關稅政策對比特幣礦業的影響分析

摘要

2025年4月，美國政府宣布實施"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲依賴實體礦機的行業，受到關稅政策的直接衝擊。

礦機制造商遭受供需兩側壓力，近期股價跌幅最大。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場因囤幣策略受衝擊較小。雲算力礦場憑藉成本轉嫁機制，整體影響相對較小。

盡管關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但以機構投資者爲代表的買盤力量仍掌握比特幣定價權。長期來看，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性等因素將成爲礦業生存的關鍵。

1. 比特幣礦業各板塊受關稅影響分析

1.1 礦機制造商

礦機制造商受衝擊最大,主要原因:

1. 供給側:芯片代工廠面臨高關稅,成本壓力或轉嫁給礦機廠商
2. 需求側:美國礦場購買中國礦機需承擔高額關稅,訂單萎縮

關稅政策落地後,主流礦機每枚比特幣挖礦成本預計漲17%-40%。長期看,礦機廠商或將向關稅友好地區布局產能。

1.2 自營礦場

自營礦場主要受供給側影響,出售比特幣環節受影響較小。大型礦場如Marathon採取囤幣策略,受比特幣價格波動影響較小。小型礦場因現金流緊張,多採取"挖即賣"策略,更易受價格波動影響。

長期看,礦機設備需持續更新,關稅政策將推高行業邊際成本,對中小礦場盈利構成挑戰。

1.3 雲算力礦場

雲算力礦場受影響相對最小,原因:

1. 採取租賃模式,不直接承擔比特幣價格波動風險
2. 可通過服務費將礦機成本部分轉嫁給客戶
3. 部分客戶通過托管協議分擔硬件投入

雲算力收入主要由全網算力驅動,關稅政策公布後全網算力仍保持增長。

2. 比特幣礦業格局重塑對價格的影響

關稅政策或導致部分算力向美國以外地區轉移,美國礦企話語權可能下降。但從長期看,以IBIT、MicroStrategy爲代表的機構投資者已成爲市場主導力量,其持續買盤有望對沖供給壓力,維穩市場結構。

總結

關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重,自營礦場面臨成本上移,雲算力礦場相對具備緩衝能力。北美礦業擴張或受限,全球算力可能進一步分散。

短期內,挖礦成本上升及部分"挖提賣"行爲或對比特幣價格構成邊際利空。但長期看,機構力量主導的買盤有望平衡供給壓力。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移期,投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。