Новые тенденции на крипторынке: анализ рейтингов Grayscale

В быстро меняющемся мире шифрования движение институциональных капиталов часто является ключевым индикатором для понимания будущего. Grayscale Investments, будучи пионером в области управления криптоактивами, обновляет свой список Top 20 активов каждый квартал, который стал своеобразной "карта сокровищ" крипторынка с точки зрения институтов, очерчивая глубокие прогнозы о тенденциях принятия рынка на следующем этапе.

В третьем квартале 2025 года эта "карта сокровищ" тихо изменилась: новые звезды Avalanche и Morpho появились в списке, в то время как бывшие гиганты Lido DAO и звездочка надежды второго уровня Optimism, к сожалению, покинули его. Что скрывает эти изменения в крипторынке? Давайте углубимся в анализ и раскроем новые нарративы криптоинвестиций 2025 года, стоящие за этим, на первый взгляд, обычным обновлением списка.

Сигналы структурных изменений

Avalanche：Сильный пульс на блокчейне

Avalanche описывает будущее блокчейна, которое является масштабируемым и настраиваемым. Его "механизм согласия лавины" обеспечивает высокую пропускную способность, низкую задержку и децентрализацию, а трехцепочная архитектура гарантирует субсекундную окончательность транзакций, закладывая основу для масштабируемых приложений.

В 2025 году объем торгов на C-Chain Avalanche вырос с 250000 до почти 1200000, благодаря обновлению Etna, которое снизило средние торговые сборы более чем на 90%, что значительно активизировало цепочную жизнеспособность.

Avalanche точно захватывает потребности GameFi и корпоративных приложений, множество игр запускается на подсетях. Он также активно принимает традиционный мир, сотрудничая с несколькими гигантами Web2, продвигая токенизацию активов реального мира, что является ключевым шагом для проникновения экономики Web3 в мейнстрим.

Грейд положительно смотрит на Avalanche, так как его технологии становятся более совершенными, стратегическая экосистема расширяется, а интеграция с Web2 формирует "многомерное колесо роста". Это предвещает, что конкуренция Layer 1 переходит на более широкую арену, обладающую реальной экономической активностью и потенциалом для интеграции Web2/Web3.

Morpho: "Трансформер" децентрализованное кредитование

Morpho разрабатывает новый институциональный путь для децентрализованного кредитования. Это протокол DeFi для кредитования, основанный на Ethereum и Base цепочках, который оптимизирует доходность и обеспечивает безопасность через "Morpho Vaults" и изолированные рынки. Дизайн протокола ориентирован на низкие транзакционные сборы и прошел многократные аудиты.

Morpho показывает отличные результаты: годовой доход от сборов достиг 100 миллионов долларов, общая заблокированная стоимость удвоилась до более чем 4 миллиардов долларов, уверенно занимает второе место в DeFi-кредитовании. На цепочке Base это крупнейший протокол по TVL и объему активных кредитов. Несколько ведущих венчурных фондов инвестировали более 69 миллионов долларов.

Более знаковым является то, что одна крупная торговая платформа интегрировала Morpho в свое основное приложение, позволяя пользователям брать в долг USDC под залог биткойнов, что является одним из крупнейших случаев институционального принятия DeFi на сегодняшний день. Выпуск Morpho V2 также подчеркивает решимость внедрить DeFi в традиционные финансовые учреждения.

Рост Morpho подтверждает его потенциал как "движущего двигателя институционального DeFi". Он хорошо понимает требования учреждений к управлению рисками и соблюдению норм, решая проблемы традиционных финансов при переходе в DeFi с помощью тонкой настройки рыночного дизайна и поддержки лицензированных рынков. Grayscale предпочитает его именно за способность повышать эффективность DeFi, снижать риски и эффективно связываться с традиционными финансами.

Уход старых героев: Прощание Lido с Optimism

Lido DAO: ликвидное стейкинговое "империя" столкнулась с противодействием

Lido DAO когда-то был бесспорным "имперским" гигантом в области ликвидного стекинга Ethereum, управляя около 33% ставленного ETH. Тем не менее, за успехом скрываются опасения по поводу его централизационных рисков: "лицензируемая" группа валидаторов, контроль токенов LDO над основными полномочиями и инцидент с взломом горячего кошелька одного из валидаторов в мае 2025 года, все это звучит как тревожный сигнал.

В апреле 2023 года обновление Ethereum Shanghai позволило извлечение ETH, ослабив "защитную стену" Lido в области ликвидности. У пользователей появилось больше вариантов, и они начали обращаться к централизованным платформам или новым неконтролируемым конкурентам. Инновации в повторной ставке также усилили конкуренцию.

