Prospek Ekonomi Global dan Pasar Kripto di Bawah Fluktuasi Kebijakan Perdagangan

Baru-baru ini, kebijakan tarif yang tiba-tiba telah memicu guncangan pada ekonomi global. Langkah ini bertujuan untuk menyesuaikan ketidakseimbangan perdagangan jangka panjang, tetapi dapat memiliki dampak yang mendalam pada struktur perdagangan dan aliran modal di Amerika Serikat. Yang lebih menarik untuk diperhatikan adalah bahwa kebijakan ini mungkin akan memberikan guncangan baru pada pasar obligasi AS, dengan masalah inti adalah bahwa permintaan asing terhadap obligasi AS mungkin menurun, dan Federal Reserve mungkin perlu mengambil lebih banyak kebijakan pelonggaran untuk mempertahankan stabilitas pasar obligasi.

Dari beberapa aspek:

1. Struktur Perdagangan: Tujuan dari kebijakan tarif tinggi adalah untuk mengurangi impor, mendorong produksi domestik, sehingga memperkecil defisit perdagangan. Namun, praktik ini mungkin akan membawa beberapa efek samping, seperti meningkatnya biaya impor yang dapat meningkatkan tekanan inflasi, dan jika negara lain mengambil tindakan tarif balasan, hal itu juga akan melemahkan kemampuan ekspor Amerika. Meskipun ketidakseimbangan perdagangan mungkin sementara teratasi, namun rasa sakit dari restrukturisasi rantai pasokan dan kenaikan harga sulit untuk dihindari.

2. Aliran Modal Internasional: Penurunan impor Amerika Serikat berarti pengurangan dolar yang mengalir ke luar negeri, yang dapat memicu kekhawatiran tentang "kekurangan dolar" secara global. Cadangan dolar di tangan mitra perdagangan luar negeri menurun, pasar berkembang mungkin menghadapi pengetatan likuiditas, sehingga pola aliran modal global berubah. Pada saat kekurangan dolar, dana sering kali kembali ke domestik AS atau beralih ke aset safe haven, yang dapat mengguncang harga aset luar negeri dan stabilitas nilai tukar.

3. Permintaan dan Penawaran Obligasi AS: Selama ini, defisit perdagangan besar AS telah menyebabkan banyak dolar dipegang oleh pihak luar, dan dolar ini biasanya kembali ke AS melalui pembelian obligasi AS. Sekarang, kebijakan tarif telah mengurangi aliran keluar dolar, dan kemampuan investor asing untuk membeli obligasi AS mungkin akan melemah. Namun, defisit anggaran AS masih tinggi, dan pasokan obligasi negara terus meningkat. Jika permintaan eksternal melemah, siapa yang akan membeli obligasi AS yang terus meningkat? Ini bisa menyebabkan kenaikan imbal hasil obligasi AS, peningkatan biaya pembiayaan, dan bahkan risiko kurangnya likuiditas.

Secara keseluruhan, kebijakan tarif ini pada tingkat makro mungkin akan memiliki efek yang mirip dengan meminum racun untuk mengatasi dahaga: dalam jangka pendek mungkin memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan, tetapi pada saat yang sama juga dapat melemahkan daya dorong dolar dalam sirkulasi global. Penyesuaian neraca ini sebenarnya memindahkan tekanan dari pos perdagangan ke pos modal, pasar obligasi AS mungkin menjadi yang paling terpukul. Sebuah penyumbatan dalam arus modal makro akan segera meledak di tempat lain, dan Federal Reserve mungkin perlu siap dengan langkah-langkah penanggulangan.

Likuiditas Dolar: Penurunan Ekspor Memicu Krisis Dolar, Kebijakan Moneter Mungkin Berubah

Seiring dengan pengetatan pasokan dolar AS di luar negeri akibat pendinginan perdagangan, Federal Reserve mungkin harus mengambil langkah untuk meredakan ketegangan likuiditas dolar. Berdasarkan logika tersebut, jika investor asing tidak dapat memperoleh cukup dolar, mereka tidak dapat membeli obligasi AS. Ada pendapat yang menyatakan, "Satu-satunya yang bisa mengisi kekosongan ini hanyalah bank sentral dan sistem perbankan domestik AS." Ini berarti Federal Reserve mungkin perlu memulai kembali kebijakan pelonggaran kuantitatif.

