Quy mô trái phiếu Mỹ vượt 36.4 triệu tỷ USD, Bitcoin có thể trở thành tiền tệ thanh toán quốc tế trong tương lai không?

Năm mới bắt đầu, quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ đã vượt qua 36.4 triệu tỷ đô la. Làm thế nào để giải quyết khủng hoảng trái phiếu Mỹ, quyền bá chủ quốc tế của đô la có thể tiếp tục không? Bitcoin sẽ phản ứng như thế nào, đơn vị thanh toán quốc tế trong tương lai sẽ thay thế ra sao? Bài viết này sẽ bắt đầu từ mô hình kinh tế nợ của Mỹ, khám phá những rủi ro nợ mà đô la đang phải đối mặt và phân tích liệu các phương án hoàn trả trái phiếu Mỹ có khả thi hay không. Nhìn lại quá khứ và hiện tại, hãy xem trái phiếu Mỹ dẫn dắt Bitcoin đến đâu.

Việc thiết lập mô hình kinh tế nợ công của Mỹ

Sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ, quyền lực của đồng đô la đã phát triển mạnh mẽ trong mô hình kinh tế nợ.

Hệ thống Bretton Woods sụp đổ, đô la trở thành tiền tệ tín dụng

Sau chiến tranh thế giới thứ hai, hệ thống Bretton Woods được thiết lập, đồng đô la gắn liền với vàng, hình thành hệ thống tiền tệ quốc tế lấy đồng đô la làm trung tâm. Tuy nhiên, "vấn đề Triffin" đã dự đoán chính xác sự tan rã của hệ thống Bretton Woods: nhu cầu thanh toán quốc tế ngày càng tăng, đồng đô la liên tục chảy ra khỏi Mỹ và lắng đọng ở nước ngoài, thâm hụt thương mại lâu dài của Mỹ; trong khi đồng đô la với tư cách là tiền tệ quốc tế phải duy trì sự ổn định giá trị, điều này lại yêu cầu Mỹ phải có thặng dư thương mại lâu dài. Thêm vào đó, chiến tranh Việt Nam làm gia tăng tình trạng thâm hụt, vào năm 1971, Tổng thống Nixon tuyên bố đồng đô la không còn gắn liền với vàng, đồng đô la đã chuyển từ tiền tệ bản vị sang tiền tệ tín dụng, giá trị của nó không còn được đảm bảo bởi kim loại quý mà được đảm bảo bởi tín dụng quốc gia của Mỹ.

Mô hình kinh tế nợ được thiết lập, sự thống trị của đô la Mỹ tiếp tục

Trên cơ sở đó, mô hình kinh tế nợ của Mỹ đã được thiết lập: Thương mại toàn cầu được thanh toán bằng đô la Mỹ, Mỹ phải duy trì thâm hụt thương mại lớn để các nước khác có được lượng đô la lớn; Các quốc gia trên thế giới mua trái phiếu chính phủ Mỹ để giữ giá trị và gia tăng giá trị của đô la, sau đó đầu tư vào các sản phẩm tài chính của Mỹ, khiến đô la quay trở lại Mỹ.

Đô la Mỹ là tiền tệ toàn cầu, thuộc về hàng hóa công cộng quốc tế, nên cần phải giữ vững giá trị ổn định. Tuy nhiên, sau khi từ bỏ chế độ bản vị vàng, cơ quan quản lý tiền tệ Mỹ đã nắm quyền phát hành tiền tệ, và Mỹ có thể thay đổi giá trị đô la theo lợi ích của mình. Quyền lực của đô la được duy trì mạnh mẽ thông qua mô hình kinh tế nợ.

Đô la Mỹ đối mặt với rủi ro quốc tế hóa

Đồng đô la đang đối mặt với rủi ro từ mô hình nợ công của trái phiếu chính phủ Mỹ và nợ bất động sản thương mại.

