Moeda estável: a nova força das moedas amplas na cadeia e seu impacto no sistema financeiro

Visão Geral

As moedas estáveis apoiadas por títulos do governo dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla na cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis atingiu entre 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA. Cerca de 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, fazendo com que suas instituições emissoras se tornem participantes importantes no mercado de dívida soberana.

Esta tendência está a ter um impacto profundo:

1. A entidade emissora da moeda estável tornou-se o principal comprador de títulos do Tesouro dos EUA a curto prazo, com uma quantidade que pode ser comparada à de um país de tamanho médio.

2. Na cadeia, o volume de transações disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais empresas de cartões de crédito.

3. A nova política fiscal deverá resultar em um aumento significativo da dívida pública, e espera-se que as moedas estáveis absorvam essa nova oferta de dívida pública.

4. A legislação que está prestes a ser aprovada irá esclarecer que os títulos do governo de curto prazo são ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e o fornecimento de moeda estável.

Mecanismo de expansão da moeda estável e seus impactos

O processo de emissão de moeda estável, embora simples, tem um impacto macroeconômico importante:

1. O usuário envia moeda fiat USD para o emissor.
2. O emissor utiliza esses fundos para comprar títulos do tesouro dos EUA e emitir moeda estável equivalente.
3. Os títulos do governo são mantidos como ativos de colateral na conta do emissor, a moeda estável circula livremente na cadeia.

Este processo formou um mecanismo de "cópia de moeda", que na verdade expandiu a oferta de Moeda ampla. Espera-se que, até 2028, o total de moeda estável possa atingir 2 trilhões de dólares, cerca de 9% do M2.

Ao incluir títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade, os EUA, na verdade, transformaram a expansão das moedas estáveis em uma fonte automática de demanda por títulos do governo. Este mecanismo não apenas privatizou parcialmente o financiamento da dívida americana, mas também elevou a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações na cadeia.

Impacto no portfólio de investimentos

Para um portfólio de ativos digitais, a moeda estável é a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas, e sua oferta total pode servir como um indicador do sentimento dos investidores. É importante notar que os emissores de moeda estável podem obter rendimento de títulos do governo, mas não pagam juros aos detentores da moeda, o que constitui uma diferença estrutural em relação aos fundos de mercado monetário tradicionais.

Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte de demanda contínua por títulos do governo de curto prazo. Se a demanda por moedas estáveis continuar a se expandir, espera-se que isso afete os rendimentos dos títulos do governo de curto prazo e a forma da curva de rendimentos.

Impacto macroeconómico

A moeda estável introduziu um canal de expansão monetária que contorna os bancos tradicionais. A sua alta velocidade de circulação pode amplificar a pressão inflacionária em certas regiões. Ao mesmo tempo, a preferência global pelo dólar digital também está a acumular passivos externos em dólares a longo prazo para os EUA.

A demanda contínua por moeda estável em relação aos títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo pode afetar a eficácia das ferramentas de política monetária, podendo ser necessárias políticas mais agressivas no futuro para alcançar o mesmo efeito de aperto.

A transformação das infraestruturas financeiras

A escala da infraestrutura de moeda estável já não pode ser ignorada, com o seu volume de transações a ultrapassar o de principais empresas de cartões de crédito. Elas oferecem liquidação quase instantânea, programabilidade e transações transfronteiriças de baixo custo.

Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas. Ferramentas na cadeia que rastreiam títulos do governo de curto prazo também estão se expandindo rapidamente, borrando os limites entre dinheiro e valores mobiliários.

Os sistemas bancários tradicionais também começaram a prestar atenção a esta tendência, demonstrando preocupação com a migração dos fundos dos clientes para na cadeia. No entanto, o mecanismo de liquidação rápida das moedas estáveis também trouxe riscos sistêmicos potenciais, especialmente em situações de pressão no mercado.

Pontos estratégicos e direções de observação

1. Reconceber as propriedades monetárias das moedas estáveis, considerando-as como a nova geração do euro e do dólar.

2. Prestar atenção ao impacto da emissão de moeda estável nas taxas de juros de curto prazo e na emissão de títulos do governo.

3. Sugestões de alocação de investimentos:

   • Os investidores em criptomoedas podem considerar usar moeda estável sem juros para transações diárias, alocando fundos ociosos para produtos na cadeia que acompanham os títulos do governo.
   • Os investidores tradicionais podem prestar atenção à participação acionária dos emissores de moeda estável e a produtos estruturados relacionados.

4. Prevenir riscos sistêmicos, simular o impacto de grandes resgates e outros cenários extremos na dívida soberana e no mercado de recompra.

A moeda estável está a evoluir de uma simples ferramenta de negociação em criptomoeda para uma "moeda sombra" com influência macroeconómica, remodelando o sistema de circulação do dólar a nível global. Compreender e responder a esta tendência é crucial para investidores e formuladores de políticas.