Блокчейн технологии и токенизация реальных мировых активов: анализ базовой логики и пути реализации массового применения

2023 год в области Блокчейн безусловно привлекателен темой токенизации реальных мировых активов (Real World Asset Tokenization, RWA). Эта концепция не только вызывает много обсуждений в мире Web3, но и привлекает большое внимание со стороны традиционных финансовых учреждений и государственных регуляторов множества стран, рассматривается как стратегическое направление развития. Например, несколько авторитетных финансовых учреждений последовательно выпустили свои отчеты по токенизации и активно продвигают соответствующие пилотные проекты.

В то же время, Управление финансовых услуг Гонконга в своем ежегодном отчете за 2023 год четко указывает, что токенизация будет играть ключевую роль в финансовом будущем Гонконга. Кроме того, Управление финансовых услуг Сингапура совместно с Управлением финансовых услуг Японии и несколькими финансовыми гигантами инициировало проект под названием "Проект Хранитель" (Project Guardian), чтобы глубже исследовать огромный потенциал токенизации активов.

Несмотря на то, что тема RWA на пике популярности, в отрасли существует разногласие в понимании RWA, и обсуждение его жизнеспособности и перспектив также весьма спорно. С одной стороны, некоторые считают, что RWA — это всего лишь рыночная спекуляция, не выдерживающая глубокого анализа; с другой стороны, есть и те, кто полон уверенности в RWA и надеется на его будущее.

В этой статье будет представлен взгляд на RWA, а также более глубокое обсуждение и анализ текущего состояния и будущего RWA.

! Подробное объяснение токенизации активов RWA на 10 000 слов: объединение базовой логики и путь реализации крупномасштабного приложения

Основная мысль:

• Будущие ключевые направления развития токенизации активов реального мира будут определяться авторитетными организациями, такими как традиционные финансовые учреждения, регулирующие органы и центральные банки, и основываться на разрешенных цепочках с использованием технологий DeFi. Для реализации этой системы необходима вычислительная система (технология Блокчейн) + невычислительная система (такая как правовая система) + система идентификации на цепи и технологии защиты конфиденциальности + законные деньги на цепи (CBDC, токенизированные депозиты, законные стабильные монеты) + развитая инфраструктура (кошельки с низким порогом входа, оракулы, кросс-цепочные технологии и др.).

• Блокчейн является первой эффективной технологией, поддерживающей цифровизацию контрактов после развития компьютеров и сетей. Блокчейн по своей сути является платформой для цифровых контрактов, а контракт является основной формой выражения активов. Токен (Token) является цифровым носителем активов после формирования контракта, поэтому блокчейн стал идеальной инфраструктурой для цифрового выражения активов/токенизации активов, то есть для цифровых активов/токенизированных активов.

• Блокчейн как распределённая система, поддерживаемая несколькими сторонами, поддерживает создание, проверку, хранение, обращение и выполнение цифровых контрактов, а также другие связанные операции, решая проблему передачи доверия. И как "вычислительная система", Блокчейн может удовлетворить человеческие требования к "повторяемости процесса и проверяемости результата", поэтому DeFi становится "вычисательным" новшеством в финансовой системе, заменяя "вычисительную" часть финансовой деятельности, а автоматическое выполнение снижает затраты и повышает эффективность, одновременно обеспечивая программируемость.

• В традиционной финансовой системе значимость токенизации реальных активов ( Real World Asset Tokenization ) заключается в создании цифровых представлений реальных активов (таких как акции, финансовые деривативы, валюты, права и т.д.) на Блокчейн, что позволяет расширить преимущества технологии распределенного реестра на широкий спектр классов активов для их обмена и расчетов.

• Финансовые учреждения повышают эффективность за счет внедрения технологий DeFi, заменяя традиционные финансовые "расчетные" этапы смарт-контрактами, которые автоматически выполняют различные финансовые транзакции в соответствии с заранее установленными правилами и условиями, что усиливает программируемые характеристики. Это не только снижает затраты на труд, но и в определенных ситуациях может дать компаниям новые возможности, особенно предоставляя инновационные решения для проблемы финансирования малым и средним предприятиям (SMSE), что открывает для финансовой системы крайне перспективные двери.

