Регулирование цифровых активов в Малайзии и развитие рынка

Один. Регуляторная рамка

Малайзия применяет режим "двойного регулирования" в отношении криптовалют, который в основном осуществляется Центральным банком Малайзии и Комиссией по ценным бумагам Малайзии. Центральный банк отвечает за денежно-кредитную политику и финансовую стабильность, не признавая частные выпуски цифровых валют в качестве законного средства платежа. Комиссия по ценным бумагам отвечает за включение соответствующих цифровых активов в систему регулирования капитального рынка. В целом, Малайзия рассматривает цифровые активы как ценные бумаги/инвестиционные продукты, а не как деньги.

Правовая основа регулирующей системы исходит из Закона о капиталовложениях и услугах 2007 года, вступившего в силу в 2019 году, который включает в себя приказ о том, что цифровые валюты и цифровые токены являются ценными бумагами. Этот закон предоставляет Комиссии по ценным бумагам полномочия по регулированию и устанавливает, что криптоактивы могут рассматриваться как ценные бумаги, если они соответствуют определенным инвестиционным характеристикам. С тех пор Комиссия по ценным бумагам последовательно выпустила ряд сопутствующих нормативных актов, в том числе «Руководство для признанных операторов рынка» и «Руководство по цифровым активам», которые регулируют условия допуска на биржи цифровых активов, платформы первичного размещения на бирже и услуги по хранению цифровых активов.

В отношении конкретных мер регулирования, в Малайзии установлены четкие требования к лицензированию. Платформы для торговли цифровыми активами должны зарегистрироваться как признанные операторы рынка, соответствовать высоким стандартам соблюдения норм, включая местную регистрацию, наличие минимального капитала, надежные механизмы управления рисками, меры по борьбе с отмыванием денег и процессы KYC. Кроме того, была введена система "доверительных управляющих цифровыми активами", требующая от учреждений, предоставляющих услуги по хранению активов, наличия соответствующей лицензии.

Что касается услуг кошелька, если они предоставляют только функции децентрализованного программного кошелька, они временно не подпадают под контроль; однако, если они также имеют функции обмена фиатной валюты или хранения, то им необходимо получить соответствующую квалификацию для платежей или хранения. Этот дифференцированный подход учитывает как инновационное развитие, так и управляемость регулирования.

2. Регулирование бирж и рыночная структура

По состоянию на 2025 год, в Малайзии будет 6 лицензированных цифровых активов бирж, одобренных Комиссией по ценным бумагам, включая:

1. Luno Malaysia: платформа с наибольшей долей рынка, поддерживающая торговлю примерно 18 регулируемыми цифровыми активами.
2. SINEGY: отличается соблюдением норм и безопасностью, поддерживает меньшее количество валют.
3. Tokenize Malaysia: Операции охватывают Малайзию, Сингапур, Вьетнам и другие места, получены инвестиции от местного инвестиционного банка Kenanga.
4. MX Global: когда-то получил инвестиции от Binance, поддерживает торговлю основными криптовалютами.
5. HATA Digital: 5-й лицензированный обменник, обладающий независимой функцией торговли на долларовом рынке.
6. Torum International: 6-я биржа, позиционирующаяся как "социальная + финансовая" платформа.

Эти платформы являются признанными операторами рынка и связаны с местной банковской системой, поддерживают пополнение, снятие и обмен валюты в малайзийских ринггитах.

На начало 2025 года одобрено для торговли 22 вида криптовалют, включая основные монеты, монеты блокчейна, DeFi-монеты и другие. Стоит отметить, что ни одна стабильная монета или монета-приватизация не получила разрешение на торговлю. Это указывает на осторожный подход регуляторов Малайзии к выбору валют, с акцентом на контроль валютных рисков и рисков отмывания денег.

Три. Механизм ввода и вывода средств и контроль за иностранной валютой

Лицензированные биржи в Малайзии обычно поддерживают пополнение и вывод средств в местной валюте - малайзийском ринге. Пользователи могут пополнять свои счета на бирже, переведя фиатные деньги через местные банковские переводы, а затем обменивать их на цифровой актив; также они могут продавать свои криптоактивы и выводить средства в рингах на свои банковские счета.

Инвесторы также могут переводить криптовалюту соответствующих валют с личного кошелька на биржу для торговли, а после завершения сделки выводить средства обратно на кошелек. Эта схема предоставляет пользователям двусторонний канал для фиатных денег и цифровых активов. Однако все входящие и исходящие средства должны проходить процедуру проверки личности и проверки на отмывание денег.

Для предотвращения создания каналов оттока средств через криптоактивы, регулирующие органы Малайзии вводят следующие меры для бирж:

• Разрешены только сделки, оцененные в ринггит: биржа не должна предлагать торговые пары, оцененные в доллары или другие иностранные валюты, также не допускается торговля стейблкоинами.
• Вывод средств только на местные банковские счета: вывод фиатных средств должен осуществляться на местный банковский счет, принадлежащий пользователю.
• Проверка вывода криптовалюты: хотя технически пользователям разрешено выводить криптовалюту на личный кошелек, платформа обычно устанавливает задержки или дополнительные процессы проверки.

