Revisão do Destaque do Mercado Semanal [6.3 - 6.7]: Análise da emissão de moeda Pump.Fun e das novas políticas da Coreia

Esta semana, o mercado de criptomoedas encontra-se numa luta de oscilação à procura de direcção, predominantemente com quedas após recuperações. No lado positivo, um token do ecossistema de uma plataforma de negociação teve uma alta generalizada devido ao lançamento de uma actividade de promoção de liquidez, e a conversa telefónica entre Trump e Xi Jinping revelou uma direcção positiva para as negociações. A listagem da Circle destacou-se sob a política de moedas estáveis; no lado negativo, a atenção foca-se nas tarifas de aço e na troca de insultos entre Trump e Musk na sexta-feira, enquanto a redução das taxas de juros ainda não ocorreu. Este artigo irá focar-se principalmente na emissão de moeda do Pump.Fun, e nas políticas de criptomoedas da Coreia do Sul e de Singapura.

Uma, Pump.Fun emitir moeda

No dia 4 de junho, foi revelado que a pump.fun planeja realizar uma venda de tokens de 1 bilhão de dólares com uma avaliação de 4 bilhões de dólares. Os tokens serão vendidos ao público e a investidores privados, e poderão ser emitidos nas próximas duas semanas. Esta notícia rapidamente gerou uma ampla discussão no mercado.

1.Emitir moeda

• Liquidez de mercado

No dia 18 de janeiro de 2025, Trump emitiu o token $TRUMP baseado em Solana, atraindo muita atenção do mercado. Em seguida, em fevereiro de 2025, o presidente da Argentina, Milei, lançou o token $LIBRA, mas este rapidamente se envolveu em um escândalo, fazendo seu valor despencar. As duas enormes atividades de emissão de meme drenaram rapidamente a liquidez do mercado na época.

De acordo com a análise dos dados da empresa, metade dos endereços de carteira dos detentores dos tokens $TRUMP e $MELANIA não tinha histórico de compra de altcoins baseadas em Solana. Cerca de 47% dos compradores criaram suas carteiras no dia em que obtiveram esses tokens. Com isso, o Doge caiu 6% e o PEPE caiu 10,5%.

O TVL da Solana caiu 10% durante a emissão de $LIBRA, enquanto o TVL do Ethereum caiu apenas 2% no mesmo período. Após atingir um pico de volume de transações diárias de 35,5 bilhões de dólares em 17 de janeiro, a atividade em cadeia na Solana caiu drasticamente para 3,1 bilhões de dólares em 17 de fevereiro. Os dois eventos provocaram um pânico no mercado, levando muitos investidores a retirarem seus investimentos do mercado de criptomoedas, resultando em uma queda geral na liquidez.

• Cerco da plataforma

Desde a onda de memes do ano passado, a Pump.Fun ocupa basicamente uma posição de monopólio na pista de memes da Solana, mas a sua prática de vender as moedas que ganha e o impacto negativo na ecologia da Solana levaram a Believe e LetsBONK.fun a entrar na disputa, rapidamente erodindo a posição de liderança e a quota de mercado da Pump.Fun.

Durante muito tempo, a Pump.fun dominou o campo dos lançadores de meme moeda na Solana, com uma quota de mercado que ultrapassou 98%. No entanto, de acordo com os dados, no início de maio, a quota de mercado diária de tokens da Pump.fun caiu drasticamente para 56,2%. A LetsBonk possui 29% da quota de mercado, enquanto a Launchlab ocupa 7%. Esta queda marca a primeira vez que a Pump.fun enfrenta uma verdadeira concorrência, destacando o surgimento de novos concorrentes.

• O declínio da febre dos memes e a queda abrupta da receita

O volume de negociação na Pump.fun caiu de 118,9 bilhões de dólares em janeiro de 2025 para apenas 25,1 bilhões de dólares, uma queda de 79%.

Com a quantidade de moedas criadas na plataforma a diminuir de forma constante, a receita diária também caiu drasticamente. Essa mudança indica que o interesse pela emissão de moedas meme especulativas está a diminuir rapidamente. Em maio, a plataforma Pump.Fun gerou 46,6 milhões de dólares, uma queda de 42,85% em relação aos 137 milhões de dólares de janeiro.

