Прогноз крипторынка на вторую половину 2025 года: политика выпуска в ограниченном диапазоне и возможности в условиях глобальных волнений

Один,摘要

В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая среда продолжает оставаться высоко неопределенной. ФРС многократно приостанавливает снижение процентных ставок, что отражает то, что политика выпуска вошла в стадию "ожидания и ограниченного диапазона", в то время как правительство Трампа увеличивает тарифы, и геополитические конфликты, такие как конфликт между Израилем и Палестиной, энергетический кризис на Ближнем Востоке, уничтожение российских военных самолетов и другие (, еще больше разрывают структуру глобального аппетита к риску. Исходя из пяти макроэкономических измерений ) политики процентных ставок, кредитоспособности доллара, геополитики, тенденций регулирования и глобальной ликвидности (, а также сочетая данные с блокчейна и финансовые модели, систематически оцениваются возможности и риски крипторынка во второй половине года, и предлагаются три основные стратегические рекомендации, охватывающие биткойн, экосистему стабильных токенов и рынок производных финансовых инструментов DeFi.

![宏观ный отчет по крипторынку: политика выпуска, ограниченный диапазон и возможности в условиях глобальной нестабильности, последние прогнозы по крипторынку на вторую половину года])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6a89834aaf546e307276bf0ec4379f67.webp(

Два, обзор глобальной макроэкономической среды)2025 первая половина (

В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая структура будет продолжать демонстрировать особенности многократной неопределенности, наблюдающиеся с конца 2024 года. В условиях слабого роста, устойчивой инфляции, неясных перспектив денежно-кредитной политики ФРС и продолжающейся эскалации геополитической напряженности, глобальный аппетит к риску значительно сократится. Основная логика макроэкономики и денежно-кредитной политики постепенно эволюционировала от "контроля инфляции" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Крипторынок, как авангард изменения глобальной ликвидности, также демонстрирует типичные синхронные колебания в этой сложной среде.

Во-первых, если посмотреть на путь политики Федеральной резервной системы, в начале 2025 года рынок достиг консенсуса по ожиданиям "три снижения ставок в этом году", особенно на фоне заметного снижения темпов роста PCE в четвертом квартале 2024 года, рынок в целом ожидал, что 2025 год станет началом периода смягчения при "стабильном росте + умеренной инфляции". Однако этот оптимистичный прогноз вскоре столкнулся с реальностью на заседании FOMC в марте 2025 года. В то время Федеральная резервная система, хотя и не предприняла никаких действий, в послесловии подчеркнула, что "инфляция далека от достижения цели" и предупредила, что рынок труда по-прежнему напряженный. После этого в апреле и мае дважды индекс потребительских цен (CPI) показал неожиданное повышение на ) 3,6% и 3,5% ( соответственно, а темпы роста базового PCE оставались выше 3%, что свидетельствует о том, что "липкая инфляция" не исчезла, как ожидал рынок. Структурные причины инфляции — такие как жесткий рост арендной платы, липкость зарплат в сфере услуг и временные потрясения цен на энергоресурсы — не претерпели коренных изменений.

Столкнувшись с давлением роста инфляции, Федеральная резервная система на июньском заседании вновь выбрала "приостановить снижение ставок" и через точечный график понизила прогноз по количеству снижений ставок на 2025 год с трех до двух, при этом годовой прогноз по федеральной фондовой ставке остается выше 4,9%. Более важно, что Пауэлл на пресс-конференции намекнул, что Федеральная резервная система вошла в стадию "зависимости от данных + ожидание наблюдения", а не в ранее интерпретируемый рынком "период подтверждения цикла смягчения". Это свидетельствует о том, что политика выпуска переходит от "направляющего" руководства к "управлению моментами", что значительно увеличивает неопределенность в политическом курсе.

С другой стороны, в первой половине 2025 года также наблюдается явление "усугубляющегося разделения" между финансовой политикой и политикой выпуска. С учетом того, что администрация Трампа ускоряет реализацию стратегии "сильный доллар + строгие границы", Министерство финансов США в середине мая объявило, что будет оптимизировать структуру долга с помощью различных финансовых инструментов, включая продвижение процесса легализации стабильных монет, пытаясь распространить долларовые активы через Web3 и финансовые технологии, осуществляя вливание ликвидности без значительного расширения баланса. Этот ряд мер по поддержанию роста, ориентированных на финансы, явно не согласуется с политикой выпуска Федеральной резервной системы, направленной на "поддержание высоких процентных ставок для сдерживания инфляции", что делает управление ожиданиями рынка все более сложным.

