Q1 2025 暗号通貨市場レビュー

業界概要

2025年初、暗号資産市場は楽観と不確実性が交錯する複雑な感情の中でスタートしました。新年の始まりに、業界は米連邦準備制度の金融政策の転換、AI技術革命の再発、そして新政権が約束した友好的な規制環境に期待を寄せ、これらの要因が業界のブレークスルーを促進すると考えています。しかし、第一四半期が終了する頃には、市場は"マクロ環境の激しい変動、ミクロの革新の深い静止"という鮮明な特徴を示しました。

グローバルマクロ経済が市場の動向を主導する核心的な変数となっています。FRBはインフレの反復と景気後退リスクの間で難しい判断を強いられており、3月に予想外に盛り上がった景気後退による利下げ期待は一時的にリスク嗜好を高めましたが、株式市場のバブル崩壊による流動性パニックを相殺するには至りませんでした。新政府はビットコインの国家戦略備蓄およびデジタル資産の戦略備蓄政策を推進し、《デジタル資産規制明確法案》を実施して業界に構造的な好材料を提供しました。しかし、政策の恩恵と規制の緩和が並行して進む中、"コンプライアンス転換コスト"に対する市場の議論が激化しています。

ビットコインは1月に10万ドルの歴史的高値を更新した後、30%の深い調整を受け、市場資金が「半減期相場」に対して段階的に利益確定を行っていることを反映しています。アルトコイン市場は全体的に平凡なパフォーマンスを示していますが、RWAやユーザーエントリーポイントといった新たな製品の誕生と提供が業界に基盤となる革新の原動力を注入しています。注目すべきは、一部の大手取引プラットフォームが分散型取引所エコシステムの構築を加速していることです。オンチェーン流動性の集約とアカウント抽象化技術を通じて、ユーザーがDeFiなどのアプリケーションシーンにシームレスに接続できるようにし、初めてユーザーがアカウント内で分散型取引所の資産を直接取引できることを許可しています。この「中央集権と分散型の融合」というパラダイムシフトは、次の成長サイクルの重要な支点になる可能性があります。

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マクロ経済環境とその影響

2025年第一四半期、アメリカのマクロ経済環境は暗号資産市場に深遠かつ複雑な影響を与えました。ビットコイン現物ETFの承認に伴い、暗号市場と米株の正の相関性がますます明らかになり、ナスダック指数の動向はある程度暗号資産市場の方向性に直接影響を与えています。ビットコインはかつて「デジタルゴールド」と称されましたが、現在暗号資産はリスク資産により傾いており、安全資産ではなく、市場流動性の影響をより受けています。

マクロ経済の核心は、インフレと経済の強さの間のバランスにあります。市場が取引するのは未来に対する期待です：もしインフレが過度に高いか、経済が過度に強い場合、中央銀行は利下げを遅らせる可能性があり、これは資本市場にとって不利です；逆に、経済のパフォーマンスが過度に疲れている場合、景気後退のリスクを引き起こす可能性があり、同様に市場の信頼と資本の流動性にとって不利です。したがって、マクロ経済は強さと弱さの間で微妙なバランスを見つける必要があり、それによって資本市場に有利な環境を提供します。

新政府は多くの政府機関の職員を削減し、これが直接的に失業率の上昇を引き起こしました。同時に、関税政策は影響を受ける商品の価格と関連サービス業のコストを押し上げ、インフレ圧力を悪化させ、アメリカ経済が景気後退に陥る可能性を高めました。

これらの政策は市場の不安定要因を増加させ、資本市場の変動を激化させました。2024年の第4四半期の選挙による高騰と、短期的に市場で発生する可能性のある巨大な変動によるリスクを考慮し、一部の投資機関は2025年の第1四半期に投資計画を縮小し、場外取引戦略の事業探索とチャネル拡大により多くのエネルギーを投入しました。

しかし、これらの政策は単なる経済調整手段ではなく、新政府が他国との政治交渉の材料を増やすことを目的としているか、特定の政治経済的目的を達成するために意図的に混乱を生み出している可能性があります。つまり、経済の低迷の兆候を作り出すことで中央銀行に迅速な緊急防御的利下げを強いることによって、国家の債務問題を緩和し、経済成長と資本市場のパフォーマンスにおいて二重の勝利を得るということです。そのため、一部の投資家は今後の暗号資産市場のパフォーマンスに期待を寄せています。

