Hong Kong avança na inovação financeira de ativos virtuais: ETF stake abre um novo capítulo

Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong publicou uma circular permitindo que ETFs de ativos virtuais à vista participem em atividades de staking em uma estrutura de supervisão prudente, ao mesmo tempo em que relaxa as restrições relacionadas às plataformas de negociação de ativos virtuais, permitindo que plataformas licenciadas ofereçam serviços de staking aos clientes. Esta iniciativa representa mais um importante avanço na exploração do sistema financeiro Web3 em conformidade em Hong Kong, não apenas aumentando a atratividade do ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong, mas também sendo a primeira vez que produtos financeiros tradicionais são combinados com os mecanismos nativos da economia em cadeia, fornecendo um modelo extremamente significativo para a regulamentação global de ativos virtuais e inovação financeira.

stake mecanismo introduzido no sistema financeiro tradicional

O stake tornou-se uma das atividades econômicas em cadeia mais importantes no ecossistema de ativos virtuais, especialmente para blockchains públicas que adotam o mecanismo de consenso de Prova de Participação (PoS). Ele não apenas mantém a segurança e o funcionamento normal da rede, mas também é o principal canal para obter rendimentos em cadeia. Segundo estatísticas, até o início de abril de 2025, já haviam mais de 34 milhões de ETH em stake na rede Ethereum, representando 28,03% do seu suprimento total; a taxa de stake de projetos como Cardano e Solana também se mantém acima de 70% a longo prazo.

A Hong Kong agora permite que ETFs de ativos virtuais à vista participem da stake em blockchain, o que indica que as autoridades reguladoras reconhecem a stake como o mecanismo central para obter incentivos de rede no ecossistema de blockchain, possuindo uma lógica econômica razoável. Isso também reflete a crescente maturidade da compreensão técnica e da capacidade de controle de riscos das autoridades reguladoras em relação aos ativos virtuais e ao ecossistema Web3.

Para garantir que os riscos sejam controláveis, a circular estipula que a participação em staking de ETFs de spot deve ser realizada através de plataformas de negociação licenciadas e instituições autorizadas para operar e custodiar os ativos em staking, estabelecendo um limite para a proporção de staking a fim de gerir o risco de liquidez, garantindo a independência e segurança dos ativos. Os gestores de ETF também devem divulgar de forma abrangente o mecanismo de operação do staking, o modelo de cálculo de rendimentos, os riscos potenciais e outras informações-chave, como o limite de proporção de staking, para proteger o direito à informação e os direitos dos investidores sobre os ativos.

Ao mesmo tempo, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong revisou as restrições relacionadas às plataformas de negociação, permitindo explicitamente que as plataformas ofereçam serviços de stake aos clientes. Isso não apenas expandiu os limites dos serviços das plataformas de negociação, permitindo que as plataformas licenciadas ofereçam serviços de valor agregado para aumentar a lealdade dos usuários e o volume de negócios, mas também proporcionou um ambiente de execução regulatória confiável para a participação em ETFs à vista.

O impacto da introdução de staking no mercado de ETF

Para o ETF de ativos virtuais à vista, a essência do stake é a "reutilização" dos ativos subjacentes, podendo criar rendimentos adicionais sem afetar a estrutura das quotas do ETF, oferecendo um "canal de rendimento em cadeia" compatível para mais usuários e instituições. A introdução do mecanismo de stake aumentará significativamente o apelo e a escala dos produtos ETF de ativos virtuais à vista.

Os rendimentos dos ETFs tradicionais dependem da volatilidade dos preços dos ativos ou dos dividendos, enquanto a introdução do mecanismo de stake fará com que os ETFs de ativos virtuais não sejam mais apenas rastreadores passivos das tendências de preços, mas se tornem "certificados de direitos na cadeia" com funcionalidades ativas de rendimento. O rendimento adicional de 3%-6% ao ano trazido pelo stake se tornará um fator importante para atrair investidores institucionais, escritórios familiares e outros fundos de médio a longo prazo. Espera-se que, nos próximos 6 a 12 meses, com a implementação gradual do mecanismo de stake, a gestão de ETFs de ativos virtuais em Hong Kong possa alcançar um crescimento estrutural.

