Phân tích định nghĩa và con đường tuân thủ của dự án RWA

Gần đây, các dự án RWA đã gây ra nhiều tranh cãi trong cộng đồng Web3. Nhiều người quan sát cho rằng "RWA sẽ tái cấu trúc hệ sinh thái tài chính mới ở Hong Kong", cho rằng khung quy định của Đặc khu Hành chính Hong Kong sẽ mang lại sự phát triển đột phá cho lĩnh vực này. Tuy nhiên, trong ngành có sự khác biệt trong cách hiểu về "Sự tuân thủ", và nhận thức về "Sự tuân thủ là gì" cũng không hoàn toàn giống nhau. Điều này chủ yếu xuất phát từ sự khác biệt trong cách hiểu về khái niệm RWA.

Với tư cách là một đội ngũ luật sư chuyên nghiệp, chúng tôi cần phải làm rõ khái niệm về RWA và các ranh giới tuân thủ.

Một, Định nghĩa khái niệm RWA

（一）Bối cảnh và lợi thế của dự án RWA

RWA trở thành tâm điểm của thị trường chủ yếu dựa trên hai bối cảnh lớn:

1. Lợi thế của token tự nó bù đắp cho những thiếu sót của việc huy động vốn truyền thống. So với IPO truyền thống, RWA có những ưu điểm như tốc độ huy động vốn nhanh, đa dạng hóa tài sản, và chi phí huy động vốn thấp hơn.

2. Hồng Kông "Sự tuân thủ" đã thúc đẩy sự quan tâm. Hồng Kông thông qua một loạt các đổi mới về quy định đã cung cấp cho các nhà đầu tư trong nước các kênh tham gia RWA một cách tuân thủ, thu hút sự chú ý từ các lĩnh vực truyền thống.

（二）Yếu tố và đặc điểm của dự án RWA

Các dự án RWA thực sự cần có các đặc điểm sau:

1. Dựa trên tài sản thực
2. Tài sản token lên chuỗi
3. Tài sản số có giá trị quyền sở hữu
4. Việc phát hành và lưu thông RWA token tuân thủ các quy định pháp luật, chịu sự giám sát hành chính.

（三）Loại hình dự án RWA và sự tuân thủ

Dự án RWA chủ yếu bao gồm hai loại:

1. RWA hẹp: Tài sản thực vật lên chuỗi
2. STO (Security Token Offering): Tài sản tài chính lên chuỗi

Đối với STO, chúng tôi đã tổng hợp các tiêu chuẩn xác định token chứng khoán ở các khu vực như Trung Quốc đại lục, Singapore, Hồng Kông và Mỹ. Trong đó, bài kiểm tra Howey do SEC Mỹ áp dụng có ý nghĩa tham khảo quan trọng trong việc xác định xem token có thuộc về chứng khoán hay không.

Hai, logic pháp lý của phân lớp "Sự tuân thủ" trong dự án RWA

RWA Sự tuân thủ là một hệ thống phân lớp:

1. Sandbox Sự tuân thủ: như dự án Ensemble sandbox của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông
2. Sự tuân thủ quản lý hành chính ở Hồng Kông: Đưa RWA vào khung STO để quản lý
3. Khung pháp lý rõ ràng cho các khu vực thân thiện với tiền điện tử: chẳng hạn như Hoa Kỳ, Singapore, v.v.
4. "Phạm vi tuân thủ": Tạm thời không được coi là vi phạm hoặc bất hợp pháp trong một số khu vực tài phán offshore.

Hiện nay, hầu hết các dự án RWA khó có thể đạt được sự tuân thủ của hai loại đầu tiên, vì vậy họ đang thử nghiệm con đường thứ ba. Việc Hồng Kông có thể khám phá rõ cơ chế thị trường thứ cấp của RWA hay không sẽ là chìa khóa cho tương lai.

Ba, Lời khuyên của luật sư về dự án RWA

1. Chọn khu vực pháp lý thân thiện với chính sách
2. Đảm bảo tài sản cơ sở có thể được thanh toán thực sự
3. Nhận được sự công nhận của nhà đầu tư
4. Đảm bảo rằng các nhà điều hành tổ chức trong chuỗi tuân thủ quy định
5. Phòng ngừa rủi ro tuân thủ sau sự việc
6. Đánh giá cao việc quản lý danh tiếng thương hiệu

Bốn, kết luận

Ý tưởng và cơ chế của các dự án RWA khác nhau, cần nghiên cứu và phân loại từng cái một. Thách thức lớn nhất hiện nay là sự không chắc chắn của hệ thống, cần khám phá "tiêu chuẩn thực tiễn", thúc đẩy tiêu chuẩn hóa và sự tuân thủ trong ngành. Đồng thời, cần tôn trọng các khuôn khổ tư pháp và quản lý hiện có, đây là điều kiện tiên quyết cho mọi hành động đổi mới. Dù ngành có phát triển như thế nào, pháp luật luôn là logic cơ bản đảm bảo trật tự thị trường và lợi ích công chúng.