Análise das diferenças nos modelos de negócios de Staking do Ethereum e Solana

Recentemente, o projeto de restaking Solayer na cadeia Solana obteve um financiamento de 12 milhões de dólares liderado pela Polychain e um investimento da Binance Labs, tornando-se um dos poucos destaques no campo DeFi. Seu TVL continua a subir, atualmente já ultrapassou a Orca, ocupando a décima segunda posição no ranking de TVL na cadeia Solana.

O setor de staking, como um segmento nativo de criptomoedas, é também o setor de criptomoedas com o maior TVL, mas os tokens representativos LDO, EIGEN, ETHFI, entre outros, têm enfrentado um desempenho muito difícil neste ciclo. Além da rede Ethereum em que estão inseridos, haverá outras razões?

Este artigo irá discutir as seguintes questões:

• qual é a competitividade dos protocolos de staking e restaking em todo o ecossistema de staking?
• Quais são as diferenças entre o restaking do Solayer e o restaking do Eigenlayer?
• O restaking da Solayer é um bom negócio?

A competitividade e o desenvolvimento do Staking e Restaking na rede Ethereum

Lido da lógica de negócios e composição de receitas

A lógica comercial da Lido:

Devido à insistência da Ethereum na descentralização, o mecanismo PoS do ETH limita o limite de staking por nó único, tornando a participação no staking do ETH um desafio elevado para usuários comuns. A Lido promoveu o conceito de LST, e suas vantagens em termos de eficiência de capital e composibilidade continuam sólidas.

A receita do protocolo Lido vem principalmente de duas partes:

1. Receita da camada de consenso: rendimento da emissão adicional do PoS da rede Ethereum, relativamente fixo
2. Receita da camada de execução: inclui as taxas prioritárias pagas pelos usuários e MEV, que flutuam bastante com as mudanças na popularidade da cadeia.

Lógica de negócios e composição de receitas do Eigenlayer

O conceito de Restaking proposto pela Eigenlayer tornou-se uma nova narrativa no campo DeFi recentemente.

Definição de Restaking do Eigenlayer: usuários que já fizeram Stake de ETH podem novamente fazer Stake do ETH que já foi Staked no Eigenlayer ( para obter ganhos adicionais ).

Eigenlayer oferece serviços de validação ativa AVS(), fornecendo serviços para vários protocolos que exigem segurança, incluindo sidechains, camadas DA, máquinas virtuais, oráculos, pontes, entre outros.

A lógica comercial do Eigenlayer:

• Lado da oferta: angariar ativos de stakers de ETH e pagar taxas
• Lado da demanda: protocolos com demanda de AVS pagam para usar seus serviços
• Eigenlayer como "mercado de segurança de protocolos" facilita e ganha taxas a partir disso.

Atualmente, o rendimento real dos projetos de restaking ainda é o token do respectivo protocolo ( ou os pontos ), e ainda existe incerteza na demanda.

Liquid restaking(Etherfi) a forma de sobrevivência

Projetos como Etherfi oferecem Liquid Restaking Tokens(LRTs) para resolver o problema da complexidade das operações de restaking nativas do Eigenlayer.

O processo de operação do eETH da Etherfi:

1. O usuário deposita ETH no Etherfi e recebe eETH.
2. Etherfi faz o staking de ETH para obter rendimento básico
3. Configurar ao mesmo tempo o processo nativo de restaking do Eigenlayer para obter rendimentos de restaking.

eETH representa 90% do TVL do Etherfi, contribuindo com mais de 6 bilhões de dólares em TVL no seu pico, tornando-se a quarta maior entidade de staking.

A lógica comercial de longo prazo do protocolo LRT: ajudar os usuários a participar de staking e restaking de forma mais simples, obtendo maiores rendimentos. Semelhante a um agregador de rendimentos específico de ETH.

