Moeda estável e o impacto potencial no sistema financeiro

A moeda estável, como uma criptomoeda atrelada a um ativo específico (geralmente uma moeda fiduciária), desempenha um papel importante na conexão entre o sistema financeiro tradicional e o sistema financeiro descentralizado. Recentemente, os Estados Unidos e Hong Kong aprovaram sucessivamente leis de regulamentação de moedas estáveis, marcando a formalização de um quadro regulatório para moedas estáveis em regiões principais do mundo. Isso não apenas cria oportunidades para o desenvolvimento das finanças descentralizadas, mas também pode aprofundar sua integração com o sistema financeiro tradicional, ao mesmo tempo que traz novos desafios e riscos para o sistema financeiro global.

Do desenvolvimento não padronizado para o padronizado

A nova legislação sobre moeda estável estabelece uma série de normas para os pontos de risco existentes na indústria, incluindo:

1. Exigir 100% de reservas de ativos ancoradas em moeda fiduciária ou ativos de alta liquidez
2. A entidade emissora deve obter uma licença regulatória e cumprir os requisitos mínimos de capital
3. Incluído no quadro de supervisão contra a lavagem de dinheiro
4. Garantir que os usuários possam resgatar ao valor nominal, protegendo os direitos dos consumidores
5. Proibido o pagamento de juros em moeda estável

Esses requisitos regulatórios referem-se à estrutura das instituições financeiras tradicionais, mas são mais rigorosos em termos de gestão de liquidez. As autoridades reguladoras posicionam as moedas estáveis como "dinheiro em cadeia" em vez de "depósitos em cadeia", considerando-as a base do sistema financeiro descentralizado.

Potencial impacto no sistema financeiro

1. Aumentar a eficiência dos pagamentos internacionais

A moeda estável tem vantagens em termos de custo baixo e alta velocidade em pagamentos transfronteiriços. No entanto, com a inclusão na regulamentação, os custos de conformidade podem aumentar. A longo prazo, espera-se que a quota da moeda estável nos pagamentos internacionais aumente, mas este processo ainda requer o desenvolvimento contínuo da indústria e a melhoria da regulamentação.

2. Requisitos de reserva total limitam a criação de moeda

A exigência de 100% de reservas de ativos limita a capacidade de expansão de crédito das instituições emissoras de moeda estável. A emissão de moeda estável, em teoria, não afetará a oferta monetária do dólar, mas pode resultar em movimentos de dólares entre contas ou transfronteiriços.

3. Efeitos da desintermediação sobre os depósitos bancários

As moedas estáveis podem levar à saída de depósitos, afetando a estrutura de passivos dos bancos. Mas atualmente a escala é limitada, e o impacto é controlável. A longo prazo, se a escala das moedas estáveis crescer rapidamente ou obtiver receitas de investimento indiretamente, isso pode agravar a fuga de depósitos.

4. Absorver a dívida pública, influenciar a política monetária

Os emissores de moeda estável tornaram-se compradores de obrigações do Tesouro dos EUA, principalmente adquirindo obrigações de curto prazo. Isso pode afetar as taxas de juros de curto prazo, mas o banco central pode fazer hedge através da política monetária. A longo prazo, a desintermediação financeira causada pela moeda estável pode enfraquecer a eficácia da política monetária.

5. A transmissão nos mercados financeiros

As moedas estáveis podem influenciar os mercados financeiros através da criação de crédito dentro de sistemas financeiros descentralizados, da contaminação do sentimento do mercado e de ações relacionadas a ativos criptográficos.

6. A potencial reestruturação da ordem monetária internacional

A moeda estável está altamente atrelada ao dólar, podendo tanto reforçar a posição do dólar como também se tornar uma "ponte" para uma ordem monetária diversificada. Para as economias emergentes, a moeda estável pode trazer pressão competitiva sobre a moeda.

7. As lições da internacionalização da moeda

A lei das moedas estáveis de Hong Kong ajuda a aumentar a influência do dólar de Hong Kong em áreas como pagamentos transfronteiriços e ativos criptográficos. Ao mesmo tempo, fornece um "campo de testes" para a internacionalização de outras moedas. No entanto, esse processo ainda precisa de atenção aos riscos de estabilidade financeira e de otimização das políticas em tempo adequado.

Aviso de risco

1. Riscos de desenvolvimento da indústria de criptomoedas
2. A moeda estável tem um impacto superior ao esperado no sistema financeiro tradicional
3. A implementação das políticas regulatórias não está a avançar como esperado