Исследование линейных и нелинейных операторов DEX-трейдинга

При разработке децентрализованной биржи (DEX) основным заданием является проектирование торговых операторов. Эти операторы могут быть линейными или нелинейными, аналогично ситуации с проектированием операторов процентной ставки. Однако это различие не всегда легко понять для многих людей.

Линейный торговый оператор основан на теории равновесной цены и по своей сути представляет собой простое линейное преобразование портфеля активов. При предположении об отсутствии арбитража разумная финансовая сделка должна быть линейной. Если возникают нелинейные результаты, это может привести к неоценимым или арбитражным возможностям для портфеля активов. В принципе, торговая модель с использованием оракулов должна применять линейный торговый оператор, иначе она может подвергнуться арбитражу. С другой стороны, при условиях совершенного рынка и эффективного ценообразования только линейные торговые операторы могут обеспечить отсутствие арбитража.

Однако линейный торговый оператор имеет одну особенность: все фонды равны, и этот оператор не может быть токенизирован. Это связано с тем, что линейные преобразования эквивалентны в любом контракте и не могут захватить конкретную ценность. Если не учитывать автоматическое хеджирование, копирование линейного торгового контракта может обеспечить абсолютно такую же функциональность, распределение ликвидности в каком контракте не имеет значения.

В сравнении с этим, нелинейные торговые операторы пытаются одновременно достичь трех целей: ценообразование, торговля и консолидация стоимости ( токенизации ). Нелинейные операторы могут быть спроектированы с учетом самоусиливающихся свойств, связанных с масштабом, что позволяет консолидации стоимости. Однако это также приводит к некоторым проблемам:

1. Когда рынок постепенно становится совершенным, нелинейные торговые операторы по сути подгоняют линейные операторы в рамках очень небольшого объема торговли.

2. Достаточно ли оптимизированы затраты и эффективность проектирования нелинейных торговых операторов в условиях несовершенного рынка?

3. Кто предоставит входные данные о стоимости для нелинейных операторов? Будут ли эти входные данные постепенно теряться в условиях конкуренции линейных торговых операторов?

Многие популярные в настоящее время автоматические маркет-мейкеры ( AMM ) используют модель торговли с фиксированным произведением ( XY = K ), что является типичным не линейным оператором торговли, связанным с масштабом. Только когда пул маркет-мейкера достаточно велик, можно в местном масштабе имитировать линейную торговлю. Если объектом торговли AMM является полноценный рынок, его основное значение заключается в эффективности подгонки после масштабного эффекта ( небольшие арбитражные потери ).

Тем не менее, полностью переносить право ценообразования на блокчейн может быть заблуждением. В совершенных рынках преимущества централизованных бирж весьма очевидны. Каждое действие на блокчейне является результатом аукциона, что создает огромный разрыв с потребностью в услугах ценообразования. Для несовершенных рынков (, таких как хвостовые активы или новые проекты ), ключевым требованием должно быть быстрое и недорогое формирование цен и выполнение крупных сделок.

Нелинейные торговые операторы одновременно обрабатывают ценообразование и торговлю, но по эффективности им трудно конкурировать с линейными торговыми моделями, использующими оракулы. С точки зрения полноты рынка, нелинейные операторы требуют большого количества мелких сделок для компенсации арбитражных потерь при колебаниях цен, что является весьма жестким условием. На высоко неполном рынке любой нелинейный оператор может удовлетворить торговые потребности, акцентируя внимание на выполнении как можно большего количества сделок.

Таким образом, нелинейность торговых операторов, возможно, не является ценным направлением. В протоколах, которые накапливают децентрализованную ценность в цепочке, нелинейные торговые операторы могут не быть наилучшим выбором. Операторы процентных ставок как особый вид торговых операторов, благодаря сложности арбитража процентных ставок, по-прежнему имеют определенное пространство для применения в текущей экосистеме блокчейна.

Нелинейные торговые операторы все еще имеют пространство для улучшения, например, введение рекурсивной информации для захвата ценных компонентов из исторической информации о сделках, что поможет снизить арбитражные риски. Однако настоящая проблема заключается в глубоком анализе основных рисков, стоящих за каждым оператором, и в ясном моделировании торговых целей. Это требует объединения всех финансовых услуг под теорией операторов, чтобы получить больше эффективных математических уравнений для продвижения развития мира финансов на блокчейне.