Объем американских долговых обязательств превысил 36,4 триллиона долларов. Сможет ли Биткойн стать международной расчетной валютой в будущем?

В начале нового года объем государственных облигаций США превысил 36,4 триллиона долларов. Как разрешить кризис с облигациями США, сможет ли международное господство доллара продолжиться? Как отреагирует Биткойн, и каким образом будут заменены будущие международные расчетные единицы? В данной статье мы начнем с экономической модели долгов США, исследуя текущие долговые риски, с которыми сталкивается интернационализация доллара, а также проанализируем, является ли план погашения долгов США жизнеспособным. Оглядев историю и современность, посмотрим, куда Биткойн указывает в отношении облигаций США.

Установление экономической модели долгов США

После распада Бреттон-Вудской системы долларовая гегемония безудержно росла в условиях долговой экономики.

Распад Бреттон-Вудской системы, доллар стал кредитной валютой

После Второй мировой войны была установлена Бреттон-Вудская система, привязавшая доллар к золоту, и сформировалась международная валютная система, основанная на долларе. Однако «Проблема Триффина» точно предсказала распад Бреттон-Вудской системы: потребность в международных расчетах постоянно росла, доллар постоянно покидал США и оседал за границей, что приводило к долгосрочному торговому дефициту США; однако доллар как международная валюта должен был поддерживать стабильность курса, что, в свою очередь, требовало от США долгосрочного торгового профицита. В сочетании с эскалацией Вьетнамской войны, приводящей к двойному дефициту, в 1971 году президент Никсон объявил о разрыве связи доллара с золотом, и доллар превратился из товарной валюты в кредитную, его стоимость больше не обеспечивалась драгоценными металлами, а гарантировалась кредитоспособностью США.

Модель долговой экономики установлена, гегемония доллара продолжается

На этой основе в США была установлена модель долговой экономики: глобальная торговля осуществляется в долларах как расчетной валюте, США должны поддерживать огромный торговый дефицит, чтобы другие страны получали большое количество долларов; страны мира покупают государственные облигации США, чтобы сохранить и увеличить стоимость долларов, а затем реинвестируют в финансовые продукты США, таким образом, доллары возвращаются в США.

Доллар, как мировая валюта, является международным общественным благом и должен сохранять стабильность своей стоимости. Однако после отказа от золотого стандарта американские денежно-кредитные власти получили право на эмиссию валюты, и США могут изменять стоимость доллара в соответствии со своими интересами. Гегемония доллара была мощно продолжена через модель долговой экономики.

Риски международной долларизации

Доллар сталкивается с рисками экономической модели долговых обязательств США и долгов в коммерческой недвижимости.

противоречие между международной валютой в долларах и возвращением производства

Экономическая модель долга в США является важной опорой для интернационализации доллара, но она не является устойчивой. Проблема Триффина все еще существует. С одной стороны, интернационализация доллара требует поддержания долгосрочного торгового дефицита, вывода долларов и их накопления за границей. Как только зарубежные инвесторы начнут беспокоиться о платежеспособности американских облигаций, они могут обратиться к другим альтернативным активам и потребовать от США выплаты более высоких процентов по облигациям, чтобы сбалансировать будущие риски погашения, что втянет США в порочный круг "ослабление кредитоспособности доллара - рост цен на товары, оцененные в долларах - усиление инфляционной устойчивости - поддержание высоких ставок по американским облигациям - увеличение бремени процента для США - повышение риска погашения американских облигаций - ослабление кредитоспособности доллара".

С другой стороны, США необходимо использовать экономические комбинации, чтобы способствовать возвращению производства, что снизит торговый дефицит и приведет к нехватке долларов, что в долгосрочной перспективе приведет к значительному удорожанию. Это будет препятствовать доллару как международной расчетной валюте. Хотя Трамп предложил возвращение производства, он также предложил высокие тарифы, которые, хотя и благоприятны для возвращения производства в краткосрочной перспективе, в долгосрочной перспективе приведут к инфляции, на самом деле оба эти аспекта имеют конфликт.

Идея одновременно иметь долларовую гегемонию и развивать промышленность нереальна. В настоящее время давление на укрепление доллара еще не очевидно, и ожидается, что в краткосрочной перспективе торговый дефицит не претерпит коренных изменений, а давление на девальвацию доллара будет основным.

Кризис долговой нагрузки на коммерческую недвижимость

Кроме того, помимо рисков, связанных с государственными облигациями США, коммерческая недвижимость также несет долговые риски.

