Обзор рыночных событий за неделю【6.3 - 6.7】：Анализ выпуска монеты Pump.Fun и новой политики в Корее

На этой неделе крипторынок в целом находится в состоянии колебаний в поисках направления, в основном с преобладанием падения после подъема. В позитивном ключе, экосистемный токен одной из торговых платформ показал общий рост из-за запуска мероприятий по продвижению ликвидности, телефонные переговоры Трампа и Си Цзиньпина раскрыли направление мирных переговоров, а выход Circle на рынок показал отличные результаты под эгидой политики стабильных монет; негативные факторы в основном сосредоточены на тарифах на сталь и словесной перепалке Трампа с Маском в пятницу, а также на том, что снижение процентных ставок все еще не произошло. В данной статье основное внимание будет уделено выпуску монеты Pump.Fun, а также криптополитике Южной Кореи и Сингапура.

Один. Pump.Fun выпуск монеты

4 июня появились сообщения о том, что pump.fun планирует провести продажу токенов на сумму 1 миллиард долларов с оценкой в 4 миллиарда долларов, токены будут продаваться как для широкой публики, так и для частных инвесторов, и, возможно, будут выпущены в течение следующих двух недель. Эта новость быстро вызвала широкое обсуждение на рынке.

1.契ка выпуска монеты

• Рыночная ликвидность

18 января 2025 года Трамп выпустил основанный на Solana токен $TRUMP, привлекая большое внимание рынка. Затем, в феврале 2025 года, президент Аргентины Милея запустил токен $LIBRA, но этот токен быстро оказался в центре скандала, и его стоимость резко упала. Два масштабных мем-выхода быстро исчерпали рыночную ликвидность в то время.

Согласно анализу данных компании, у половины адресов кошельков держателей токенов $TRUMP и $MELANIA ранее не было истории покупок альтернативных монет на основе Solana. Примерно 47% покупателей создали свои кошельки в день получения этих токенов. На этом фоне Doge упал на 6%, а PEPE на 10.5%.

TVL Solana снизился на 10% в период выпуска монеты $LIBRA, в то время как TVL Ethereum за тот же период снизился только на 2%. После достижения пикового значения дневного объема торгов в 35,5 миллиарда долларов 17 января, цепочная активность на Solana резко упала до 3,1 миллиарда долларов 17 февраля. Эти два события вызвали панические настроения на рынке, многие инвесторы вывели средства из криптовалютного рынка, что привело к снижению общей ликвидности.

• Платформенное преследование

С момента мема-бума в прошлом году Pump.Fun практически занял монопольное положение на мем-рынке Solana, но его политика продажи токенов сразу после их получения и негативное влияние на экосистему Solana привели к тому, что Believe и LetsBONK.fun вступили в борьбу, быстро подрывая позиции и долю рынка Pump.Fun.

На протяжении долгого времени Pump.fun занимал доминирующее положение в области стартапов мем-токенов Solana, его доля на рынке превышала 98%. Однако, согласно данным, в начале мая ежедневная доля токенов Pump.fun резко упала до 56,2%. LetsBonk обладал 29% долей рынка, а Launchlab - 7%, это снижение стало первым настоящим соревнованием для Pump.fun, подчеркивающим подъем новых конкурентов.

• падение популярности мема и резкое снижение доходов

Объем торгов на Pump.fun снизился с 118,9 миллиарда долларов в январе 2025 года до всего лишь 25,1 миллиарда долларов, что составляет снижение на 79%.

С уменьшением количества созданных на платформе токенов, ежедневный доход также резко упал. Это изменение указывает на то, что интерес к выпуску спекулятивных мем-токенов быстро угасает. В мае платформа Pump.Fun принесла 46,6 миллиона долларов дохода, что на 42,85% меньше, чем в январе, когда доход составил 137 миллионов долларов.

Основные преимущества Pump.fun заключаются в его быстром выпуске и мгновенных сделках, но ему не хватает уникальных технологий или экономических моделей для защиты своей рыночной позиции. Его доход в значительной степени зависит от общего процветания экосистемы Solana, и как только ликвидность или активность пользователей Solana упадет, объем торгов и доходы Pump.fun будут напрямую затронуты.

