Mercado de criptomoedas: Análise da lista de investimentos da Grayscale

No mundo em rápida mudança da encriptação, os movimentos do capital institucional são frequentemente pistas-chave para compreender o futuro. A Grayscale Investments, como pioneira no campo da gestão de ativos em encriptação, atualiza trimestralmente a lista dos 20 principais ativos, que se tornou um "mapa do tesouro" do mercado de criptomoedas sob a perspectiva institucional, delineando uma previsão profunda das tendências de adoção do mercado na próxima fase.

No terceiro trimestre de 2025, este "mapa do tesouro" ajustou-se silenciosamente: o novato Avalanche e Morpho saltaram para a lista, enquanto o antigo gigante Lido DAO e a esperança da Layer 2, Optimism, saíram com pesar. O que está oculto nas mudanças entre a entrada e a saída que revela as mudanças de direção no mercado de criptomoedas? Vamos analisar a fundo e desvendar a nova narrativa de investimento em criptomoedas para 2025 por trás desta lista aparentemente comum.

Sinais de transformação estrutural

Avalanche: o forte pulsar da "pulsação" na cadeia

Avalanche descreve um futuro de blockchain escalável e personalizável. Seu "mecanismo de consenso de avalanche" alcança alta capacidade de processamento, baixa latência e descentralização, enquanto a arquitetura de três cadeias garante a finalização de transações em menos de um segundo, estabelecendo a base para aplicações em grande escala.

Em 2025, o volume de transações da C-Chain da Avalanche disparou de 250 mil para quase 1,2 milhão, graças à atualização Etna que reduziu as taxas de transação médias em mais de 90%, estimulando imensamente a vitalidade na cadeia.

Avalanche captura com precisão as necessidades de GameFi e aplicações empresariais, com vários jogos lançados nas sub-redes. Também abraça ativamente o mundo tradicional, colaborando com vários gigantes do Web2, promovendo a tokenização de ativos do mundo real, que é um passo crucial para a penetração da economia Web3 no mainstream.

A Grayscale vê o Avalanche com bons olhos, devido ao seu avanço tecnológico, à expansão da sua estratégia ecológica e à formação de um "flywheel de crescimento multidimensional" com a integração do Web2. Isso indica que a competição entre Layer 1 está se deslocando para uma nova pista mais ampla, com atividades econômicas reais e potencial de fusão entre Web2 e Web3.

Morpho: empréstimo descentralizado no estilo "Transformers"

Morpho está a delinear um novo caminho institucional para o empréstimo descentralizado. É um protocolo de empréstimos DeFi baseado na Ethereum e na cadeia Base, que otimiza os rendimentos e garante segurança através dos "Morpho Vaults" e mercados isolados. O design do seu protocolo foca em baixas taxas de transação e foi auditado várias vezes.

Resultados notáveis da Morpho: a receita anual de taxas atingiu 100 milhões de dólares, o valor total bloqueado dobrou para mais de 4 bilhões de dólares, mantendo-se no segundo lugar no empréstimo DeFi. Na cadeia Base, é o protocolo com o maior TVL e volume de empréstimos ativos. Vários investidores de topo financiaram mais de 69 milhões de dólares.

Mais significativo é que uma grande plataforma de negociação integrou o Morpho na sua aplicação principal, permitindo que os utilizadores tomem emprestado USDC com Bitcoin como colateral, um dos maiores casos de adoção institucional de DeFi até agora. O lançamento do Morpho V2 reafirma a determinação de trazer DeFi para instituições financeiras tradicionais.

A ascensão do Morpho valida seu potencial como "motor de institucionalização DeFi". Ele compreende profundamente as exigências das instituições em relação à gestão de riscos e conformidade, resolvendo os pontos críticos da entrada das finanças tradicionais no DeFi por meio de um design de mercado refinado e suporte a mercados licenciados. A Grayscale prefere-o, exatamente por acreditar em sua capacidade de aumentar a eficiência do DeFi, reduzir riscos e conectar-se efetivamente com as finanças tradicionais.

Velhos guerreiros saem de cena: A despedida da Lido e da Optimism

Lido DAO: "Império" de staking líquido enfrenta ventos contrários

Lido DAO foi uma potência indiscutível no império do staking líquido da Ethereum, gerindo cerca de 33% do ETH em staking. No entanto, por trás do sucesso, existem preocupações sobre os riscos de centralização: a coleta de validadores "licenciados", o controle do token LDO sobre permissões centrais e o incidente de um nó de validação que teve sua carteira quente comprometida em maio de 2025, tudo isso acendeu um alerta.

A atualização de Shanghai do Ethereum em abril de 2023 permitiu a retirada de ETH, enfraquecendo a "muralha" de liquidez da Lido. Os usuários tiveram mais opções, mudando-se para plataformas centralizadas ou novos concorrentes não custodiados. A inovação em nova re-investidura também agravou a concorrência.