Согласно недавно опубликованному отчету Moody's, из-за продолжающегося роста масштабов удаленной работы, ожидается, что к 2026 году уровень вакантных офисных зданий в США вырастет с 19,8% в первом квартале этого года до 24%. По сравнению с допандемическим периодом, потребность в офисных пространствах для белых воротничков уменьшилась примерно на 14%. McKinsey прогнозирует, что к 2030 году спрос на офисные пространства в крупных городах мира снизится на 13%, и в ближайшие годы рыночная стоимость глобальной офисной недвижимости может значительно сократиться на 800 миллиардов до 1,3 триллиона долларов.

Данные показывают, что на конец 2023 года доля коммерческой недвижимости в кредитном портфеле банковской системы США составляет 26%, в то время как доля крупных банков в коммерческом кредитовании недвижимости всего 13%, а у средних и малых банков она достигает 44%. В конце 80-х и в 2008 году США пережили волны банкротств и реорганизации банковской отрасли из-за рисков, связанных с недвижимостью. После пандемии риски коммерческой недвижимости в США по-прежнему существуют и не улучшились. 1,5 триллиона долларов задолженности по коммерческой недвижимости в США истекает в следующем году, и если у средних и малых банков произойдут сбои, это может вызвать финансовый кризис.

Анализ схемы погашения долгов США

Как разорвать этот порочный круг, в первую очередь необходимо понять, как следует погашать такие огромные американские государственные долги. Брать новые кредиты для погашения старых долгов, подобно "схеме Понци", рано или поздно приведет к потере доверия к доллару и, соответственно, к утрате его статуса мировой валюты, что явно не является жизнеспособным вариантом. Мы проанализируем, являются ли предложенные варианты погашения жизнеспособными.

Продажа золота для погашения долгов США?

Анализ активов Федеральной резервной системы

4 декабря показывают, что основным активом Федеральной резервной системы являются облигации, включая государственные и полугосударственные облигации, общая сумма которых составляет около 6,57 триллиона долларов, что составляет примерно 94,45% от общего объема активов.

Объем золота составляет 110 миллиардов долларов, однако эта часть рассчитывается по ценам после распада Бреттон-Вудской системы. Мы принимаем курс на момент полного краха данной системы, 1 тройская унция золота = 42,22 доллара, а затем, исходя из спотовой цены 11 декабря, приблизительно 2700 долларов/унция, получаем, что стоимость этой партии золота составляет около 7043,58 миллиардов долларов. Таким образом, скорректированная доля золота в общей стоимости активов составляет примерно 10%.

Кризис ликвидности американских облигаций

Поэтому некоторые предложили продать золото для погашения долгов США. Хотя кажется, что объем золота огромен, на самом деле это невозможно. Золото является универсальной валютой, основанной на международном согласии, играющей ключевую роль в стабилизации валюты и противодействии экономическим кризисам. Огромные запасы золота придают США сильные позиции на международном финансовом рынке, их статус крайне важен. Если Федеральная резервная система продаст золото, это будет означать, что она полностью утратила доверие к госдолгу США, и, казалось бы, "нет выхода", лучше ослабить собственное влияние, чем использовать его для компенсации "ямы" госдолга, что, безусловно, приведет к кризису ликвидности госдолга и будет саморазрушением.

Продажа Биткойн для погашения американского долга?

Проблема признания чеков Биткойн

Трамп когда-то сказал: "Дайте им небольшой чек на криптовалюту. Дайте им немного Биткойна, а затем стереть наши 35 триллионов долларов." Хотя BTC выполняет роль, аналогичную валюте-резерву среди криптовалют, его ценовая волатильность по-прежнему велика по сравнению с традиционными фиатными валютами, и возможность реализации чека зависит от признания его ценности другой стороной, владельцы американских облигаций не обязательно это признают. Во-вторых, экономика, владеющая американскими облигациями, не обязательно ведет криптовалютную дружелюбную политику, например, Китай, принимая во внимание внутренние регуляторные проблемы, может не признать чек с Биткойном.

Резерв Биткойн недостаточен для возврата

Во-вторых, использование Биткойн, принадлежащих США, недостаточно для решения долгового кризиса. Судя по текущим данным, сообщается, что правительство США владеет Биткойн на сумму 12 миллиардов долларов, что является лишь муравьиной ножкой по сравнению с 36 триллионами долларов государственного долга. Некоторые предполагают, может ли США манипулировать ценой Биткойн. Это нереалистично, выделение денег — это вопрос для трейдеров, а США сталкиваются с ужасным объемом государственного долга в 36 триллионов долларов. Даже если они смогут манипулировать ценой Биткойн, 12 миллиардов долларов не смогут создать решение.

В будущем возможно, что США создадут резерв Биткойна, но это не решит проблему долга. Один сенатор предложил создать резерв в 1 миллион Биткойнов, однако этот план по-прежнему вызывает споры.