As principais vantagens do Pump.fun são a sua rápida emissão e a característica de negociação instantânea, mas falta-lhe uma tecnologia ou modelo econômico único para proteger a sua posição no mercado. A sua receita depende fortemente da prosperidade geral do ecossistema Solana; uma vez que a liquidez ou a atividade dos usuários da Solana diminuam, o volume de transações e a receita do Pump.fun serão diretamente afetados.

2.Avaliação

A única razão pela qual a avaliação do Pump pode ser tão alta é a sua receita de fluxo de caixa, podendo-se ver que desde o seu lançamento em março de 2024, a receita até agora já se aproxima de 700 milhões de dólares.

Usamos simples o P/S (Price-to-Sales Ratio, razão preço/vendas) como um indicador de avaliação. Um P/S baixo pode indicar que a avaliação está subestimada, enquanto um P/S alto reflete o otimismo do mercado em relação ao crescimento futuro. O P/S da Pump.fun é 9.1, com base em uma avaliação de 4 bilhões de dólares e uma receita anualizada de aproximadamente 440 milhões de dólares.

Gama geral:

• Intervalo subestimado: P/S < 5, pode indicar que o projeto está subestimado, com receitas relativamente altas em relação ao valor de mercado, sendo adequado para investidores em valor.
• Intervalo razoável: P/S 5--20, reflete que o projeto tem um fluxo de receita estável e que o mercado tem certas expectativas sobre seu crescimento, comum em DeFi maduros, protocolos Layer 1/2, etc.
• Intervalo de sobrevalorização: P/S > 20, pode indicar que o mercado tem expectativas de crescimento do projeto demasiado elevadas ou que existe uma bolha especulativa, sendo necessário estar atento ao risco.

De um modo geral, a avaliação atual de 4 mil milhões apresenta um risco elevado, especialmente se a receita continuar a ser fraca ou se a concorrência continuar a erodir a quota de mercado. Recomenda-se uma atenção cuidadosa à recuperação da receita, à eficácia da execução da venda de moeda e ao desempenho geral do ecossistema Solana.

Dois, regulamentação de políticas

1. O novo presidente da Coreia do Sul, Lee Jae-myung, prometeu promover o desenvolvimento de ETFs de criptomoedas e stablecoins em won sul-coreano

• Promover a legalização dos ETFs de criptomoeda à vista: Lee Jae-myung comprometeu-se a apoiar a legalização dos fundos negociados em bolsa (ETFs) de Bitcoin e criptomoedas à vista, para atrair investidores e promover a integração do mercado de criptomoedas da Coreia do Sul com o global.
• Emitir moeda estável em won sul-coreano: ele planeja lançar uma moeda estável ancorada no won sul-coreano, com o objetivo de conter a fuga de capitais, fortalecer a soberania financeira da Coreia do Sul e fornecer aos investidores locais uma ferramenta de investimento em ativos criptográficos mais estável. De acordo com dados do banco central da Coreia do Sul, apenas no primeiro trimestre de 2025, o volume de transações de moedas estáveis atreladas ao dólar já alcançou 57 trilhões de won, representando mais da metade do volume total de transações de moedas estáveis.
• Guiar investimentos institucionais: Lee Jae-myung planeja guiar o Fundo de Pensão Nacional da Coreia do Sul e outras instituições a alocar ativos criptográficos, o que é visto como uma política ousada. Ele acredita que a entrada de investimentos institucionais aumentará significativamente o tamanho do mercado e pode impulsionar os preços de ativos criptográficos principais, como o Bitcoin, a novos patamares. O Fundo de Pensão Nacional da Coreia é um dos maiores fundos de pensão do mundo, com um volume de ativos sob gestão superior a 800 bilhões de dólares, e se parte de seus ativos for alocada em criptomoedas, isso terá um impacto profundo no mercado.
• Otimização da regulamentação: A atual regulamentação de criptomoedas na Coreia do Sul é bastante rigorosa. A Lei de Informação de Transações Financeiras Específicas de 2021 exige que as exchanges realizem a autenticação de identidade e operem com alta conformidade, limitando a flexibilidade do mercado. Lee Jae-myung planeja reduzir a carga tributária e as taxas de transação do comércio de criptomoedas através de ajustes de políticas, aliviando o ônus de investimento para investidores individuais e institucionais, atraindo mais participantes para o mercado e possivelmente revisando os altos requisitos de conformidade na Lei de Informação de Transações Financeiras Específicas (implementada em 2021) para melhorar a eficiência operacional das exchanges.