Faktanya, pernyataan terbaru dari Ketua Federal Reserve telah mengisyaratkan kemungkinan untuk segera memulai kembali pelonggaran kuantitatif (QE), dengan fokus pada pembelian obligasi pemerintah AS. Ini menunjukkan bahwa pihak resmi juga menyadari: menjaga stabilitas pasar obligasi pemerintah memerlukan tambahan likuiditas dolar. Singkatnya, masalah kekurangan dolar hanya dapat diselesaikan melalui "pencetakan uang dalam skala besar". Federal Reserve memperluas neraca, menurunkan suku bunga, dan bahkan menggunakan sistem perbankan untuk bersama-sama membeli obligasi, semua langkah ini mungkin akan segera diumumkan.

Namun, langkah-langkah bantuan likuiditas ini pasti akan menghadapi dilema: di satu sisi, suntikan likuiditas dolar yang tepat waktu dapat meredakan suku bunga obligasi pemerintah dan mengurangi risiko kegagalan pasar; di sisi lain, pencetakan uang dalam skala besar pada akhirnya akan memicu inflasi dan melemahkan daya beli dolar. Pasokan dolar yang sebelumnya ketat beralih menjadi melimpah, nilai dolar pasti akan berfluktuasi secara dramatis. Dapat diperkirakan, dalam "menarik kering, lalu membanjiri" roller coaster ini, pasar keuangan global akan mengalami ayunan dramatis dari penguatan dolar (kekurangan) ke pelemahan dolar (pencetakan berlebihan). Federal Reserve terpaksa mencari keseimbangan antara menstabilkan pasar obligasi dan mengendalikan inflasi, tetapi saat ini tampaknya menjaga stabilitas pasar obligasi pemerintah adalah prioritas utama, dan "mencetak uang untuk membeli obligasi" tampaknya telah menjadi pilihan politik yang tak terhindarkan. Ini juga menandakan perubahan besar dalam lingkungan likuiditas dolar global: dari ketat kembali ke longgar. Pengalaman sejarah berulang kali membuktikan, begitu Federal Reserve mulai mencetak uang, dana pada akhirnya akan mengalir ke berbagai bidang, termasuk pasar kripto di dalamnya.

Dampak Inflasi terhadap Bitcoin dan Aset Enkripsi: Penjagaan Inflasi dan Kebangkitan "Emas Digital"

Sinyal Federal Reserve untuk menghidupkan kembali mesin pencetak uang bisa menjadi berita baik bagi aset kripto seperti Bitcoin. Alasannya sangat sederhana: ketika dolar melimpah dan ekspektasi penurunan nilai mata uang kredit meningkat, modal yang rasional akan mencari tempat penyimpanan yang tahan terhadap inflasi, dan Bitcoin menjadi "emas digital" yang sangat diperhatikan. Pasokan Bitcoin yang terbatas semakin menarik dalam konteks makro ini, logika dukungan nilainya tidak pernah sejelas ini: ketika mata uang fiat terus "menurun", aset hard currency akan "meningkat".