A remoção do Lido é um reflexo da reavaliação do "risco de centralização" pela Grayscale. Após a atualização de Xangai, a característica de "centralização" do Lido se torna ainda mais proeminente em um contexto de competição crescente e maior clareza regulatória. A Grayscale pode achar que sua relação risco-recompensa não é mais atraente. A saída do Lido marca um aumento nos padrões de avaliação dos investidores institucionais para a staking líquida, que agora valorizam mais a descentralização, a transparência na governança e os potenciais riscos regulatórios.

Optimism: A grande visão da Layer 2, presa no "mito" da captura de valor

A Optimism, como uma das principais soluções de escalonamento Layer 2 do Ethereum, carrega a responsabilidade de melhorar a capacidade de transação, reduzir os custos de Gas e aprimorar a experiência do usuário. Sua visão de "super cadeia", através do OP Stack, atraiu vários projetos de destaque. No entanto, em termos de TVL e atividade, ainda está levemente atrás de seus concorrentes.

Os tokens OP são o núcleo da estrutura de governança descentralizada da Optimism Collective. No entanto, o seu modelo de distribuição de receitas apresenta um "mito": atualmente, a receita dos ordenadores pertence à fundação, que a utiliza para financiar bens públicos, em vez de a distribuir diretamente aos detentores de tokens. Embora haja esperança de partilha no futuro, essa incerteza afeta a captura de valor direto dos tokens, gerando dúvidas entre os investidores institucionais.

Além disso, a governança do Optimism não tem sido um mar de rosas. A baixa participação nas votações e o grande controle que os core contributors e investidores iniciais têm sobre o processo de votação ainda deixam espaço para melhorias na prática da promessa de "descentralização".

A remoção do Optimism parece ser uma profunda dúvida da Grayscale sobre o "mecanismo de captura de valor" do seu token OP. Uma visão ecológica grandiosa não se traduz diretamente em um valor claro do token. Investidores institucionais tendem a preferir caminhos de captura de valor de token que sejam claros e diretos. Baixo envolvimento na governança e a concentração dos direitos de voto na equipe central também aumentam a complexidade e o risco do investimento institucional. Diante da intensa concorrência na camada 2, a Grayscale pode considerar que o OP terá dificuldade em oferecer "retornos ajustados ao risco mais atraentes" a curto prazo.

O "indicador" e a "mudança estrutural" do investimento em encriptação em 2025

A "maré" de capital institucional: do Bitcoin às vastas profundezas de aplicações diversificadas

No primeiro trimestre de 2025, o interesse das instituições em ativos digitais continua a crescer. Pesquisas mostram que até 86% dos investidores institucionais entrevistados já possuem ou planejam alocar ativos digitais, com quase 60% planejando investir mais de 5% do AUM em encriptação. A aprovação sucessiva dos ETFs de Bitcoin e Ethereum abre as portas do mundo financeiro mainstream para a encriptação, e um ETF de Bitcoin de uma grande empresa de gestão de ativos até estabeleceu um recorde de crescimento mais rápido da história.

Esta onda já ultrapassou as "ilhas" do Bitcoin e do Ethereum. Os dados mostram que 73% dos investidores já possuem criptomoedas alternativas, e a participação em DeFi deve triplicar nos próximos dois anos. A tokenização de ativos do mundo real e a adoção de stablecoins aceleram, com um valor de mercado total de 234 mil milhões de dólares, e múltiplos protocolos conectam DeFi às finanças tradicionais.

Os investimentos institucionais estão a passar de uma mera "fé no Bitcoin" para uma "alocação diversificada" e uma "implementação de cenários de aplicação" nas vastas profundezas. A inclusão da Avalanche e da Morpho no ranking da Grayscale é uma profunda manifestação da tendência de "passar de pontos a áreas" e "de especulação a aplicação" dos investimentos institucionais.

A "evolução" do DeFi: de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada"

Em 2024, o valor total bloqueado em DeFi aumentou 129%, enquanto o volume de transações em exchanges descentralizadas de derivados disparou 872%. O DeFi está desenvolvendo stablecoins de rendimento, atraindo o setor financeiro tradicional. Tendências como finanças incorporadas, automação e inteligência artificial/aprendizagem de máquina estão reformulando o panorama. O sucesso da Morpho é um reflexo da inovação em empréstimos DeFi.

O DeFi está passando por uma "teoria da evolução" de "crescimento selvagem" para "sobrevivência refinada". Aplicações de Layer 2 e AI/ML visam resolver pontos críticos e aumentar a eficiência. Moedas estáveis de rendimento e finanças embutidas enriqueceram as formas de produtos, conectando-se perfeitamente com as finanças tradicionais. O crescimento explosivo de DEX de derivados e o caminho institucional do Morpho indicam que o DeFi está atendendo às necessidades complexas de negociação e gestão de riscos das instituições. A preferência da Grayscale pelo Morpho é um reconhecimento da tendência de "auto-evolução e fusão externa" do DeFi, apostando em protocolos que podem aumentar a eficiência, reduzir riscos e conectar as finanças tradicionais.

