A coexistência de uma economia fraca e alta inflação, o mercado aguarda a implementação de tarifas iguais.

I. Visão macroeconômica desta semana

1. Desempenho do mercado

Esta semana, os ativos de risco apresentaram uma tendência geral de oscilação. Exceto pelo ouro, que continuou sua trajetória de alta, o mercado de ações dos EUA, criptomoedas e commodities apresentaram um desempenho fraco. Na segunda metade da semana, o sentimento do mercado enfraqueceu claramente, principalmente devido a notícias relacionadas a tarifas sobre automóveis.

O mercado de criptomoedas está relativamente calmo, mas com um impulso fraco. Apesar de os EUA terem lançado um novo projeto de lei sobre stablecoins, destinado a regular as stablecoins de pagamento e estabelecer novos mecanismos de conformidade, os benefícios da política não alteraram imediatamente o estado de letargia do mercado. No contexto atual de baixa liquidez e incertezas macroeconômicas ainda presentes, o mercado continua à espera de novas direções após a implementação das tarifas equivalentes.

2. Análise de Dados Económicos

A previsão mais recente do modelo GDPNow para o crescimento do PIB no primeiro trimestre é de -1,8%, igual à da semana passada. Este modelo foi recentemente ajustado para incluir as importações e exportações de ouro em seu âmbito de consideração. Embora atualmente não haja dados concretos que indiquem que a economia entrou em recessão, uma série de indicadores do mercado de trabalho e do mercado de crédito realmente sugere que o risco de recessão aumentou.

No que diz respeito ao mercado de trabalho, embora o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego divulgados esta semana tenha sido ligeiramente inferior ao esperado, os dados a longo prazo mostram claramente um enfraquecimento do mercado de trabalho. Em 387 áreas metropolitanas dos Estados Unidos, 290 viram o aumento da taxa de desemprego. Vale a pena notar que o número de pedidos de subsídio de desemprego em Washington, D.C., está no nível mais alto desde 2021.

Os dados do PCE de fevereiro mostram que a pressão inflacionária continua elevada. Tanto a taxa anual quanto a mensal do PCE superaram as expectativas, impulsionadas principalmente pelo aumento dos custos dos serviços. Ao mesmo tempo, a taxa mensal de despesas pessoais em fevereiro foi de 0,4%, abaixo do esperado. Isso reflete a coexistência de um crescimento econômico fraco com alta inflação.

3. Análise de Liquidez e Taxas de Juros

O alargamento da liquidez geral do Federal Reserve melhorou ligeiramente, mas permanece em cerca de 6 trilhões de dólares. A curva de rendimento dos títulos do Tesouro apresenta uma clara forma de "bear steepening", com a taxa de juros no longo prazo a aumentar mais do que no curto prazo, indicando que o mercado ainda tem preocupações com a inflação.

Em termos de expectativas de taxa de juros, a probabilidade de um corte em junho diminuiu em relação à semana passada. O spread dos títulos de proteção contra a inflação a 10 anos aumentou ligeiramente, corroborando ainda mais a preocupação do mercado com a inflação.

A pressão no mercado de crédito continua a aumentar. O spread de crédito dos títulos de alto rendimento continua a alargar, o que difere da situação refletida pelos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. O alargamento do spread de crédito significa que as preocupações dos investidores sobre o ambiente microeconômico das empresas estão a aumentar, o que pode pressionar ainda mais os custos de refinanciamento e os lucros das empresas, sendo um sinal desfavorável que merece atenção.

II. Perspectivas de mercado para a próxima semana

1. Foco nas prioridades

O maior fator de incerteza no mercado atualmente é a política de tarifas recíprocas que será anunciada em breve. Se as tarifas excederem as expectativas ou provocarem medidas de retaliação por parte dos países afetados, isso poderá causar um grande impacto no mercado já frágil.

Além disso, é necessário acompanhar de perto a taxa de desemprego e os dados de emprego não agrícola dos Estados Unidos que serão divulgados na próxima semana, para avaliar melhor o risco de recessão econômica.

2. Sugestões de investimento

Num ambiente macroeconômico atual de "economia fraca + inflação resistente + oscilação de políticas", recomenda-se adotar as seguintes estratégias:

• Defesa em primeiro lugar: ativos de risco como ações americanas, criptomoedas e ações de tecnologia sobrevalorizadas enfrentam a dupla pressão das taxas de juros e expectativas de recessão. Para posições ativas, recomenda-se reduzir a posição ou ajustar os níveis de lucro.

• Alocação moderada em ativos de proteção: pode-se considerar uma alocação adequada em ativos de proteção como ouro, dívida pública americana, entre outros, assim como produtos de fundos quantitativos de arbitragem.

• Manter uma visão cautelosa: se a política de tarifas recíprocas ficar abaixo das expectativas do mercado, ou se a resposta dos países com tarifas adicionais for moderada, isso pode aumentar temporariamente a preferência pelo risco no mercado. Mas isso não significa uma reversão da tendência, ainda são necessários mais suportes macroeconômicos positivos.

• Manter disciplina: Dada a alta vulnerabilidade do mercado atual, recomenda-se evitar a compra em alta e a venda em baixa, e cumprir rigorosamente a disciplina de investimento.

Três, Agenda de Dados Económicos Importantes da Próxima Semana

• 3 de abril: PMI da indústria manufatureira ISM dos EUA de março
• 4 de abril: Variação do número de empregados ADP nos EUA em março
• 5 de abril: PMI não manufatureiro ISM dos EUA de março
• 7 de abril: Relatório de emprego não agrícola dos EUA de março, taxa de desemprego