Биткоин пробил $100 000, а средства ETF перетекли в $2,8 млрд Остерегайтесь структурных рисков

Рынок колебаний усиливается, структурные риски становятся очевидными, возможно, мы вступаем в период высокой волатильности

Макроэкономическая среда умеренная: снижение кредитного рейтинга, тарифные и налоговые льготы вызвали Колебание, рыночные настроения к избежанию рисков усилились, цена на золото значительно возросла.

Динамика ликвидности: сильный приток средств в стейблкоины и ETF, активизация новых покупок, но рост настроений избегания рисков на рынке, устойчивость остается под вопросом.

Цены расходятся с фундаментальными показателями: рост биткойна, средства, внебиржевые премии, ETF одновременно нагреваются, риск коррекции увеличивается

Инвестиционные рекомендации: применяйте оборонительную стратегию, обращайте внимание на уровень поддержки биткойна в 103000 долларов, а также на соотношение цен эфириума и соланы к биткойну.

Один. Макроэкономическая среда и рыночная ситуация

Снижение кредитного рейтинга, налоговые и налоговые льготы повысили доходность американских облигаций, что вызвало колебание на фондовом и криптовалютном рынках.

Американские акции могут столкнуться с коррекцией, акции технологий под давлением, финансовый и оборонный сектора относительно устойчивы; криптовалюты могут упасть к уровню поддержки, необходимо обратить внимание на сигналы о смягчении денежно-кредитной политики.

Финансовое стимулирование и снижение процентных ставок благоприятствуют фондовому рынку и криптовалютам, но следует остерегаться расширения дефицита и рисков, связанных с позицией доллара.

Если денежно-кредитная политика станет более мягкой и статус доллара останется стабильным, рынок будет продолжать расти; в противном случае необходимо увеличить долю активов, не привязанных к доллару.

Стратегия: увеличивать долю основных криптовалют, динамически корректируя глобальное распределение активов.

Два, Анализ движения средств и структура основных криптовалютных рынков

Внешние потоки капитала

• ETF средства: на этой неделе поступило 2,8 миллиарда долларов, объем поступлений значительно увеличился
• Стейблкоины: на этой неделе увеличен объем на 2,3 миллиарда долларов, среднее увеличение в день составило 321 миллион долларов, уровень увеличения достаточно высок.

Индикатор рыночного настроения

• Внебиржевой премиум: Премиум на стейблкоины продолжает расти

Биткойн (BTC)

• Технический аспект: Рынок находится в колебании на восходящем диапазоне.
• Распределение чипов на цепочке: Чипы на сумму более 103000 долларов США увеличены

Эфириум (ETH)

Проявляет слабость по сравнению с биткойном, соотношение ETH/BTC сохраняется в колебании, капитал продолжает возвращаться к доминированию биткойна.

Изменения на цепочке: рост активных адресов может свидетельствовать о завершении формирования базы на данном этапе.

Обзор макроэкономики

Влияние снижения кредитного рейтинга на рынок

Фон:

16 мая 2025 года одно рейтинговое агентство понизило кредитный рейтинг США с Aaa до Aa1, сославшись на резкий рост долговой нагрузки (36 триллионов долларов, что составляет 122% от ВВП) и высокие процентные расходы (3% от ВВП). Это стало потерей высшего кредитного рейтинга для США после понижения другими рейтинговыми агентствами в 2011 и 2023 годах. Понижение в сочетании с тарифами и законопроектом о налоговых льготах (ожидается увеличение дефицита на 3,3 триллиона долларов) в краткосрочной перспективе усугубит колебания на рынке государственных облигаций США.

Исторический обзор:

• 2011 год: Аварийные настроения повысили спрос на американские облигации, доходность по 10-летним облигациям упала до 1,7%.
• 2023 год: Увеличение выпуска облигаций привело к продажам, доходность поднялась до 4.9%, после чего произошла колебание.
• 2025 год: Подобно 2023 году, снижение и неопределенность в политике повышают доходность (доходность 30-летних облигаций уже превышает 5%), краткосрочное давление на продажу продолжается.

Сторона предложения:

• Низкое давление по срокам: Пик погашения государственных облигаций США в мае-июне в основном составляют краткосрочные казначейские облигации (80% от общего объема), доходность 4% привлекает покупателей, риск продления минимален.
• Давление на выпуск облигаций велико: новые政策 расширят выпуск облигаций, увеличат предложение, доходность может进一步 вырасти.

Сторона спроса:

• Краткосрочно: переход денежно-кредитной политики к смягчению (снижение ставки на 25 базисных пунктов позволит сэкономить около 90 миллиардов долларов на процентах) и прекращение сокращения баланса могут стимулировать спрос и снизить доходность.
• Долгосрочно: спрос на облигации США зависит от статуса доллара, необходимо поддерживать международный статус доллара для обеспечения жесткого спроса.