2.Оценка

Единственный угол, с которого можно утверждать, что оценка Pump может быть такой высокой, заключается в его доходах от денежного потока. Можно увидеть, что с момента его запуска в марте 2024 года его доходы уже близки к 700 миллионам долларов.

Мы просто используем P/S (Price-to-Sales Ratio, цена/объем продаж) в качестве показателя оценки, низкий P/S может означать недооценку, высокий P/S отражает оптимистичные ожидания рынка относительно будущего роста, P/S коэффициент Pump.fun составляет 9.1, основанный на оценке в 4 миллиарда долларов и примерно 440 миллионов долларов годового дохода.

Общий диапазон:

• Недооцененный диапазон: P/S < 5, возможно, указывает на то, что проект недооценен, доход относительно рыночной капитализации высок, подходит для внимания инвесторов в стоимость.
• Разумный диапазон: P/S 5--20, отражает наличие стабильного денежного потока у проекта, а также определенные ожидания рынка по его росту, часто встречается у зрелых DeFi, протоколов Layer 1/2 и т. д.
• Переоцененный диапазон: P/S > 20, может указывать на то, что рынок имеет завышенные ожидания относительно будущего роста проекта или существует спекулятивный пузырь, необходимо быть осторожным с рисками.

В целом, текущая оценка в 4 миллиарда может быть завышенной, особенно если доходы продолжат оставаться низкими или конкуренция будет дальше сокращать долю на рынке. Рекомендуется внимательно следить за восстановлением доходов, эффективностью продаж токенов и общей производительностью экосистемы Solana.

Два, Политическое регулирование

1. Новый президент Южной Кореи Ли Чжэ Минг пообещал содействовать развитию крипто-ETF и стабильной монеты вон.

• Продвижение легализации спотовых крипто-ETF: Ли Чжаиминь пообещал поддержать легализацию биржевых фондов (ETF) на основе биткойна и спотовой торговли криптовалютами, чтобы привлечь инвесторов и способствовать интеграции корейского крипторынка с мировым.
• Выпуск стейблкоина на корейскую вону: он планирует запустить стейблкоин, привязанный к воне, целью которого является сдерживание оттока капитала, укрепление финансового суверенитета Кореи и предоставление местным инвесторам более стабильного инструмента для инвестиций в криптоактивы. Согласно данным Центрального банка Кореи, только в первом квартале 2025 года объем торгов стейблкоинов, привязанных к доллару, достиг 57 триллионов вон, что составляет более половины от общего объема торгов стейблкоинами.
• Привлечение институциональных инвестиций: Ли Дже Минг планирует привлечь Корейский национальный пенсионный фонд и другие государственные учреждения для инвестирования в криптоактивы, что рассматривается как смелая политика. Он считает, что вход институциональных инвесторов значительно увеличит масштаб рынка и может способствовать достижению новых рекордов цен на основные криптоактивы, такие как биткойн. Корейский национальный пенсионный фонд является одним из крупнейших пенсионных фондов в мире с управляемыми активами более 800 миллиардов долларов, и если часть из них будет выделена на криптоактивы, это окажет глубокое влияние на рынок.
• Оптимизация регулирования: действующее регулирование криптовалют в Южной Корее довольно строгие, в 2021 году Закон о специфической информации финансовых транзакций требует от бирж проведения процедуры реальной идентификации и высоко соответствующей деятельности, что ограничивает гибкость рынка. Ли Чжэ Минг планирует снизить налоговое бремя и торговые сборы для криптотрейдинга через корректировку политики, облегчить инвестиционное бремя для розничных и институциональных инвесторов, привлечь больше участников рынка и, возможно, пересмотреть высокие требования к соблюдению, установленные в Законе о специфической информации финансовых транзакций (введен в 2021 году), чтобы повысить эффективность работы бирж.