Ada pendapat yang menunjukkan bahwa pergerakan harga Bitcoin "sepenuhnya bergantung pada harapan pasar terhadap pasokan mata uang fiat di masa depan". Ketika investor memperkirakan bahwa pasokan dolar akan meningkat secara signifikan dan daya beli uang kertas menurun, dana untuk menghindari risiko akan mengalir ke aset seperti Bitcoin yang tidak dapat diproduksi secara berlebihan. Melihat kembali situasi tahun 2020, setelah QE besar-besaran oleh Federal Reserve, lonjakan Bitcoin dan emas adalah buktinya. Jika kali ini kembali diluncurkan, pasar kripto kemungkinan akan mengulangi skenario ini: aset digital akan mengalami gelombang peningkatan valuasi yang baru. Beberapa analisis bahkan berani memprediksi bahwa jika Federal Reserve beralih dari pengetatan menuju pencetakan uang untuk obligasi negara, maka Bitcoin mungkin telah mencapai dasar sekitar 76.500 dolar bulan lalu, dan selanjutnya akan terus naik, menargetkan harga tinggi 250.000 dolar sebelum akhir tahun. Meskipun prediksi ini cukup agresif, itu mencerminkan keyakinan kuat di bidang cryptocurrency terhadap "manfaat inflasi".

Selain ekspektasi kenaikan harga, perubahan makro kali ini juga akan memperkuat narasi "emas digital". Jika Federal Reserve melonggarkan kebijakan yang menyebabkan ketidakpercayaan pasar terhadap sistem fiat, publik akan lebih cenderung melihat Bitcoin sebagai alat penyimpan nilai yang tahan terhadap inflasi dan risiko kebijakan, sama seperti pada periode ketidakstabilan di masa lalu ketika orang-orang beralih ke emas fisik. Perlu dicatat bahwa para pelaku di bidang pasar kripto sudah terbiasa dengan fluktuasi kebijakan jangka pendek. Seperti yang dikatakan seorang investor: "Jika kamu menjual Bitcoin hanya karena berita 'pajak', itu artinya kamu tidak memahami apa yang sebenarnya kamu miliki." Dengan kata lain, pemegang Bitcoin yang bijaksana menyadari bahwa tujuan lahirnya Bitcoin adalah untuk melawan inflasi dan ketidakpastian; setiap kali terjadi pencetakan uang dan kesalahan kebijakan, justru semakin membuktikan nilai Bitcoin sebagai asuransi alternatif. Dapat diperkirakan, seiring dengan meningkatnya ekspektasi perluasan neraca dolar, aliran dana untuk lindung nilai akan semakin bertambah, citra Bitcoin sebagai "emas digital" akan semakin mengakar di benak masyarakat dan institusi.

Potensi Dampak terhadap Pasar DeFi dan Stablecoin: Permintaan dan Kurva Hasil Stablecoin di Tengah Fluktuasi Dolar

Fluktuasi besar dolar AS tidak hanya mempengaruhi Bitcoin, tetapi juga berdampak jauh pada stablecoin dan bidang DeFi. Stablecoin dolar AS sebagai pengganti dolar di pasar kripto, permintaannya akan langsung mencerminkan perubahan ekspektasi investor terhadap likuiditas dolar. Selain itu, kurva suku bunga pinjaman on-chain juga akan berubah seiring dengan lingkungan makro.

1. Permintaan stabilcoin: Ketika dolar langka, pasar luar negeri sering kali "menyelamatkan negara" melalui stabilcoin. Ketika sulit untuk mendapatkan dolar di luar negeri, USDT sering mengalami perdagangan premium di pasar OTC karena orang-orang berebut untuk mendapatkan digital dolar ini. Namun, begitu Federal Reserve mencetak uang dalam jumlah besar, tambahan dolar kemungkinan sebagian akan mengalir ke pasar kripto, mendorong pencetakan stabilcoin secara besar-besaran untuk memenuhi kebutuhan perdagangan dan hedging. Faktanya, dalam beberapa bulan terakhir, keadaan penerbitan stabilcoin telah menunjukkan bahwa proses ini sebenarnya sudah dimulai. Dengan kata lain, terlepas dari apakah dolar menguat atau melemah, permintaan yang kaku untuk stabilcoin hanya meningkat: baik karena kekurangan dolar yang meminta pengganti, atau karena kekhawatiran akan depresiasi mata uang fiat yang memindahkan dana ke blockchain untuk menghindar. Terutama di pasar berkembang dan daerah dengan regulasi ketat, stabilcoin berperan sebagai pengganti dolar, setiap fluktuasi dalam sistem dolar justru memperkuat keberadaan stabilcoin sebagai "dolar kripto". Dapat dibayangkan, jika dolar memasuki siklus depresiasi baru, investor untuk melindungi aset mungkin akan lebih bergantung pada stabilcoin seperti USDT untuk berputar di pasar cryptocurrency, sehingga mendorong kapitalisasi pasar stabilcoin mencapai rekor baru.