Торговая политика правительства Трампа также стала одним из основных факторов, вызывающих нестабильность на глобальных рынках в первой половине года. С середины апреля США начали вводить новые пошлины на китайские высокотехнологичные продукты, электромобили и оборудование для чистой энергии в размере от 30% до 50%, угрожая дальнейшим расширением этих мер. Эти шаги не являются простым торговым ответом, скорее, это попытка правительства создать инфляционное давление через "импортированную инфляцию", что в свою очередь должно заставить Федеральную резервную систему снизить процентные ставки. В этом контексте противоречие между стабильностью кредитоспособности доллара и якорем процентной ставки вышло на передний план. Некоторые участники рынка начали сомневаться в том, сохраняет ли Федеральная резервная система свою независимость, что привело к пересмотру цен на долгосрочные доходности казначейских облигаций США. Доходность 10-летних казначейских облигаций на мгновение достигла 4,78%, в то время как спред между 2-летними и 10-летними облигациями снова стал отрицательным в июне, что вновь вызвало ожидания экономической рецессии.

В то же время продолжающееся ухудшение геополитической ситуации оказывает существенное влияние на рыночные настроения. В начале июня Украина успешно уничтожила российский стратегический бомбардировщик ТУ-160, что вызвало резкие словесные перепалки между НАТО и Россией; что касается ближневосточного региона, то в конце мая ключевая нефтяная инфраструктура Саудовской Аравии подверглась подозрительной атаке со стороны хуситов, что привело к ухудшению ожиданий поставок нефти, цена на нефть марки Brent превысила 130 долларов, что стало новым рекордом с 2022 года. В отличие от реакции рынка в 2022 году, этот цикл геополитических событий не привел к одновременному росту биткойна и эфира, а наоборот, способствовал значительному притоку средств в золото и рынок краткосрочных американских облигаций, цена на золото на спотовом рынке на некоторое время превысила 3450 долларов. Это изменение структуры рынка указывает на то, что биткойн на текущем этапе больше рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический актив для хеджирования.

С точки зрения глобальных потоков капитала, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деглобализации развивающихся рынков". Данные МВФ и отслеживание трансакций капитала JP Morgan показывают, что чистый отток капитала из облигаций развивающихся рынков во втором квартале достиг рекорда с марта 2020 года, тогда как рынок Северной Америки, благодаря стабильной привлекательности, вызванной ETF, получил относительно чистый приток капитала. Крипторынок не остался полностью в стороне. Хотя чистый приток капитала в биткойн ETF за год превышает 6 миллиардов долларов, что демонстрирует устойчивость, токены средней и малой капитализации и производные DeFi столкнулись с масштабным оттоком капитала, что указывает на явные признаки "слоения активов" и "структурной ротации".

В итоге, первая половина 2025 года представляет собой высоко структурированную неопределенную среду: ожидания политики выпуска резко колеблются, намерения фискальной политики выходят за рамки кредитоспособности доллара, частые геополитические события создают новые макроэкономические переменные, капиталы возвращаются на развитые рынки, а структура средств укрытия пересматривается; все это закладывает сложную основу для функционирования крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "будет ли снижение процентной ставки", а множество полей битвы вокруг перестройки кредитоспособности на основе доллара, борьбы за доминирование глобальной ликвидности и интеграции легитимности цифровых активов. И в этой битве криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных пробелах и перераспределении ликвидности. Следующий этап рынка уже не будет принадлежать всем токенам, а будет принадлежать инвесторам, понимающим макроэкономическую картину.

![宏观ный отчет по крипторынку: политика выпуска, ограниченный диапазон и возможности в условиях глобальных потрясений, последние прогнозы по крипторынку на вторую половину года])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ba94505ae50916e09367f893eea92f24.webp(

Три. Реконструкция долларовой системы и системная эволюция роли криптовалюты

С 2020 года долларовая система испытывает самую глубокую структурную перестройку с момента краха Бреттон-Вудской системы. Эта перестройка не является следствием эволюции платежных инструментов на техническом уровне, а возникает из самой нестабильности глобального валютного порядка и кризиса институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним несоответствием политической согласованности, так и с многосторонними валютными экспериментами, бросающими вызов ее авторитету, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.