Влияние на фондовый рынок и криптовалюту

Краткосрочное влияние (до июля 2025 года)

1. Фондовый рынок

• Увеличение колебаний на рынке: Понижение кредитного рейтинга усугубляет беспокойство рынка по поводу финансовой устойчивости, в сочетании с неопределенностью в тарифной политике и налоговых законопроектах, что может привести к росту настроений укрытия от рисков. Повышение предела задолженности приводит к увеличению предложения облигаций США, что повышает доходность (30-летние облигации уже превысили 5%), увеличивая затраты на финансирование для компаний.
• Дифференциация секторов:

Под давлением: акции технологий и высоко оцененные акции роста чувствительны к процентным ставкам, повышение доходности будет сдерживать оценку (например, основные технологические акции, с высоким соотношением цена/прибыль). Потребительские товары и розничная торговля могут оказаться под давлением из-за повышения цен на импорт из-за тарифов.

Секторы, которые получат выгоду: финансовый сектор (например, банки, страховые компании) получает выгоду от высоких процентных ставок, а сектора обороны и энергетики могут продемонстрировать сильные результаты из-за увеличения расходов в результате новых политик.

• Политические сигналы: если в июле будут даны сигналы о снижении процентной ставки или остановке сокращения баланса, это может облегчить рыночное давление и поддержать фондовый рынок, особенно акции малой и средней капитализации.

Стратегия:

• Сократите долю высоко оцененных технологических акций и сосредоточьтесь на финансовом, оборонном и энергетическом секторах.
• Динамически следите за сигналами денежно-кредитной политики, готовьтесь поймать возможности для роста на фоне ожиданий снижения процентных ставок.
• Настройка защитных активов (например, ETF на потребительские товары или золото) для хеджирования Колебание.

2. Криптовалюта

• Давление на процентные ставки: рост доходности американских облигаций снижает привлекательность бездоходных активов (таких как криптовалюта), и средства могут перейти к высокодоходным казначейским облигациям (4% доходность).
• Потенциальные позитивные факторы: если в июле намекнут на снижение процентной ставки, крипторынок может заранее отскочить, так как ожидания смягчения условий способствуют рисковым активам. Проекты децентрализованной финансовой системы (DeFi) могут привлечь некоторые средства из-за спроса на защитные активы.

Стратегия:

• Если денежно-кредитная политика подаст сигнал о смягчении, стоит рассмотреть возможность увеличения доли основных криптовалют или токенов DeFi.

Два, Долгосрочное воздействие (после 2025 года)

1. Рынок акций

• Политическое стимулирование: снижение налогов на 3,8 трлн долларов и расходы на оборону/границы в 200 млрд долларов по новым политикам будут способствовать экономическому росту и положительно скажутся на общем состоянии фондового рынка. Если доходы от тарифов (ожидается 2,7 трлн долларов) эффективно компенсируют дефицит, то рыночные опасения по поводу ухудшения финансовой ситуации ослабнут, поддерживая продолжение бычьего рынка.
• Процентные ставки и оценка: Поворот в денежно-кредитной политике в сторону смягчения может снизить затраты на финансирование для предприятий и поддержать высокие темпы роста (таких как технологии и чистая энергия). Однако, если дефицит продолжит увеличиваться и высокие процентные ставки сохранятся, давление на оценку ограничит пространство для роста.
• Влияние статуса доллара: Долгосрочные результаты фондового рынка зависят от международного статуса доллара. Если статус доллара устойчив (через профицит текущего счета, возврат финансовых активов), приток иностранного капитала поддержит фондовый рынок; если статус доллара пошатнется, отток капитала может негативно сказаться на рынке.

2. Криптовалюта

• Позитивные последствия мягкой политики: если денежно-кредитная политика продолжит смягчаться и остановит сокращение баланса, увеличение ликвидности подстегнет рост криптовалют, аналогично бычьему рынку 2020-2021 годов (биткойн вырос с 10 000 до 69 000 долларов). В долгосрочной перспективе биткойн может преодолеть 150 000 долларов.
• Регулирование и внедрение: Дружественное отношение правительства к криптовалютам (например, поддержка резервов биткойнов) может способствовать институциональному принятию и положительно сказаться на рынке. Однако если финансовое положение ухудшится и возникнет кризис доверия к доллару, криптовалюты могут привлечь капиталы как активы-убежища.
• Факторы риска: если монетарная политика будет отложена или статус доллара окажется под угрозой, криптовалютный рынок может испытывать усиление колебаний из-за снижения склонности к риску.

