Два года трансформации Ethereum: Анализ данных раскрывает причины слабости цен на ETH

Преобразование Ethereum в механизм PoS всегда считалось способствующим достижению дефляции и удовлетворению потребностей массовых приложений, что благоприятно сказывается на цене ETH. Однако на второй годовщине преобразования Ethereum сталкивается со многими сомнениями. На первый взгляд, эти сомнения в основном связаны с тем, что ETH показал плохие результаты в недавнем рыночном цикле, особенно по сравнению с BTC и SOL за тот же период, рост цен оказался ниже ожидаемого.

С глубокой точки зрения, эти сомнения отражают две основные проблемы в развитии Ethereum: первая - это конкурентные и кооперативные отношения между Layer1 и Layer2, суть заключается в том, как определить роль Layer2 и ее связь с Ethereum; вторая - это противоречие между ставками и ликвидностью, суть заключается в том, как определить свойства ETH.

После всестороннего анализа изменений в комиссиях за транзакции Ethereum, комиссиях за blob и спросе на уровень 2, а также изменений в стейкинге и суммах блокировки, было обнаружено, что:

1. Ethereum снизил комиссии, но Layer2 перераспределил спрос на активность в сети, и взаимодействие с Ethereum происходит по более низким ценам, что ставит под угрозу обратную связь и накопление ценности ETH.

2. Если ETH позиционировать как расчетную валюту, ожидается, что Ethereum будет иметь долгосрочный устойчивый высокий спрос для достижения долгосрочного стабильного увеличения стоимости ETH, но в условиях жесткой конкуренции готовность рынка расплачиваться за такие долгосрочные ожидания может колебаться.

Основные выводы включают:

1. За последние 2 года ETH по отношению к USD вырос на около 44.28%, но ETH по отношению к BTC упал на около 48.70%, ETH по отношению к SOL упал на около 63.55%.

2. За последние 2 года месячный доход от торговых сборов Ethereum (, учитывая только сборы Tip ), явно демонстрирует тенденцию к росту, среднемесячное значение составляет около 32,816 миллионов долларов. Однако с августа этого года месячный доход от сборов начал снижаться.

3. После введения Blob среднесуточный TPS Arbitrum One, Base и OP Mainnet увеличился на 122,00%, 694,69% и 54,94% соответственно. Arbitrum One и Base по сравнению с среднесуточным TPS Ethereum превышают на 60,24% и 158,85%.

4. 20 лучших отправителей по оплате Blob заплатили в общей сложности 263.93 Blob, потратив 599.14 долларов США, в среднем за каждый Blob было потрачено около 2.27 долларов США. Среди них Base, у которого самый быстрый рост TPS, заплатил всего 10.93 долларов США.

5. Общая сумма ставок Эфира за 2 года увеличилась примерно на 150,18%, но предельный рост замедляется. За первые 9 месяцев этого года средний дневной рост составил 0,06%, что на более чем 0,1 процентного пункта ниже, чем средний дневной рост за весь прошлый год, равный 0,17%.

6. Объем заблокированных средств в DeFi на Ethereum в этом году увеличился на 50,12%, в то время как на Solana рост составил 242,20%. По статическому прогнозу с учетом средней месячной скорости роста в этом году, ожидается, что через 12 месяцев объем заблокированных средств на Solana превысит объем на Ethereum.

ETH и BTC, и SOL падают в цене, доходы от транзакционных сборов Ethereum перешли от роста к снижению

Прямой причиной сомнений в Ethereum является плохой показатель ETH, однако, судя по его собственным трендам, преобразованный ETH сохраняет явный тенденцию к росту. Согласно данным, за последние 2 года ETH увеличился примерно на 44,28%, в течение этого времени он снова преодолел отметку в 4000 долларов, достигнув максимума в 4071 доллар, а текущая цена выше 2300 долларов все еще находится на высоком уровне за последние два года.

