GMX Perdeu Mais do que Dinheiro — Perdeu o Seu Estatuto

No dia 9 de julho, a bem estabelecida exchange de contratos perpétuos em cadeia GMX sofreu um golpe pesado.

Os hackers exploraram uma vulnerabilidade de reentrada no contrato inteligente GMX V1 para roubar aproximadamente 42 milhões de dólares em ativos criptográficos do seu pool de liquidez GLP, incluindo USDC, FRAX, WBTC e WETH.

Os dados on-chain mostram que aproximadamente $9,6 milhões em ativos foram transferidos através da ponte cross-chain. A equipe do GMX apresentou condições ao atacante: se 90% dos fundos forem devolvidos dentro de 48 horas, uma "bounty de white hat" de 10% será concedida e eles serão isentos de responsabilidade.

No entanto, embora 40 milhões não seja uma quantia pequena, este assunto não despertou uma discussão generalizada entre todos.

Um comentário de cortar o coração é:

“Quem ainda coloca dinheiro no GMX agora?”

Enquanto todos falam sobre o Bitcoin a atingir novos máximos novamente, a Pumpfun está prestes a lançar o seu token, e o ETH está a endireitar-se… o mercado pode já não estar preocupado com o GMX.

O antigo "líder do DEX de Perpetual on-chain" foi marginalizado.

No mercado de criptomoedas com memória curta e escassa atenção, a maior punição é passar despercebido. Este roubo levou não apenas 42 milhões de dólares, mas também a antiga glória do GMX.

Recordando o passado glorioso

Os jogadores P que entram neste ciclo podem nem ter ouvido o nome GMX.

Olhando para o pico do GMX, esta exchange descentralizada de contratos perpétuos (Perp DEX) foi uma estrela brilhante no espaço de trading on-chain, e não seria exagero chamá-la de "Hyperliquid do último ciclo."

Em setembro de 2021, o GMX foi lançado na rede Arbitrum e rapidamente ganhou destaque com seu inovador pool de liquidez multi-ativo GLP. O pool GLP integra vários ativos, como USDC, DAI, WBTC e WETH, suportando negociação com alavancagem de até 100x, atraindo um grande número de usuários e fundos.

De 2022 a 2023, GMX acumulouVolume de negociaçãoAtingiu 277 bilhões de dólares, com um volume médio diário de negociação de 923 milhões de dólares, DefiLlamaOs dados mostramO seu TVL atingiu quase $700 milhões em maio de 2023, representando cerca de 15% do valor total bloqueado na rede Arbitrum, garantindo firmemente a primeira posição entre os DEX de Perp em on-chain.

Naquela época, o GMX estava indo bem tanto em inovações tecnológicas quanto em incentivos econômicos.

O seu mecanismo vAMM elimina a complexidade dos livros de ordens tradicionais e também se expandiu para cross-chain com Avalanche (início de 2022) e Solana (março de 2025), com um total de mais de 700.000 utilizadores.

Naquela época, os stakers de tokens GMX podiam ganhar 30% das taxas do protocolo (pagas em ETH ou AVAX), juntamente com recompensas em esGMX e Pontos de Multiplicador (MP), com uma APR que atingiu o pico de 100%. Em 2022, a quantidade de GMX staked no protocolo representava mais de 30% da oferta circulante, aliviando efetivamente a pressão de venda.

Os produtos de contratos em cadeia do passado não tinham a participação e aceitação generalizadas como os memes em cadeia de hoje; eles atraíam principalmente jogadores profissionais de DeFi e aqueles que se sentiam desconfiados das CEX. A popularidade do GMX realmente não foi fácil de alcançar.

Como resultado, muitas DEX que apareceram mais tarde na cadeia fariam referência ao GMX em seus white papers e materiais promocionais, explicando quais otimizações adicionais fizeram e como superam o GMX em termos de experiência ou retornos, reminiscente da maneira como os concorrentes se comparam à Tesla e à Apple em eventos de lançamento.

