Рынок входит в стадию "ожидания дисбаланса", защита в приоритете, ждем возможностей

I. Основное суждение

1. Нелинейный путь политики: Государственная тарифная политика демонстрирует внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной последовательности. Повторяющиеся изменения политики подрывают рыночную уверенность и усиливают "шумовое воздействие" на цены активов.

2. Разрыв между твердыми и мягкими данными: хотя твердые данные, такие как розничная торговля, в краткосрочной перспективе сильны, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, значительно ослабли. Эта отставание в сочетании с политическими потрясениями затрудняет рынку точное понимание направления макроэкономических основ.

3. Увеличение давления на управление ожиданиями центрального банка: высказывания центрального банка остаются нейтральными с уклоном к ужесточению, чтобы предотвратить преждевременное ценообразование на смягчение. Текущая ситуация такова: инфляция не стабилизировалась, но под давлением бюджета идет снижение процентных ставок, основное противоречие становится все более острым.

II. Основные риски в перспективе

1. Хаос в ожиданиях политики: самым важным риском является не то, "на сколько увеличатся тарифы", а то, что "никто не знает, каковы следующие шаги" — потеря доверия к политике.

2. Ожидания рынка сбиваются с курса: если рынок считает, что центральный банк будет "вынужден смягчить" в условиях высокой инфляции/рецессии, это может привести к "диспропорции" с увеличением кредитных спредов и ростом длинных ставок.

3. Экономика накануне стагфляции: жесткие данные временно скрыты эффектом закупок, реальный риск замедления потребления быстро накапливается.

Три, рекомендации по стратегиям

1. Поддержание оборонительной структуры: в настоящее время отсутствуют системные причины для покупки, рекомендуется избегать покупки на пике и агрессивных активов с большой долей.

2. Обратите внимание на структуру кривой доходности: как только произойдет несоответствие между снижением короткого конца и повышением длинного конца, это создаст двойную угрозу для высоко оцененных и кредитных активов.

3. Сохраняйте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение: переоценка волатильности приведет к структурным возможностям, но при условии правильного контроля позиций и темпа.

Четыре, Макрообзор этой недели

1. Обзор рынка

На этой неделе торговый день всего 4 дня, основные фондовые индексы продолжают колебаться вниз. Три основных индекса на этой неделе продолжают колебаться вниз, торговые трения в сочетании с повторением центральным банком настроения "ожидания" приводят к общей слабости рынка. Активы-убежища, такие как золото, продолжают расти, достигая исторического максимума. На товарном рынке нефть остановила падение и начала восстанавливаться, цена на медь немного поднялась. Криптовалюта биткойн продолжает колебаться в узком диапазоне, остальные альткойны в целом остаются слабыми.

2. Анализ экономических данных

2.1 Прогресс и анализ тарифов

Разногласия правительства по вопросам тарифов становятся все более явными: финансовый и коммерческий сектора склоняются к смягчению, в то время как основные торговые ястребы продолжают настаивать на жесткой позиции. Сама тарифная политика не имеет согласованности, и ее реализация будет демонстрировать явно нелинейный и краткосрочный колебательный путь, что станет постоянным фактором волатильности на рынке.

Цели тарифной политики содержат внутренние противоречия, и трудно одновременно достичь увеличения доходов бюджета, стимулирования возвращения производств, снижения инфляции и смягчения торгового дефицита. Это больше похоже на "инструмент политического повествования", а не на устойчивый метод макроэкономического регулирования.

Наиболее серьезный риск заключается в том, что политика не может оставаться стабильной и последовательной, а рынок теряет доверие, что приводит к краткосрочным решениям компаний, а ценообразование становится более зависимым от эмоций и текущих высказываний. Рынок войдет в стадию "дисбаланса ожиданий": само ожидание становится источником риска, сокращается период ценообразования, усиливается волатильность активов.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?

2.2 Ожидания инфляции и розничные данные

Исследование инфляционных ожиданий Нью-Йоркского федерального резервного банка показывает, что пятилетние инфляционные ожидания достигли своего недавнего минимума, в то время как однолетние инфляционные ожидания быстро растут. Потребители усилили оценку угрозы экономического замедления и глобальной рецессии, ухудшились ожидания по безработице и росту доходов.

Несмотря на то, что мягкие данные опросов потребителей показывают рост рисков рецессии, жесткие данные, такие как розничное потребление, выглядят многообещающе. В марте объем розничных продаж и услуг питания в США увеличился на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Продажа автотранспортных средств и товаров повседневного спроса значительно возросла, возможно, под влиянием эффекта заблаговременной покупки перед введением тарифов.

Структурное расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно наблюдается в периоды резкой политической борьбы и роста чувствительности рынка. Мартовские данные по розничной торговле выглядят впечатляюще, но краткосрочные предоплаты, эффект повышения пошлин и ухудшение потребительской уверенности создают сильный контраст. Эта "жесткая сила и мягкая слабость" экономическая картина, вероятно, является переходным этапом перед стагфляцией/рецессией.

3. Ликвидность и процентные ставки

Кривая доходности государственных облигаций США отражает мнение рынка облигаций о текущей ситуации на рынке:

1. Ожидания по снижению процентных ставок усиливаются, что указывает на более осторожное отношение рынка к экономическим перспективам;
2. Риск инфляции переоценивается в связи с недавним ростом цен на товары, угрозами тарифов и переговорами по потолку государственного долга;
3. Рынок перешел от "годового снижения процентных ставок + мягкой посадки" к новому ценовому пути "замедление темпов снижения процентных ставок + рост долгосрочных инфляционных рисков."

Центральный банк может столкнуться с реальным давлением "невозможности продолжать снижать процентные ставки", в то время как финансовая сторона и глобальныеSupply shocks повышают долгосрочные затраты на капитал. Рынок начинает воспринимать ситуацию, при которой "Центральный банк будет вынужден снизить процентные ставки, пока инфляция еще не подавлена".

Пять, макроэкономический обзор на следующую неделю

1. Таможенная политика может часто проявлять циклы колебаний "высокого давления и жесткости --- кратковременного смягчения", продолжая вмешиваться в рыночные ожидания.

2. Офицеры Федеральной резервной системы, вероятно, продолжат "нейтрально-агрессивный" тон, чтобы поддерживать привязку к инфляционным ожиданиям и предотвращать слишком быстрое ослабление финансовых условий.

3. Разрыв между ухудшением мягких данных и запаздыванием жестких данных увеличивается, перспективы политики ограничены политическим циклом и финансовыми ограничениями. Волатильность может стать ценовым показателем активов, который реагирует первым.

Рекомендация:

1. Сохранение защитной структуры: избегайте высоких цен, сохраняйте нейтральную защитную позицию.

2. Основное внимание на мониторинг сигнала "ожидаемого нарушения": обращайте внимание на ситуацию, когда краткосрочные процентные ставки ослабевают, а долгосрочные доходности остаются на высоком уровне.

3. Базовое мышление против трендовой игры: акцент на контроль позиций и диверсификацию капитала, не следует легко участвовать в направленной крупной игре, сохраняйте умеренные контрпозиции.

Текущий рынок определяется шумом политики, задержкой экономических сигналов и снижением стабильности ожиданий. На этом этапе, когда доминирует структурная неопределенность, управление рисками и отложенные ставки могут быть важнее агрессивных стратегий.