Sự quốc tế hóa của đô la và sự hồi hương của ngành sản xuất là trái ngược nhau

Mô hình kinh tế nợ của Mỹ là một trụ cột quan trọng cho sự quốc tế hóa của đô la Mỹ, nhưng không thể bền vững. Vấn đề Triffin vẫn còn tồn tại. Một mặt, sự quốc tế hóa của đô la cần duy trì thâm hụt thương mại lâu dài, xuất khẩu đô la và tích lũy ở nước ngoài. Khi các nhà đầu tư nước ngoài lo ngại về khả năng thanh toán của trái phiếu chính phủ Mỹ, họ có thể chuyển sang các tài sản thay thế khác và yêu cầu trái phiếu chính phủ Mỹ trả lãi suất cao hơn để cân bằng rủi ro thanh toán trong tương lai, khiến Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn "suy giảm tín dụng đô la - giá hàng hóa định giá bằng đô la tăng - sức mạnh lạm phát được củng cố - lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao - gánh nặng lãi suất của Mỹ tăng - rủi ro thanh toán trái phiếu chính phủ Mỹ gia tăng - suy giảm tín dụng đô la".

Mặt khác, Mỹ cần phải thực hiện các biện pháp kinh tế kết hợp, nhằm thúc đẩy việc hồi hương ngành sản xuất, điều này sẽ giảm bớt thâm hụt thương mại và dẫn đến tình trạng cầu vượt cung đối với đô la, làm cho nó tăng giá mạnh trong dài hạn. Điều này sẽ cản trở đô la trở thành đồng tiền thanh toán quốc tế. Mặc dù Trump đã đề xuất hồi hương ngành sản xuất, nhưng ông cũng đưa ra mức thuế cao, mặc dù trong ngắn hạn, thuế cao có lợi cho việc hồi hương ngành sản xuất, nhưng về lâu dài sẽ gây ra lạm phát, thực ra hai điều này cũng có sự mâu thuẫn.

Ý tưởng vừa muốn có quyền lực đồng đô la, vừa muốn có ngành sản xuất là không thực tế. Hiện tại, áp lực tăng giá đồng đô la vẫn chưa rõ ràng, dự kiến trong thời gian ngắn, thâm hụt thương mại sẽ không có sự chuyển biến căn bản, áp lực chủ yếu là làm giảm giá đồng đô la.

Khủng hoảng nợ bất động sản thương mại

Ngoài ra, ngoài rủi ro từ trái phiếu chính phủ Mỹ, bất động sản thương mại cũng tồn tại rủi ro nợ.

Theo báo cáo gần đây của Moody's, do quy mô làm việc tại nhà tiếp tục mở rộng, dự kiến đến năm 2026, tỷ lệ văn phòng bỏ trống ở Mỹ sẽ tăng từ 19,8% trong quý đầu năm nay lên 24%, so với trước đại dịch, nhu cầu về không gian văn phòng của ngành nhân viên văn phòng đã giảm khoảng 14%. McKinsey dự đoán đến năm 2030, nhu cầu về không gian văn phòng ở các thành phố lớn trên toàn cầu sẽ giảm 13%, trong vài năm tới, giá trị thị trường của bất động sản văn phòng toàn cầu có thể sẽ sụt giảm mạnh từ 800 tỷ đến 1,3 nghìn tỷ đô la.

Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2023, tỷ trọng khoản vay bất động sản thương mại trong hệ thống ngân hàng Mỹ chiếm 26% tổng khoản vay, trong khi tỷ lệ khoản vay bất động sản thương mại của các ngân hàng lớn chỉ chiếm 13%, còn các ngân hàng nhỏ và vừa thì lên tới 44%. Cuối những năm 80 và năm 2008, Mỹ đã từng trải qua làn sóng phá sản và tái cấu trúc ngân hàng do rủi ro bất động sản, và sau đại dịch, rủi ro bất động sản thương mại ở Mỹ vẫn tồn tại mà không có dấu hiệu cải thiện. 1.5 triệu tỷ đô la Mỹ trong các khoản nợ bất động sản thương mại sẽ đến hạn vào năm sau, nếu các ngân hàng nhỏ và vừa gặp rắc rối, điều này có thể gây ra khủng hoảng tài chính.

