La valorisation de Hyperliquid est-elle raisonnable ? Analyse de l'état actuel de ses produits et de son modèle économique

1. Introduction

Hyperliquid, en tant que l'une des plus grandes attractions du marché de la cryptographie récemment, en dehors de l'IA et des mèmes, a suscité une large attention sur le marché grâce à sa stratégie qui n'accepte pas d'investissements en capital-risque, qui attribue 70 % des tokens à la communauté et qui rembourse tous les revenus aux utilisateurs de la plateforme. La capitalisation boursière en circulation du token HYPE a rapidement dépassé celle d'UNI, se classant parmi les 25 premières cryptomonnaies, tandis que les données commerciales de la plateforme ont également connu une forte augmentation.

Cet article vise à décrire l'état actuel du développement de Hyperliquid, à analyser son modèle économique et à discuter de l'évaluation actuelle de HYPE, en essayant de répondre à la question "HYPE est-il vraiment cher ?".

Il convient de préciser que cet article ne représente que la réflexion temporaire de l'auteur au moment de sa publication et qu'elle pourrait évoluer à l'avenir. Les opinions sont subjectives et peuvent comporter des erreurs de faits, de données ou de logique de raisonnement. Les critiques et discussions supplémentaires de la part des pairs et des lecteurs sont les bienvenues, mais cet article ne constitue pas un conseil d'investissement.

2. Aperçu des activités de Hyperliquid

2.1 Échange de produits dérivés

La bourse des dérivés est le premier produit lancé par Hyperliquid, et c'est également son produit phare, occupant une position centrale dans l'ensemble de l'écosystème des produits.

Au niveau du mécanisme des produits centraux, Hyperliquid utilise un carnet de commandes centralisé à prix limité (CLOB), un mécanisme largement utilisé, et a beaucoup travaillé sur la performance. L'échange décentralisé de dérivés qu'ils ont construit fonctionne sur Hyperliquid L1, constitué d'une couche de consensus HyperBFT et d'une couche d'exécution RustVM. HyperBFT peut supporter jusqu'à 2 millions de TPS.

Pour les utilisateurs finaux, l'expérience Hyperliquid est presque identique à celle de certaines bourses centralisées, tant en termes d'expérience de trading, de structure de produit, de frais et de règles de remise. La seule différence est qu'Hyperliquid n'exige pas de KYC.

Hyperliquid propose également une fonctionnalité Vault, similaire à la "copie de trading" des échanges centralisés. Le Vault officiel HLP joue le rôle de contrepartie pour un nombre considérable de transactions sur la plateforme, permettant de percevoir une partie des frais variés de la plateforme.

En termes de volume de transactions et de positions ouvertes, Hyperliquid se développe rapidement, en particulier au cours des deux derniers mois. Avec l'airdrop de HYPE et la hausse continue des prix, toutes les données de la plateforme ont également atteint leur pic entre le 17 et le 20 décembre.

Dans le domaine des marchés de produits dérivés décentralisés, en termes de volume de transactions, Hyperliquid a occupé une position de leader depuis juin de cette année, et l'écart avec d'autres plateformes s'est encore élargi au cours des deux derniers mois.

En termes de valorisation et de volume de transactions, Hyperliquid est actuellement plus adapté à une comparaison avec les échanges centralisés. Son volume de positions et de transactions a atteint environ 10 % du niveau de certains échanges centralisés de premier plan.

2.2 bourse au comptant

L'échange au comptant de Hyperliquid adopte également un modèle de carnet de commandes, avec une architecture de produit et des normes de frais similaires à celles des échanges de produits dérivés.

Actuellement, seuls les actifs natifs Hyperliquid conformes à la norme HIP-1 sont lancés, aucun autre jeton de chaîne n'est lancé.

HIP-1 est la norme de jeton du réseau Hyperliquid, dont le coût de création est élevé. Une fois créé avec succès, cela signifie qu'il peut être listé sur l'échange au comptant Hyperliquid. HIP-1 est réalisé par le biais d'enchères à la hollandaise, et les prix d'enchères récents se situent souvent au-dessus de 100 000 dollars.

