VanEck предлагает концепцию инновационных облигаций: сочетание американских государственных облигаций и Биткойн-экспозиции

Исследовательский отдел цифровых активов VanEck недавно предложил инновационную концепцию облигаций, направленную на решение предстоящей потребности в рефинансировании в размере 14 триллионов долларов США, с которой столкнется правительство США. Этот смешанный долговой инструмент, называемый "Битоблигацией", сочетает в себе государственные облигации США и экспозицию к Биткойну, пытаясь одновременно удовлетворить потребности в суверенном финансировании и предоставить инвесторам защиту от инфляции.

Эта концепция была предложена на стратегическом саммите по резервам Биткойна. Согласно дизайну, Битобонд будет 10-летним ценным бумагой, из которых 90% будет традиционным американским государственным долгом, а 10% - Биткойном. Биткойн-часть будет финансироваться за счет доходов от выпуска облигаций.

Когда облигация истекает, инвесторы получат полную стоимость части американских государственных облигаций (например, для облигации на 100 долларов эта часть составляет 90 долларов) и стоимость размещения Биткойн. До достижения доходности к погашению в 4,5% инвесторы получат всю прибыль от увеличения стоимости Биткойн. Любая прибыль, превышающая этот порог, будет разделена между правительством и держателями облигаций.

Данная структура направлена на балансировку интересов инвесторов в облигации и потребностей Министерства финансов США в рефинансировании по конкурентоспособным ставкам, одновременно учитывая растущие потребности инвесторов в защите от обесценивания доллара и инфляции активов.

Согласно анализу, точка безубыточности инвесторов зависит от фиксированной купонной ставки облигаций и составного годового темпа роста (CAGR) Биткойна. Например, для облигаций с купонной ставкой 4% точка безубыточности для CAGR Биткойна составляет 0%. Однако для облигаций с более низкой купонной ставкой порог безубыточности выше.

Если CAGR Биткойна останется в пределах 30% до 50%, модельная доходность значительно вырастет на всех уровнях номинальной процентной ставки, а доходность инвесторов может достигнуть 282%. Однако в случае обесценивания Биткойна облигации с более низкими номинальными ставками могут привести к значительным отрицательным доходам.

С точки зрения правительства США, основная выгода от Биткойн-облигаций заключается в снижении стоимости финансирования. Даже если Биткойн немного подорожает или не подорожает, Министерство финансов сэкономит на процентных расходах по сравнению с выпуском традиционных облигаций с фиксированной процентной ставкой 4%. По анализу, безубыточная ставка правительства составляет примерно 2,6%.

Несмотря на потенциальную прибыль, такая структура также имеет некоторые недостатки. Инвесторы несут риски снижения Биткойна, но не могут в полной мере участвовать в прибыли, если Биткойн не показывает исключительных результатов; в противном случае облигации с низкой купонной ставкой могут оказаться не привлекательными. Кроме того, Министерству финансов необходимо будет выпустить больше долговых обязательств, чтобы компенсировать 10% дохода, потраченного на покупку Биткойна.

Чтобы улучшить это предложение, возможно, потребуется рассмотреть возможность предоставления инвесторам частичной защиты от убытков для защиты от резкого падения Биткойн. В целом, концепция этих инновационных облигаций предоставляет новый подход к решению текущих экономических вызовов, но ее фактическая реализация требует дальнейшего обсуждения и доработки.