Эти дизайны эффективно предотвращают превращение криптоактивов в инструменты для перевода средств, что делает затруднительным для инвесторов, даже покупая такие высоковолатильные валюты, как биткойн и эфириум, использовать их для конвертации в иностранные активы для валютных переводов. Основная позиция регуляторов: "не запрещать торговую деятельность, но контролировать трансакции через границу".

Четыре, модель депонирования средств и защита активов клиентов

Все лицензированные биржи в Малайзии используют централизованную модель торгового обслуживания, то есть пользователи должны пополнять свои активы в кошельки или счета на платформе для торговли, не имея возможности использовать личные кошельки для прямых сделок или сделок на блокчейне. Платформа, в свою очередь, должна обеспечить строгую изоляцию клиентских активов от активов компании и применять соответствующие механизмы хранения, такие как холодные кошельки/многофакторная подпись.

Комиссия по ценным бумагам Малайзии ввела систему "хранителей цифровых активов", установив специальные требования к регулированию для учреждений, предоставляющих услуги по хранению токенов. По состоянию на конец 2023 года три учреждения, включая CoKeeps, получили принципиальное одобрение.

До全面实施 механизма хранения цифровых активов большинство платформ использовали доверительное хранение цифровых активов у третьих сторон — международных хранителей.

• Luno Malaysia: сотрудничает с BitGo для хранения цифрового актива, а средства в фиатной валюте хранятся в местной трастовой компании MTrustee.
• Токенизация: хранение активов осуществляется совместно BitGo и Universal Trustee.
• SINEGY: также использует независимую схему хранения, обеспечивая независимость активов клиентов.

Комиссия по ценным бумагам требует от всех лицензированных бирж:

• Поддерживать соотношение резервов 1:1, активы клиентов не могут использоваться в других целях.
• Проведение регулярных аудитов активов и раскрытие отчетов о подтверждении резервов.
• Запрещено платформе осуществлять любые формы заимствования клиентских активов или использования кредитного плеча.

Дизайн этой системы имеет важное значение для обеспечения доверия инвесторов. Платформа Малайзии демонстрирует большую устойчивость и доверие к регулированию на глобальном рынке благодаря тому, что активы находятся под хранением третьей стороны и не могут быть использованы в личных целях.

Пять, Текущая ситуация на рынке и конкурентная структура платформ

Рынок криптовалют в Малайзии в последние годы демонстрирует устойчивый рост. На конец 2021 года годовой объем торгов на национальном крипторынке составил около 21 миллиардов ринггитов. В 2022 году было открыто 128 000 новых торговых счетов для цифровых активов, что сопоставимо с количеством открытых счетов на традиционном фондовом рынке.

В плане конкурентной структуры платформы наблюдается высокая концентрация. Luno Malaysia, как одна из первых одобренных бирж, занимает абсолютную лидирующую позицию на рынке. Согласно ее публичным данным за 2024 год, количество зарегистрированных пользователей на платформе превысило 1 миллион, общее число сделок составило более 72 миллионов, а общая сумма управляемых активов достигла 4,28 миллиарда ринггитов. Годовой объем торгов составил 87 миллиардов ринггитов, что составляет более 90% от всего рынка лицензированных бирж.

Остальные биржи имеют относительно ограниченную долю рынка, но также имеют свои особенности и пути развития:

• Tokenize Malaysia, благодаря инвестиционному фону Kenanga, обладает определенной известностью среди местных пользователей традиционных финансов.
• MX Global заметно увеличил количество пользователей после получения инвестиций от Binance в 2022 году.
• HATA Digital начнет тестирование с 2024 года, благодаря наличию зоны торговли долларами и функции интеграции внешней ликвидности, она привлекла внимание профессиональных пользователей.

С точки зрения профиля инвесторов, основную массу составляют розничные пользователи, с явной молодежной направленностью. Данные Luno показывают, что средний возраст инвесторов составляет 34,8 года, мужчины составляют 76%, медиана суммы каждого депозита составляет 100 ринггитов, что отражает типичные характеристики розничного рынка "маленькие суммы, высокочастотные". В то же время доля женщин-пользователей ежегодно растет, в 2024 году прирост составит 17%, что свидетельствует о постоянном расширении уровня принятия на рынке.

Активность на рынке торговли тесно связана с международной ситуацией. После событий с FTX в 2022 году объем торгов временно снизился, но с 2023 года, благодаря росту цен на биткойн и положительным новостям о ETF, объем торгов в третьем квартале 2023 года увеличился более чем на 300% по сравнению с предыдущим кварталом, а в 2024 году биткойн впервые преодолел 100 000 долларов, что еще больше повысило желание торговать и интерес к открытию счетов.

Отчет Комиссии по ценным бумагам показывает, что более 72% аккаунтов на цифровых активов принадлежат инвесторам младше 45 лет, что свидетельствует о том, что рынок в основном состоит из нативных пользователей цифровых технологий. События, такие как Worldcoin, также вызвали широкий интерес, показывая, что рынок крайне чувствителен к новым токенам, аирдропам и инновационным приложениям, подчеркивая необходимость усиления образовательной работы с инвесторами в будущем.