С точки зрения внутренней структуры, крупнейшей проблемой кредитной системы США является "ослабление логики привязки к денежно-кредитной политике". За последние десять с лишним лет Федеральная резервная система, будучи независимым управляющим инфляционными целями, придерживалась четкой и предсказуемой логики: ужесточение в период перегрева экономики и смягчение в период спада, при этом основная цель — стабильность цен. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильная фискальная политика — слабый центральный банк", олицетворяемой администрацией Трампа. На период президентства Байдена настойчивость в вопросах фискальной политики и независимости денежно-кредитной системы постепенно трансформировалась под влиянием Трампа в стратегию "приоритет фискальной политики", основной идеей которой является использование глобального доминирования доллара для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно побуждает Федеральную резервную систему корректировать свою политику в соответствии с фискальными циклами.

Наиболее наглядным проявлением этой политики является постоянное усиление Министерством финансов формирования пути интернационализации доллара, при этом обходя традиционные инструменты денежно-кредитной политики. Например, в мае 2025 года Министерство финансов предложило "Стратегическую рамку для соблюдения требований стабильных монет", которая четко поддерживает реализацию активов в долларах в сети Web3 через выпуск на блокчейне для достижения глобального распространения. За этой рамкой стоит намерение эволюции "финансовой государственной машины" доллара в "государственную технологическую платформу", а его суть заключается в формировании "распределенной способности к расширению валюты" цифрового доллара через новые финансовые инфраструктуры, позволяя доллару продолжать предоставлять ликвидность новым рынкам, минуя расширение баланса центрального банка. Этот путь интегрирует стабильные монеты в долларах, государственные облигации на блокчейне и сеть расчетов по товарным сделкам в США в "систему экспорта цифрового доллара", с целью усиления сетевого эффекта кредитоспособности доллара в цифровом мире.

Однако эта стратегия также вызвала опасения на рынке о "исчезновении границ между фиатными деньгами и криптоактивами". С продолжающимся ростом доминирования долларовых стейблов в криптоторговле, их суть постепенно эволюционировала в "цифровое представление доллара", а не "криптоисходный актив". Соответственно, чисто децентрализованные криптоактивы, такие как биткойн и эфир, продолжают снижать свою относительную весомость в торговой системе. Данные показывают, что с конца 2024 года по второй квартал 2025 года доля торговых пар USDT по отношению к другим активам в общем объеме торгов на основных мировых торговых платформах увеличилась с 61% до 72%, в то время как доля спотовой торговли BTC и ETH немного снизилась. Эта изменчивость структуры ликвидности свидетельствует о том, что долларовая кредитная система частично "поглотила" крипторынок, и долларовые стейблы стали новым источником системного риска в криптомире.

В то же время, с точки зрения внешних вызовов, долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют продвижение расчетов в национальных валютах, двусторонних клиринговых соглашений и создания цифровых активов, связанных с товарами, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и продвигать стабильную реализацию системы «долларовой детоксикации». Хотя в настоящее время не создана эффективная сеть для противостояния системе SWIFT, стратегия «замены инфраструктуры» уже оказала давление на долларовую расчетную сеть. Например, e-CNY, возглавляемая Китаем, ускоряет интеграцию с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки для создания интерфейсов для трансакций, а также исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка в сделках с нефтью и крупными товарами. В этом процессе криптоактивы оказываются между двумя системами, и вопрос их «институциональной принадлежности» становится все более нечетким.

Биткойн как особая переменная в этой структуре переходит от роли "децентрализованного платежного инструмента" к роли "недержавного актива против инфляции" и "канала ликвидности в условиях институциональных лазеек". В первой половине 2025 года биткойн в некоторых странах и регионах активно использовался для хеджирования девальвации национальной валюты и капиталовложений, особенно в таких странах с нестабильной валютой, как Аргентина, Турция и Нигерия, где " grassroots долларизация сеть", составленная из BTC и USDT, стала важным инструментом для жителей по хеджированию рисков и сохранению стоимости. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступившего в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с тем же периодом прошлого года, такие транзакции значительно избегали регулирования со стороны центральных банков, усиливая функции биткойна как "серого актива для хеджирования".

Но нужно быть осторожным, так как биткойн и эфир все еще не вошли в систему кредитной логики государства, их способность противостоять рискам в условиях "политического стресс-теста" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года регулирующие органы США продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении новых расследований по кросс-чейн мостам и узлам MEV в экосистеме второго уровня, что побудит некоторые средства выбрать выход из высоких рисков.