Perspektif Pasar Juli: Variabel Tersembunyi dalam Ketentraman

Pasar telah memasuki periode tenang, volume perdagangan turun ke titik terendah dalam 9 bulan, dan volatilitas mencapai titik terendah dalam 21 bulan, yang menunjukkan bahwa meskipun ada dinamis aktif yang akan datang di bulan Juli, pasar mungkin menghadapi perlambatan pertumbuhan musim panas.

Meskipun peristiwa-peristiwa di bulan Juli padat dan banyak berita, pasar tetap mungkin terjebak dalam ketenangan. Dari pengalaman empat tahun terakhir, setiap bulan Juli disertai dengan peristiwa kejutan yang baik atau buruk, tetapi harga tetap kokoh, para trader tampaknya lebih cenderung untuk "menikmati hidup" daripada memantau pasar. Apakah kita berharap tahun ini akan berbeda, ataukah pemikiran ini hanya khayalan?

Juli Outlook: Musim Panas yang Tenang Lagi?

Serangkaian peristiwa penting akan segera terjadi. Tindakan Trump terus mempengaruhi pasar, membentuk kembali sentimen risiko, dan mendorong harga Bitcoin. Bulan Juli akan dibayangi oleh potensi pengaruh Trump: anggaran "besar dan indah", berakhirnya periode penangguhan tarif, serta tenggat waktu untuk perintah eksekutif kripto terbaru yang dijadwalkan bulan ini.

• **Rancangan Anggaran: ** Trump menandatangani rancangan anggaran "Besar dan Indah" pada 5 Juli waktu Beijing. RUU ini kontroversial karena sifat ekspansifnya, yang dapat meningkatkan defisit AS sebesar 3,3 triliun dolar. Anggaran fiskal yang ekspansif adalah kabar baik bagi aset langka seperti Bitcoin, tetapi kabar baik ini mungkin akan tertutupi oleh pembicaraan tarif yang kembali memanas.

• **Masalah Tarif: ** Masa pembebasan tarif selama 90 hari akan berakhir pada 9 Juli, diharapkan Trump akan memberikan lebih banyak komentar tentang negara-negara yang berbeda, dampak tarif baru akan secara bertahap terungkap dan disesuaikan sepanjang bulan. Melihat pengalaman dari Februari hingga April, ketidakpastian tarif sangat mudah menekan sentimen pasar, yang berdampak negatif pada Bitcoin.

• **Perintah Eksekutif Kripto: ** Item ketiga yang mungkin muncul adalah kecenderungan kebijakan AS terkait cryptocurrency. 22 Juli adalah tenggat akhir untuk perintah eksekutif kripto terbaru, saat itu, kelompok kerja harus menyerahkan laporan, merekomendasikan kerangka legislatif dan regulasi, serta mengevaluasi cadangan aset digital AS. Cadangan ini sebelumnya dipengaruhi oleh perintah eksekutif yang dikenal sebagai "Cadangan Bitcoin Strategis". Meskipun semua tenggat waktu perintah tersebut telah berlalu, informasi tentang jumlah Bitcoin yang dimiliki pemerintah AS saat ini, rencana pengadaan di masa depan, atau kompensasi kepada korban belum dipublikasikan. Meskipun tidak akan ada informasi lebih lanjut yang dirilis setelah 22 Juli, keputusan dan pengumuman terkait SBR masih bisa muncul kapan saja.

Peristiwa-peristiwa ini dapat mempengaruhi pergerakan BTC, tergantung pada faktor mana yang lebih dominan antara ekspansi fiskal dan ketidakpastian perdagangan. Selain itu, pengurangan likuiditas akibat liburan Hari Kemerdekaan AS pada 4 Juli dapat meningkatkan ketidakpastian pasar dalam waktu dekat dan membuat trader enggan mengambil risiko.

"Transaksi Trump" yang sedang berkembang dan sentimen pasar

Tindakan Trump mengganggu pasar, ini adalah fakta yang tidak bisa dibantah. Selama enam bulan masa jabatannya, ketidakpastian global meningkat, menyebabkan pasar (terutama pasar kripto) semakin lesu. Dari indikator seperti suku bunga dana, kontrak terbuka, eksposur ETF berleverase, volume perdagangan, dan deviasi opsi, sulit untuk membayangkan bahwa Bitcoin hanya berjarak 5% dari puncak historisnya. Dalam lingkungan yang didominasi oleh ketidakpastian saat ini, selera risiko pasar terlihat sangat moderat melalui alat keuangan di atas, membuat harga dan kemampuan menanggung risiko berada dalam kondisi struktural yang sama sekali berbeda dibandingkan dengan periode bull market sebelumnya.