Lido был исключен, что является отражением переоценки "централизованных рисков" со стороны Grayscale. После обновления в Шанхае, "централизованные" характеристики Lido стали более заметными на фоне усиливающейся конкуренции и прояснения регулирования. Grayscale, возможно, считает, что соотношение риска и доходности больше не является привлекательным. Выход Lido знаменует собой повышение стандартов оценки институциональными инвесторами ликвидного стекинга, которые обращают большее внимание на децентрализацию, прозрачность управления и потенциальные регуляторные риски.

Оптимизм: грандиозное видение Layer 2, застрявшее в "мифе" захвата ценности

Optimism как один из лучших решений по масштабированию Layer 2 для Ethereum несет на себе задачу повышения торговых возможностей, снижения Gas-расходов и улучшения пользовательского опыта. Его видение "суперцепи" привлекло множество известных проектов с помощью OP Stack. Тем не менее, по TVL и активности он все еще немного отстает от конкурентов.

Токены OP являются основным элементом децентрализованной структуры управления Optimism Collective. Однако модель распределения доходов вызывает "миф": в настоящее время доходы от сортировщиков поступают в фонд, который финансирует общественные блага, а не распределяются напрямую среди держателей токенов. Несмотря на то, что в будущем ожидается возможность делиться доходами, эта неопределенность влияет на прямое захватывание ценности токенов, вызывая сомнения у институциональных инвесторов.

Кроме того, управление Optimism тоже не без проблем. Низкая активность голосования и значительный контроль ключевых участников и ранних инвесторов над процессом голосования оставляют возможность для улучшения обязательства по "децентрализации" на практике.

Оптимизм был устранен, что больше похоже на глубокую критику механизмов "захвата ценности" его токена OP со стороны Grayscale. Амбициозное экологическое видение не может быть напрямую преобразовано в четкую ценность токена. Институциональные инвесторы склонны к ясным и прямым путям захвата ценности токенов. Низкий уровень участия в управлении и концентрация прав голоса в руках основной команды также увеличивают сложность и риски институциональных инвестиций. В условиях жесткой конкуренции на рынке второго уровня Grayscale может считать, что OP в краткосрочной перспективе трудно предоставить "более привлекательные скорректированные по риску доходы".

"Флагман" и "структурные изменения" в криптоинвестировании 2025 года

"Прилив" институциональных средств: от биткойна до широкого глубокого моря многообразных приложений

В первом квартале 2025 года интерес институтов к цифровым активам продолжает расти. Опрос показал, что до 86% опрошенных институциональных инвесторов уже владеют или планируют вложить в цифровые активы, почти 60% планируют вложить более 5% своих AUM в криптовалюту. Утверждение ETF на биткойн и эфир, как будто открывает двери криптовалюте в мейнстримном финансовом мире, а ETF на биткойн одной крупной управляющей компании даже установил рекорд самого быстрого роста в истории.

Эта волна уже давно вышла за пределы "островов" Биткойна и Эфириума. Данные показывают, что 73% инвесторов уже владеют альтернативными шифрованиями, и ожидается, что участие в DeFi увеличится в три раза в течение двух лет. Токенизация реальных активов и принятие стейблкоинов ускоряются, общая рыночная капитализация достигла 234 миллиарда долларов, и несколько протоколов соединяют DeFi и традиционные финансы.

Институциональные инвестиции переходят от простой "веры в биткойн" к "диверсифицированному размещению" и "реализации сценариев применения" в широкие глубины. Включение Avalanche и Morpho в список Grayscale является глубоким отражением тенденции институциональных инвестиций "от точки к площади" и "от спекуляции к применению".

Эволюция DeFi: от "дикого роста" до "тонкой жизни"

В 2024 году общая заблокированная стоимость DeFi выросла на 129%, объем торгов на децентрализованных биржах производных инструментов увеличился на 872%. DeFi развивает доходные стабильные монеты, привлекая традиционные финансы. Встраиваемые финансы, автоматизация, искусственный интеллект/машинное обучение и другие тренды перестраивают структуру. Успех Morpho является отражением инноваций в DeFi-кредитовании.

DeFi переживает "эволюцию" от "дикого роста" к "изысканному существованию". Приложения Layer 2 и AI/ML нацелены на решение проблем и повышение эффективности. Доходные стабильные монеты и встроенные финансы обогащают формы продуктов, бесшовно интегрируясь с традиционными финансами. Взрывной рост деривативных DEX и институциональный путь Morpho показывают, что DeFi удовлетворяет сложным требованиям институциональной торговли и управления рисками. Признание Grayscale в отношении Morpho является подтверждением тенденции "самоэволюции DeFi и внешней интеграции", что подчеркивает надежды на протоколы, которые могут повысить эффективность, снизить риски и соединить традиционные финансы.

