Atualização de dados de negócios e análise de negócios da Bit Deer

Bit小鹿 (código da bolsa BTDR) recentemente divulgou os dados operacionais de novembro, entre os quais o muito aguardado minerador A2 (Sealminer A2) já começou a produção em massa, com a primeira venda externa de 30.000 unidades.

Produção de chips desenvolvidos internamente e máquinas de mineração

Como fabricante de máquinas de mineração, a capacidade de desenvolver chips internamente é a principal vantagem competitiva. A Bit Deer completou com sucesso a primeira produção em massa dos chips das máquinas de mineração A2 e A3 nos últimos seis meses.

De acordo com informações públicas, os parâmetros operacionais da máquina de mineração A2 estão em uma posição de liderança em relação a todas as máquinas de mineração à venda e em operação no mercado. E a máquina de mineração A3, que ainda não foi oficialmente lançada, tem potencial para se tornar a máquina de mineração com a maior capacidade de hash individual e a melhor relação de consumo de energia, de acordo com os parâmetros conhecidos. Considerando seu desempenho excepcional, a máquina de mineração A3 pode ser utilizada principalmente para implantar poder de mineração próprio a curto prazo, com baixa probabilidade de vendas externas.

Construção e Operação de Campo Elétrico

Até o final de novembro, a Bit小鹿 já completou a implantação de um total de 895MW de parques de energia nos Estados Unidos, Noruega e Butão. Além disso, há 1645MW de projetos em construção, dos quais 1415MW devem ser concluídos no segundo semestre de 2025. A empresa também criou um departamento dedicado à aquisição de mais projetos de parques de energia, com a expectativa de adicionar mais de 1GW de capacidade de parques de energia em 2026. É importante notar que o preço médio da eletricidade de todos os parques de energia próprios da empresa é inferior a 0,04 dólares por quilowatt-hora, posicionando-se em uma posição de liderança absoluta entre os concorrentes.

Análise do Modelo de Negócio

Com base nos dados operacionais acima, podemos construir um modelo de 1EH/s para o Bit小鹿. As principais suposições deste modelo incluem: a vida útil da máquina de mineração é de 4 anos, a vida útil do parque de energia é de 15 anos, e outros custos (incluindo mão de obra e operação) representam 5% da receita. De acordo com o modelo, o preço de desligamento do parque de mineração do Bit小鹿 é de 35.000 dólares.

Quando o preço do Bitcoin ultrapassar 150.000 dólares, a taxa de crescimento do lucro antes de impostos da mina autogerida da Bit será superior à velocidade de aumento do preço do Bitcoin. Se o preço do Bitcoin atingir 200.000 dólares, a taxa de lucro antes de impostos da mina autogerida da empresa estará próxima de 80%.

Desenvolvimento Futuro e Desafios

O mercado ainda tem duas grandes dúvidas sobre a primeira curva de crescimento do Bit小鹿:

1. Questão da proporção entre a venda de máquinas de mineração e o uso próprio. Prevê-se que, até meados de 2025, a reserva de energia da empresa atinja 2,3GW. Se forem equipadas todas com máquinas de mineração A3, a capacidade própria de mineração estará próxima de 220EH/s, representando cerca de 20% da capacidade total da rede no final de 2025.

2. Relação competitiva com a Bitmain. O núcleo da competição comercial reside no desempenho das máquinas de mineração e no custo de capacidade própria. De acordo com dados públicos e dados de laboratório, a Bit Deers possui vantagens competitivas suficientes tanto na produção de máquinas de mineração quanto no custo próprio.

AI Power: Segunda Curva de Crescimento

Além da venda de máquinas de mineração e das minas próprias, a Bit Deer já começou a implantar chips Nvidia H200 no centro de dados TIER3 de serviços em nuvem inteligente, para a construção de capacidade de computação em IA. A empresa planeja usar pelo menos 200MW de eletricidade a curto prazo para implantar chips de alto desempenho da Nvidia e começar a prestar serviços a clientes como MEGA 7, adotando um modelo semelhante ao COREWEAVE.

Sugestões de Investimento e Avaliação

Bit小鹿 atualmente encontra-se em uma oportunidade favorável de tempo, lugar e pessoas, com a primeira curva de crescimento e a segunda curva de crescimento prometendo subir em sincronia, formando uma força conjunta, sendo atualmente o ativo mais custo-benefício entre as ações de mineração da bolsa americana.

Considerando a complexidade dos negócios da empresa, a avaliação do lucro da venda de máquinas de mineração isoladamente ou a avaliação de minas próprias não conseguem refletir completamente a verdadeira situação operacional da Bit小鹿. Atualmente, a avaliação média das empresas de mineração de ações na América do Norte é de 170 milhões de dólares/EHs. Espera-se que, nos próximos dois anos, a mina própria da Bit小鹿 alcance entre 120-220EH/s, correspondendo a um valor de mercado de cerca de 20.4 bilhões a 37.4 bilhões de dólares, com um potencial de valorização de 4.8-9.7 vezes em relação ao preço atual das ações.

Risco de Investimento

1. Risco de volatilidade do preço do Bit
2. Riscos de wafers da TSMC decorrentes de sanções possíveis