Анализ перспектив развития флагманского проекта экосистемы Ethereum Uniswap

В последнее время рынок Эфира демонстрирует сильные результаты, за месяц рост составил 48%, что привело к увеличению цен на множество проектов в экосистеме Ethereum. Судя по историческим данным, качественные проекты в экосистеме Ethereum обычно показывают мультипликативный эффект в период роста. В частности, Uniswap, как важный проект в экосистеме Ethereum, за последний месяц вырос на 28%, и при продолжающемся росте рынка у него все еще есть потенциал для увеличения. Кроме того, помимо общего укрепления Эфира, Uniswap также имеет потенциал для собственного развития, что проявляется в трех аспектах: возможное улучшение регуляторной среды, отличные показатели бизнеса проекта и структурный рост цен на токены.

Один, изменения в регуляторной среде

С 2021 по 2023 год Uniswap пережила период неопределенности в регулировании. В сентябре 2021 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) начала расследование в отношении Uniswap Labs, сосредоточив внимание на их маркетинговых методах и обслуживании инвесторов. Председатель SEC неоднократно заявлял, что DeFi платформы могут подпадать под действие законодательства о ценных бумагах. В августе 2023 года Uniswap выиграла коллективный иск, суд признал, что протокол Uniswap в основном используется для законных целей.

В 2023–2024 годах наблюдается увеличение регуляторного давления. В апреле 2024 года SEC направило уведомление Уинсап Лабс, обвиняя его в возможной деятельности как незарегистрированной биржи ценных бумаг. Uniswap Labs затем подала 40-страничный ответный документ, опровергая обвинения SEC.

С 2025 года ситуация с регулированием начинает меняться. В феврале 2025 года SEC объявила о прекращении расследования против Uniswap Labs. В апреле SEC пригласила такие компании, как Uniswap Labs, принять участие в круглом столе по криптовалютам для обсуждения регулирования в отрасли. В мае Конгресс США представил новый проект закона о регулировании криптовалют, который четко определил, что сделки с цифровыми активами не являются ценными бумагами. Эти изменения указывают на очевидный поворот в отношении к регулированию криптовалют после прихода к власти нового правительства.

В настоящее время экономическая модель токенов Uniswap снизила вероятность возникновения юридических рисков. С новым правительством, принимающим более инклюзивный подход к криптоиндустрии, в будущем могут появиться более благоприятные для развития отрасли регулирующие политики.

Два, бизнес-результаты проекта

1. Передовые бизнес-данные

Uniswap как один из первых и крупнейших децентрализованных протоколов обмена на крипторынке в настоящее время имеет заблокированную общую стоимость (TVL) в размере 5,12 миллиарда долларов, а объем торгов за последние 30 дней составил 84,5 миллиарда долларов, что ставит его на второе место на рынке. Годовая прибыль данного проекта составляет 929 миллионов долларов, что ставит его на седьмое место. Если использовать традиционные методы оценки, то его коэффициент P/E составляет примерно 4,5-6,4, что значительно ниже, чем у таких компаний, как Coinbase, Apple и Tesla. Если в будущем токены UNI смогут участвовать в распределении прибыли или расширить финансовые сценарии применения, их рыночная капитализация может быть недооценена.

Согласно финансовому отчету за первый квартал 2025 года, фонд Uniswap владеет активами на сумму около 150 миллионов долларов, и ожидается, что средств хватит до января 2027 года, финансовое состояние хорошее.

2. Инновации в экономических моделях токенов

Uniswap постоянно пытается улучшить свою модель токеномики. Раньше UNI токены в основном использовались для предоставления ликвидности и участия в управлении, но прямое владение ими не приносило дохода. В настоящее время проект продвигает предложение "включения сбора комиссий", которое, как ожидается, будет вынесено на голосование в сети во второй половине 2025 года.

Кроме того, Layer 2 блокчейн Unichain, который был запущен Uniswap в феврале 2025 года, предоставляет новые сценарии применения для токена UNI. Unichain использует UNI в качестве токена для залога в сети валидаторов, которые могут получать долю дохода от цепочки. Хотя официально не раскрыты конкретные объемы залога, ожидается, что с расширением экосистемы будет привлечено больше держателей UNI для участия в залоге.

Три. Производительность рынка токенов

Рыночная капитализация UNI в настоящее время составляет 4,2 миллиарда долларов, а оценка после полного размывания — 6,7 миллиарда долларов. Токены полностью находятся в обращении, около 37% из них заблокированы в стейкинге.

На рынке деривативов объем открытых позиций по контрактам UNI составляет 448 миллионов долларов, а соотношение стоимости непогашенных контрактов к рыночной капитализации составляет около 10,6%. Соотношение длинных и коротких позиций сбалансировано, но у крупных счетов явно наблюдается длинная позиция. С момента роста Эфира объем непогашенных контрактов UNI также постепенно увеличивается, что свидетельствует о росте активности торговли.

С точки зрения ценовой динамики, UNI и Ethereum демонстрируют схожие тенденции, но амплитуда колебаний обычно в 2-3 раза выше, чем у Ethereum. В этом раунде роста, начавшемся в апреле, рост Ethereum временно превысил UNI, если тренд сохранится, у UNI может быть потенциал для дальнейшего роста.

Четыре, вывод

С учетом изменения позиции правительства США по регулированию криптоиндустрии, Uniswap как ведущая децентрализованная биржа может стать ориентиром для всего сектора в вопросах регулирования. Uniswap Labs активно участвует в разработке правил регулирования, и учитывая перспективы развития экосистемы Ethereum, возможно, они столкнутся с структурными преимуществами.

Проект показывает отличные показатели бизнес-данных, прибыль значительная, финансовое состояние хорошее. Благодаря продвижению проекта Unichain и реализации предложения о переключении расходов ожидается, что это принесет новые драйверы стоимости для токена UNI.

Для инвесторов, уверенных в будущем крипторынка, UNI как важный проект в экосистеме Ethereum заслуживает пристального внимания.