Биткойн Спот ETF получил одобрение: глубокое влияние на бюджет США и политику выпуска

Недавно Комиссия по ценным бумагам и биржам США одобрила上市 Биткойн Спот ETF, и это решение вызвало широкие обсуждения. Хотя большинство людей сосредоточено на том, как это решение повлияет на краткосрочную цену Биткойн, его долгосрочные последствия могут быть еще более значительными.

Выпуск ETF значительно ускорит институционализацию Биткойна, что усложнит для США запрет цифровых активов, предоставив Биткойну шанс навсегда изменить основные принципы функционирования валют.

Политические мотивы обесценивания валюты

15 лет назад, когда Сатоши Накамото опубликовал белую книгу о Биткойне, он вновь подтвердил долгосрочные опасения людей относительно политической экономики денег: у правительств есть сильная политическая мотивация обесценивать официальные валюты, чтобы достичь цели превышения расходов над доходами.

Увеличение государственных расходов обычно пользуется популярностью, тогда как повышение налогов не приветствуется. Поэтому правительство часто пытается увеличить расходы за счет заимствований, не увеличивая налоги; когда заимствования становятся невозможными, оно начинает создавать больше денег из воздуха.

С точки зрения краткосрочной перспективы, такой подход политически целесообразен, так как политики могут выиграть переизбрание, увеличив расходы на поддержку своих сторонников. Однако в долгосрочной перспективе увеличение количества денег приведет к снижению покупательной способности каждой единицы валюты, то есть к инфляции.

Сатоши Накамото и его последователи пытались решить эту проблему, ограничив общее количество Биткойнов 21 миллионом. В отличие от доллара, евро, иены или юаня, количество которых будет увеличиваться со временем, общее количество Биткойнов не может быть изменено политиками. Теоретически это делает Биткойн более надежным средством хранения долгосрочной стоимости по сравнению с современными фиатными валютами.

Может ли правительство США запретить Биткойн?

Если Биткойн действительно станет лучшим средством хранения ценности по сравнению с долларом, некоторые люди беспокоятся, что правительство США может запретить эту криптовалюту. Существует мнение, что, как в 1930-х годах правительство запретило частное владение золотом, так и сейчас может быть запрещен Биткойн.

С технической точки зрения, правительство США не может полностью запретить Биткойн, так же как не может запретить интернет. Биткойн работает в распределенной компьютерной сети, которая находится за пределами юрисдикции США. Даже несмотря на то, что Китай запретил добычу Биткойна в 2021 году, в начале 2022 года около пятой части потребления электроэнергии для добычи Биткойна все еще происходило на территории Китая.

Но это не означает, что правительство США не имеет влияния. Теоретически, США могут запретить обмен Биткойна на доллары на основных биржах, запретить крупным банкам сотрудничать с Биткойн-компаниями, помешать публичным компаниям держать Биткойн на балансе или установить барьеры, чтобы помешать розничным предприятиям принимать платежи в Биткойн.

Иными словами, хотя США не могут запретить работу сети Биткойн, теоретически они могут сделать так, чтобы основным американцам было сложно использовать и покупать Биткойн, аналогично тому, как Рузвельт в 1933 году запретил частное владение золотом.

ETF делает запрет Биткойна крайне сложным

Новый одобренный Биткойн ETF сыграл важную роль в этом. С одобрением регуляторов некоторые из крупнейших и наиболее влиятельных компаний в финансовом секторе, включая несколько известных компаний по управлению активами, будут владеть десятками миллиардов долларов в Биткойне. ETF позволяет множеству инвесторов, которые никогда не торговали Биткойном на криптовалютных биржах или не держали его в частном порядке, немедленно получить доступ к Биткойну.

Это важно, потому что это значительно расширяет круг заинтересованных сторон, поддерживающих сохранение и укрепление позиции Биткойна на финансовом рынке США. Если какие-либо члены Конгресса или регуляторы попытаются ограничить Биткойн, они столкнутся не только с противодействием обычных держателей Биткойна, но и с сопротивлением со стороны основных финансовых участников, имеющих значительное влияние в Вашингтоне.

Исходя только из этого, политикам будет очень трудно активно ограничить применение Биткойн. Специальные интересы играют очень важную роль в процессе разработки политики, а лоббисты особенно умеют противостоять новым политикам, которые не выгодны их клиентам.

В настоящее время количество Биткойн, хранящихся в ETF, превышает 25 миллиардов долларов США, из которых около 1 миллиарда долларов было получено в течение двух недель после одобрения нового ETF. Даже для крупных управляющих активами это немаленькая сумма.

Рассмотрение регулирующих органов

Регуляторы явно осознали это, что также объясняет, почему процесс одобрения Биткойн ETF так сложен. Согласно соответствующему законодательству, обязанности регуляторов не заключаются в том, чтобы решать, является ли Биткойн хорошей инвестицией, это должно определяться инвесторами и рынком. Однако в течение последних 10 лет регуляторы сопротивлялись тому, чтобы позволить инвесторам получить доступ к Биткойн через основные, регулируемые инструменты. Это именно потому, что они знают, что его признание может значительно повысить интерес инвесторов к цифровым активам.

Регуляторы одобрили Спот Биткойн ETF только под давлением суда. Суд считает, что предыдущее сопротивление регуляторов к Биткойн ETF было "непослушным и произвольным", так как были одобрены практически идентичные Биткойн фьючерсы и другие товарные продукты.

Тем не менее, некоторые регуляторы по-прежнему критически относятся к Биткойн, утверждая, что он "в основном является спекулятивным, нестабильным активом, который также используется для незаконной деятельности".

Возможные сценарии будущего

Хотя одобрение Биткойн ETF затрудняет правительству запретить рынок Биткойн в США в краткосрочной перспективе, если Биткойн действительно вырастет до уровня, достаточного для конкуренции с долларом, предпримет ли правительство какие-либо действия?

Даже если правительство попытается вмешаться, к тому времени может быть слишком поздно. Например, в Аргентине, несмотря на то что правительство ограничивает граждан в обмене более 200 долларов в год на доллары, по оценкам, аргентинцы все равно держат около 200 миллиардов долларов наличными, что составляет 10% от общего объема долларов в обращении.

В настоящее время государственный долг США составляет около 34 триллионов долларов. Биткойн может потребоваться достичь около одной пятой этой суммы (примерно 7 триллионов долларов, что в 9 раз больше текущей рыночной капитализации), чтобы начать конкурировать с ликвидностью государственного долга США. С увеличением государственного долга этот порог также будет расти.

Однако только когда Биткойн будет более широко признан в качестве средства хранения ценности, его рыночная капитализация сможет достичь 7 триллионов долларов. В это время давление США на Биткойн может оказаться контрпродуктивным, как сейчас с капитальными контролями в Аргентине, поскольку это подаст сигнал мировым рынкам о том, что США больше не верят в внутренние преимущества доллара.

Заключение

В идеале США должны решить свои финансовые проблемы, особенно избыточные расходы на медицинские льготы, чтобы вывести федеральный долг на устойчивый путь. До этого момента американцы могут использовать Биткойн в качестве инструмента хеджирования против обесценивания доллара из-за резкого роста федерального долга. Последнее решение регуляторов фактически гарантирует долгосрочное существование этого инструмента хеджирования.