"Соревнование" второго уровня: комплексная борьба за экосистему, технологии и захват ценности

Решения Layer 2, подобно "автостраде" Ethereum, значительно увеличивают его масштабируемость и снижают затраты для пользователей. Optimistic Rollups и ZK-Rollups — это основные технологии. Конкуренция на рынке Layer 2 очень высока, и одна платформа по-прежнему лидирует по TVL и количеству протоколов. Optimism стремится создать интероперабельную экосистему через видение "суперцепи" и OP Stack, что привлекло множество значительных проектов.

Конкуренция на Layer 2 перешла к комплексному сопоставлению "способности к созданию экосистемы" и "моделей захвата стоимости токенов". Исключение Optimism как раз и указывает на то, что даже при наличии грандиозного видения экосистемы, если механизм захвата стоимости токенов неясен или существует риск централизации, трудно заручиться долгосрочной поддержкой со стороны институциональных инвесторов. Оценка Layer 2 от Grayscale уже выходит за рамки поверхностных показателей и углубляется в механизмы долгосрочного устойчивого создания и распределения ценности.

Регуляторный "фильтр": соблюдение норм, "билет" для институциональных инвестиций

В 2025 году регуляторная среда для криптовалют в США постепенно проясняется, как будто создавая "фильтр" для входа институциональных средств на крипторынок. Регуляторы выпускают новые руководства, четко указывая, что "протокольная ставка" не является выпуском ценных бумаг. Конгресс США принимает законопроект, отменяющий некоторые отчетные обязательства для платформ DeFi.

Уточнение регулирования является ключевым "катализатором" для массового входа институтов в крипторынок, а также точным "сито". Оно снижает юридические и операционные риски для институтов и поощряет большее количество соответствующих институтов войти в экосистему PoS и DeFi. Однако четкость регулирования также означает более строгие требования к соответствию. Удаление Lido может быть частично связано с его "лицензионной системой" и опасениями по поводу централизации управления. Grayscale, как строго регулируемая компания по управлению активами, придает высокое значение соблюдению норм в инвестиционных решениях. Это указывает на то, что с 2025 года и позже соответствие стало "пропуском" для привлечения институционального капитала.

Резюме

Корректировка списка активов Top 20 Grayscale четко очерчивает эволюционный путь институциональных инвестиций в крипторынке в 2025 году. Она фокусируется на технологических инновациях проектов, реальных сценариях применения, моделях устойчивого захвата стоимости и практиках децентрализованного управления. Включение Avalanche и Morpho представляет собой признание рынка взрывного потенциала высокопроизводительных публичных цепей в GameFi/корпоративных приложениях, а также ожидание развития DeFi-кредитования на институциональном уровне и в соответствии с нормами. Исключение Lido DAO и Optimism предупреждает о централизованных рисках ликвидного стекинга и о влиянии неопределенности захвата стоимости в экономических моделях токенов Layer 2 на привлекательность для институтов.

Сводка ключевой инвестиционной логики для крипторынка 2025 года:

• Приложение-ориентированный Layer 1/Layer 2: Будущее принадлежит публичным цепям и решениям по масштабированию, которые могут привлечь крупномасштабных пользователей и корпоративные приложения через технологические инновации.
• Институциональная инфраструктура DeFi: рынок предпочитает DeFi-протоколы, которые могут решить проблемы традиционных финансов и соединить онлайн и офлайн миры.
• Четкое захватывание ценности и децентрализованное управление: токены должны обладать ясным, устойчивым механизмом захвата ценности и эффективным децентрализованным управлением.
• Приоритет соблюдения норм: проекты, активно принимающие соблюдение норм и снижающие юридические риски, будут пользоваться спросом у учреждений.

Для участников мира шифрования рейтинг Grayscale предоставляет ценное стратегическое руководство. Инвесторы должны выйти за пределы краткосрочной спекуляции и глубже изучить основные аспекты проектов, технологические инновации, экосистемы, токеномику и соблюдение норм. Создатели проектов должны одновременно с технологическими прорывами строить здоровую и устойчивую экономическую модель, укреплять децентрализованное управление и активно интегрироваться с традиционным финансовым миром, чтобы воспользоваться возможностями институционального финансирования. В 2025 году крипторынок переходит от "дикого роста" к "тщательной обработке", и обнаружение ценности часто происходит не из-за низкой цены, а из-за правильной структуры. Понимание этого процесса.