Usualプロジェクト分析:USD0++ペッグ解除と循環融資の清算背後の真相

最近、Usualが発行したUSD0++ステーブルコインがペッグを外れる現象が発生し、市場での議論とユーザーの恐慌を引き起こしました。本記事では、DeFi製品設計の観点から、Usualの製品ロジック、経済モデル、およびUSD0++のペッグ外れの因果関係を体系的に分析します。

Usualプロジェクト概要

Usualプロジェクトは主に4種類のトークンを含んでいます:

1. USD0: RWA資産に基づいて発行されたステーブルコイン
2. USD0++:債券トークン、基盤のRWA収益とUSUALインセンティブを得ることができる
3. USUAL:プロジェクトトークン
4. USUALx:ガバナンストークン

全体の製品ロジックは三層に分かれています:

1. 第一層:USD0ステーブルコイン
2. レイヤー2:USD0++ボンドトークン
3. レイヤー 3: USUAL トークンと USUALx トークン

! 通常の詳細な分析:USD0 ++のアンカリング解除とリボルビングローン清算

USD0++ アンカリング解除イベント分析

1月10日、UsualはUSD0++の償還ルールを変更することを発表しました:

1. 条件付き買取: 1:1 交換、ただし一部のUSUAL収益を支払う必要があります。
2. 無条件の償還: 最低87%の交換比率、利益を支払う必要はありません

この行動はUSD0++の大幅な売却を引き起こし、CurveでUSD0/USD0++の比率が9:91に不均衡になりました。

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背後の隠された事情分析

1. 精密な清算サイクルローン:

• Morpho借贷プラットフォームUSD0++/USDC清算ラインは86%です
• 無条件の償還比率87%はちょうど清算ラインを上回っています
• 借入サイクルのポジションを清算し、レバレッジを減らすことができます。

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2. USUALコインの価格を救う:

• USUALはデススパイラルに陥る
• 条件付きリデンプションメカニズムはUSUALの流通量を減少させることを目的としています。
• しかし、効果には疑問があり、ユーザーは無条件での償還を選択する可能性があります。

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明らかにされた問題

1. ユーザーはプロジェクトドキュメントを十分に理解していない
2. プロジェクトの意思決定が過度に中央集権化されている
3. DeFi業界は依然として成長と改善を続けています

総じて、Usualの今回の操作は、循環貸付と通貨価格の下落問題を解決することを目的としていますが、その効果はまだ観察中です。これもまた、DeFiプロジェクトが分散化と資産の安全性においてまだ改善の余地があることを反映しています。

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