Bitcoin ultrapassou 100 mil dólares, o fluxo de fundos do ETF é de 2,8 bilhões. Cuidado com riscos estruturais.

A flutuação do mercado intensifica, riscos estruturais emergem, ou pode entrar em um período de oscilações em alta

Ambiente macroeconômico moderado: rebaixamento da classificação de crédito, políticas de tarifas e redução de impostos provocam flutuação, o sentimento de aversão ao risco no mercado aumenta, e o preço do ouro dispara.

Dinâmica de fundos: O fluxo de capital de stablecoins e ETFs é forte, com novas compras ativas, mas a aversão ao risco no mercado está aumentando, e a continuidade precisa ser observada.

Desvio entre preço e fundamentos: Bitcoin em alta, fundos, prêmios fora do mercado e ETF a aquecerem-se, risco de correção aumentado.

Sugestões de investimento: adotar uma estratégia defensiva, prestar atenção ao nível de suporte de 103.000 dólares do Bitcoin, e à comparação de preços entre Ethereum e Solana em relação ao Bitcoin.

Uma, Ambiente macroeconômico e situação do mercado

A redução da classificação de crédito, as políticas de tarifas e a redução de impostos elevaram os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, provocando flutuação no mercado de ações e no mercado de criptomoedas.

O mercado de ações dos EUA pode enfrentar uma correção, com as ações de tecnologia sob pressão, enquanto os setores financeiro e de defesa se mostram relativamente resilientes; as criptomoedas podem cair em direção a níveis de suporte, sendo necessário prestar atenção aos sinais de afrouxamento da política monetária.

Estímulos fiscais e cortes nas taxas de juros beneficiam o mercado de ações e as criptomoedas, mas é preciso estar atento à expansão do déficit e ao risco da posição do dólar.

Se a política monetária mudar para uma abordagem mais flexível e a posição do dólar se mantiver estável, o mercado continuará a subir; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não denominados em dólar.

Estratégia: aumentar a posição em criptomoedas principais, ajustando dinamicamente a alocação de ativos globais.

Análise de fluxo de capital e estrutura principal do mercado de criptomoedas

Fluxo de Capital Externo

• Fundos ETF: Entradas de 2,8 bilhões de dólares esta semana, aumento significativo no volume de entradas.
• Moeda estável: esta semana foi emitido um total de 2,3 mil milhões de dólares, com uma emissão média diária de 321 milhões de dólares, num nível de emissão relativamente alto.

Indicador de Sentimento de Mercado

• Prémio de mercado secundário: o prémio das stablecoins continua a aumentar

Bitcoin (BTC)

• Análise técnica: O mercado encontra-se numa faixa de flutuação ascendente
• Distribuição de fichas on-chain: aumento das fichas acima de 103 mil dólares

Ethereum (ETH)

Desempenho inferior ao do Bitcoin, a taxa de câmbio ETH/BTC mantém-se estável, com fundos a continuar a retornar ao domínio do Bitcoin.

Movimentação on-chain: aumento de endereços ativos, podendo indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Revisão da economia macroeconômica

Impacto da downgrading da classificação de crédito no mercado

Contexto:

No dia 16 de maio de 2025, uma agência de classificação rebaixou a classificação de crédito dos EUA de Aaa para Aa1, justificando-se pelo aumento explosivo da dívida (36 trilhões de dólares, equivalente a 122% do PIB) e altos gastos com juros (3% do PIB). Este é o mais recente rebaixamento dos EUA, que perdeu a classificação máxima após rebaixamentos por outras agências em 2011 e 2023. O rebaixamento, juntamente com a proposta de tarifas e a lei de redução de impostos (que se espera que aumente o déficit em 3,3 trilhões de dólares), agravará a flutuação do mercado de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo.

Revisão Histórica:

• 2011: A aversão ao risco elevou a procura por dívida americana, fazendo com que a taxa de rendimento a 10 anos caísse para 1,7%.
• 2023: O aumento da emissão de dívida levou à pressão de venda, com a taxa de rendimento a subir para 4,9%, seguida de volatilidade.
• 2025: Semelhante a 2023, a degradação e a incerteza política elevam os rendimentos (o rendimento a 30 anos já ultrapassou os 5%), a pressão de venda a curto prazo continua.

Oferta:

• Pressão de vencimento baixa: o pico de vencimento de títulos do Tesouro dos EUA em maio e junho é composto principalmente por títulos do Tesouro de curto prazo (80% do total), com uma taxa de rendimento de 4% atraindo compradores, risco de prorrogação baixo.
• Pressão de emissão de dívida alta: novas políticas irão expandir a emissão de dívida, aumentando a oferta, e as taxas de rendimento poderão aumentar ainda mais.