Pour résoudre le problème de liquidité initiale du jeton HIP-1, Hyperliquid a proposé HIP-2, offrant un système de market making automatique. Actuellement, le montant total de USDC pour HIP-2 a dépassé 25 millions de dollars.

Hyperliquid a récemment atteint un volume moyen de transactions au comptant d'environ 400 millions de dollars au cours des 30 derniers jours, se classant parmi les dix premiers des échanges décentralisés.

2.3 HyperEVM

HyperEVM n'est pas encore en ligne. Selon la documentation officielle, HyperEVM n'est pas une chaîne indépendante, mais, comme les autres parties de L1, elle est sécurisée par le même mécanisme de consensus HyperBFT. Cela permet à l'EVM d'interagir directement avec les composants natifs de L1.

Quelques caractéristiques de HyperEVM :

• Sans autorisation, tout développeur peut développer des applications et émettre des actifs dessus.
• Interopérabilité avec Hyperliquid L1
• Utiliser HYPE comme frais de Gas

Le réseau de test HyperEVM fonctionne normalement et de nombreux validateurs connus participent aux tests.

3. Équipe Hyperliquid, modèle économique des tokens et évaluation

3.1 Équipe

Hyperliquid a deux cofondateurs, Jeff Yan et iliensinc, qui sont des anciens élèves de Harvard. L'équipe est assez réduite, avec un total de 10 personnes, dont 5 ingénieurs.

3.2 Modèle économique HYPE

Le volume total de HYPE est de 1 milliard de jetons, qui sera officiellement lancé le 29 novembre 2023. La répartition est la suivante :

• 31,0 % distribution initiale, airdrop pour les premiers utilisateurs, entièrement circulant
• 38,888 % pour les émissions futures et les récompenses communautaires
• 23.8 % attribué à l'équipe, libération commencera après un an de verrouillage
• 6,0 % Hyper Foundation
• 0,3 % de subventions communautaires
• 0,012 % HIP-2

L'équipe et la communauté sont réparties au total selon un ratio de 3:7.

Actuellement, dans l'écosystème de Hyperliquid, les parties impliquant des frais se composent de deux éléments : les frais de transaction et les frais d'enchère HIP-1. Tous les frais reviennent entièrement à HLP et au fonds d'assistance (AF).

Selon les données, la répartition des revenus totaux du protocole entre HLP et AF est d'environ 46 % : 54 %. La stratégie de l'AF est d'acheter régulièrement tout le USDC accumulé pour acquérir HYPE.

Le 30 décembre 2023, Hyperliquid lance officiellement la fonction de staking HYPE, avec un rendement actuel d'environ 2,5 %.

3.3 évaluation

Nous allons explorer deux cadres d'évaluation pour Hyperliquid :

Cadre 1 : Comparer une plateforme d'échange centralisée

Selon le positionnement de "certaines plateformes d'échange centralisées sur la chaîne", comparons Hyperliquid à une plateforme d'échange centralisée.

• Trading de dérivés : HYPE ≈ 10 % jeton d'une plateforme d'échange centralisée
• Trading au comptant : HYPE ≈ 1,5 % jeton d'une plateforme d'échange centralisée
• EVM( estimation ): HYPE ≈ 3% token d'une plateforme d'échange centralisée
• Modèle économique : HYPE est nettement supérieur aux tokens de certaines plateformes d'échange centralisées.
• Capitalisation boursière: HYPE ≈ 9% jeton d'une plateforme d'échange centralisée
• Capitalisation boursière entièrement circulante : HYPE ≈ 27 % jeton d'une plateforme d'échange centralisée

Le trading de produits dérivés est actuellement l'activité principale de Hyperliquid, et devrait avoir un poids élevé dans la comparaison des valorisations.

Cadre 2: Indicateur PS

Selon les données du mois dernier, le montant utilisé pour racheter HYPE est d'environ 319 millions de dollars.

Capitalisation boursière PS : 29,4 Capitalisation boursière totale PS : 88

Comparé à d'autres projets comparables, la valorisation PS de HYPE est inférieure à celle des projets L1 comparables.

4. Risque

Les principaux risques auxquels Hyperliquid est confronté incluent:

• Risque de sécurité des fonds
• Risque de sécurité du code
• Risque d'oracle
• Risque réglementaire