• С усилением внимания и признания со стороны традиционного финансового сектора и правительств разных стран к Блокчейн и токенизированным технологиям, а также с постоянным совершенствованием технологий инфраструктуры Блокчейн, Блокчейн движется к интеграции с архитектурой традиционного мира и решению реальных проблем в приложениях реального мира, предлагая практические решения для конкретных сценариев, а не ограничиваясь "параллельным миром", оторванным от реальности.

• В будущем, в условиях наличия нескольких различных юрисдикций и регулирующих систем, технологии кросс-чейн будут особенно важны для решения проблем интероперабельности и разъединения ликвидности. Будущие токенизированные активы на цепи будут существовать как в публичных Блокчейнах, так и в разрешенных цепочках, управляемых финансовыми учреждениями, а с помощью кросс-чейн-протоколов, подобных CCIP, можно будет соединять токенизированные активы с любых Блокчейнов для достижения интероперабельности и реализации взаимосвязи всех цепей.

• В настоящее время многие страны мира активно продвигают правовые и регуляторные рамки, связанные с Блокчейн. В то же время инфраструктура Блокчейн, такая как кошельки, кроссчейн-протоколы, оракулы, различные промежуточные решения и т. д., быстро совершенствуется. Центральные банки продолжают внедрять цифровые валюты CBDC, а стандарты токенов, способные выражать более сложные типы активов, такие как ERC-3525, также продолжают появляться. В дополнение к этому, развитие технологий защиты конфиденциальности, особенно постоянное развитие технологий нулевых знаний, а также все более зрелые системы идентификации на цепочке, создают впечатление, что мы находимся накануне массового применения технологий Блокчейн.

! 10 000 слов подробное объяснение токенизации активов RWA: объединение базовой логики и путь реализации крупномасштабного приложения

I. Введение в токенизацию активов

Токенизация активов означает процесс выражения активов в форме токенов на программируемых блокчейн-платформах. Обычно токенизируемые активы делятся на материальные активы (недвижимость, коллекционные предметы и т. д.) и нематериальные активы (финансовые активы, углеродные кредиты и т. д.). Эта технология, позволяющая перенести активы, записанные в традиционных бухгалтерских системах, на общую программируемую бухгалтерскую платформу, является революционным новшеством для традиционной финансовой системы и даже может повлиять на всю будущую финансовую и денежную систему человечества.

Сначала необходимо упомянуть один феномен: "Существует две совершенно разные группы мнений относительно токенизации активов RWA", которые можно назвать RWA в Crypto и RWA в TradFi, а RWA, о которой идет речь в данной статье, является RWA с точки зрения TradFi.

Крипто с точки зрения RWA

RWA в Crypto можно назвать односторонним спросом мира Crypto на доходность финансовых активов реального мира, основной фон заключается в том, что в условиях постоянного повышения ставок и сокращения баланса Федеральной резервной системы высокая ставка значительно влияет на оценку рисковых рынков, а сокращение баланса значительно изымает ликвидность из криптовалютного рынка, что приводит к постоянному снижению доходности на рынке DeFi. В это время безрисковая доходность американских облигаций в размере около 5% стала очень привлекательной для криптовалютного рынка, среди всего прочего наибольший интерес вызывает покупка американских облигаций MakerDAO в этом году, на 20 сентября 2023 года MakerDAO уже приобрел более 2,9 миллиарда долларов США облигаций и других активов реального мира.

Значение покупки государственных облигаций США MakerDAO заключается в том, что DAI может использовать внешние кредитные возможности для диверсификации поддерживаемых активов, а долгосрочные дополнительные доходы от государственных облигаций США могут помочь DAI стабилизировать свой обменный курс, увеличить гибкость объема выпуска и снизить зависимость DAI от USDC, уменьшив риск одной точки. Более того, поскольку доходы от облигаций США будут полностью поступать в казну MakerDAO, недавно MakerDAO также повысил ставку DAI до 8%, поделившись частью доходов от своих облигаций, чтобы увеличить спрос на DAI.

Очевидно, что подход MakerDAO не является чем-то, что можно воспроизвести для всех проектов. С резким ростом цен на токены MRK и повышением рыночного интереса к концепции RWA, помимо некоторых крупных проектов RWA, следящих за соблюдением норм, различные проекты с концепцией RWA появляются как грибы после дождя. Реальные активы из мира реальности предпринимаются попытки токенизировать и продавать на Блокчейн, среди которых есть и довольно экзотические активы, что привело к смешению качественных и некачественных проектов на всем рынке RWA.