Demanda:

• Curto prazo: A mudança na política monetária para um viés mais acomodatício (cada corte de 25 pontos base economiza cerca de 900 bilhões de dólares em juros) e a interrupção da redução do balanço podem estimular a demanda e reduzir os rendimentos.
• A longo prazo: A demanda por títulos do Tesouro dos EUA depende da posição do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto no mercado de ações e nas criptomoedas

Impacto a curto prazo (até julho de 2025)

1. Mercado de Ações

• A flutuação do mercado intensifica: a redução da classificação de crédito agrava as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal, juntamente com a incerteza das políticas tarifárias e das leis de redução de impostos, o que pode aumentar o sentimento de aversão ao risco. O aumento do limite da dívida leva a um aumento da oferta de títulos do Tesouro dos EUA, elevando os rendimentos (o rendimento de 30 anos já ultrapassou 5%), aumentando os custos de financiamento das empresas.
• Divergência de setores:

Setores sob pressão: As ações de tecnologia e as ações de crescimento com alta avaliação são sensíveis às taxas de juro, o aumento dos rendimentos irá pressionar as avaliações (como as principais ações de tecnologia, com elevado rácio preço/lucro). Os bens de consumo e o setor de retalho podem estar sob pressão devido ao aumento dos custos gerados por tarifas.

Setores beneficiados: O setor financeiro (como bancos e seguradoras) beneficia-se de um ambiente de altas taxas de juros, enquanto os setores de defesa e energia podem ter um desempenho forte devido ao aumento de gastos com novas políticas.

• Sinal de política: Se em julho houver um sinal de corte de taxas de juros ou de paragem da redução do balanço, poderá aliviar a pressão no mercado e impulsionar o mercado de ações, especialmente as ações de pequena e média capitalização.

Estratégia:

• Reduzir a participação em ações de tecnologia sobrevalorizadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Acompanhar dinamicamente os sinais da política monetária, preparando-se para aproveitar as oportunidades de rebound sob a expectativa de cortes nas taxas de juros.
• Configurar ativos defensivos (como ETFs de bens de consumo essenciais ou ouro) para se proteger contra flutuação.

2. Criptomoeda

• Pressão das taxas de juros: O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA diminui a atratividade de ativos sem rendimento (como as criptomoedas), e os fundos podem fluir para títulos do Tesouro de alta rentabilidade (rendimento de 4%).
• Potencial positivo: Se julho sugerir cortes nas taxas de juros, o mercado de criptomoedas pode se recuperar antecipadamente, uma vez que as expectativas de flexibilização beneficiam ativos de risco. Projetos de Finanças Descentralizadas (DeFi) podem atrair alguns fundos devido à demanda por ativos seguros.

Estratégia:

• Se a política monetária emitir sinais de afrouxamento, pode-se considerar aumentar a participação em criptomoedas principais ou tokens DeFi.

Dois, Impacto a Longo Prazo (Após 2025)

1. Mercado de ações

• Impulso Político: A nova política de redução de impostos de 3,8 trilhões de dólares e os 200 bilhões de dólares em gastos com defesa/fronteira estimularão o crescimento econômico, beneficiando o desempenho geral do mercado de ações. Se a receita de tarifas (prevista em 2,7 trilhões de dólares) compensar efetivamente o déficit, as preocupações do mercado sobre a deterioração fiscal serão aliviadas, sustentando a continuidade do mercado em alta.
• Taxas de juros e avaliação: A mudança para uma política monetária mais flexível pode reduzir os custos de financiamento das empresas, impulsionando setores de alto crescimento (como tecnologia e energia limpa). No entanto, se o déficit continuar a aumentar e as taxas de juros se mantiverem elevadas, a pressão sobre a avaliação limitará o espaço para aumentos.
• Impacto da posição do dólar: O desempenho a longo prazo do mercado de ações depende da posição internacional do dólar. Se a posição do dólar for estável (através de saídas da conta corrente e recuperações da conta financeira), a entrada de capital estrangeiro sustentará o mercado de ações; se a posição do dólar oscilar, a saída de capital pode prejudicar o mercado.

2. Criptomoeda

• Políticas monetárias favoráveis: Se a política monetária continuar a se voltar para a flutuação e parar de reduzir o balanço, o aumento da liquidez impulsionará a subida das criptomoedas, semelhante ao mercado em alta de 2020-2021 (o Bitcoin subiu de 10 mil para 69 mil dólares). A longo prazo, o Bitcoin pode ultrapassar 150 mil dólares.
• Regulação e adoção: A atitude do governo em relação às criptomoedas é amigável (como o apoio às reservas de Bitcoin), o que pode impulsionar a adoção institucional e beneficiar o mercado. No entanto, se a deterioração fiscal levar a uma crise de confiança no dólar, as criptomoedas podem ser vistas como um ativo de proteção, atraindo fluxos de capital.
• Fatores de risco: se a política monetária for adiada ou se a posição do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode flutuar mais devido à diminuição da aversão ao risco.