Во-первых, создание резервов Биткойна подорвет доверие мира к доллару США, и глобально это будет воспринято как сигнал о немедленном крахе долговых рисков США, процентные ставки могут резко вырасти, что приведет к финансовому кризису.

Во-вторых, в настоящее время США ведут переговоры о том, чтобы внедрить резервирование Биткойна с помощью законов или административных указов. Если будет введен административный приказ о принудительном приобретении Биткойна, это может быть прервано из-за несоответствия общественному мнению. Общественность США не имеет глубокого понимания возможного кризиса доллара, и если правительство будет использовать административные методы для приобретения большого количества Биткойна, это может вызвать вопросы у общественности: "Не было бы лучше потратить эти средства на что-то другое?" Или даже: "Есть ли необходимость тратить так много денег на покупку Биткойна?" А вызовы, с которыми сталкивается законодательный процесс, очевидно, еще более сложные.

В-третьих, даже если США успешно создадут резерв Биткойнов, это лишь немного замедлит крах долгов. Существуют мнения, поддерживающие использование резервов Биткойнов для погашения государственного долга США, ссылаясь на выводы одной инвестиционной компании: создание резерва в 1 миллион Биткойнов может снизить национальный долг США на 35% в течение следующих 24 лет. Предполагается, что Биткойн будет расти с составной годовой процентной ставкой 25% до 42,3 миллиона долларов к 2049 году, в то время как государственный долг США будет расти с составной годовой процентной ставкой 5% с 37 триллионов долларов в начале 2025 года до 119,3 триллиона долларов в тот же период. Однако мы можем перевести оставшиеся 65% долга в конкретные цифры, то есть на 2049 год государственный долг США все еще будет составлять около 77,3 триллионов долларов, которые не могут быть покрыты Биткойнами. Как же будет восполнен этот огромный разрыв?

( Доллары и Биткойн на привязке?

Еще одна смелая идея заключается в том, чтобы поднять цену Биткойна, а затем с помощью других методов добиться того, чтобы страны мира и США осуществляли расчеты в Биткойнах, что могло бы отсоединить доллар от государственного кредита и привязать его к Биткойну. Может ли это решить проблему огромного государственного долга США?

)# "Новая эпоха Бреттон-Вудской системы"

Связывание с Биткойн — это своего рода возвращение к Бреттон-Вудской системе, аналогично тому, как доллар был привязан к золоту. Сторонники считают, что сходство Биткойн и золота заключается в следующем: затраты на добычу возрастают с увеличением объема предложения, предложение ограничено, децентрализовано (без суверенитета).

Стоимость добычи золота возрастает по мере добычи золота с меньшей глубины, что ведет к увеличению остаточных затрат на добычу, аналогично увеличению сложности майнинга Биткойна. Оба имеют ограничение по предложению и могут служить хорошим хранилищем ценности. У обоих есть характеристики децентрализации. Современные кредитные деньги принудительно вводятся суверенными государствами, в то время как золото естественным образом становится деньгами, поскольку ни одна страна не может им управлять. Поскольку предложение и спрос на золото распределены по всему миру и по различным отраслям и относительно стабильны, золото, оцененное в разных валютах, имеет очень низкую корреляцию с местными рискованными активами. О Биткойне и говорить не нужно, благодаря характеристикам децентрализованного управления он может избежать регулирования со стороны суверенных государств.

Угроза интернационализации доллара

Нерациональность заключается в том, что привязка доллара к Биткойну угрожает интернационализации доллара.

Во-первых, если доллар привязан к Биткойну, это означает, что любая группа или любой человек имеет право использовать Биткойн для выпуска собственной валюты. Как и в эпоху свободных банков с 1837 по 1866 год, до создания Федеральной резервной системы, право на выпуск денег было свободным, и «дикие кошки» процветали ------ различные штаты, города, частные банки, железные дороги и строительные компании, магазины, рестораны, церкви и частные лица выпустили примерно 8000 различных валют до 1860 года, часто находясь в удаленных,偏僻 и диких местах, поскольку их крайне низкая жизнеспособность получила прозвище «дикие кошки».

Сегодня Биткойн обладает характеристиками децентрализации, и если привязать доллар к Биткойну, это значительно ослабит международное положение доллара. Интересы США требуют защиты международного статуса доллара, продвижения долларовой гегемонии, и это не приведет к абсурду, поэтому не будет введена привязка доллара к BTC.

Во-вторых, высокая волатильность Биткойна может привести к тому, что привязка доллара к Биткойну увеличит волатильность доллара, что повлияет на стабильную уверенность международного сообщества в долларе.

В-третьих, США удерживают это соотношение