A transformação e os desafios do mercado de derivação na cadeia

Recentemente, o setor de derivação na cadeia apresentou uma tendência de diferenciação clara. Além da ascensão inesperada da Hyperliquid, outros protocolos principais como dYdX e GMX estão enfrentando uma recessão. A principal razão para isso é que esses protocolos permaneceram por muito tempo na fase de simples imitação das bolsas centralizadas, não conseguindo competir com estas em indicadores-chave.

Hyperliquid, através de uma arquitetura de integração vertical inovadora, conseguiu pela primeira vez competir diretamente com as exchanges centralizadas em termos de velocidade e custo de negociação. Em maio, o volume de negociação de contratos perpétuos do protocolo atingiu um recorde histórico de 2482.95 bilhões de dólares, cerca de 42% do volume de negociação à vista da Coinbase no mesmo período. A receita do protocolo também alcançou 70.45 milhões de dólares, estabelecendo um novo recorde.

No entanto, a longo prazo, o Hyperliquid ainda mantém o modelo de negociação de contratos tradicional. A próxima direção de desenvolvimento dos derivação na cadeia é continuar a otimizar o modelo existente ou, com base na abertura da blockchain e nas características de ativos de cauda longa, explorar caminhos de inovação mais diferenciados? Esta é a questão central que a indústria enfrenta atualmente.

Os dados mostram que o mercado de derivação de criptomoedas continua a expandir, mas o domínio ainda está nas mãos das bolsas centralizadas. Nas últimas 24 horas, o volume de negociações de contratos futuros das cinco maiores bolsas centralizadas alcançou o nível de dezenas de bilhões de dólares. Em comparação, o volume de negociações dos protocolos de derivação na cadeia ainda é relativamente pequeno.

Para protocolos de derivação descentralizados, o desafio central está em como equilibrar risco, eficiência e experiência do usuário dentro de uma estrutura descentralizada, bem como como reduzir as barreiras de entrada para novos usuários e maximizar a eficiência dos ativos. Os produtos de opções podem ser uma direção que vale a pena explorar, pois suas características de rendimento não linear combinam-se com a alta volatilidade das criptomoedas, e o mecanismo de pré-pagamento de prêmios pode atender às necessidades de negociação simples dos usuários comuns.

No entanto, a complexidade das opções tradicionais está em conflito com a necessidade dos investidores de varejo por transações simples e imediatas. Assim, a chave está em construir um sistema de opções na cadeia que consiga equilibrar a "eficiência dos ativos criptográficos" e a "amigabilidade do produto". Alguns protocolos emergentes estão explorando esta direção, como a proposta de um mecanismo de "opções perpétuas baseadas em moedas", tentando reestruturar a lógica subjacente dos derivativos na cadeia, simplificando operações e aumentando a eficiência dos ativos.

As vantagens principais deste novo mecanismo de opções incluem: permitir que os usuários utilizem diretamente quaisquer tokens na cadeia como margem para participar das negociações, maximizando a eficiência na liberação de ativos de cauda longa; eliminar datas de vencimento fixas, introduzindo taxas de financiamento dinâmicas, permitindo que os usuários mantenham posições de opções indefinidamente; transformar opções em "contratos perpétuos de baixo risco", reduzindo significativamente a barreira de entrada para os investidores de varejo.

De um modo geral, o mercado de derivação na cadeia está numa fase inicial de transformação. A nova geração de protocolos está a explorar direções de negócios totalmente novas, tentando competir diretamente com as bolsas centralizadas em termos de velocidade de negociação, custos, entre outros, ao mesmo tempo que libera o potencial dos ativos de cauda longa na cadeia. Mais importante ainda, esses protocolos estão a tentar construir uma rede de comunidade de interesses, ligando de forma estreita os provedores de liquidez, os usuários de negociação e os próprios interesses do protocolo.

No futuro, o sucesso ou fracasso dos protocolos de derivação descentralizados dependerá de sua capacidade de realmente superar a posição de "substitutos centralizados", aproveitando as vantagens nativas da cadeia para criar novas demandas. O mercado atual já deu um passo crucial, mas ainda há um longo caminho a percorrer.