第1四半期における暗号資産市場のマクロ経済データへの反応は、高度な敏感性を示しています。以下は1月、2月、3月の市場パフォーマンスの月別分析です：

1月、アメリカのマクロ経済データは全体的に強いが、市場の反応は比較的穏やかであった。雇用データは予想を上回り、インフレ圧力は緩和された。しかし、CPIの年率のわずかな上昇が市場にインフレの再燃と利下げの遅れに対する懸念を引き起こし始めた。全体的に、1月のデータは暗号資産市場に明らかな波動をもたらさず、主要な暗号資産の価格は比較的安定している。

2月、暗号資産市場はマクロ経済データと予測の間の乖離により激しい変動が見られました。雇用市場の状況は不明瞭で、インフレは持続的に上昇し予想を上回ったため、市場の利下げに対する信頼は氷点にまで低下しました。これが市場心理に大きな打撃を与え、主要な暗号資産はデータ発表後に大幅に下落しました。月末まで、コアPCE物価指数が予想を下回ったことで、市場はようやく安定し底を形成しました。

3月、マクロ経済データは全体的に改善し、市場の感情はやや回復したが、コアPCEの予想を上回るパフォーマンスが再び波動を引き起こした。雇用市場はやや疲弊しており、インフレ圧力は緩和され、利下げの進行が加速する見込みである。この影響を受けて、暗号資産市場には一時的な反発が見られた。しかし、月末にコアPCEの年率が予想を上回ったことで、市場の懸念が再燃し、暗号資産の価格は下落した。

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新政権の仮想通貨政策と影響

新政府は2025年3月に行政命令を署名し、戦略的なビットコイン準備を設立するよう求め、資金は主に刑事または民事没収による約20万枚のビットコイン（約180億ドル相当）から調達され、政府が準備のビットコインを販売することを禁止します。この措置は、ビットコインを「主権準備資産」として高め、その合法性と流動性を強化するとともに、アメリカのデジタル資産分野におけるリーダーシップを推進することを目的としています。短期的にはビットコインの価格が8％以上急騰し、市場の信頼が高まりましたが、その後市場は準備が没収資産にのみ依存しており、新たな購入計画がないと考え、価格は急速に反落しました。長期的には、この措置が他の国々の模倣を引き起こし、ビットコインが国際的な準備資産となることを推進する可能性があります。

規制面では、新政府の発足後、規制機関のリーダーを交代させ、暗号資産作業部会を設立し、証券と非証券トークンの区分基準を明確にし、一部の暗号企業に対する訴訟を終了させました。また、論争のある会計基準を廃止し、企業の財務負担を軽減しました。規制環境は著しく緩和され、機関投資家が加速的に参入しています。銀行などの伝統的な金融機関は暗号の保管業務を行うことが許可され、業界のコンプライアンスプロセスが進められています。

安定した通貨の発展に関して、新政府は安定した通貨に連邦規制の枠組みを設け、安定した通貨の発行機関が中央銀行の決済システムに接続することを許可し、中央銀行によるデジタル通貨（CBDC）の発行を明示的に禁止することで、民間の暗号化通貨の革新空間を維持しています。安定した通貨の国際送金での利用が加速し、ドルの国際化の道が広がっています。民間の安定した通貨の市場シェアが拡大し、従来の金融システムとの統合が深まっています。

関税政策に関して、新政府は《相互貿易と関税覚書》に署名し、アメリカの貿易相手国の関税税率をアメリカと同じにするよう求め、付加価値税制度を導入している国に対して関税を課すことを決定しました。この措置は、主に影響を受ける国々による迅速な反発を引き起こし、世界的な関税障壁が初めて螺旋的に上昇することとなりました。

このような関税政策の影響により、世界貿易コストが増加し、国際貿易規模が縮小する可能性があります。生産コストが大幅に上昇し、サプライチェーンの再構築が加速し、企業の投資意欲が低下しています。アメリカは輸入インフレ圧力に直面しており、中央銀行の金融政策はジレンマに陥り、利下げの期待が先延ばしにされています。関税政策は企業に生産を他国に移転させる圧力をかけていますが、アメリカ国内のインフラと労働力の不足問題が製造業の回帰を妨げています。自動車や電子製品など、グローバルなサプライチェーンに依存している業界は大きな打撃を受けており、 multinational companies の利益圧力が増大し、テクノロジー株が調整を受けています。新興市場は産業チェーンの移転を受け入れる上で課題に直面しており、短期的にはアメリカの需要のギャップを完全に埋めることが難しいです。

