Крипторынок: глобальная структура и возможности в пост бычьем рынке

Глава первая: Глобальная структура крипторынка в эпоху после бычьего рынка

С первой половины 2025 года крипторынок вошел в стадию "после бычьего рынка", демонстрируя признаки высокой волатильности и структурной дифференциации. Несмотря на то, что биткойн достиг нового рекорда благодаря халвингу, он затем вступил в фазу коррекции. Монетарная политика ФРС не изменилась в ожидаемом направлении на смягчение, а глобальная торговая напряженность усилилась, что снова поставило крипторынок под давление макроэкономической неопределенности.

Рынок этого периода не является традиционным медвежьим рынком, и не продолжает массовый рост бычьего рынка, а находится в переходной зоне после циклического пика. Предпочтение к риску снижается, активность капитала уменьшается, но системного кризиса ликвидности не наблюдается. Ключевые активы, такие как Биткойн и Эфириум, все еще имеют спрос со стороны институциональных инвесторов, активность в цепочке слегка снизилась, но не значительно ухудшилась. В то же время новые нарративные сегменты, такие как AI-цепь, Restaking и экосистема мем-криптовалют, продолжают привлекать капитал для игры, демонстрируя ситуацию "сильных тем в слабом рынке".

В первой половине 2025 года глобальная экономика демонстрирует сложное состояние "дисконтирования инфляции еще нестабильно, рост под давлением". Федеральная резервная система сохраняет осторожную позицию в условиях высоких процентных ставок, мнения рынка по поводу того, начнет ли она снижение ставок в течение года, разделены, а неопределенность в отношении процентной ставки продолжает сдерживать восходящее движение рискованных активов. Геополитические риски увеличили волатильность на рынке и дополнительно нарушают настроение инвесторов.

Стоит отметить, что степень глобализации и устойчивость к вмешательству в шифрование отрасли значительно возросли по сравнению с прошлым. Несколько стран и регионов в 2024 году постепенно опубликуют поддерживающие политики, способствующие выходу шифрованных ETF на рынок, реализации регулирования стабильных валют и ускорению работы Web3-песочниц, предоставляя традиционным финансам более четкий путь для соблюдения норм. Эта международная поддержка частично компенсировала негативные последствия ужесточения регулирования, что привело к тому, что общая рыночная экосистема приняла форму "локального застоя, глобального равновесия".

"После бычьего рынка" не является концом бычьего рынка, а представляет собой переход к новой стадии — рынок больше сосредоточен на оценке ценности, пользователи больше акцентируют внимание на практических сценариях, а капитал становится более долгосрочным. В краткосрочной перспективе макроэкономические переменные все еще будут доминировать над колебаниями рыночных ожиданий, но в среднесрочной и долгосрочной перспективе рынок находится в критический момент перехода к следующему циклу резонанса технологий и приложений. В условиях многогранной эволюции глобальной структуры поиск сегментов и объектов с определенным ростом является основной логикой "эпохи после бычьего рынка".

Глава 2: Влияние торговых трений постепенно ослабевает и макроэкономическое влияние

В первой половине 2025 года глобальные торговые трения станут важным фактором нестабильности на рынке, затрагивая несколько чувствительных областей, включая новые источники энергии, ИИ-микропроцессоры, ключевые редкие земли и экспортные ограничения цифровых технологий. Однако, по сравнению с пиковыми периодами торговой войны, этот раунд споров имеет более "символическое значение", а его фактическое экономическое воздействие и долгосрочные структурные последствия относительно умеренные, проявляя постепенно "угасающие" характеристики.

Очередной раунд повышения тарифов в США явно ограничен внутренним инфляционным давлением и интересами избирателей. На фоне высоких процентных ставок и высоких цен массовое повышение тарифов еще больше повысит цены на импорт, ослабив импульс восстановления потребления, поэтому правительство больше склоняется к тактическим "декларативным" действиям с использованием тарифных инструментов. Китайская сторона продолжает сохранять разумную сдержанность, ориентируясь на стабилизацию экспорта и привлечение иностранных инвестиций, не предпринимая масштабных ответных мер, что приводит к состоянию "ограниченного противостояния" в общем торговом конфликте.

С точки зрения макроданных, хотя колебания из-за торговых трений вызвали краткосрочное повышение настроений к避险, это не привело к системной переоценке рисков на глобальных финансовых рынках. Основные фондовые индексы быстро стабилизировались после удара, индекс доллара и золото сохранили сильные колебания, что указывает на то, что широкие ожидания участников рынка по поводу текущего торгового спора уже отражены в ценах. Крипторынок также быстро восстановился после кратковременного падения, общая устойчивость по сравнению с прошлым значительно возросла.

