Шифрование активов оценка модели исследования

С учетом постоянного притока институциональных средств, область шифрования криптовалют становится одним из самых динамичных и перспективных сегментов в финансовых технологиях. Как адекватно оценить различные криптопроекты стало ключевым вопросом. У традиционных финансовых активов существуют зрелые системы оценки, такие как модели дисконтирования денежного потока и метод оценки по рыночной капитализации. Однако криптопроекты разнообразны, включая публичные блокчейны, токены торговых платформ, проекты DeFi и меми-токены, каждый из которых имеет свои уникальные особенности, экономические модели и функции токенов. Поэтому необходимо исследовать модели оценки, подходящие для каждого из сегментов.

Оценка публичной цепи: закон Меткалфа

Основная идея закона Меткалфа заключается в том, что стоимость сети пропорциональна квадрату числа узлов. Выражение: V = K*N², где V — это стоимость сети, N — это количество активных узлов, K — это константа.

Этот закон получил широкое признание в предсказании стоимости интернет-компаний. Например, 10-летнее исследование Facebook и Tencent показало, что стоимость этих компаний соответствует характеристикам закона Меткалфа в зависимости от числа пользователей.

Тем не менее, этот закон также применяется к оценке проектов публичных блокчейнов. Исследования показывают, что рыночная капитализация Ethereum имеет логарифмическую линейную зависимость от количества активных пользователей в день, что в основном соответствует закону Меткалфа. В частности, рыночная капитализация сети Ethereum пропорциональна 1,43 степени числа пользователей, постоянная K равна 3000. Формула вычисления следующая:

V = 3000 * N^1,43

Статистические данные показывают, что оценка с использованием закона Мекткаффа имеет определенную связь с фактической динамикой рыночной стоимости Эфириума.

Однако этот метод имеет ограничения при применении к новым публичным блокчейнам. Для ранних проектов публичных блокчейнов с небольшой пользовательской базой, таких как Solana и Tron, использование закона Меткалфа для оценки может быть не совсем подходящим. Кроме того, этот метод не может отразить влияние ставки стейкинга на цену токенов, долгосрочные последствия сжигания комиссий в рамках определенных механизмов, а также факторы, такие как игра экосистемы публичного блокчейна на основе соотношения безопасности к общей заблокированной стоимости.

Оценка токенов торговой платформы: модель выкупа и уничтожения прибыли

Токены платформ централизованных бирж аналогичны долевым証明ениям, их стоимость тесно связана с доходами биржи (такими как комиссии за сделки, комиссии за листинг и т. д.), состоянием экосистемы публичной цепи и долей рынка. Такие токены обычно используют механизм обратного выкупа и сжигания, некоторые из них также имеют механизм сжигания в публичной цепи.

Оценка стоимости платформенного токена требует учета общей доходности платформы, а также оценки его внутренней стоимости через дисконтирование будущих денежных потоков. При этом необходимо также учитывать механизм сжигания токенов для оценки изменений в их дефиците. Упрощенный метод оценки на основе модели прибыли, выкупа и сжигания выглядит следующим образом:

Стоимость роста платформенного токена = K * Рост объема торгов * Уровень уничтожения предложения (K - константа)

В качестве примера токена платформы известной биржи его механизм активизации прошел через два этапа: на раннем этапе использовался механизм выкупа с прибылью, а на позднем этапе он был заменен на автоматический механизм уничтожения и механизм уничтожения в реальном времени.

Предположим, что в 2024 году рост объема торговли на этой бирже составит 40%, а темп сжигания предложения токенов составит 3,5%. Принимая постоянную K равной 10, получаем:

Рост стоимости токена = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Это означает, что согласно этим данным, токен должен вырасти на 14% в 2024 году по сравнению с 2023 годом.

Однако при применении этого метода оценки необходимо внимательно следить за изменениями доли рынка биржи. Кроме того, изменения в регуляторной политике также оказывают значительное влияние на оценку токенов платформы, неопределенность в политике может привести к изменению ожиданий рынка по отношению к токенам платформы.

Оценка проектов DeFi: Метод дисконтирования денежного потока токенов

Оценка DeFi проектов может осуществляться с помощью метода дисконтирования денежных потоков токенов (DCF). Основная логика заключается в прогнозировании денежных потоков, которые токены смогут генерировать в будущем, и расчете текущей стоимости с учетом определенной ставки дисконтирования.

На примере одного DeFi проекта предположим, что его доход в 2024 году составит 98,9 миллиона, годовой темп роста 10%, ставка дисконтирования 15%, прогнозный период 5 лет, постоянный темп роста 3%, коэффициент преобразования свободного денежного потока 90%.

Путем расчета денежных потоков и их дисконтированной стоимости на следующие пять лет, а также дисконтирования терминальной стоимости, можно определить стоимость проекта примерно в 1 миллиард. Это близко к его текущей рыночной стоимости в 1,16 миллиарда, но необходимо отметить, что эта оценка основана на предположении о росте на 10% ежегодно в течение следующих 5 лет, реальная ситуация может отличаться из-за рыночной среды.

Оценка DeFi-протоколов сталкивается с несколькими основными проблемами: во-первых, токены управления обычно не напрямую отражают стоимость доходов протокола; во-вторых, сложно прогнозировать будущие денежные потоки из-за высокой волатильности рынка; в-третьих, определение ставки дисконтирования является сложным; в-четвертых, механизмы выкупа и сжигания, применяемые некоторыми проектами, могут повлиять на применимость методов оценки.

Оценка биткойна: комплексный подход с использованием различных методов

Оценка биткойна может быть проведена с нескольких точек зрения:

1. Метод оценки стоимости майнинга: за последние пять лет время, когда цена биткойна была ниже стоимости майнинга на основных майнинговых устройствах, составило всего около 10%, что указывает на важную поддерживающую роль стоимости майнинга для цены биткойна.

2. Модель замены золота: Биткойн рассматривается как "цифровое золото", способное заменить часть функций хранения стоимости золота. В настоящее время рыночная капитализация биткойна составляет 7,3% от рыночной капитализации золота. Если этот показатель вырастет до 10%, 15%, 33% или 100%, цена биткойна составит соответственно 92,523 долларов, 138,784 долларов, 305,325 долларов или 925,226 долларов.

Однако, между биткойном и золотом существуют значительные различия в физических свойствах, рыночном восприятии и областях применения, поэтому при использовании этой модели необходимо в полной мере учитывать влияние этих факторов на фактическую стоимость биткойна.

Заключение

Рациональная модель оценки имеет решающее значение для содействия здоровому развитию шифрования отрасли, она может помочь инвесторам обнаружить действительно ценные проекты во время рыночной волатильности. Особенно в период медвежьего рынка нам необходимо использовать строгие стандарты и основную логику для поиска проектов с долгосрочной ценностью, так же как это было с обнаружением Google и Apple во время краха интернет-пузыря в 2000 году, исследуя будущих гигантов на текущем шифрования рынке.