Circle IPO проспект эмиссии: финансовые показатели, бизнес-модель и стратегическая структура

В начале апреля 2025 года Circle Internet Financial подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам США проспект S-1, планируя выйти на Нью-Йоркскую фондовую биржу с тикером "CRCL". В качестве эмитента стабильной монеты USDC, Circle четко обозначила свои намерения по выходу на биржу, обеспечивая большую прозрачность финансовых данных и более четкие стратегические цели. В данной статье будет подробно проанализировано финансовое состояние Circle, бизнес-модель и ее потенциальное влияние на индустрию криптовалют.

Один. Финансовое состояние Circle

1.1 Существование роста доходов и давления на прибыль

В 2024 году общий доход Circle составил 1,676 миллиарда долларов, что на 16% больше по сравнению с 1,450 миллиарда долларов в 2023 году. Однако чистый доход снизился с 268 миллионов долларов до 156 миллионов долларов, что составляет снижение на 42%. Рост доходов в значительной степени обусловлен доходами от резервов, которые в 2024 году составили 1,661 миллиард долларов, или 99% от общего дохода. Объем обращения USDC значительно увеличился, достигнув 32 миллиардов долларов к марту 2025 года, что на 36% больше по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения затрат, распределительные и торговые расходы увеличились с 720 миллионов долларов до 1,011 миллиарда долларов, что составляет рост на 40%. Операционные расходы также возросли с 453 миллионов долларов до 492 миллионов долларов, при этом общие административные расходы увеличились с 100 миллионов долларов до 137 миллионов долларов. Эти увеличения затрат сжимают прибыль компании.

1.2 Состав резервного дохода

Резервный доход является основным источником дохода Circle и в основном поступает от процентного дохода на управляемые активы резервов USDC. USDC привязан к доллару США в соотношении 1:1, и за каждые 1 USDC стоит 1 доллар США. По состоянию на март 2025 года объем обращения USDC в 32 миллиарда долларов означает эквивалентные резервные активы. Эти активы в основном инвестируются в инструменты с низким риском, включая государственные облигации США (85% управляется фондом CircleReserveFund одной инвестиционной компании) и наличные средства (10-20% хранятся в банках с глобальной системной важностью).

В качестве примера 2024 года предположим, что средний объем резервов составляет 31 миллиард долларов, доходность государственных облигаций составляет около 5,35%, а годовые проценты составляют около 1,659 миллиарда долларов, что в целом совпадает с фактическими 1,661 миллиарда долларов. Стоит отметить, что Circle нужно делить этот доход с одной из торговых платформ, что также является одной из причин относительно низкого чистого дохода.

1.3 Активы и ликвидность

Структура активов Circle акцентирует внимание на ликвидности и прозрачности. 85% резервов USDC инвестировано в государственные облигации, 10-20% составляет наличные средства, хранящиеся в ведущих банках, и ежемесячно публикуются отчеты для повышения доверия. Тем не менее, собственные денежные средства компании и процентные доходы от краткосрочных инвестиций отрицательны, в 2024 году составят -34,712 миллиона долларов США, что может быть связано с управленческими расходами. Хотя конкретные данные о совокупных активах и обязательствах не были полностью раскрыты, надежность управления резервами очевидна.

Два, анализ бизнес-модели Circle

2.1 основная роль USDC

USDC является основным бизнесом Circle и занимает второе место в мире среди стейблкоинов. Согласно данным одной из статистических платформ, объем обращения USDC составляет 60,1 миллиарда долларов, а доля рынка около 26%. USDC широко используется для платежей, международных переводов и в области децентрализованных финансов, используя технологии блокчейна для осуществления быстрых и недорогих транзакций.

Основное преимущество USDC заключается в соответствии требованиям и прозрачности. Он соответствует правилам MiCA Европейского Союза, получил лицензию EMI во Франции в июле 2024 года, а ежемесячные отчеты о резерве проверяются аудиторскими организациями. 99% доходов Circle поступает от процентов по резервам, и только 1% от торговых сборов и других доходов.

2.2 Попытки диверсификации бизнеса

Помимо USDC, Circle также разрабатывает цифровой кошелек, кросс-цепочный мост и собственную Layer 2 публичную цепочку, стремясь расширить возможности использования USDC и его масштабируемость. Эти направления бизнеса в настоящее время приносят ограниченный доход, но представляют собой потенциал роста в будущем.

2.3 Сотрудничество с определенной торговой платформой

Отношения Circle с одной торговой платформой довольно сложные. Оба они совместно основали организацию, управляющую USDC, в 2023 году Circle приобрела акции этой платформы на сумму 210 миллионов долларов, взяв на себя независимое управление USDC, но соглашение о распределении доходов продолжает действовать. Это сотрудничество является как историческим наследием, так и основным источником текущего давления на прибыль.

Три. Стратегические намерения上市

3.1 Финансирование и расширение

Circle планирует привлечь средства через IPO для оплаты налогов, операционного капитала, разработки продуктов и потенциальных приобретений. Доля рынка USDC составляет всего 26%, что значительно ниже 67% у одного из конкурентов. Circle надеется ускорить расширение с помощью привлеченных средств, продвигая Layer 2 публичные цепочки и глобальную рыночную проникаемость.

3.2 Ответ на регуляцию и повышение репутации

С учетом все более строгого регулирования стейблкоинов, компания Circle решила перенести свою штаб-квартиру в США и выйти на биржу, активно принимая требования SEC по раскрытию информации. Публичные финансовые данные и данные о резервах не только соответствуют ожиданиям регулирующих органов, но и могут повысить доверие со стороны учреждений, что, возможно, позволит Circle привлечь больше традиционных финансовых партнеров.

3.3 Ликвидность акционеров

Структура капитала Circle включает акции классов A, B и C, при этом основатели сохраняют контроль. Выход на биржу предоставит ликвидность ранним инвесторам и сотрудникам, а вторичный рынок уже продемонстрировал высокий спрос.

Четыре. Уроки для криптоиндустрии

4.1 Установить отраслевой стандарт

IPO Circle открыл традиционные пути выхода для крипто-компаний, что может повысить доверие венчурных капиталистов, привлечь больше средств в крипто-стартапы и способствовать развитию отрасли.

4.2 Возможности инновационных моделей

Успех Circle может вдохновить другие компании последовать его примеру, например, быстро выходить на рынок через SPAC или прямой листинг. Могут появиться инновационные модели, такие как токенизация акций, блокчейн-трейдинг или сочетание с DeFi, размывающие границы между традиционными финансами и криптофинансами.

4.3 Риски и вызовы

Тем не менее, выход на биржу не будет легким. Недавний спад на рынке технологических акций может повлиять на ценообразование, а неопределенность в регулировании также представляет угрозу. Успех или неудача Circle станет испытанием для криптовалютных компаний в традиционном рынке.

Заключение

IPO Circle продемонстрировало его финансовую мощь, бизнес-амбиции и отраслевые устремления. Резервные доходы являются его основой, но существует риск зависимости от распределения доходов и процентных ставок. Если IPO пройдет успешно, Circle не только сможет укрепить свои позиции на рынке стабильных монет, но и возможно откроет двери традиционного финансового сектора для криптоиндустрии, привнеся капитал и технологические инновации. От соблюдения норм до путей выхода, развитие Circle является как демонстрацией возможностей, так и напоминанием о рисках, и его будущее развитие заслуживает внимания.