や転換社債の発行により常に抑えられています。
多くの機関投資家向けヘッジファンドにとって、焦点は価格の上昇と下降を賭けることではなく、転換社債のアービトラージを通じてボラティリティを捉えることです。具体的な方法は、MSTRの転換社債を購入し、同時に相当の普通株を借りてショートすることで、ネットエクスポージャーのデルタを約0に固定します。株価が大幅に変動するたびに、ショートポジションの割合を調整し、安く買って高く売ることで、ボラティリティを利益として収穫することができます。これはウォール街で最も成熟したアービトラージゲームの一つです。
MSTRの空売りの興味は14.4%に達したことがありますが、多くの空売りは"企業のファンダメンタルを見ているわけではなく", 転換社債のアービトラージ資金を使って、持ち高を動的にヘッジするために継続的に空売りをしています。彼らはビットコインの価格変動には関心がなく、十分なボラティリティさえあれば、何度も低く買い高く売ることでアービトラージの差益を実現することができます。
! 2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク
マイクロストラテジーをショートすることはできますか?
一般の投資家にとって、このアービトラージの饗宴は必ずしも良いことではない。ますます多くの機関が「増発+アービトラージ」で市場から資金を引き上げるとき、普通の株主はしばしば最後の買い手となる。彼らは専門機関のように動的にヘッジすることが難しく、プレミアムの回帰や希薄化リスクを迅速に認識することも難しい。一旦会社が大規模な増発を行ったり、極端な相場に直面したりすると、帳簿上の浮利益はすぐに泡沫となる。
したがって、「マイクロストラテジーをショートする」ことは多くのトレーダーのヘッジの選択肢となっています。たとえビットコインの熱心な強気派であっても、高いプレミアムと高いボラティリティの段階では、単にMSTR株を保有することはBTCを単独で持つよりも大きな純資産の回撤に直面します。リスクをヘッジする方法、またはMSTRのプレミアムの「回帰相場」を逆に捉える方法は、すべてのトレーダーが直面しなければならない課題となっています。
あるトレーダーは、マイクロストラテジーを空売りしたことで「損失を被った」と告白した。昨年、彼は320ドルの位置でMSTRを空売りしたが、結果的に市場は550ドルまで急騰し、ポジションに大きな圧力がかかった。最終的にはMSTRが300ドル台に戻ったときに「辛うじて元本を回収」したが、高いプレミアムを抱え、下落の圧力に耐えることは「外部の人には理解しがたい」と述べた。この取引を通じて彼はスタイルを修正し、現在は空売りをする際にはまずプットオプションなどのリスクを限定した組み合わせを選び、リスクを許容範囲内にロックするようにしている。
マイクロストラテジーは近年、普通株と優先株の発行権を大幅に拡大し、3.3億株から直接100億株以上に引き上げ、同時に優先株、転換社債を頻繁に発行し、継続的なATM増発を行っています。これらの操作は将来の無限の希薄化の伏線を張っています。継続的なATM発行とプレミアムアービトラージにより、株価が純資産を上回る限り、会社の経営陣は「リスクなし」でコインを購入できるが、普通株の株価は継続的に希薄化の圧力に直面しています。
ビットコインが大幅に調整する場合、この「高プレミアム融資＋継続的な買い増し」のモデルはより大きな圧力に直面することになります。結局のところ、マイクロストラテジーのモデルは本質的に市場の継続的な高プレミアムとビットコインへの信頼に依存しています。
市場には、微戦略を専用にショートする2つのダブルインバースETFが存在します: SMSTとMSTZで、費用比率はそれぞれ1.29%と1.05%です。しかし、これは経験豊富な短期トレーダーや既存のポジションをヘッジする投資家に適しています。長期投資家には適していません。なぜなら、レバレッジETFには「レバレッジ減少」効果があり、長期間保有すると期待以下のリターンになることが多いからです。
! 2025年の「コイン株」ブーム:狂気、プレミアム、リスク
"仮想通貨を持つ米国株"はGameStopのショートスクイーズに似ていますか?