Стратегия:

• Долгосрочно держите основные криптовалюты, обращая внимание на данные блокчейна (такие как активные адреса, объемы торгов), чтобы определить тренды.
• Диверсификация инвестиций в перспективные проекты (такие как решения Layer 2, Web3), чтобы избежать рисков, связанных с отдельными активами.
• Если статус доллара пошатнется, увеличьте долю биткойнов в качестве хеджирования.

Два. Анализ данных на блокчейне

1.Изменения данных среднесрочной и краткосрочной торговли, влияющие на рынок на этой неделе

1.1 Ситуация с движением средств стабильных монет

На этой неделе (с 16 по 26 мая) общее количество стейблкоинов незначительно увеличилось до 2135,96 миллиарда, объем эмиссии составил 2,34 миллиарда долларов США, что является заметным восстановлением по сравнению с предыдущим периодом. Период восстановления в основном пришелся на вторую половину этой недели, и по сравнению с общим количеством стейблкоинов (2135,96 миллиарда) 2,34 миллиарда составляет около 1,1% прироста, что является относительно заметным восстановлением. Для альткойнов это позитивное маржинальное изменение. Эмиссия означает, что создано больше "покупательской способности, готовой войти на рынок криптовалют".

1.2 Состояние потоков средств ETF

На этой неделе наблюдается значительный приток средств в биткойн-ETF, составивший 2,8 миллиарда долларов. Это сильный сигнал о том, что институциональные инвесторы вновь стали оптимистично настроены по отношению к биткойну. В предпоследнем столбце указано количество биткойнов, которые, по нашим оценкам, могут быть куплены ETF. Конечно, эти данные не являются точными, это всего лишь оценка. На этой неделе количество биткойнов, купленных ETF, хотя и немного ниже 33462 биткойнов на неделе 21 апреля, значительно превышает количество в предыдущие недели (особенно на прошлой неделе - 5849 биткойнов), что свидетельствует о реальных покупках, а динамика цен согласуется с притоком средств.

1.3 Внебиржевое колебание

На этой неделе основные колебания внебиржевых премий стейблов несколько слегка возросли и уже вернулись на уровень 100%, что свидетельствует о возобновлении спроса на стейблы на рынке. В сочетании с данными о стейблах видно, что не только данные по цепочке выглядят оптимистично, но и внебиржевые денежные потоки также слегка начинают восстанавливаться.

1.4 Покупка учреждениями

На изображении показан текущий рост (начиная с 4.14), некая организация приобрела 48045 биткойнов, потратив около 4.5469 миллиарда долларов. Мы можем совместить данные о стейблкоинах и данные ETF, и мы можем увидеть, что покупки этой организации на самом деле стали важным каналом денежного потока для текущего роста. Кроме того, частота покупок, начиная с относительно высокого уровня прошлого года, значительно возросла по сравнению с 23-24 годами. В настоящее время стоимость этой организации увеличилась до 69726 долларов, что близко к минимуму апреля. С точки зрения анализа, эта организация уже стала важной силой, влияющей на рынок, в будущем необходимо усилить мониторинг соответствующих данных.

1.5 Баланс биржи

Во второй половине этого ралли, а именно когда цена достигла 95000, на рынке наблюдалось, что как биткойн, так и эфириум постоянно выводятся с биржи, что свидетельствует о нежелании инвесторов продавать. Особенно это касается эфириума, который после резкого скачка (до 2500) столкнулся с быстрым выводом средств с биржи, что демонстрирует сильное "намерение удержания", показывая, что инвесторы вновь начали накапливать доверие, что на самом деле является важной силой, поддерживающей рост во второй половине этого ралли. Однако стоит обратить внимание на то, что в настоящее время скорость уменьшения баланса замедляется, поэтому важно внимательно следить за тем, будет ли ликвидность на биржах продолжать сжиматься.

2.Изменения среднесрочных данных, влияющих на рынок на этой неделе

2.1 Доля адресов с токенами и URPD

На этой неделе изменения в доле адресов с держателями токенов не были особо значительными, особенно адреса от 100 до 1K не продолжили явно накапливать токены. URPD демонстрирует относительно здоровую столбчатую структуру, и по этим двум данным не наблюдается никаких аномалий.

С точки зрения данных, финансовая ситуация и данные на блокчейне на этой неделе на самом деле выглядят неплохо, плюс движение K-линий относительно плавное, в целом этот этап все еще можно охарактеризовать как сильное состояние (если только на следующей неделе не произойдет разрушительная корректировка). Даже если на следующей неделе будет корректировка, нельзя предвзято и само собой разумеющимся образом считать, что она обязательно будет глубокой.

![Обзор рынка: Макроэкономические потрясения усиливают колебания, волна капиталовложений не может скрыть структурные риски](