O novo rei Hyperliquid, o mundo muda

A partir da imagem abaixo, pode-se ver claramente que a escala de gestão de ativos da GMX na Arbitrum apresentou uma rápida queda desde o final de 2023, com dados em torno de 30-40M em abril, o que está longe do seu pico.

E esta declínio coincide perfeitamente com a ascensão da Hyperliquid.

Hyperliquid é o representante do novo rei. A plataforma adota um mecanismo de livro de ordens, substituindo o vAMM tradicional, o que reduz significativamente o deslizamento e o risco de manipulação de preços. Os Degens on-chain são os mais sensíveis à experiência e ao rendimento; mesmo um ligeiro aumento na experiência e no rendimento pode levar a uma votação gradual com os pés.

Por exemplo, na última semana de 2023, na comparação dos volumes de negociação de todas as DEXs on-chain, o volume de negociação da Hyperliquid atingiu silenciosamente 3,5 bilhões USD, enquanto o GMX teve apenas 1,1 bilhões USD.

Ou melhor, não é apenas o GMX; todos os negócios de DEX semelhantes foram impactados pelo Hyperliquid. O gráfico de dados suporta isso claramente: após o final de 2024, o Hyperliquid quase tomou conta do mercado de DEX de Perp on-chain com uma vantagem de quota de mercado absoluta.

Olhando de uma perspectiva mais ampla, o boom do DeFi de 2021-2022 impulsionou o crescimento rápido do GMX, mas foi também durante o mesmo período que um grande número de VCs começou a investir em infraestrutura on-chain, levando ao surgimento de produtos com taxas de transação mais baixas e maior desempenho, resultando em intensa concorrência entre as DEXs on-chain.

Além disso, com o surgimento de várias cadeias na época, existem na verdade DEXs representativas em diferentes cadeias, como a Jupiter na Solana. Embora o GMX possa operar entre cadeias, isso também significa que precisa competir com as DEXs nativas em diferentes cadeias, resultando em uma erosão natural da quota de mercado devido a operações multinível.

Um novo rei gradualmente se levanta, a paisagem muda, a queda do GMX pode ter sido uma tendência por algum tempo, mas foram os recentes ataques de hackers que o trouxeram de volta ao centro das atenções.

Nenhum poder é eterno.

A queda do GMX não é um caso isolado, mas uma nota de rodapé à rápida rotatividade de projetos no mercado de criptomoedas.

No último ciclo, você viu vários jogos de blockchain, como o outrora popular StepN, mas onde estão eles agora? Se este exemplo pode levantar algumas suspeitas sobre a equipe do projeto estar vendendo ativamente, então para mais projetos que ainda não emitiram tokens e estão ainda aprimorando seus produtos, às vezes não fizeram muito errado, mas ainda assim são abandonados pelo tempo.

Por exemplo, o ano retrasado, ainda havia carteiras on-chain que enfatizavam melhores experiências e características como MPC e full-chain, mas depois que a OKX Wallet e a Binance Alpha amarraram os seus próprios pontos de entrada, concorrentes semelhantes desapareceram há muito tempo.

A Uniswap foi uma vez a referência para DEXs, mas naquela época, com o surgimento da SushiSwap e da Curve, a sua dominância no mercado também estava a abalar; Aave e Compound, embora estivessem a iterar gradualmente, também enfrentavam desafios de protocolos de empréstimo emergentes.

Na indústria cripto, a experiência do produto não é a única barreira; a especulação impulsiona a liquidez, que pode quebrar a barreira a qualquer momento.

Após uma certa narrativa acender uma faixa quente, você pode ver projetos a subir como senhores feudais, todos lutando pela posição suprema no trono; mas a ascensão e queda repetem-se ciclicamente, e ao olhar para trás, a única constante é o BTC.

O reinado do mercado cripto não é eterno; a atenção é poder, e o silêncio do GMX pode ser a melhor prova.

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