Рынок стейблкоинов стремительно развивается, глобальная регуляторная структура начинает формироваться

Основные приложения в мире криптовалют в настоящее время не имеют принципиальных отличий по сравнению с 5 или 10 годами назад. Хотя масштабы продолжают расти, DeFi становится яркой точкой, но настоящими звездами в крипторынке по-прежнему остаются валютные приложения, в основном биткойн и стейблкоин.

Биткойн получил признание благодаря удивительной кривой роста и стал представителем децентрализованных валют. Однако с практической точки зрения, стейблкоин является настоящим криптоактивом, который действительно достигает глобального массового принятия. В настоящее время рыночная капитализация стейблкоинов в мире достигла 243,8 миллиарда долларов, объем торгов за последние 12 месяцев составил 33,4 триллиона долларов, количество сделок достигло 5,8 миллиарда, а количество активных адресов составило 250 миллионов.

Частое использование и огромный масштаб показывают, что потребность и логика применения стейблкоинов уже достаточно зрелы, но регулирование все еще находится на стадии согласования. В последние годы глобальное регулирование стейблкоинов постоянно совершенствуется, и только что Сенат США одобрил законопроект «GENIUS», который снова устраняет препятствия для глобального регулирования стейблкоинов.

Стейблкоины развиваются стремительно, эффект доминирования очевиден

Стейблкоины обеспечивают стабильность цен, связываясь с фиатными валютами и другими базовыми активами, с целью устранения волатильности криптовалют и предоставления пользователям надежных инструментов для расчетов, хранения и инвестирования. Как мера стоимости на крипторынке, расширение стейблкоинов отражает рост размера отрасли. В 2017 году объем обращения стейблкоинов в мире составлял менее 1 миллиарда долларов, а сегодня он близок к 250 миллиардам долларов, при этом общий объем крипторынка вырос с менее чем 1 триллиона до 3 триллионов.

Этот раунд бычьего рынка можно рассматривать как бычий рынок стейблкоинов. После событий с FTX глобальное предложение стейблкоинов сократилось с 190 миллиардов до 120 миллиардов долларов, после чего стабильно росло, продолжая увеличиваться в течение 18 месяцев. Соответственно, BTC вырос с дна в 17500 долларов до более чем 100000 долларов. Ликвидность в этом раунде бычьего рынка в основном поступает от внешних институтов, и при этом институты чаще всего выбирают стейблкоины в качестве посредника, что приводит к увеличению внешней ликвидности и расширению масштаба стейблкоинов.

Существует множество видов стейблкоинов, которые можно классифицировать по центру управления, типу фиатной валюты, начислению процентов, обеспечению и т. д. В отличие от других случаев, стейблкоин используется в качестве основного инструмента ценообразования, не предназначен для спекуляций и редко подвержен официальным ограничениям, может применяться по всему миру, что закладывает основу для его становления глобальной валютой.

С точки зрения охвата, помимо основных регионов, таких как Европа, Америка, Япония и Южная Корея, такие развивающиеся рынки, как Бразилия, Индия, Индонезия, Нигерия и Турция, особенно в регионах с слабой финансовой базой и серьезной инфляцией, уже начали использовать стейблкоины в повседневных транзакциях. Согласно отчету одной платежной компании, наиболее популярное применение стейблкоинов в не криптовалютной сфере — это замена валюты (69%), затем идет оплата товаров и услуг (39%) и трансакции через границу (39%).

стейблкоин正摆脱加密投资标签,成为加密市场与全球经济融合的重要切入点。从市场份额看, долларовой стейблкоин占 стейблкоин市场99%份额,被戏称为"доллар分支"。

Если смотреть в деталях, то из-за эффекта масштаба валюты, сильные становятся сильнее, а концентрация на верхушке - это характерная черта области стейблкоинов. Централизованные стейблкоины занимают доминирующую позицию, доля USDT на рынке составляет 152 миллиардов долларов, что составляет 62,29%, USDC около 60,3 миллиардов долларов, что составляет 24,71%, в сумме более 80%. Третье место занимает полузцентрализованный USDe с объемом 4,9 миллиарда долларов. Алгоритмические стейблкоины находятся на спаде, только USDS около 3,5 миллиардов долларов, DAI около 4,5 миллиардов долларов. Если смотреть по публичным блокчейнам, Ethereum занимает 50% доли, за ним следует Tron(31,36%), Solana(4,85%) и BSC(4,15%).

Эмиссия стейблкоинов является бизнесом с низким риском и высокой доходностью. Массовая эмиссия позволяет снизить предельные издержки почти до нуля, а модель прямой замены цифровой валюты на наличные дает эмитентам значительную прибыль. Одна из эмитирующих организаций за 2024 год получила чистую прибыль в 13,7 миллиарда долларов США, чистые активы составляют 20 миллиардов долларов США, а сотрудников всего 165. Высокая доходность привлекает различные стороны, традиционные финансовые учреждения, такие как одна платежная компания и одна интернет-платежная платформа, активно занимаются этим направлением, а интернет-компании тоже начинают проявлять интерес. В последнее время один политический семейный проект запустил стейблкоин USD1, который быстро расширился после мягкого запуска 12 апреля, уже интегрировав более 10 протоколов или приложений.