関税戦は、国際貿易決済通貨としての米ドルの信頼度をさらに弱め、国債価格の下落とそれに伴う利回りの上昇を引き起こしました。そのため、一部の国はドル脱却の道を模索し始めました。金融市場に関しては、世界の株式市場は一般的に大幅に下落し、市場の流動性は巨大な圧力に直面しています。

新政府が支持する分散型金融プロジェクトは2024年に導入されて以来、その政治的背景と資本運用により、暗号資産業界に多面的な影響を与えています。このプロジェクトは新政府の暗号友好的政策の「風向計」と見なされ、その資産配分と戦略的協力は市場によって「政府の厳選ポートフォリオ」と解釈され、投資家を惹きつけています。

このプロジェクトは2025年3月に導入されるドル安定通貨で、コンプライアンスと機関レベルのカストディを強調しています。もし国境を越えた支払いとDeFiシーンに成功裏に浸透すれば、既存の安定通貨の市場シェアを弱体化させる可能性があり、同時にドルのデジタル化プロセスを推進し、アメリカのグローバル金融システムにおける主導的地位を強化するでしょう。

さらに、このプロジェクトの運営は新しい政府の政策調整の恩恵を受けており、類似プロジェクトに対して合規のテンプレートを提供し、業界のコンプライアンスハードルを下げ、伝統的な金融機関の暗号業務への参加を引き寄せていますが、規制のアービトラージにより市場のバブルが発生する可能性があります。

長期的な戦略的価値に関して、このプロジェクトは様々な暗号資産に投資しており、新政府が推進する「戦略的暗号備蓄」政策と呼応しています。このような配置は、より多くの資本が暗号資産に注目することを促し、デジタル資産の備蓄が次の周期の核心的な物語となる可能性があります。同時に、その運営モデルは他のプロジェクトに「政商連動」の参考事例を提供しており、今後は政治力に依存した暗号プロジェクトが増える可能性がありますが、コンプライアンスと分散化の原則のバランスを取る必要があります。

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中央集権型取引所と分散型取引所の融合

取引所とWeb3ウォレットは暗号世界への重要なトラフィックの入り口として、ユーザーは主流の取引所で法定通貨を使用して資産のチャージを行い、暗号資産の取引、貸付、資産運用などの金融活動を行ったり、各公链のWeb3ウォレットを通じてさまざまな分散型アプリケーションと相互作用します。過去には、両者の境界は明確でした。しかし、Web3ウォレットの使用ハードルと教育コストが高いため、一般ユーザーは主に取引所からWeb3の旅を始め、中央集権型取引所は分散型アプリケーションよりも成熟し流通性の高いサービスを提供することでユーザーを保持します。特に2025年に入ると、取引所の業務は前のサイクルに比べてさらに成熟しており、ある有名な取引所は2024年にユーザー数が2億人に達したと発表し、前のサイクルに比べて倍増しました。一方、Web3ネイティブのチェーン上ユーザーは、さまざまな要因の制約を受けており、チェーン上のデイリーアクティブユーザーは中央集権型取引所の約10%に過ぎません。

2023年から、取引所は自身の取引所ウォレット資産管理の蓄積と沈殿を活かし、Web3 Wallet製品市場に進出しています。その中で、ある取引所のウォレットは製品面で多くのユーザーを惹きつけ、資産管理、チェーン上の相互作用、取引の最適化などの優れた製品体験によって、大量のユーザーを成功裏に取り込んでいます。中央集権型取引所は、取引所Walletモジュールでの自らの利点、例えば異なる公链RPCの自社構築などを利用して、より完全で優れたウォレット製品を作り出し、ユーザーを惹きつけて保持しています。しかし、この種のウォレットは本質的には従来のWeb3 Walletと顕著な違いはなく、単により高品質で便利なマルチチェーンWalletであり、ネイティブWeb3 Walletの使用のハードルを打破しているわけではありません。

某有名な取引所のWeb3ウォレットは取引所のアカウントと密接に結びついており、初期にはサイト内資産とWeb3ウォレット間の迅速な受取と送信をサポートし、ユーザーがWeb3ウォレットを使用する際の安全性に対する懸念を軽減し、取引所の観点から保障を提供します。同時に、このウォレットはエコシステム内の主流分散型取引所と連携して、一般ユーザー向けの初期トークン発行を複数回展開し、より多くのサイト内ユーザーを引き付け、オンチェーンの知識を学ぶことを促進します。さらに、