Premissa da existência do protocolo LRT:

1. Lido não oferece serviços de restaking líquido
2. Eigenlayer não oferece serviços de staking líquido

Isto é principalmente determinado pela situação especial do Ethereum:

• A visão de Vitalik sobre a reutilização do consenso do Ethereum limitou o desenvolvimento do restaking
• A restrição da Fundação Ethereum em relação à Lido fez com que a Lido tivesse que colocar "alinhar-se com o Ethereum" como um foco de negócios.
• Eigenlayer contrata um pesquisador da Fundação Ethereum como consultor, com o objetivo de "alinhar-se com Ethereum"

Análise do protocolo de ecossistema de staking do Ethereum

Em torno do staking, além dos incentivos de token de partes relacionadas, existem três fontes de rendimento a longo prazo:

1. Rendimentos de PoS: A rede PoS paga tokens nativos para manter o consenso.
2. Receita de ordenação de transações: taxas obtidas no processo de ordenação de empacotamento de nós
3. Rendimento de aluguer de ativos em staking: Taxas obtidas ao alugar ativos em staking para outros protocolos.

Na rede Ethereum, existem três tipos de protocolos relacionados ao staking:

1. O protocolo de staking líquido ( como Lido ): obter rendimentos de classe 1 e 2
2. O protocolo de Restaking ( como o Eigenlayer ): obter 3 tipos de rendimento
3. O protocolo de Liquid restaking ( como Etherfi ): teoricamente pode obter todos os 3 tipos de rendimento.

Atualmente, o rendimento base do ETH PoS é de cerca de 2,8%, o rendimento da ordenação de transações nos últimos seis meses é de cerca de 0,5%, e o rendimento do aluguel de ativos em stake é relativamente pequeno.

Desafios enfrentados pelos protocolos de staking na rede Ethereum:

• Protocolo LST: o teto do mercado é visível, a taxa de retorno continua a cair
• Protocolo de Restaking: O tamanho do mercado AVS não é claro
• Protocolo LRT: a avaliação inicial excessiva afeta o preço do token

Staking e Restaking de Solana

O mecanismo de funcionamento do protocolo de liquid staking da Solana é basicamente o mesmo que o do Ethereum, mas o mecanismo de restaking é diferente.

Mecanismo de qualidade de serviço ponderado por staking swQoS( do Solana):

• Os produtores de blocos determinam a prioridade das transações com base no valor em stake
• Os stakers com uma proporção de staking de x% podem submeter transações de x%
• Garantir prioritariamente os direitos dos grandes apostadores, realizando transações com pequenos apostadores através da "inundação".

Restaking do Solayer:

• Usuário-alvo: protocolos com necessidade de confiabilidade/fiabilidade das transações ( como DEX )
• Fornecer "AVS endógeno": essencialmente é uma "plataforma de leasing de transações"
• Suporte central: o mecanismo swQoS da Solana

Solayer reconstruiu o restaking no ecossistema Solana, reutilizando o Stake como uma forma de proteger a largura de banda da rede APP.

O restaking do Solayer é um bom negócio?

O processo de negócios de participação dos usuários no restaking da Solayer:

1. O utilizador deposita SOL, obtém sSOL
2. Solayer aposta SOL para obter rendimento básico
3. Os usuários podem delegar sSOL ao protocolo de demanda, obtendo rendimento adicional.

Três tipos de rendimentos relacionados ao staking na rede Solana:

1. Retorno de base PoS: cerca de 6,5%, relativamente estável
2. Lucro da ordenação de transações: cerca de 1,5%, bastante volátil
3. Receita de aluguel de ativos em staking: ainda não está em escala

Comparado ao Ethereum, os protocolos de staking da Solana têm um mercado e potencial maiores:

1. Os rendimentos da camada PoS são mais altos e a diferença está a aumentar.
2. A rentabilidade da ordem de transação ( REV ) apresenta uma tendência de alta, recentemente superando o Ethereum.
3. O mecanismo swQoS traz uma demanda adicional para o aluguer de throughput de transações.
4. O protocolo pode expandir os negócios de forma flexível de acordo com a lógica comercial.

O futuro do protocolo de staking da Solana em relação ao Ethereum pode expandir ainda mais suas vantagens. Embora ainda não se possa afirmar que foi encontrado o PMF, o staking e restaking da Solana apresentam um potencial de desenvolvimento mais promissor do que o do Ethereum.