Обновление бизнес-данных и бизнес-анализ Bit Deer

Бит小鹿（американский код акций BTDR）в недавнем времени опубликовал данные о деятельности за ноябрь, среди которых особенно выделяется A2 майнер (Sealminer A2), который уже начал массовое производство, первая партия на продажу составила 30 000 единиц.

Разработка собственных чипов и производство майнинговых машин

В качестве производителя майнингового оборудования, способность разрабатывать собственные чипы является ключевым конкурентным преимуществом. Bitdeer за последние полгода успешно завершила первую пробную отливку чипов для майнинговых машин A2 и A3.

Согласно публичной информации, эксплуатационные параметры майнера A2 находятся на передовом уровне среди всех продаваемых и работающих майнеров на рынке. Что касается еще не официально выпущенного майнера A3, судя по известным параметрам, он может стать майнером с самым высоким хэшрейтом в мире и оптимальным соотношением энергопотребления. Учитывая его отличные характеристики, в краткосрочной перспективе майнер A3, вероятно, будет в основном использоваться для развертывания собственного хэшрейта, и вероятность его продажи внешним клиентам невысока.

Строительство и эксплуатация электросетей

По состоянию на конец ноября, Бит小鹿 завершила развертывание электростанций общей мощностью 895 МВт в США, Норвегии и Бутане. В настоящее время в стадии строительства находятся проекты мощностью 1645 МВт, из которых 1415 МВт ожидается завершить в середине 2025 года. Компания также создала специальный отдел, который занимается приобретением дополнительных проектов электростанций, и ожидается, что к 2026 году будет добавлено более 1 ГВт мощности электростанций. Стоит отметить, что средняя цена на электричество для всех собственных электростанций компании составляет менее 0,04 доллара США за киловатт-час, что ставит её на абсолютно лидирующие позиции среди конкурентов.

Анализ бизнес-модели

На основе вышеуказанных операционных данных мы можем построить модель 1EH/s для Бит小鹿. Ключевые предположения модели включают: срок амортизации майнингового оборудования - 4 года, срок амортизации электростанции - 15 лет, другие расходы (включая затраты на обслуживание и управление) составляют 5% от дохода. Согласно модели, цена отключения собственного майнинг-поля Бит小鹿 составляет 35 000 долларов за Биткойн.

Когда цена Биткойна превысит 150 000 долларов, темпы роста налогооблагаемой прибыли собственного майнинга BitDeer превысят скорость роста цены Биткойна. Если цена Биткойна достигнет 200 000 долларов, налогооблагаемая прибыль собственного майнинга компании приблизится к 80%.

Будущее развитие и вызовы

Рынок по-прежнему испытывает две большие озабоченности по поводу первой кривой роста Бит小鹿:

1. Проблема соотношения продаж и собственных майнеров. Ожидается, что к середине 2025 года запасы электрических полей компании достигнут 2,3 ГВт. Если все будут оснащены майнерами A3, собственная вычислительная мощность составит почти 220 EH/s, что составит около 20% от общей вычислительной мощности сети в конце 2025 года.

2. Конкуренция с Bitmain. Основой коммерческой конкуренции являются характеристики майнинговых машин и затраты на собственные мощности. Согласно открытым данным и лабораторным исследованиям, BitDeer имеет достаточное конкурентное преимущество как в производстве майнинговых машин, так и в затратах на собственные мощности.

AI мощность: Вторая кривая роста

Помимо продажи майнинговых машин и собственных майнинговых ферм, Бит小鹿 уже начала развертывание чипов Nvidia H200 в дата-центре TIER3 для интеллектуальных облачных услуг, предназначенных для строительства ИИ вычислительных мощностей. Компания планирует в краткосрочной перспективе использовать как минимум 200 МВт электроэнергии для развертывания высококлассных чипов Nvidia и начать предоставление услуг клиентам, таким как MEGA 7, используя аналогичную модель COREWEAVE.

Инвестиционные рекомендации и оценка

Ожидается, что первая кривая роста и вторая кривая роста вырастут одновременно, чтобы сформировать объединенную силу, и в настоящее время она является наиболее экономически эффективной целью для акций горнодобывающих компаний США.

Учитывая сложность бизнеса компании, отдельная оценка прибыли от продажи майнингового оборудования или оценка собственных майнинговых ферм не могут полностью отразить реальное состояние дел Бит小鹿. В настоящее время средняя оценка акций крупных майнинговых компаний в Северной Америке составляет 170 миллионов долларов США/EHs. Ожидается, что в течение следующих двух лет реальные собственные майнинговые фермы Бит小鹿 достигнут от 120 до 220 EH/s, что соответствует рыночной капитализации около 20.4 миллиардов до 37.4 миллиардов долларов США, что дает потенциал роста от 4.8 до 9.7 раз по сравнению с текущей ценой акций.

Инвестиционные риски

1. Риск колебаний цены Биткойна
2. Риски текущих чипов TSMC, вызванные санкциями