Phân tích kế hoạch hoàn trả trái phiếu Mỹ

Cách để phá vỡ vòng luẩn quẩn này chủ yếu phụ thuộc vào việc phải trả nợ công Mỹ quy mô lớn như thế nào. Vay nợ mới để trả nợ cũ, tương tự như "mô hình Ponzi", đồng đô la rồi sẽ mất tín nhiệm và mất vị thế là đồng tiền thế giới, điều này rõ ràng là không khả thi. Chúng tôi sẽ phân tích liệu các phương án trả nợ dưới đây có khả thi hay không.

Bán vàng để trả nợ trái phiếu Mỹ?

Phân tích đầu tài sản của Cục Dự trữ Liên bang

Vào ngày 4 tháng 12, dữ liệu từ Fed cho thấy, tài sản chính mà Fed nắm giữ là trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu gần chính phủ, tổng cộng khoảng 6.57 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 94.45% tổng tài sản.

Giá trị nắm giữ vàng là 110 tỷ USD, nhưng phần này được tính theo giá sau khi hệ thống Bretton Woods sụp đổ. Chúng tôi tham khảo tỷ giá khi hệ thống này hoàn toàn sụp đổ, 1 ounce vàng = 42,22 USD, sau đó theo giá giao ngay ngày 11 tháng 12 khoảng 2700 USD/ounce, giá trị của lô vàng này ước tính khoảng 7043,58 tỷ USD. Do đó, tỷ lệ vàng điều chỉnh so với tổng tài sản khoảng 10%.

Khủng hoảng thanh khoản trái phiếu Mỹ

Do đó, có người đề xuất bán vàng để trả nợ trái phiếu Mỹ. Dù có vẻ như quy mô vàng rất lớn, nhưng thực tế thì không khả thi. Vàng là đồng tiền chung của sự đồng thuận quốc tế, đóng vai trò then chốt trong việc ổn định tiền tệ và ứng phó với khủng hoảng kinh tế; dự trữ vàng khổng lồ giúp Mỹ có quyền lực mạnh mẽ trên thị trường tài chính quốc tế, vị trí vô cùng quan trọng. Nếu Cục Dự trữ Liên bang bán vàng, điều đó có nghĩa là Cục Dự trữ đã hoàn toàn mất niềm tin vào trái phiếu Mỹ, dường như "không còn đường nào để đi", thà làm suy yếu sức ảnh hưởng của mình cũng phải bù đắp cho "hố sâu" của trái phiếu Mỹ, điều này chắc chắn sẽ gây ra khủng hoảng thanh khoản cho trái phiếu Mỹ, thuộc về tự hủy diệt.

Bán BTC để thanh toán nợ Mỹ?

Vấn đề chấp nhận séc Bitcoin

Trump đã từng nói, "Cho họ một tấm séc tiền điện tử nhỏ. Cho họ một chút Bitcoin, rồi xóa đi 35 triệu tỷ đô la của chúng ta." Mặc dù BTC đóng vai trò như một loại tiền tệ lưu trữ giá trị trong thế giới tiền điện tử, nhưng so với tiền tệ pháp định truyền thống, nó vẫn có sự biến động giá trị lớn. Việc séc có thể được thanh toán hay không còn phụ thuộc vào giá trị mà bên đối tác công nhận, và những người nắm giữ trái phiếu Mỹ chưa chắc đã công nhận. Thứ hai, các nền kinh tế nắm giữ trái phiếu Mỹ chưa chắc thực thi chính sách thân thiện với Bitcoin, ví dụ như Trung Quốc, với các vấn đề quản lý nội bộ của nền kinh tế, có thể không chấp nhận séc Bitcoin.