2. Kurva imbal hasil DeFi: Ketatnya atau longgarnya likuiditas dolar akan ditransmisikan melalui suku bunga ke pasar pinjaman DeFi. Pada masa kekurangan dolar, dolar on-chain menjadi berharga, dan suku bunga untuk meminjam Stablecoin melonjak, kurva imbal hasil DeFi meroket tajam (pemberi pinjaman meminta imbal hasil yang lebih tinggi). Sebaliknya, ketika Federal Reserve melonggarkan kebijakan dan menyebabkan kelimpahan dolar di pasar, serta penurunan suku bunga tradisional, suku bunga Stablecoin di DeFi menjadi relatif menarik, sehingga menarik lebih banyak dana untuk mengalir ke on-chain untuk mendapatkan imbal hasil. Sebuah laporan analisis menunjukkan bahwa, dengan ekspektasi Federal Reserve memasuki jalur pemangkasan suku bunga, imbal hasil DeFi mulai kembali menarik, ukuran pasar Stablecoin telah pulih menjadi sekitar 178 miliar dolar, jumlah dompet aktif stabil di atas 30 juta, menunjukkan tanda-tanda pemulihan. Seiring dengan penurunan suku bunga, lebih banyak dana mungkin beralih ke on-chain untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi, semakin mempercepat tren ini. Beberapa analis bahkan memperkirakan, seiring dengan meningkatnya permintaan kredit enkripsi, imbal hasil tahunan Stablecoin di DeFi berpotensi kembali ke di atas 5%, melampaui tingkat pengembalian dana pasar uang AS. Ini berarti DeFi memiliki potensi untuk menawarkan imbal hasil yang relatif lebih baik dalam lingkungan makro suku bunga rendah, sehingga menarik perhatian modal tradisional. Namun, perlu dicatat bahwa jika pelonggaran Federal Reserve pada akhirnya memicu ekspektasi inflasi yang meningkat, suku bunga pinjaman Stablecoin juga dapat naik lagi untuk mencerminkan premi risiko. Oleh karena itu, kurva imbal hasil DeFi mungkin akan mengalami penetapan harga ulang dalam fluktuasi "turun kemudian naik": pertama datar karena likuiditas yang melimpah, kemudian menjadi curam di bawah tekanan inflasi. Namun secara umum, selama likuiditas dolar melimpah, tren aliran besar modal ke DeFi untuk mencari imbal hasil akan menjadi tidak terbalik, yang akan mendorong harga aset berkualitas tinggi naik dan menekan tingkat suku bunga tanpa risiko, membuat seluruh kurva imbal hasil bergeser ke arah yang menguntungkan peminjam.

Secara keseluruhan, reaksi berantai makro yang disebabkan oleh perubahan kebijakan baru-baru ini akan mempengaruhi segala aspek pasar kripto. Dari ekonomi makro hingga likuiditas dolar, serta pergerakan harga Bitcoin dan ekosistem DeFi, kita sedang menyaksikan efek kupu-kupu: perubahan kebijakan perdagangan memicu badai mata uang, saat dolar berfluktuasi secara drastis, Bitcoin bersiap untuk meluncur, sementara stablecoin dan DeFi menghadapi peluang dan tantangan di celah yang sempit. Bagi investor kripto yang tajam, badai makro ini adalah risiko sekaligus peluang. Objektifnya, lingkungan kebijakan saat ini mungkin telah mendorong terjadinya proses ini. Meskipun tidak bijak untuk menginterpretasikan secara berlebihan, tetapi saat ini tampaknya ini adalah perspektif yang paling positif dan jelas.