Для крипторынка косвенное влияние торговой войны проявляется на трех уровнях: во-первых, рискованность временно сокращается. Торговая напряженность временно подрывает уверенность на рынке, вызывая укрепление активов-убежищ, в то время как высоковолатильные активы, такие как криптовалюты, легко становятся "ликвидными резервуарами", которые распродаются. Во-вторых, трансформация трансграницы капитальных потоков. Торговля и технологические санкции часто сопровождаются усилением финансового контроля и регулирования трансакций, что заставляет часть средств начинать перемещаться по цепочке через стейблкоины, BTC и другие, стимулируя рост объемов транзакций в блокчейне и повышая интерес к криптоактивам на некоторых азиатских рынках. Наконец, укрепление долгосрочной тенденции денационализации доллара. Торговые трения усиливают сомнения стран с развивающейся экономикой в стабильности долларовой системы, все больше стран исследуют пути трансакционного расчета с использованием цифровых валют и токенизированных активов, что также косвенно повышает стратегическое значение таких публичных цепочек, как Ethereum, в глобальной финансовой инфраструктуре.

Стоит отметить, что с второго квартала 2025 года, по мере постепенного снижения глобальной инфляции, центральные банки многих стран Евразии начинают готовить снижение процентных ставок, а ожидания поворота ФРС постепенно усиливаются, в сочетании с возвращением торговых переговоров к разумному руслу, чувствительность крипторынка к геополитическим трениям снижается. Чистые притоки средств некоторых ETF восстанавливаются и стабилизируются, что свидетельствует о том, что институциональные инвесторы постепенно рассматривают торговые риски как "фоновую волатильность", а не как решающую переменную.

В целом, хотя текущие торговые трения эмоционально вызывают временные колебания, их фактическое воздействие на крипторынок уже значительно ослабло. Глобальная макроэкономическая среда проходит переход от "конца ужесточения" к "умеренному восстановлению", и логика оценки рисков на крипторынке также переходит от "геополитической напряженности" к "повороту процентных ставок". На этом этапе важность макроэкономического влияния нельзя недооценивать, но настоящим движущим фактором рынка может быть то, что он незаметно возвращается к внутреннему циклу технологических инноваций и эволюции цепочки.

Глава третья: Потенциальные факторы, способствующие восстановлению рынка во второй половине года

3.1. Изменение процентного цикла и восстановление склонности к риску

В первой половине 2025 года глобальная экономика постепенно выходит из состояния высокой инфляции, основные центральные банки постепенно корректируют денежно-кредитную политику, и рынок в целом ожидает начала цикла снижения процентных ставок во второй половине года. Эта тенденция оказывает глубокое влияние на крипторынок. Низкая процентная среда обычно снижает доходность традиционных финансовых активов, что приводит к перемещению средств в классы активов с высоким риском и высокой доходностью. Снижение процентных ставок может побудить инвесторов увеличить долю криптоактивов в своем портфеле в поисках более высокой доходности, что, в свою очередь, приведет к росту цен на основные криптоактивы.

С учетом того, что правительства разных стран стремятся стимулировать экономическую активность с помощью политики количественного смягчения, крипторынок может стать частью капитального рынка в качестве "альтернативного инвестиционного актива", что привлечет больше институциональных средств и розничных инвесторов к участию в нем.

3.2. Постоянные инновации и расширение децентрализованных финансов (DeFi)

Децентрализованные финансы (DeFi) за последние два года, хотя и пережили сложные рыночные коррекции, благодаря постоянному совершенствованию технологий и расширению областей применения, имеют шанс на новый всплеск в экосистеме DeFi во второй половине 2025 года. С постоянным прогрессом решений Layer 2, межцепочечной совместимости и технологий защиты конфиденциальности, DeFi добился значительных успехов в масштабируемости, рентабельности и безопасности, что привлекло большее количество институциональных участников.

Особенно в области децентрализованного кредитования, торговли деривативами и синтетических активов, рынок DeFi постепенно начинает проникать в "серую зону" традиционного финансового рынка. Например, благодаря инновациям протоколов DeFi институциональные средства могут хеджироваться через ончейн деривативы, а инвесторы могут участвовать в рынке более гибким и низкозатратным способом. Этот потенциал развития поможет способствовать структурному восстановлению крипторынка во второй половине года.

3.3. Продолжающееся вхождение институциональных инвесторов

В процессе зрелости крипторынка вход институциональных инвесторов, безусловно, является одним из самых ключевых факторов. От биткойн ETF до фьючерсов на ETH и все большего числа институциональных фондов, постепенно увеличивающих свои доли в шифровании активов, приток институциональных средств приносит на рынок больше капитала и надежные механизмы управления рисками. С дальнейшим уточнением нормативной базы и постепенным открытием капитального рынка все больше традиционных финансовых институтов будут участвовать в инвестициях и хранении шифрованных активов.