過去一年、多くの機関がMicroStrategyやMetaplanetなどの「保有コイン会社」を公然と批判しました。一部の投資家は、GameStopのウォール街を揺るがした個人投資家によるショートスクイーズ事件を思い出し、これらの暗号化された米国株がショートスクイーズの土壌を持っているのかどうか疑問に思っています。
隐含ボラティリティ(IV)の観点から見ると、現在MSTRなどの対象には明らかな「過剰な借り入れ」信号は現れていません。より大きなリスクは、政策や税金などの変数がプレミアムの核心ロジックに与える影響から来る可能性があります。
MicroStrategyのように時価総額が数百億ドルに達する巨頭では、GameStopのような極端なショートスクイーズは再び起こりにくい。理由は簡単で、流通量が大きく、流動性が強すぎるため、個人投資家や投資資金が協力して全体の時価総額を動かすことが難しい。それに対して、SBETのように最初の時価総額が数千万ドルの小さな会社は、ショートスクイーズが発生しやすい。SBETの今年5月の動きは典型的な例で、株価はわずか数ドルから数週間で124ドルに急上昇し、時価総額はほぼ40倍に膨れ上がった。流動性が不足し、借株が希少な低時価総額の銘柄は、"ショートスクイーズ"の温床になりやすい。
"ショートスクイーズ相場"には2つのコアシグナルがあります: 1つは株価が極端な単日急騰を示し、上昇幅が歴史的な前0.5%分位に達すること; もう1つは市場で貸し出せる株式のシェアが急減し、ほとんど株を借りることができず、ショートポジションが強制的に買い戻されること。
MSTRを例に取ると、今年6月の売り浴びせ総量は約2382万株で、流通株式の9.5%を占めています。5月中旬には2740万株に達し、空売り比率は12-13%に達しました。しかし、資金調達や貸株供給の観点から見ると、MSTRのショートスクイーズリスクは極端ではありません。現在の貸株年利率はわずか0.36%で、市場にはまだ390-440万株の貸出可能株があります。空売り圧力は大きいものの、真の"ショートスクイーズ"にはまだ大きな距離があります。
これに対して、ETHを保有している米国株SBET(SharpLink Gaming)は、対照的です。現在、SBETの融資年利率は54.8%に達しており、株の借り入れは非常に困難で、コストも非常に高いです。流通株式の約8.7%が空売りポジションであり、全てのショートポジションは1日の取引量で補充可能です。高コストと高い空売り比率は、相場が逆転した場合、SBETが典型的な"ロールショートスクイーズ"効果を示す可能性が高いことを意味します。
再見囤TRXの米国株SRM Entertainment(SRM)は、より極端なようです。最新のデータによると、SRMの借貸の年利コストは108-129%に達し、借りられる株数は60-120万の間で推移しています。空売り比率はおおよそ4.7-5.1%です。空売り比率は中程度ですが、非常に高い資金調達コストがショートスペースを直接圧縮しており、相場が変わると資金面で巨大な圧力を受けることになります。
戦略的にSOLを保管することに関して、米国のDeFi Development Corp.(DFDV)では、一時的に借入コストが230%に達し、ショートポジションの比率が14%に達し、ほぼ3分の1の流通量がショートに使われていました。
全体的に見ると、暗号株式市場はショートスクイーズの土壌を持っていますが、実際に「ロング・ショートの攻防」の奇点を引き起こすのは、しばしば時価総額が小さく、流動性が低く、資本による支配がより強い個別株です。
世界にただ一つのマイクロストラテジー
"例えば、あなたが100億ドルの時価総額を持っていて、市場はあなたがさらに200億ドルの資金調達をして事業を行うことができると信じている場合、2倍のプレミアムを受けることはそれほど高くはありません。しかし、もしあなたが上場したばかりで時価総額が非常に小さい場合、たとえあなたが『5億ドルの資金調達をしたい』と叫んでも、資本市場は本当にあなたを信じることはないでしょう。"これは現在の暗号を保有する企業の核心的な分水嶺を示しています——本当に規模を拡大し、強化し、継続的な資金調達とバランスシートの拡大能力を持つ企業だけが、市場の高いプレミアムを享受する資格があります。限られた規模の新興企業は、市場でMSTRの評価神話を再現するのは難しいでしょう。
過去2年間を振り返ると、米国株市場では「戦略的保有企業」が徐々に集まってきた——ビットコインを大量に保有している企業、イーサリアム、SOL、BNB、さらにはHLPなどの主要資産に投資している企業、MSTR戦略を模倣し、「保有プレミアム」を享受しようとする企業もある。
このような企業への投資論理と市場ポジショニングについて、あるトレーダーは冷静に言った:"この分野は今やあまりにも混雑している。単なる'殻'や話題があるだけでは、実際のビジネスや運営の支えがない会社は本質的にあまりにも'若い'。上場企業はQQグループではなく、適当に数人が集まって資本ゲームをうまく回せるようなものではない。" 彼は強調した、資本市場には成熟したルールとボトムラインがあり、Web3の草莽気質やコミュニティの熱意だけでは、米国株式市場で長期的に立つことは難しい。
さらに、国や地域によってこの種の企業の価格設定の違いは非常に大きいです。例えば、日本