Bitcoin dự trữ không đủ để thanh toán

Thứ hai, việc sử dụng Bitcoin do Mỹ nắm giữ không đủ để giải quyết cuộc khủng hoảng nợ. Theo dữ liệu hiện tại, có báo cáo cho rằng chính phủ Mỹ nắm giữ 12 tỷ USD Bitcoin, điều này chỉ như một chân kiến so với 36 nghìn tỷ USD nợ công. Có người suy đoán liệu Mỹ có thể kiểm soát giá Bitcoin hay không. Điều này là không thực tế, việc tạo ra tiền là vấn đề của những kẻ đầu cơ, trong khi Mỹ đang đối mặt với khối nợ công khổng lồ 36 nghìn tỷ USD, ngay cả khi kiểm soát giá Bitcoin, cũng không thể dùng 12 tỷ USD để tạo ra giải pháp.

Trong tương lai, việc Mỹ xây dựng kho dự trữ Bitcoin là khả thi, nhưng cũng không thể giải quyết vấn đề nợ. Một thượng nghị sĩ đã đề xuất Mỹ thiết lập kho dự trữ 1 triệu Bitcoin, nhưng kế hoạch này vẫn còn gây tranh cãi.

Thứ nhất, việc thiết lập dự trữ Bitcoin sẽ làm suy yếu niềm tin của thế giới đối với đồng đô la Mỹ, toàn cầu sẽ coi đây là dấu hiệu cho thấy rủi ro nợ của Mỹ sắp đổ vỡ, lãi suất có thể sẽ tăng vọt, và khủng hoảng tài chính bùng nổ.

Thứ hai, hiện tại Hoa Kỳ đang đàm phán xem có nên thông qua luật pháp hoặc lệnh hành chính để thực hiện việc dự trữ Bitcoin, nếu thông qua lệnh hành chính bắt buộc mua Bitcoin, rất có thể sẽ bị gián đoạn vì không phù hợp với ý kiến của công chúng. Công chúng Mỹ không có nhận thức sâu sắc về cuộc khủng hoảng đồng đô la có thể xảy ra, việc chính phủ sử dụng biện pháp hành chính để mua vào một lượng lớn Bitcoin có thể đối mặt với sự nghi ngờ từ công chúng: "Liệu khoản chi này nếu được sử dụng cho các lĩnh vực khác có tốt hơn không?" thậm chí nói rằng, "Có cần thiết phải chi nhiều tiền như vậy để mua Bitcoin không?" và những thách thức mà biện pháp lập pháp phải đối mặt rõ ràng là khó khăn hơn nhiều.

Thứ ba, ngay cả khi Mỹ thành công trong việc thiết lập dự trữ Bitcoin, điều này chỉ có thể làm chậm lại sự sụp đổ nợ nần một chút. Có quan điểm ủng hộ việc sử dụng dự trữ Bitcoin để trả nợ chính phủ Mỹ đã trích dẫn kết luận của một công ty quản lý tài sản: việc xây dựng dự trữ 1 triệu Bitcoin có thể giảm nợ quốc gia của Mỹ 35% trong 24 năm tới. Giả định rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép 25% đến 42.3 triệu đô la vào năm 2049, trong khi nợ chính phủ Mỹ sẽ tăng trưởng với tỷ lệ 5% từ 37 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2025 lên 119.3 nghìn tỷ đô la vào cùng thời điểm. Tuy nhiên, chúng ta có thể quy đổi 65% nợ còn lại thành một khoản tiền cụ thể, có nghĩa là, đến năm 2049, nợ chính phủ Mỹ vẫn còn khoảng 77.3 nghìn tỷ đô la mà không thể giải quyết bằng Bitcoin. Làm thế nào để lấp đầy khoảng trống khổng lồ này?

( Thanh toán với Bitcoin?