Risiko yang tertekan ini dapat diartikan sebagai sinyal positif untuk masa depan Bitcoin. Semangat euforia yang terbatas berarti bahwa jika pasar pulih, risiko likuidasi juga akan lebih rendah. Saat ini, tidak ada alasan bagi pasar untuk melakukan deleveraging besar-besaran, dan tingkat leverage secara keseluruhan masih terkontrol, yang lebih cocok untuk terus memegang aset fisik dan bersabar di pasar sepi musiman ini.

Apakah sejarah terulang kembali atau melampaui norma?

Merefleksikan tahun 2021 hingga 2024, bulan Juli adalah bulan kedua paling tidak aktif dalam hal volume perdagangan, meskipun beberapa Juli di tahun-tahun sebelumnya dipenuhi dengan berita utama yang cukup mengguncang pasar.

• Pada bulan Juli 2021, setelah China melarang penambangan BTC, harga BTC jatuh ke titik terendah tahunan;
• Pada Juli 2022, Three Arrows Capital dan Celsius memasuki proses kebangkrutan;
• Meskipun 2023 relatif tenang, BlackRock mengajukan permohonan ETF BTC;
• Tahun 2024 sangat bergolak, diawal bulan Mt.Gox mulai mendistribusikan aset, pemerintah Jerman menjual Bitcoin, pertengahan bulan Trump mengalami percobaan pembunuhan dan menghadiri konferensi BTC, di akhir bulan Biden mengundurkan diri dari pencalonan presiden.

Dalam lingkungan yang kurang menunjukkan tanda-tanda overheating pasar, memilih untuk terus memegang spot dan tetap sabar mungkin adalah strategi yang lebih aman.

Analisis Mendalam Data Pasar

Kinerja pasar spot

Kegiatan perdagangan di pasar spot semakin melemah dalam tujuh hari terakhir, dengan rata-rata volume perdagangan harian (ADV) turun 34% dibandingkan minggu sebelumnya, dan rata-rata volume perdagangan harian selama 7 hari turun menjadi 2,18 miliar USD, yang merupakan rekor terendah sejak 15 Oktober 2024. Aktivitas yang lesu ini terutama dipicu oleh rentang konsolidasi yang sempit dan berita yang relatif tenang.

Volume perdagangan spot Bitcoin turun ke level terendah sejak September 2024 pada Juni 2025, melanjutkan tren perdagangan yang umumnya lesu di musim panas. Data historis menunjukkan bahwa dari Juni hingga Oktober hanya mencakup 43% dari total waktu tahun ini, namun hanya menyumbang 32% dari total volume perdagangan tahunan. Secara historis, Juli (mencakup 6,1% dari volume perdagangan tahunan) dan September (mencakup 6% dari volume perdagangan tahunan) biasanya adalah bulan-bulan paling sepi sepanjang tahun.

Aspek volatilitas juga menunjukkan pola serupa. Volatilitas 7 hari turun menjadi 0,79%, titik terendah sejak 14 Oktober 2023. Perlu dicatat bahwa dalam setahun terakhir, durasi terpanjang dari volatilitas 7 hari yang begitu rendah (di bawah 1%) hanya berlangsung selama dua hari, yang menunjukkan kemungkinan terjadinya perubahan pasar yang lebih substansial dalam jangka pendek. Data historis menunjukkan bahwa bahkan dalam konteks larangan penambangan di China pada 2021, kebangkrutan perusahaan kripto pada 2022, dan peristiwa politik besar pada 2024, rata-rata volatilitas di bulan Juli, September, dan Oktober tetap rendah.

Meskipun pergerakan harga lemah, aliran dana menunjukkan kinerja yang kuat. ETP Bitcoin (produk yang diperdagangkan di bursa) mencatat arus masuk bersih 18,877 BTC dalam seminggu terakhir, yang hampir seluruhnya disebabkan oleh aliran dana besar dari ETF spot AS, mencatat rekor arus masuk mingguan terkuat sejak 28 Mei. Namun, aliran dana yang kuat ini kontras dengan harga yang stagnan, menunjukkan adanya tekanan jual yang cukup besar di pasar.