Estratégia:

• Manter a posse a longo prazo de criptomoedas principais, prestando atenção aos dados na cadeia (como endereços ativos, volume de transações) para avaliar a tendência.
• Diversificar investimentos em projetos com potencial (como soluções Layer 2, Web3), evitando o risco de ativos únicos.
• Se a posição do dólar se abalar, aumente a alocação em Bitcoin como proteção.

Dois. Análise de dados on-chain

1. Mudanças nos dados de mercado de curto e médio prazo que afetam o mercado esta semana

1.1 Situação de fluxo de fundos de stablecoins

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins aumentou ligeiramente para 2135,96 bilhões, com uma emissão de 2,34 bilhões de dólares, apresentando uma recuperação significativa em relação ao período anterior. O período de recuperação ocorreu principalmente na segunda metade desta semana. Em relação ao total de stablecoins (2135,96 bilhões), 2,34 bilhões representam um aumento de aproximadamente 1,1%, o que é uma recuperação relativamente evidente. Para as altcoins, isso é uma mudança marginal positiva. A emissão significa que há mais "poder de compra preparado para ser investido no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação do fluxo de fundos ETF

Esta semana, os ETFs de Bitcoin registaram grandes entradas, com um total de 2,8 mil milhões de dólares, o que representa um forte sinal de capital, indicando que os investidores institucionais estão novamente otimistas em relação ao Bitcoin. A penúltima coluna mostra o número estimado de Bitcoins que os ETFs podem estar a comprar; claro que este dado não é preciso, é apenas uma estimativa. Embora esta semana tenha sido ligeiramente inferior às 33.462 unidades da semana de 21 de abril, foi significativamente superior às semanas anteriores (especialmente às 5.849 unidades da semana passada), indicando compras substanciais, e a tendência de preços está alinhada com o fluxo de capital.

1.3 Prémio e Desconto de Mercado Secundário

Esta semana, o prémio de compra de stablecoins no mercado de balcão subiu ligeiramente, já atingindo o nível de 100%, indicando que a procura por stablecoins no mercado está a subir novamente. Com base nos dados das stablecoins, não só os dados on-chain apresentam uma perspectiva otimista, como também a entrada de fundos no mercado de balcão mostra uma ligeira tendência de recuperação.

1.4 Aquisição por Instituições

Na imagem, durante a atual alta (começando em 4.14), uma instituição comprou 48045 Bitcoins, gastando aproximadamente 4.5469 bilhões de dólares. Podemos combinar os dados das stablecoins e os dados do ETF acima e perceber que a compra dessa instituição se tornou um canal importante de impulso financeiro para esta alta. Além disso, a frequência de compras desde os altos relativos do ano passado aumentou significativamente em comparação com 23-24. Atualmente, o custo dessa instituição aumentou para 69726 dólares, próximo ao ponto baixo de abril. Sob uma perspectiva analítica, essa instituição já se tornou uma força importante que afeta o mercado, e é necessário fortalecer o monitoramento de dados relevantes no futuro.

1.5 Saldo da Exchange

Na segunda metade do processo de alta desta rodada, quando o preço estava em 95000, o mercado apresentou uma situação em que tanto o Bitcoin quanto o Ethereum estavam sendo continuamente retirados das exchanges, mostrando que os investidores não estavam dispostos a vender. Especialmente o Ethereum, após uma alta forçada (até 2500), viu um rápido fluxo de saída de capital das exchanges, liberando uma forte "intenção de lock-up", indicando que os investidores estavam recuperando a confiança, o que, de fato, também é uma força importante que sustenta a alta nesta segunda metade. No entanto, é importante notar que atualmente a velocidade de redução dos saldos desacelerou, e devemos observar de perto se a liquidez das exchanges continuará a ser pressionada.

2. Alterações nos dados de mercado de médio prazo que afetam o mercado esta semana

2.1 Endereço de posse de moeda, proporção de posse de moeda e URPD

A porcentagem de endereços que mantêm moedas esta semana não apresentou grandes variações, especialmente os endereços de 100-1K que não aumentaram significativamente suas participações. O URPD apresenta uma estrutura de coluna relativamente saudável, e com base nesses dois dados, não houve sinalizações de anomalias.

Em termos de dados, o fluxo de capital e os dados on-chain desta semana apresentaram um bom desempenho, juntamente com a evolução das velas que foi relativamente suave, portanto, a fase geral ainda é qualificada como um estado de força (a menos que haja um ajuste destrutivo na próxima semana). Mesmo que haja um ajuste na próxima semana, não se pode prever ou assumir que será necessariamente tão profundo.

![Relatório Semanal de Observação de Mercado: Aumento da Flutuação devido a Perturbações Macroeconómicas, o Êxito da Afirmação de Fundos Não Conseguindo Ocultar os Riscos Estruturais](