A "corrida" do Layer 2: uma competição abrangente de ecologia, tecnologia e captura de valor

Soluções de Layer 2, como a "autoestrada" do Ethereum, aumentam significativamente sua escalabilidade e reduzem os custos para os usuários. Optimistic Rollups e ZK-Rollups são tecnologias principais. O mercado de Layer 2 é altamente competitivo, com uma plataforma mantendo a liderança em TVL e número de protocolos. A Optimism, através da visão de "super cadeia" e do OP Stack, está empenhada em construir um ecossistema interoperável, atraindo vários projetos de peso.

A competição entre as Layer 2 mudou para uma luta abrangente entre a "capacidade de construção de ecossistemas" e o "modelo de captura de valor do token". A remoção da Optimism demonstra que, mesmo com uma grande visão ecológica, se o mecanismo de captura de valor do token não for claro o suficiente ou houver riscos de centralização, será difícil ganhar a preferência de longo prazo das instituições. A avaliação da Grayscale sobre as Layer 2 já ultrapassou os indicadores superficiais, aprofundando-se na criação e distribuição de valor sustentável a longo prazo.

filtro de regulação: conformidade, o "bilhete de entrada" para fundos institucionais

Em 2025, o ambiente de regulação de criptomoedas nos Estados Unidos torna-se gradualmente mais claro, como se fosse uma "filtro" para a entrada de fundos institucionais no mercado de criptomoedas. As autoridades reguladoras publicam novas diretrizes, esclarecendo que a "poupança de protocolo" não é uma emissão de valores mobiliários. O Congresso dos Estados Unidos aprova uma lei que elimina certas obrigações de reporte para plataformas DeFi.

A clarificação da regulamentação é o "catalisador" chave para a entrada em massa das instituições no mercado de criptomoedas, ao mesmo tempo que funciona como um "filtro" preciso. Ela reduz os riscos legais e operacionais para as instituições, encorajando mais instituições em conformidade a entrar no ecossistema PoS e no DeFi. No entanto, a clarificação regulatória também significa que os requisitos de conformidade são mais rigorosos. A remoção da Lido pode ser em parte devido às suas preocupações com o "sistema de licenciamento" e a centralização da governança. A Grayscale, como uma empresa de gestão de ativos altamente regulamentada, valoriza imensamente a conformidade nas decisões de investimento. Isso indica que, a partir de 2025 e além, a conformidade se tornou o "bilhete de entrada" para atrair capital institucional.

Resumo

A ajustamento da lista dos 20 principais ativos da Grayscale delineia claramente o caminho da evolução do investimento institucional no mercado de criptomoedas em 2025. Ela foca na inovação tecnológica dos projetos, em cenários de aplicação reais, em modelos de captura de valor sustentáveis e em práticas de governança descentralizada. A inclusão da Avalanche e da Morpho representa o reconhecimento do mercado sobre o potencial explosivo das blockchains de alto desempenho em aplicações de GameFi/nível empresarial, bem como a expectativa de um desenvolvimento do empréstimo DeFi em direção a um nível institucional e conforme. A saída da Lido DAO e da Optimism, por sua vez, alerta sobre os riscos de centralização do staking líquido e sobre a influência da incerteza na captura de valor nos modelos econômicos de tokens de Layer 2 na atratividade para instituições.

Resumo da lógica central de investimento no mercado de criptomoedas para 2025:

• Layer 1/Layer 2 impulsionado por aplicações: o futuro pertence às blockchains públicas e soluções de escalabilidade que conseguem atrair um grande número de usuários e aplicações empresariais através da inovação tecnológica.
• Infraestrutura DeFi de nível institucional: o mercado prefere protocolos DeFi que possam resolver os pontos problemáticos das finanças tradicionais e conectar os mundos on-chain e off-chain.
• Captura de valor clara e governança descentralizada: os tokens devem ter mecanismos de captura de valor claros e sustentáveis, além de uma governança descentralizada eficaz.
• A conformidade em primeiro lugar: projetos que abraçam ativamente a conformidade e reduzem riscos legais serão favorecidos por instituições.

Para os participantes do mundo da encriptação, o ranking da Grayscale oferece valiosas orientações estratégicas. Os investidores devem ir além da especulação de curto prazo, aprofundando-se na pesquisa dos fundamentos dos projetos, inovações tecnológicas, ecossistemas, economia de tokens e conformidade. Os construtores de projetos devem, ao mesmo tempo que alcançam avanços tecnológicos, construir modelos econômicos saudáveis e sustentáveis, fortalecer a governança descentralizada e integrar-se ativamente com o mundo financeiro tradicional, aproveitando as oportunidades de capital institucional. Em 2025, o mercado de criptomoedas está passando de "crescimento selvagem" para "cultivo meticuloso", e a descoberta de valor muitas vezes não se dá por ser barato, mas sim porque a estrutura está correta. Perceber o que está por trás disso