стейблкоин: в блокчейне Широкие деньги новой силы и их влияние на финансовую систему

Обзор

Стейблкоины, поддерживаемые американскими государственными облигациями, тихо строят в блокчейне систему широких денег. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от американского M2. Около 80% резервов этих стейблкоинов размещены в краткосрочных американских государственных облигациях и репо, что делает их эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.

Эта тенденция оказывает глубокое влияние:

1. Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, объем их владения можно сопоставить со среднегосударственными.

2. В блокчейне объем транзакций резко увеличится, в 2024 году достигнет 27,6 триллионов долларов, а в 2025 году ожидается, что он достигнет 33 триллионов долларов, что превышает общий объем крупных кредитных компаний.

3. Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к значительному увеличению государственного долга, и стейблкоины, вероятно, смогут поглотить этот объем нового государственного долга.

4. Ожидаемые регуляции четко определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует фискальную экспансию и предложение стейблкоинов.

Механизм расширения стейблкоина и его влияние

Процесс выпуска стейблкоинов хотя и прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:

1. Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту.
2. Эмитент использует эти средства для покупки государственных облигаций США и выпускает эквивалентный стейблкоин.
3. Государственные облигации хранятся на счету эмитента в качестве залогового актива, стейблкоины свободно обращаются в блокчейне.

Этот процесс создает механизм "копирования валюты", который фактически расширяет предложение Широких денег. Ожидается, что к 2028 году общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов, что составляет примерно 9% от M2.

Включив краткосрочные государственные облигации в комплаентные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником спроса на государственные облигации. Этот механизм не только частично приватизировал финансирование долга США, но и вывел интернационализацию доллара на новый уровень через транзакции в блокчейне.

Влияние на инвестиционный портфель

Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоин является базовым уровнем ликвидности на крипторынке, а его общий объем может служить индикатором настроений инвесторов. Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от государственных облигаций, но не выплачивают проценты держателям токенов, что составляет структурное различие с традиционными денежными рынками.

Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Если спрос на стейблкоины продолжит расширяться, это ожидается повлиять на доходность краткосрочных государственных облигаций и форму кривой доходности.

Макроэкономическое воздействие

Стейблкоины ввели канал расширения денег, обходящий традиционные банки. Их высокая скорость обращения может усилить инфляционное давление в некоторых регионах. В то же время, глобальная предрасположенность к цифровому доллару также приводит к накоплению Соединенными Штатами долгосренных внешних долларовых обязательств.

Стабильный токен на короткосрочные облигации США может повлиять на эффективность инструментов денежно-кредитной политики, в будущем может потребоваться более агрессивная политика для достижения того же сжатия.

Преобразование финансовой инфраструктуры

Масштаб инфраструктуры стейблкоинов уже трудно игнорировать, их общий объем торгов превышает объем основных кредитных карт. Они предлагают практически мгновенные расчеты, программируемость и низкие затраты на трансакции между странами.

В то же время стейблкоин стал предпочтительным залоговым активом для децентрализованного финансового кредитования. Инструменты в блокчейне, отслеживающие краткосрочные государственные облигации, также быстро расширяются, размывая границы между наличными и ценными бумагами.

Традиционная банковская система также стала обращать внимание на эту тенденцию, проявляя беспокойство по поводу миграции средств клиентов в блокчейне. Однако быстрый механизм расчета стейблкоинов также привнес потенциальные системные риски, особенно в условиях рыночного давления.

Стратегические акценты и направления наблюдения

1. Переосмыслите валютные свойства стейблкоинов, рассматривая их как новое поколение евро и доллара.

2. Обратите внимание на влияние эмиссии стейблкоинов на краткосрочные процентные ставки и эмиссию государственных облигаций.

3. Рекомендации по распределению инвестиционного портфеля:

   • Криптоинвесторы могут рассмотреть возможность использования безпроцентных стейблкоинов для ежедневных транзакций, а также для размещения свободных средств в продуктах, отслеживающих государственные облигации в блокчейне.
   • Традиционные инвесторы могут обратить внимание на акции эмитентов стейблкоинов и связанные структурированные продукты.

4. Предотвращение системных рисков, моделирование влияния экстремальных сценариев, таких как массовый выкуп, на суверенные облигации и рынок репо.

стейблкоин становится не просто инструментом для криптовалютной торговли, а превращается в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием, перестраивая глобальную систему обращения доллара. Понимание и реагирование на эту тенденцию крайне важно для инвесторов и политиков.