В целом, крипторынок Малайзии сформировал торговую экосистему, основанную на четкой регулировке, соблюдении норм и безопасности платформ, с акцентом на молодых розничных инвесторов, высокой концентрацией платформ и активностью торгов, явно подверженной глобальным трендам. С постепенным расширением ассортимента токенов и совершенствованием системы инструментов соблюдения норм, рынок все еще имеет потенциал для дальнейшего роста.

Шесть. Явления использования платформ без лицензии и регуляторная позиция

Несмотря на то, что в Малайзии установлена строгая лицензируемая система, некоторые опытные инвесторы все еще используют незарегистрированные зарубежные платформы, такие как Binance, Huobi, Bybit и другие. Эти платформы предлагают более широкий выбор торговых криптовалют, инструменты с кредитным плечом и финансовые деривативы, что делает их весьма привлекательными для высокочастотных трейдеров и пользователей, стремящихся к высокой прибыли. Многие инвесторы рассматривают местные лицензированные биржи как "канал для ввода и вывода средств", то есть после получения прибыли от торговли на незарегистрированных платформах они переводят активы на лицензированные платформы, чтобы конвертировать их в ринггиты.

В ответ на вышеупомянутую ситуацию Комиссия по ценным бумагам Малайзии предприняла поэтапные меры регулирования, создав системный механизм ограничений и наказаний:

1. Система списка предупреждений для инвесторов: долгосрочное ведение и публичное размещение "Списка предупреждений для инвесторов", в котором перечислены зарубежные платформы, предоставляющие услуги местным пользователям без регистрации.

2. Официальное правоприменение и запретительные меры: выдача письменных приказов и публичное осуждение крупных платформ с требованием прекратить обслуживание пользователей из Малайзии, закрыть веб-сайты, приложения и маркетинговые каналы.

3. Сочетание технологий и финансовых мер блокировки:

   • Местные телекоммуникационные операторы блокируют адреса безлицензионных платформ
   • Приложения, связанные с магазином приложений, удалены
   • Запрещено местным банкам предоставлять услуги пополнения/вывода средств для незарегистрированных платформ.
   • Запрещено предоставлять торговлю долларом-стабильной монетой, чтобы предотвратить утечку валюты.

4. Образование инвесторов и публичные предостережения: многократные напоминания общественности о том, чтобы не инвестировать на непрофессиональных платформах, иначе они будут нести все риски и не смогут искать юридическую компенсацию.

Эти меры принесли промежуточные результаты. Несколько международных бирж уже объявили или молчаливо вышли с рынка Малайзии и прекратили предоставление услуг, связанных с ринггитом; местный доступ и объемы пополнения значительно снизились. Хотя некоторые пользователи все еще используют технологии, такие как VPN, чтобы обойти ограничения, их активность существенно снизилась, а основная масса инвесторов постепенно возвращается на местный лицензированный рынок.

В целом, регулирующие органы Малайзии придерживаются нулевой терпимости к нелицензионным торговым платформам, устанавливая "соответствие в основе, риск на себя" в качестве регуляторного минимума с помощью трех взаимосвязанных мер: административных предписаний, финансовых блокировок и пропаганды общественного мнения. Эта серия мер не только сжала пространство для незаконных торговых платформ, но и способствовала дальнейшему развитию лицензированного рынка и укреплению его доверия.

Семь. Система выпуска токенов и регулирование платформ IEO

Малайзия принимает высокострогую систему соблюдения норм для выпуска цифровых токенов. Согласно изданному Комиссией по ценным бумагам "Руководству по цифровым активам", все токеновые эмиссии, связанные с публичным сбором средств, рассматриваются как выпуски ценных бумаг и должны подпадать под систему регулирования Закона о капитальных рынках и услугах. Основная идея этой системы заключается во введении модели "первичного размещения на бирже", чтобы заменить существующие в традиционных ICO пробелы в проверке проектов и слабую защиту инвесторов.

Квалификация эмитента токенов:

• Регистрация и место ведения деятельности: должны быть юридическими лицами, зарегистрированными в Малайзии и осуществляющими основную деятельность на территории страны.
• Минимальный уставной капитал: не менее 500000 ринггитов
• Корпоративное управление и структура капитала: в совете директоров эмитента должно быть как минимум два директора, являющихся постоянными жителями Малайзии, и руководители должны владеть не менее 50% акций компании.
• Стандарты соответствия: руководители и основные акционеры должны соответствовать стандарту "подходящего кандидата", без негативной кредитной истории.

Механизм регистрации и эксплуатации IEO-платформы:

По состоянию на 2025 год, две платформы получили лицензию на регистрацию:

• Pitch Platforms Sdn Bhd(Бренд pitchIN): крупнейшая локальная платформа краудфандинга акций, с 2023 года начала осуществлять IEO бизнес
• Kapital DX Sdn Bhd( сокращенно KLDX): основной акцент на услуги цифрового капитального рынка, сосредоточение на продуктах, связанных с токенами ценных бумаг и токенизацией активов

Платформа IEO выступает в качестве посредника, её обязанности не только заключаются в содействии сделкам, но также включают в себя