2. Финансовый регулятор Сингапура запретит незарегистрированные зарубежные криптовалютные услуги

Все крипто-сервисы, зарегистрированные или работающие в Сингапуре, должны прекратить предоставление услуг иностранным клиентам до 30 июня 2025 года, если у них нет лицензии DTSP. Регулятор ясно указал, что никаких переходных периодов не будет.

• Строгие требования к лицензии DTSP:

Все организации, зарегистрированные или созданные в Сингапуре, которые предоставляют услуги цифровых токенов (включая выпуск токенов, торговлю, хранение, переводы, операцию узлов, консультации и публикацию исследовательских отчетов) как внутри страны, так и за ее пределами, должны получить лицензию DTSP, выданную регулирующим органом. Или иметь действующую лицензию в соответствии с Законом о платежных услугах, Законом о ценных бумагах и фьючерсах или Законом о финансовых консультантах. Компании, не соблюдающие правила, столкнутся с серьезными санкциями, включая штрафы до 250,000 сингапурских долларов (примерно 200,000 долларов США) и возможное тюремное заключение.

• Широкое определение "торговой площадки":

"Место ведения бизнеса" включает в себя любое место, используемое для ведения бизнеса (даже мобильные точки продаж), охватывающее широкий спектр, сотрудники зарубежных компаний, работающие из дома, могут быть освобождены, но определение неясно, регуляторные органы имеют право окончательного толкования.

• Определение услуг цифровых токенов широко:

Охватывает выпуск токенов, торговлю, хранение, консультации и публикацию аналитических или исследовательских отчетов, связанных с цифровыми токенами (в электронном, печатном и других форматах), а также публикация инвестиционных исследований KOL может также требовать разрешения.

• Без переходного периода и строгого одобрения:

Новые правила вступят в силу 30 июня 2025 года без переходного периода, регуляторы заявили, что будут "крайне осторожно" одобрять лицензии DTSP и лишь в "крайне ограниченных случаях", а требования к соблюдению норм будут очень высокими.

И регулирующие органы разрешают сотрудникам зарубежных компаний работать из дома в Сингапуре, но определение "сотрудника" размыто, и регулирующие органы самостоятельно решают, относятся ли основатели проектов или акционеры к сотрудникам.

Третья фаза закона FSM (вступает в силу 30 июня 2025 года) с введением строгой системы регулирования DTSP знаменует собой переход Сингапура от "дружественного к криптовалютам" к жесткому регулированию, заканчивая эпоху регуляторного арбитража. Ключевые моменты включают широкие требования к лицензированию, неопределенное определение "места ведения бизнеса", широкий спектр охватываемых услуг, отсутствие переходного периода и строгие меры по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма (AML/CFT). В краткосрочной перспективе небольшие и средние проекты могут выйти из бизнеса из-за высоких затрат на соблюдение норм или объединиться с крупными институтами; в долгосрочной перспективе новые правила могут повысить доверие к рынку, но могут ослабить привлекательность Сингапура как центра инноваций Web3. В течение следующего месяца Гонконг, Дубай, Токио, Малайзия и США могут стать предпочтительными местами для выхода проектов.

3. Джей Пи Морган планирует позволить клиентам использовать биткойн ETF в качестве залога для кредитов

Когда BTC может использоваться в качестве залога для кредита, его финансовые характеристики значительно улучшаются, превращаясь из "статического актива" в "ликвидный капитал", что повышает его эффективность использования капитала, оценочный премиум и общий рыночный спрос. Клиенты могут получать кредиты, используя залог биткойн-ETF, не продавая активы, что предоставляет инвесторам новые способы использования средств и оптимизирует инвестиционные стратегии.

Морган Стэнли, как глобально системно важный банк (G-SIB), его принятие биткойн ETF в качестве залога указывает на то, что криптоактивы признаются основными финансовыми институтами как законный инвестиционный инструмент, подобно золоту или акциям. Это придаёт биткойн ETF статус "твердого актива", что может подтолкнуть другие банки к подражанию, что в свою очередь повысит уровень институционального принятия криптоактивов.