Ao mesmo tempo, o mecanismo de partilha de rendimentos de stake ampliará a estrutura de receitas entre os gestores de fundos e as instituições depositárias, incentivando mais participantes do mercado a projetar estruturas de produtos inovadores dentro de um quadro de conformidade, aumentando ainda mais a diferenciação e a competitividade dos produtos relacionados a ativos virtuais em Hong Kong. Além disso, devido às altas exigências de segurança dos ativos e estabilidade técnica nas operações de stake, a demanda potencial por stake em conformidade impulsionará Hong Kong a acelerar a construção de infraestrutura para ativos virtuais, formando um ecossistema Web3 mais maduro e completo.

Construir uma ponte entre as finanças tradicionais e a economia em cadeia

A liberação do serviço de stake em Hong Kong reflete uma profunda consideração no design do sistema: com base na garantia dos direitos dos investidores e no controle de riscos, promove-se o desenvolvimento do mercado de ativos virtuais de Hong Kong para uma fase mais madura e mais internacionalizada.

A principal motivação reside no fortalecimento e otimização do mecanismo de funcionamento do mercado local de ETFs. Desde que Hong Kong aprovou a listagem e negociação dos primeiros ETFs de ativos virtuais em 2024, embora a resposta do mercado tenha sido racional e o mecanismo do produto robusto, a atividade geral de negociação e a escala de gestão de ativos ainda não atingiram as expectativas do mercado. A introdução do mecanismo de stake não apenas pode trazer uma fonte adicional de receita, mas também proporciona uma ligação mais estreita entre os ETFs e o ecossistema blockchain, prometendo atrair um público investidor mais amplo.

De uma perspectiva mais profunda, a introdução da aposta em ETF aberto é um passo importante para a construção de um ecossistema financeiro Web3 em Hong Kong. A introdução do mecanismo de aposta em cadeia é a primeira tentativa de integrar a funcionalidade nativa de DeFi no sistema financeiro tradicional, estabelecendo uma ponte institucional e sustentável de vinculação de receitas entre as finanças em cadeia e os mercados de capitais tradicionais.

No contexto da disputa regulatória global, a implementação de políticas em Hong Kong tem um efeito demonstrativo prospectivo. Os Estados Unidos ainda não aprovaram nenhum ETF de staking, com as principais controvérsias centradas em questões de propriedade dos ativos, potenciais características de valores mobiliários e controle de riscos. Hong Kong, através de medidas de custódia e isolamento, limites proporcionais e divulgação de riscos, explorou um modelo de regulação prudente viável, fornecendo uma referência sólida para outras jurisdições.

No futuro, a aprovação da funcionalidade de staking do ETF de Ethereum pelos EUA poderá ter um impacto significativo no design de produtos de ativos virtuais globais. Se os EUA finalmente aprovarem, isso irá gerar um novo foco do mercado global em produtos relacionados ao "ETF de staking", além de criar pressão competitiva sobre a estrutura de produtos existente em Hong Kong. No entanto, antes disso, Hong Kong, com a rapidez da implementação de políticas e clareza institucional, tem potencial para atrair mais capital internacional focado em "rendimento em cadeia" para o mercado da Ásia-Pacífico, consolidando ainda mais sua vantagem de liderança no cenário global de ativos virtuais e inovação financeira digital.

Com mais gestores de ETF a submeter planos de stake e mais plataformas de negociação a lançar serviços de stake em conformidade, Hong Kong irá construir um sistema de produtos financeiros de ativos virtuais mais rico em rendimentos, mais estruturado e com um sistema mais completo, promovendo a transição dos ativos virtuais de "negociáveis" para "configuráveis" e "valorizáveis", numa nova fase para satisfazer as diversas necessidades dos investidores e apoiar o contínuo desenvolvimento do ecossistema de ativos virtuais de Hong Kong.