Однако, когда ETH сравнивается с BTC и SOL за тот же период, его показатели не столь впечатляющи. За последние два года курс ETH/BTC упал с 0.0807 до 0.0414, что составляет снижение примерно на 48.70%, и в целом наблюдается явная нисходящая тенденция. Курс ETH/SOL до сентября 2023 года в основном оставался выше 50, и в целом имел тенденцию к росту, достигнув максимума в 125.1895. Но после сентября он быстро снизился, что потянуло за собой общее снижение курса за последние два года. В настоящее время 1 ETH можно обменять лишь на 17.4939 SOL, что составляет общее снижение примерно на 63.55%.

Некоторые сомнения считают, что прямой причиной плохих показателей ETH является снижение доходов от сборов за транзакции. Тем не менее, данные показывают, что за последние два года ежемесячный доход от сборов за транзакции Ethereum (, учитывающий только Tip сборы ), в целом демонстрирует явную тенденцию к росту. Среднее значение за последние 25 месяцев составило 31.844.500 долларов США, не считая сентября этого года, оно составило 32.815.600 долларов США. С ноября 2023 года по июль 2024 года ежемесячный доход превышал 33.000.000 долларов США, что значительно выше уровня за большую часть предыдущего времени, и однажды преодолел 60.000.000 долларов США.

Однако в августе этого года доход от комиссий за месяц снизился до 27,96 миллиона долларов. Исходя из среднего значения за первые 10 дней сентября, в сентябре он может进一步 снизиться до 25,68 миллиона долларов. Это косвенно подтверждает беспокойство рынка о будущем накоплении стоимости ETH.

3 крупных Layer2, введя Blob, значительно увеличили TPS, первые 20 отправителей Blob заплатили всего 599 тысяч долларов США

Снижение комиссии за транзакции в Ethereum должно было быть ожидаемым, однако недавние сомнения касаются возможной причины этого: баланс между спросом на активность в сети и ценой комиссии еще не установлен.

Идеальные ожидания заключаются в том, что Ethereum снизит комиссии через Layer2 и другие обновления, что напрямую или в долгосрочной перспективе повысит спрос на активности в сети, и оба фактора достигнут баланса, при этом ETH сможет накапливать ценность. Но реальность такова, что общий спрос на активности в сети недостаточен, плюс Layer2 берет на себя больше прямых активностей в сети и взаимодействует с Ethereum по более низким ценам. В этой ситуации постоянное снижение комиссий ставит под угрозу обратную связь и накопление ценности ETH. Проще говоря, оптимизация комиссий Ethereum, разработанная в периоды высокого спроса, сталкивается с неуместными трудностями в периоды низкого спроса.

Данные показывают, что после введения транзакций Blob, текущие объемы замороженных средств на трех самых высоких Layer2 значительно возросли, и из них две превышают Эфир. Оптимизация комиссий Эфира объективно способствовала развитию Layer2, особенно Base.

С начала этого года и до 14 марта Arbitrum One, Base и OP Mainnet имели среднее количество TPS в день соответственно 9.68, 4.33 и 4.15, в то время как с 14 марта по настоящее время они увеличились до 21.49, 34.41 и 6.43, что соответствует росту на 122.00%, 694.69% и 54.94%.

Кроме того, после введения Blob среднее количество TPS Arbitrum One и Base увеличилось на 60,24% и 158,85% по сравнению с Ethereum. Хотя OP Mainnet все еще ниже Ethereum, разрыв сокращается.

Рост спроса на Layer2 был обусловлен введением Blob-транзакций, однако расходы на оплату Blob-транзакций остаются довольно низкими. Данные показывают, что 20 основных участников, оплачивающих Blob-транзакции, в общей сложности заплатили 5,9914 миллиона долларов, что составляет более 99% от общих расходов. При этом Base, с самым быстрым ростом TPS, заплатил всего 109,3 тысячи долларов, Arbitrum - 643,5 тысячи долларов, а OP Mainnet - 49,4 тысячи долларов. Даже Taiko, с наибольшими расходами, заплатил всего 2,4079 миллиона долларов.