Còn một ý tưởng táo bạo là đẩy giá Bitcoin lên, sau đó sử dụng các phương pháp khác để làm cho các quốc gia trên thế giới và Hoa Kỳ thanh toán bằng Bitcoin, có thể làm cho đồng đô la tách rời khỏi tín dụng quốc gia và gắn liền với Bitcoin, điều này có thể giải quyết vấn đề nợ công khổng lồ của Mỹ?

)# "Hệ thống Bretton Woods thời đại mới"

Việc gắn bó với Bitcoin là trở lại một cách gián tiếp với hệ thống Bretton Woods, tương tự như việc đồng đô la gắn bó với vàng. Những người ủng hộ cho rằng sự tương đồng giữa Bitcoin và vàng nằm ở: chi phí khai thác tăng theo lượng cung, nguồn cung hạn chế, phi tập trung (phi chủ quyền).

Chi phí khai thác vàng tăng lên khi vàng ở lớp bề mặt nông được khai thác, chi phí khai thác còn lại tăng lên, tương tự như độ khó khai thác Bitcoin tăng. Cả hai đều có giới hạn cung, có thể được coi là nơi lưu trữ giá trị tốt. Cả hai đều có đặc điểm phi tập trung. Tiền tệ tín dụng hiện đại được các quốc gia có chủ quyền thực hiện một cách bắt buộc, trong khi vàng tự nhiên trở thành tiền tệ, không có quốc gia nào có thể kiểm soát. Do nguồn cung và cầu vàng phân bố toàn cầu và ở nhiều ngành nghề khác nhau, nên vàng được định giá bằng các loại tiền tệ khác nhau đều có tương quan rất thấp với các tài sản rủi ro địa phương. Bitcoin thì không cần phải nói nhiều, do đặc điểm vận hành phi tập trung, có thể tránh được sự quản lý của chính phủ có chủ quyền.

Đe dọa sự quốc tế hóa của đồng đô la

Điều không hợp lý là việc neo USD với BTC sẽ đe dọa sự quốc tế hóa của USD.

Thứ nhất, giả sử đồng đô la gắn với Bitcoin, điều đó có nghĩa là bất kỳ tập đoàn nào, bất kỳ ai cũng có quyền sử dụng Bitcoin để phát hành đồng tiền riêng của mình. Giống như thời kỳ ngân hàng tự do từ năm 1837 đến 1866 trước khi Cục Dự trữ Liên bang được thành lập, quyền phát hành tiền tệ tự do, "ngân hàng hoang dã" phát triển mạnh------các bang, thành phố, ngân hàng tư nhân, công ty đường sắt và xây dựng, cửa hàng, nhà hàng, nhà thờ và cá nhân đã phát hành khoảng 8000 loại tiền tệ khác nhau cho đến năm 1860, thường nằm ở những nơi xa xôi hẻo lánh, nơi có nhiều ngân hàng hoang dã hơn người, vì tính khả thi cực thấp của nó đã được gọi là "ngân hàng hoang dã".

Ngày nay, Bitcoin có đặc điểm phi tập trung, nếu để đô la Mỹ gắn liền với Bitcoin, sẽ làm suy yếu đáng kể vị thế quốc tế của đô la Mỹ. Lợi ích của Mỹ cần bảo vệ sự quốc tế hóa của đô la, thực hiện quyền lực thống trị của đô la, sẽ không làm đảo lộn thứ tự, do đó cũng sẽ không thực hiện gắn kết đô la với BTC.

Thứ hai, Bitcoin có tính biến động lớn, nếu để đô la Mỹ gắn bó với Bitcoin, việc truyền dẫn tính thanh khoản quốc tế theo thời gian thực có thể khuếch đại tính biến động của đô la Mỹ, ảnh hưởng đến niềm tin ổn định của cộng đồng quốc tế đối với đô la Mỹ.

Thứ ba, Hoa Kỳ giữ tỷ lệ này