2. As autoridades reguladoras financeiras de Singapura vão proibir serviços de criptomoeda estrangeiros não autorizados

Todos os fornecedores de serviços de criptomoeda registrados ou operando em Singapura, caso não possuam a licença DTSP, devem interromper a prestação de serviços a clientes estrangeiros até 30 de junho de 2025, conforme afirmado pelas autoridades reguladoras, que deixaram claro que não há período de carência.

• Requisitos rigorosos de licença DTSP:

Todas as entidades registradas ou estabelecidas em Singapura, que fornecem serviços de tokens digitais (incluindo emissão de moeda, negociação, custódia, transferência, operação de nós, consultoria e publicação de relatórios de pesquisa), seja dentro ou fora do país, devem obter uma licença DTSP emitida pela autoridade reguladora. Alternativamente, devem possuir uma licença existente conforme especificado na Lei de Serviços de Pagamento, na Lei de Valores Mobiliários e Futuros ou na Lei de Consultores Financeiros. As empresas que não cumprirem as regulamentações enfrentarão penas severas, incluindo multas de até 250.000 dólares de Singapura (cerca de 200.000 dólares americanos) e possível prisão.

• Definição ampla de "local de negócios":

"Local de negócios" inclui qualquer local utilizado para realizar atividades comerciais (inclusive quiosques móveis), abrangendo uma vasta gama, funcionários de empresas estrangeiras que trabalham em casa podem ser isentos, mas a definição é vaga, e as autoridades reguladoras têm a palavra final.

• A definição de serviços de token digital é ampla:

Abrange a emissão de tokens, negociação, custódia, consultoria e publicação de análises ou relatórios de pesquisa relacionados a tokens digitais (em formato eletrônico, impresso, etc.), sendo que a publicação de conteúdo de pesquisa e investimento por KOLs também pode necessitar de licença.

• Sem período de transição e aprovação rigorosa:

As novas regras entrarão em vigor a 30 de junho de 2025, sem período de transição, e as autoridades reguladoras afirmaram que aprovarão licenças DTSP de forma "extremamente cautelosa", apenas em "circunstâncias extremamente limitadas", com um elevado limiar de conformidade.

E as autoridades de regulamentação permitem que funcionários de empresas estrangeiras trabalhem a partir de casa em Singapura, mas a definição de "funcionário" é vaga; se os fundadores do projeto ou os acionistas são considerados funcionários será decidido pelas autoridades de regulamentação.

A terceira fase da lei FSM (que entra em vigor em 30 de junho de 2025) marca a transição de Singapura de um ambiente "amigável para criptomoedas" para uma forte regulamentação, encerrando a era de arbitragem regulatória, através de um rigoroso quadro regulatório DTSP. Os principais pontos incluem amplos requisitos de licenciamento, uma definição vaga de "local de negócios", uma ampla gama de serviços cobertos, sem período de transição e medidas rigorosas de AML/CFT. A curto prazo, projetos de pequeno e médio porte podem se retirar devido aos altos custos de conformidade ou se fundir com grandes instituições; a longo prazo, novas regras podem aumentar a confiança no mercado, mas podem diminuir a atratividade de Singapura como um centro de inovação Web3. Nos próximos meses, Hong Kong, Dubai, Tóquio, Malásia e os Estados Unidos podem tornar-se os locais preferidos para a retirada dos projetos.

3. O JPMorgan planeja permitir que os clientes usem o ETF de Bitcoin como garantia para empréstimos

Quando o BTC pode ser utilizado como colateral para empréstimos, suas propriedades financeiras são significativamente ampliadas, transformando-se de "ativo estático" em "capital líquido", aumentando sua taxa de utilização de capital, prêmio de avaliação e demanda geral de mercado. Os clientes podem obter empréstimos através da utilização de ETFs de Bitcoin como colateral, sem a necessidade de vender ativos, proporcionando aos investidores uma nova forma de alavancar fundos e otimizar estratégias de investimento.

O JPMorgan, como um banco de importância sistémica global (G-SIB), ao aceitar ETFs de Bitcoin como garantia, indica que os ativos criptográficos estão a ser reconhecidos por instituições financeiras tradicionais como ferramentas de investimento legítimas, semelhantes ao ouro ou às ações. Isso confere ao ETF de Bitcoin o status de "ativo real", podendo incentivar outros bancos a seguir o exemplo, aumentando ainda mais a aceitação institucional dos ativos criptográficos.