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暗号化資産の評価モデルを探る：パブリックチェーンから分散型金融への多次元分析
暗号資産評価モデルの探索
機関資金の不断の流入に伴い、暗号通貨分野は金融テクノロジーの中で最も活気があり、潜在能力のあるセクターの一つとなっています。さまざまな暗号プロジェクトの合理的な評価方法が重要な問題となっています。従来の金融資産には、キャッシュフロー割引モデルやPER（株価収益率）評価法などの成熟した評価システムがあります。しかし、暗号プロジェクトは多種多様であり、パブリックチェーン、取引所トークン、DeFiプロジェクト、memeコインなどが含まれ、それぞれに独自の特徴、経済モデル、トークン機能があります。したがって、各セグメントに適した評価モデルを探求する必要があります。
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公共チェーンの評価：メトカーフの法則
メトカーフの法則の核心的なアイデアは、ネットワークの価値がノードの数の平方に比例するということです。式は次の通りです：V = K*N²、ここでVはネットワークの価値、Nは有効なノードの数、Kは定数です。
この法則はインターネット企業の価値予測において広く認識されています。例えば、Facebookとテンセントに関する10年間の研究は、これらの企業の価値がユーザー数とメトカーフの法則の特徴を示していることを示しています。
同様に、この法則はブロックチェーンのパブリックチェーンプロジェクトの評価にも適用されます。研究によると、イーサリアムの時価総額は日々のアクティブユーザー数との間に対数線形関係があり、メトカーフの法則にほぼ一致しています。具体的には、イーサリアムネットワークの時価総額はユーザー数の1.43乗に比例し、定数Kの値は3000です。計算式は以下の通りです：
V = 3000 * N ^ 1.43
統計データによると、メトカーフの法則を用いた評価は、イーサリアムの実際の時価総額の動向と一定の関連性がある。
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しかし、この方法は新興のパブリックブロックチェーンに適用する際に限界があります。ユーザー基盤が比較的小さい初期のパブリックブロックチェーンプロジェクト、例えばSolanaやTronに対しては、メトカーフの法則を用いたバリュエーションはあまり適していないかもしれません。さらに、この方法では、ステーキング率がトークン価格に与える影響、特定のメカニズムにおける燃焼費用の長期的な影響、およびパブリックブロックチェーンエコシステムが安全比率に基づいて総ロック価値に対してゲームを行う可能性などの要因を反映することはできません。
取引所トークンの評価：利益の買い戻しと焼却モデル
中央集権型取引所のプラットフォームトークンは、株式証明書に似ており、その価値は取引所の各種収入（取引手数料、上場料など）、パブリックチェーンのエコシステムの発展状況、市場シェアに密接に関連しています。この種のトークンは通常、買い戻し焼却メカニズムを採用しており、一部はパブリックチェーン内の焼却メカニズムを備えています。
プラットフォームトークンの評価は、プラットフォーム全体の収入状況を考慮する必要があり、将来のキャッシュフローをディスカウントしてその内在的価値を推定し、同時にトークンの焼却メカニズムを考慮してその希少性の変化を評価する必要があります。簡略化された利益の買い戻しと焼却モデルの評価方法は以下の通りです：
プラットフォームトークン価値成長率 = K * 取引量成長率 * 供給バーンレート (Kは一定)
ある有名な取引所のプラットフォームトークンを例にすると、そのエンパワーメントの方法は2つの段階を経てきました：初期は利益の再購入メカニズムを採用し、後期は自動焼却メカニズムとリアルタイム焼却メカニズムに移行しました。
2024年に取引所の取引量の成長率が40%で、トークン供給量の焼却率が3.5%で、定数Kを10とすると、:
トークンの価値の成長率 = 10 * 40% * 3.5% = 14%
これらのデータに基づくと、2024年にはこのトークンが2023年に比べて14%上昇することを意味します。
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しかし、この評価方法を実際に適用する際には、取引所の市場シェアの変化に密接に注意を払う必要があります。さらに、規制政策の変化も取引プラットフォームのトークンの評価に大きな影響を与え、政策の不確実性は市場のプラットフォームトークンに対する期待を変える可能性があります。
DeFiプロジェクトの評価：トークンのキャッシュフロー割引法
DeFiプロジェクトの評価は、トークンのキャッシュフロー割引法（DCF）を使用できます。その核心的な論理は、トークンが将来生成することができるキャッシュフローを予測し、一定の割引率で現在の価値を計算することです。
あるDeFiプロジェクトを例にとると、2024年の収入は9890万で、年成長率は10%、割引率は15%、予測期間は5年、永続成長率は3%、自由キャッシュフロー変換率は90%です。
未来5年間のキャッシュフローとその割引現在価値を計算し、さらに終価の割引を加えることで、このプロジェクトの評価額は約10億円と算出されます。これは現在の時価総額11.6億円に近いですが、この評価は今後5年間毎年10%の成長を前提としたものであり、実際の状況は市場環境によって異なる可能性があります。
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DeFiプロトコルの評価は、いくつかの主要な課題に直面しています。第一に、ガバナンストークンは通常、プロトコルの収益価値を直接捉えません。第二に、市場の変動が大きいため、将来のキャッシュフロー予測が困難です。第三に、割引率の決定が複雑です。第四に、特定のプロジェクトが採用している利益の買戻しおよび焼却メカニズムは、評価方法の適用性に影響を与える可能性があります。
ビットコインの評価：多様な方法による総合的考察
ビットコインの評価は複数の視点から行うことができます:
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しかし、ビットコインと金は物理的属性、市場認識、適用シーンなどの面で顕著な違いがあり、このモデルを使用する際には、これらの要因がビットコインの実際の価値に与える影響を十分に考慮する必要があります。
まとめ
合理な評価モデルは、暗号業界の健全な発展を促進するために重要であり、市場の変動時に投資家が本当に価値のあるプロジェクトを見つけるのに役立ちます。特にベアマーケットの期間中、私たちは厳格な基準と基本的な論理を用いて長期的な価値を持つプロジェクトを探す必要があります。まるで2000年のインターネットバブルが崩壊したときにGoogleやAppleを見つけたように、現在の暗号市場で未来の巨人を発掘するのです。
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