! Сенат США проголосовал за Закон GENIUS, дающий представление о глобальном нормативно-правовом ландшафте стейблкоинов

Ускорение регулирования: Сенат США принял законопроект «GENIUS»

С приходом институциональных инвесторов, регулирование стало неизбежным. В настоящее время США, ЕС, Сингапур, Дубай, Гонконг и другие места начали или совершенствуют законодательные рамки для стейблкоинов. В качестве центра криптовалют, США, безусловно, являются регионом, на который обращено внимание всего мира.

Регулирование стейблкоинов в США прошло путь от высокой неопределенности к постепенной ясности. До 2025 года Конгресс США не принял специализированные нормы для стейблкоинов и криптовалют, и различные регулирующие органы определяли стейблкоины в рамках существующих норм, борясь за контроль над регулированием. Это привело к фрагментации регулирования и даже к регуляторному хаосу, что создало высокую неопределенность и проблемы с соблюдением норм для отрасли.

С приходом нового правительства, регулирование стейблкоинов набирает обороты. В феврале Палата представителей и Сенат соответственно представили законопроекты STABLE и GENIUS. В марте Белый дом провел первый саммит по криптовалютам, на котором президент заявил, что стейблкоины являются "перспективной" моделью роста и надеется, что Конгресс представит соответствующее законодательство в офис президента до окончания летних каникул в августе.

17 марта Сенатский банковский комитет принял законопроект GENIUS. 26 марта законопроект STABLE был представлен в изменённом варианте, 3 апреля был одобрен Комитетом по финансовым услугам Палаты представителей. Оба законопроекта имеют несколько разные акценты: STABLE акцентирует внимание на федеральном едином регулировании, тогда как GENIUS склоняется к параллельному управлению на уровне штата и федеральном уровне.

Прогресс закона GENIUS идет быстрее. 9 мая первый голосование в Сенате не прошло, причиной стало требование демократов усилить антикоррупционные положения. Затем обновленная версия прошла механизм регулирования по масштабам, увеличила ограничения на участие технологических компаний и т.д. 19 мая Сенат проголосовал за процедурное предложение по закону GENIUS с поддержкой 66 голосов и 32 против, устраняя препятствия для окончательного законодательства.

Принятие этого закона является историческим моментом для криптоактивов в США, оно заполнит пробелы в регулировании стейблкоинов, будет способствовать развитию индустрии стейблкоинов в США и содействовать интеграции криптоиндустрии в мейнстрим. Для США это усилит влияние доллара через стейблкоины, и крипторынок может стать придатком долларовой гегемонии. Следует отметить, что закон требует от держателей стейблкоинов наличия американских государственных облигаций, долларов и других активов, что создаст новый спрос на покупку американских облигаций.

! Сенат США проголосовал и принял Закон GENIUS, дающий представление о глобальном нормативно-правовом ландшафте стейблкоинов

За пределами США, глобальное регулирование стейблкоинов начало формироваться.

Еще до США, Европейский Союз представил законопроект MiCA, который предоставляет комплексную регуляторную основу для криптоактивов, включая стейблкоины. MiCA разделяет стейблкоины на токены, ориентированные на активы, и электронные денежные токены, запрещает алгоритмические стейблкоины, требует от эмитентов поддерживать резерв капитала в соотношении 1:1 и соблюдать правила прозрачности. Европейское управление по страхованию и пенсионному обеспечению предлагает ввести строгие нормы по управлению капиталом для страховых компаний, которые владеют криптоактивами.

Гонконг также является лидером в регулировании стейблкоинов. В декабре 2024 года будет представлен проект закона о стейблкоинах, планируется возобновление дебатов 21 мая. Гонконг придерживается осторожного инклюзивного подхода, вводя лицензионный режим, требующий от эмитентов наличие офиса в Гонконге, достаточных финансовых ресурсов и уплаты не менее 25 миллионов гонконгских долларов уставного капитала, чтобы гарантировать резерв 1:1. В июле прошлого года был опубликован список участников "песочницы" для эмитентов стейблкоинов, в который вошли несколько технологических компаний и банков.

Сингапур и Дубай также начали регулирование стейблкоинов. В 2023 году Сингапур выпустил рамки регулирования, а Дубай включил стейблкоины в "Постановление о платежных токенах".

В целом, различия в глобальном регулировании стейблкоинов ограничены, новые участники в основном перенимают опыт предыдущих. В разных странах регуляция эмитентов сосредоточена на лицензировании, установлены требования к резервам, изоляции рисков, противодействию отмыванию денег и т. д., различия в основном заключаются в допустимых категориях стейблкоинов, ограничениях для эмитентов и требованиях к локализации соблюдения.

! Сенат США проголосовал за Закон GENIUS, чтобы предоставить обзор глобального нормативно-правового ландшафта стейблкоинов

Ведущие регионы мира последовательно вводят регулирование стейблкоинов, что отражает роль стейблкоинов на глобальных финансовых рынках, которая изменилась от полного игнорирования до бурного обсуждения, став важной частью валютного рынка. Это не только повышает влияние крипторынка, но и вносит значительный вклад в создание убийственного приложения в области криптовалют. С другой стороны, третьи страны используют стейблкоины для глобальных расчетов, тем самым в определенной степени реализуя видение свободного обращения электронных денег.

! Сенат США проголосовал за Закон GENIUS, дающий представление о глобальном нормативно-правовом ландшафте стейблкоинов