Эти участники в общей сложности представили 263,93 Blob, средняя стоимость каждого Blob составляет около 2,27 долларов. Это основано на текущем недостатке общего спроса в цепочке; если в будущем спрос на активность в сети Ethereum резко возрастет и произойдет перегрузка сети, цена на Blob также вырастет, и Layer2 придется платить больше за услуги Ethereum. В то время сможет ли Blob компенсировать доход от комиссии, которую Ethereum уступает, еще предстоит наблюдать.

Часть роста спроса на Layer2 отражается в изменении объема заблокированных средств. После введения Blob объем заблокированных средств Ethereum упал на 22,13%, оставшись выше только Blast и Optimism. Объем заблокированных средств Base, который показал наибольший рост TPS, увеличился на 105,33%, в то время как Linea, занявшая второе место по оплате сборов за Blob, выросла на 414,02%. Arbitrum, хотя и упал на 19,13%, но падение меньше, чем у Ethereum.

Снижение темпов стейкинга Эфира, рост TVL, но темпы роста ниже, чем у Solana

Другим вызовом после трансформации Эфира является достижение устойчивого состояния между объемом стейкинга и объемом заблокированных средств, что обеспечивает безопасное поддержание определенного уровня активности в сети. Взаимные изменения цены ETH и ставки на стейкинг станут ключом к достижению этого баланса. По сути, это определит, будет ли у ETH достаточно ликвидности и спроса, что является важным требованием для того, чтобы ETH мог стать расчетной валютой. Еще одним требованием является то, что ETH должен сохранять свою ценность со временем, что означает, что резкие колебания ETH или значительный краткосрочный рост не ожидаются.

Принятие валюты для расчётов подразумевает ожидание, что Ethereum будет иметь устойчиво высокий спрос на протяжении долгого времени, что приведёт к стабильному долгосрочному увеличению стоимости ETH. Проблема в том, готов ли рынок платить за такие долгосрочные ожидания. Когда таких долгосрочных ожиданий недостаточно, естественно возникают сомнения.

С точки зрения данных со стороны спроса, в настоящее время общая сумма стейкинга Ethereum составляет 3438,42 миллиона ETH, что на примерно 150,18% больше, чем два года назад, что является заметным увеличением. Однако, если смотреть на скорость роста суммы стейкинга, среднесуточная скорость роста в месяц имеет тенденцию к снижению, то есть предельный рост общей суммы стейкинга замедляется. В сентябре среднесуточная скорость роста упала до 0,02%, за первые 9 месяцев этого года среднесуточная скорость роста составила 0,06%, что на более чем 0,1 процентного пункта ниже, чем 0,17% за весь прошлый год.

Текущие три основных субъекта с наибольшими накопленными ставками — это Lido, Coinbase и ether.fi, при этом только Lido превышает 9,75 миллиона ETH. С начала года объем ставок быстро растет, в основном благодаря Renzo, ether.fi и Everstake, с ростом более 7457%, 3128% и 2044% соответственно.

Когда общая сумма стейкинга медленно растет на высоком уровне, объем заблокированных средств DeFi на Ethereum достиг краткосрочного максимума в 67,901 миллиарда долларов в июне этого года и в настоящее время составляет 44,468 миллиарда долларов, увеличившись на 50,12% за год и на 50,53% за последние два года. В этом году наблюдается восстановление спроса на уровне приложений Ethereum.

Но по сравнению с Solana, у Эфира недостаточно импульса для роста спроса. Текущий объем заблокированных средств в Solana составляет около 4,781 миллиарда долларов, что примерно составляет 1/10 от Эфира. Но в этом году рост составил 242,20%, а за последние 2 года — 267,89%, что свидетельствует о быстром развитии.

Простая статическая аналитика: если Solana продолжит расти в среднем месячном темпе, как в этом году, ожидается, что через 9 месяцев объем замороженных средств превысит 46 миллиардов долларов. Если Ethereum также будет расти в среднем месячном темпе, как в этом году, ожидается, что через 12 месяцев объем замороженных средств Solana превысит объем замороженных средств Ethereum. Конкуренция может быть одной из причин, по которой рынок начинает сомневаться в том, сможет ли Ethereum реализовать свои долгосрочные ожидания.