Кроме того, некоторые крупные компании (такие как платежные гиганты, интернет-платформы, инвестиционные банки и др.) тоже постепенно осознают стратегическое значение шифрования активов в диверсификации инвестиционных портфелей. Это не только означает, что пул средств на крипторынке продолжает расширяться, но и предвещает, что крипторынок постепенно движется к мейнстриму традиционного финансового рынка. Во второй половине года, с признанием и инвестициями в шифрование активов со стороны большего числа учреждений, импульс для восстановления рынка будет дополнительно усилен.

3.4. Прорывы и зрелость применения технологии блокчейн

Долгосрочное развитие крипторынка зависит не только от колебаний цен, но и от реального применения технологий шифрования. К 2025 году технологии шифрования достигнут значительного прогресса в таких областях, как финансы, цепочка поставок, здравоохранение, управление авторскими правами и других. В частности, в приложениях для транснациональных платежей, смарт-контрактов и децентрализованных автономных организаций (DAO) технологии шифрования продолжают разрушать барьеры традиционных секторов, способствуя масштабированию и зрелости рынка шифрованных активов.

Успех применения этих технологий, особенно в области финансовых технологий и бизнеса, будет способствовать дальнейшему росту спроса на криптоактивы. Во второй половине 2025 года, по мере того как технологии блокчейна продолжают достигать прорывов, их роль в реальной экономике станет более заметной, способствуя восстановлению и росту крипторынка.

С учетом вышеперечисленных факторов, во второй половине 2025 года крипторынок обладает значительным потенциалом для восстановления под воздействием множества положительных факторов. Возвращение рынка может стать более заметным, особенно с поддержкой институциональных инвесторов, технологических достижений и глобальной экономики, переходящей к денежной экспансии, крипторынок, вероятно, столкнется с более широкими возможностями для развития.

Глава четвертая: Тенденции диверсификации основных цепей и активов

4.1 Перепределение "защитных свойств" биткойна и эфириума

В условиях текущей макроэкономической нестабильности биткойн снова определяется рынком как "цифровое золото" и актив против инфляции. Особенно на фоне расширяющихся разногласий в монетарной политике глобальных центральных банков и частых геополитических конфликтов BTC демонстрирует относительную устойчивость к падению.

Эфириум постепенно становится синонимом "цифровой финансовой платформы". Экосистема Эфириума на фоне усиления масштабируемости L2, зрелости механизма Restaking (повторной ставки) и взрывного роста слоя DA (доступность данных) изменила свою ценностную логику с "доходов от газовых сборов" на "инфраструктуру экономической деятельности на блокчейне". В будущем биткойн станет более глобальным резервным активом, в то время как Эфириум, возможно, станет носителем большего количества инфраструктуры Web3 и финансовых инноваций.

4.2 Solana и эксперимент с мемами "высокопроизводительная цепь"

Сеть Solana пережила бум мемов и инновации на блокчейне в конце 2023 года и начале 2024 года. Высокая пропускная способность, высокая вовлеченность пользователей и низкие комиссии за газ сделали ее популярной публичной цепочкой для спекуляций на мемах и развертывания новых DApp. Но с корректировкой на рынке средства и проекты на блокчейне постепенно дифференцируются, и проекты Solana с "существенной экосистемой" начинают отставать от чисто мемных монет, Solana вступает в новую фазу глубинного строительства экосистемы. Похожие процессы происходят и с другими новыми публичными цепочками, которые также сталкиваются с испытанием экосистемы после "пика спекуляций".

4.3 Layer2 и технологии межсетевого взаимодействия: многосетевое сотрудничество становится трендом

Решения по Ethereum Layer2, такие как Arbitrum и Optimism, значительно повысили эффективность транзакций и снизили стоимость, а опыт взаимодействия в цепи приближается к "централизованным приложениям". С дальнейшим развитием технологий ZK Rollup синергия многосетевого сосуществования и протоколов кросс-цепной ликвидности будет постоянно усиливаться. В будущем пользователи больше не будут обращать внимание на "на какой цепи это", а будут акцентировать внимание на "удобстве использования, безопасности и достаточной ликвидности". Это открывает огромные возможности для развития кросс-цепных активов, единого кошелька и агрегирующих протоколов ликвидности.

В целом, во второй половине 2025 года различия в активах и цепочках на крипторынке станут более очевидными. С развитием технологий и изменением спроса на рынке несколько публичных цепей будут конкурентоспособно занимать долю рынка, а различные сценарии применения цифровых активов будут становиться все более разнообразными. Тенденция к дифференциации на крипторынке не только способствует разнообразному развитию различных классов активов, но и ускоряет зрелость и совершенствование всей структуры рынка.