Логика RWA в крипто в основном сосредоточена на том, как перенести права на доходы от активов (таких как доходные права на американские облигации, фиксированный доход, акции и т. д.) на блокчейн, как использовать оффлайн-активы в качестве залога для получения ликвидности в блокчейне, а также как перевести различные реальные активы на блокчейн для торговли (такие как песок, минералы, недвижимость, золото и т. д.).

Таким образом, мы можем увидеть, что RWA в Crypto отражает односторонний спрос криптомира на реальные активы, и в этом отношении существует множество препятствий в области соблюдения законодательства. Подход MakerDAO на самом деле заключается в том, что команда MakerDAO осуществляет входящие и исходящие операции через законные методы и покупает государственные облигации США для получения их дохода, а не продает эти доходы на блокчейне. Стоит отметить, что так называемые RWA облигации США, находящиеся на блокчейне, не являются самими государственными облигациями США, а представляют собой права на доход, и этот процесс также включает этап преобразования доходов в законной валюте, полученных от государственных облигаций США, в активы на блокчейне, что увеличивает сложность операций и транзакционные издержки.

Быстрый рост концепции RWA нельзя объяснить только MakerDAO. Фактически, исследовательский отчет, опубликованный одним из крупных банков, также вызвал сильный резонанс в отрасли. Этот отчет выявил большой интерес многих традиционных финансовых учреждений к RWA, а также спровоцировал азарт на рынке среди множества спекулянтов. Они активно распространяли слухи о том, что крупные финансовые учреждения собираются войти в эту сферу, что еще больше повысило ожидания и спекулятивную атмосферу на рынке.

! 10 000 слов подробное объяснение токенизации активов RWA: объединение базовой логики и путь реализации крупномасштабного приложения

RWA с точки зрения TradFi

Если смотреть на RWA с точки зрения Crypto, то это в основном выражает односторонний спрос криптомира на доходность активов традиционного финансового мира. Если исходить из этой логики и взглянуть с точки зрения традиционных финансов, объем средств на крипторынке по сравнению с рынком традиционных финансов, который составляет десятки триллионов, в основном незначителен. Независимо от того, являются ли это государственные облигации США или любые другие финансовые активы, нет необходимости создавать дополнительный канал продаж на Блокчейне.

Таким образом, с точки зрения традиционных финансов (TradFi), RWA является двусторонним движением между традиционными финансами и децентрализованными финансами (DeFi). Для мира традиционных финансов финансовые услуги DeFi, автоматически выполняемые на основе смарт-контрактов, являются инновационным финансовым инструментом. RWA в традиционных финансах больше сосредоточены на том, как интегрировать технологии DeFi для реализации токенизации активов, чтобы расширить возможности традиционной финансовой системы, снизить затраты, повысить эффективность и решить существующие проблемы традиционных финансов. Основное внимание уделяется преимуществам токенизации для традиционной финансовой системы, а не только поиску нового канала продаж активов.

Необходимо различать логику RWA. Поскольку RWA с разных точек зрения имеет совершенно разные базовые логики и пути реализации. Во-первых, при выборе типа Блокчейн у обеих сторон разные пути реализации. RWA традиционных финансов движется по пути разрешенной цепи (Permission Chain), в то время как RWA криптомира основан на публичной цепи (Public Chain).

Из-за того, что публичные цепочки обладают такими характеристиками, как отсутствие требований к доступу, децентрализация и анонимность, RWA в криптофинансах сталкиваются не только с большими регуляторными препятствиями для проектных команд, но и с отсутствием юридических прав для пользователей в случае плохих событий, таких как Rug. Кроме того, из-за rampant хакерских действий пользователи должны быть более осведомлены о безопасности, поэтому публичные цепочки могут не подходить для токенизации и торговли большим количеством активов из реального мира.

И традиционные финансовые RWA, основанные на разрешенной цепочке, предоставляют основные условия для соблюдения законодательства различных стран и регионов, в то время как KYC на цепочке для создания системы идентификации на цепочке является необходимым условием для реализации RWA. При наличии правовой системы организации, обладающие активами, могут легально и в соответствии с законом выпускать/