Oleh karena itu, meskipun terdapat beberapa faktor katalis pasar potensial pada bulan Juli 2025, berdasarkan pola sebelumnya, pasar masih mungkin terjebak dalam volume perdagangan yang rendah dan volatilitas yang rendah, memasuki keadaan lemah khas musim panas.

Pasar Derivatif

Secara keseluruhan, premium futures yang lesu, aliran dana ETF leveraj yang terbatas, serta pasar kontrak berkelanjutan dengan leverage rendah dan imbal hasil moderat, semua tanda ini menunjukkan bahwa tekanan pasar yang didorong oleh leverage memiliki risiko yang terbatas dalam jangka pendek.

• Futures: Kontrak berjangka cryptocurrency menunjukkan kinerja yang datar selama seminggu terakhir, dengan trader menghindari posisi arah baru, meskipun mengalami jatuh tempo kontrak besar di bulan Juni, eksposur risiko keseluruhan tetap datar. Premium tahunan untuk kontrak berjangka Bitcoin tetap lemah, berkisar di 7-8%, dan turun menjadi 6.5% dalam perdagangan pagi hari Selasa, yang merupakan level terendah dalam 8 hari terakhir.

• ETF Leverage: Aktivitas ETF leverage juga moderat, dengan aliran dana kecil yang terus terjadi sejak Kamis lalu, menunjukkan bahwa preferensi risiko rendah di pasar tetap kuat. Selama seminggu terakhir, jumlah kontrak terbuka berkurang sebanyak 2.105 BTC, yang terutama disebabkan oleh trader yang mempertahankan kontrak bulan Juni senilai 8.960 BTC hingga jatuh tempo. Selama dua bulan terakhir, ketika harga Bitcoin tetap di atas 100.000 dolar, kontrak terbuka telah berfluktuasi dalam kisaran sempit antara 145.000 hingga 160.000 BTC.

• Kontrak Berkelanjutan: Pasar kontrak berkelanjutan juga mencerminkan sentimen hati-hati yang sama. Rata-rata suku bunga dana tahunan selama 7 hari hanya 2,5%, jauh di bawah level netral 10,95%. Ini menunjukkan bahwa pasar terus kekurangan keinginan untuk membuka posisi beli baru, yang menyebabkan harga kontrak berkelanjutan tetap di bawah harga spot. Volume posisi kontrak berkelanjutan Bitcoin masih jauh di bawah puncak Mei, terhenti pada level 266.000 Bitcoin, hanya sedikit rebound dari titik terendah minggu lalu di 257.000 Bitcoin.

• Pasar Opsi: Sementara itu, dalam pasar opsi Bitcoin, karena harga yang berkisar dalam jangka waktu lama dan aktivitas perdagangan yang berkurang, permintaan untuk taruhan arah di pasar menurun, dan kemiringan jangka waktu cenderung netral. Sementara itu, konsolidasi jangka panjang telah mengompresi volatilitas implisit ke level terendah tahunan, dan pasar memperkirakan bahwa pergerakan pasar musim panas akan terus maju dengan lambat.

Munculnya pasar derivatif koin alternatif

Dalam setahun terakhir, rasio leverage relatif di pasar altcoin telah meningkat secara dramatis. Rasio posisi kontrak perpetual terhadap kapitalisasi pasar hampir dua kali lipat, meningkat dari 3% pada 1 Juli 2024 menjadi 5,6% hari ini, yang menunjukkan bahwa trading dengan leverage pada altcoin jauh lebih aktif dibandingkan setahun yang lalu.

Volume terbuka nominal Ethereum meningkat 68%, dari 3,5 juta ETH menjadi 6,88 juta ETH. Sementara itu, volume terbuka nominal Solana meningkat 115%, dari 13,2 juta SOL menjadi 28,3 juta SOL. Sebagai perbandingan, volume terbuka Bitcoin tetap hampir tidak berubah, dari 263 ribu BTC pada 1 Juli 2024 menjadi 266 ribu pada 1 Juli 2025.