比特币突破98,000美元，微策略功不可没

比特币价格再创新高,突破98,000美元大关,令人兴奋不已。毫无疑问,40K-70K区间的上涨主要归功于比特币ETF的推出,而70K-100K区间则要归功于微策略(MicroStrategy)的持续买入。

目前有不少人将微策略比作比特币版的Luna。这种比喻让人感到不太恰当,因为比特币是很多人最喜爱的加密货币,而Luna则是最令人失望的项目之一。

让我们来深入了解一下微策略与比特币的关系:

• 微策略与Luna有本质区别,其安全边际更高
• 微策略通过发行债券和股票来增持比特币
• 微策略最近一笔债务到期日在2027年,还有相当长的时间
• 微策略面临的主要风险来自比特币大户

微策略与Luna的本质区别

微策略原本是一家软件公司,账上有大量现金。从2020年开始,公司决定将资金投入比特币。在用完自有资金后,开始通过发行公司债券的方式借钱买入更多比特币。

与Luna不同,微策略采取的是低位定投加杠杆的策略,本质上是借钱做多,而且方向押对了。比特币的接受度远超UST,微策略对比特币的影响也远低于Luna对UST的影响。因此,微策略绝不能等同于Luna。

微策略的融资方式

为快速筹集资金,微策略先后发行了总计57亿美元的债券,几乎全部用于购买比特币。

微策略发行的是一种可转换债券。债券持有人有权将债券转换为公司股票,分为两个阶段:

1. 初始阶段:

   • 债券价格下跌超2%时,可转股并变现
   • 债券价格正常或上涨时,可在二级市场出售

2. 后期阶段:

   • 债券即将到期时,可选择拿回现金或转换为股票

对债权人而言,这是一笔稳赚不赔的交易:

• 比特币下跌且公司有钱,可拿回现金
• 比特币下跌且公司无钱,可转股变现保本
• 比特币上涨,可获得更多股票回报

这种低风险高回报的方案,使微策略顺利筹集到资金。

随着比特币价格上涨,微策略股价也水涨船高。目前公司日交易量已超过英伟达。除发债外,微策略还可通过增发股票筹资。

上周比特币从80,000美元涨至98,000美元,正是得益于微策略增发股票筹集的46亿美元资金全部投入比特币。

微策略的运作模式可概括为:买入比特币→股价上涨→举债买入更多比特币→比特币上涨→股价进一步上涨→继续举债→买入更多比特币→周而复始。

微策略的债务状况

尽管有人担心微策略可能陷入类似Luna的困境,但事实并非如此。

根据统计,微策略持有比特币的平均成本为49,874美元,目前已接近100%浮盈,安全边际相当高。即便比特币价格暴跌75%至25,000美元,也不会对公司造成致命打击。

微策略采用的是场外杠杆,没有强制平仓机制。即使债权人将债券转为股票并抛售,公司也无需被迫卖出比特币。

更重要的是,微策略最早需要偿还的债务到期日是2027年2月,距今还有2年多时间。

由于采用可转债方式,微策略的利息成本很低。2027年2月到期的债券利率为0%,其他几笔债务利率也仅为0.625%、0.825%等,只有一笔为2.25%。因此,利息压力不足为虑。

微策略面临的主要风险

目前,微策略与比特币已形成相互影响的关系。越来越多公司开始效仿微策略的操作模式。例如,上市比特币矿企MARA近期也发行了10亿美元可转债用于购买比特币。

如果更多机构效仿微策略,比特币价格可能会继续上涨。目前,微策略最大的对手可能是那些持有大量比特币的早期投资者。只要这些大户不大规模抛售,比特币的上涨势头很难停止。

截至目前,微策略持有比特币的浮盈已达150亿美元。由于盈利丰厚,公司很可能会继续加大投入,难以回头。按照当前趋势,比特币中期目标价可能在170,000美元左右。

微策略的操作堪称一次顶级的正面策略,令人赞叹不已。