Cơ chế và thách thức của sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu phi tập trung

Gần đây, một địa chỉ đặc biệt trên một sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu đã sử dụng đòn bẩy 50x để mua ETH, với lợi nhuận cao nhất vượt qua 2 triệu đô la Mỹ. Do quy mô vị thế lớn và tính minh bạch của DeFi, toàn bộ thị trường crypto đang chú ý đến động thái của "cá voi" này. Điều bất ngờ là, nhà giao dịch này không chọn tiếp tục mở rộng vị thế hay trực tiếp đóng vị thế để thu lợi, mà đã áp dụng một chiến lược độc đáo: rút một phần ký quỹ để thu lợi, đồng thời kích hoạt cơ chế hệ thống điều chỉnh giá thanh lý cho vị thế mua. Cuối cùng, nhà giao dịch này đã thành công trong việc kích hoạt thanh lý, thu lợi khoảng 1,8 triệu đô la Mỹ.

Cách hoạt động này đã gây ảnh hưởng đáng kể đến tính thanh khoản của sàn giao dịch. Nền tảng này áp dụng mô hình tạo thị trường chủ động, thông qua việc thu phí vốn và lợi nhuận thanh lý để duy trì hoạt động của quỹ thanh khoản. Người dùng cũng có thể cung cấp vốn cho quỹ thanh khoản. Do nhà đầu tư lớn ETH này đã thu được lợi nhuận quá cao, nếu đóng vị thế một cách bình thường có thể dẫn đến thiếu thanh khoản. Và anh ta đã chọn chủ động kích hoạt thanh lý, khiến phần thiệt hại này do quỹ thanh khoản của nền tảng gánh chịu. Chỉ trong ngày 12 tháng 3, tính thanh khoản của nền tảng đã giảm khoảng 4 triệu đô la.

Sự kiện này đã làm nổi bật những thách thức nghiêm trọng mà sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng tương lai vĩnh cửu (Perp DEX) đang phải đối mặt, đặc biệt là cần phải đổi mới trong cơ chế pool thanh khoản. Hãy cùng chúng tôi so sánh cơ chế hoạt động của một vài Perp DEX mainstream (như Hyperliquid, Jupiter và GMX) và thảo luận về cách phòng ngừa những cuộc tấn công tương tự.

Hyperliquid

• Nguồn thanh khoản: Bể thanh khoản cộng đồng HLP cung cấp vốn, người dùng có thể gửi tài sản như USDC để tham gia tạo thị trường.
• Cơ chế giao dịch: Sử dụng sổ lệnh trên chuỗi hiệu suất cao để khớp lệnh, HLP đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường cung cấp độ sâu.
• Quy trình thanh lý: Khi ký quỹ thấp hơn ngưỡng, sẽ kích hoạt thanh lý, bất kỳ người dùng nào có đủ vốn đều có thể tham gia. HLP đồng thời là kho bảo hiểm thanh lý.
• Kiểm soát rủi ro: Sử dụng oracle giá từ nhiều sàn giao dịch, tăng yêu cầu ký quỹ cho một số vị thế lớn.
• Phí vốn: Tính phí vốn cho cả hai bên mỗi giờ, được sử dụng để neo giá hợp đồng gần với giá giao ngay.

Jupiter

• Nguồn thanh khoản: JLP đa tài sản cung cấp thanh khoản, bao gồm các loại tiền điện tử chính.
• Cơ chế giao dịch: Mô hình LP-to-Trader sáng tạo, thực hiện giao dịch gần như không trượt giá thông qua định giá của oracle.
• Quy trình thanh lý: Thanh lý tự động, hợp đồng thông minh đóng vị thế theo giá của oracle.
• Kiểm soát rủi ro: Có thể đặt giới hạn cho tổng vị trí của một tài sản đơn lẻ, tỷ lệ cho vay sẽ tăng lên khi tỷ lệ sử dụng tài sản tăng.
• Chi phí vốn: Sử dụng phí vay thay thế cho chi phí vốn truyền thống, lãi suất được tính theo giờ.

GMX

• Nguồn thanh khoản: Hồ chỉ số đa tài sản GLP cung cấp thanh khoản.
• Cơ chế giao dịch: Không có sổ đặt hàng truyền thống, thông qua báo giá của oracle và tài sản trong bể tự động phòng ngừa.
• Quy trình thanh lý: thanh lý tự động, sử dụng giá chỉ số Chainlink để tính toán giá trị vị thế.
• Kiểm soát rủi ro: Đặt giới hạn mở vị thế tối đa cho các tài sản dễ bị thao túng, thực hiện cơ chế tỷ lệ động.
• Chi phí vốn: áp dụng phí vay mượn, trực tiếp thanh toán cho GLP.

Cuộc tấn công này tận dụng tính minh bạch của Perp DEX và đặc điểm quy tắc do mã quyết định. Kẻ tấn công đã kiếm lợi nhuận bằng cách thiết lập vị thế lớn, đồng thời gây ra cú sốc cho tính thanh khoản nội bộ của sàn giao dịch. Để phòng ngừa các tình huống tương tự, nền tảng có thể cần giảm lượng mở vị thế của người dùng, chẳng hạn như điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy và tăng yêu cầu ký quỹ.

Tuy nhiên, những biện pháp này có thể mâu thuẫn với quan niệm truy cập không cần giấy phép của DeFi. Về lâu dài, giải pháp tốt nhất có thể là khi thị trường trưởng thành, tính thanh khoản của Perp DEX dần dày lên, làm tăng chi phí tấn công cho đến khi không còn có lợi nhuận. Những thách thức hiện tại có thể được coi là giai đoạn cần thiết trong quá trình phát triển tài chính phi tập trung.