Закон Genius и его глубокое влияние на Криптоактивы

Недавно Сенат США принял знаковый законопроект о регулировании стабильных монет, который может коренным образом изменить ландшафт криптоактивов. Этот законопроект в настоящее время передан на рассмотрение Палаты представителей, и если он будет успешно принят, он может официально стать законом этой осенью.

Суть данного законопроекта включает строгие требования к резервам и национальную лицензионную систему, что окажет глубокое влияние на направление развития технологии блокчейна, значимость проектов и использование токенов, а также определит будущее потока капитала. Давайте углубимся в три основных влияния, которые данный законопроект может оказать на отрасль после его вступления в силу.

1. Платежные токены могут быть заменены или утрачены

Этот законопроект создаст лицензию для "дозволенных эмитентов стабильных токенов" и потребует от каждого токена наличия обеспечения в виде наличных, государственных облигаций США или соглашений о репо на ночь в соотношении 1:1. Эмитенты с объемом обращения более 50 миллиардов долларов также должны проходить ежегодный аудит. Это резко контрастирует с текущей системой "свободного рынка", которая не имеет существенных гарантий.

С появлением стабильных монет, которые постепенно становятся основным средством обмена на блокчейне, влияние этого положения особенно заметно. В 2024 году стабильные монеты составляют около 60% от общей стоимости переводов криптоактивов, обрабатывая 1,5 миллиона транзакций в день, большинство из которых составляет менее 10 000 долларов.

Для повседневных платежей стабильные токены, стоимость которых постоянно поддерживается на уровне 1 доллара, явно более практичны, чем традиционные альтернативные токены с высокой волатильностью цен. Как только стабильные токены, лицензированные в США, смогут законно циркулировать между штатами, торговцам, которые продолжают принимать токены с высокой волатильностью, будет сложно обосновать разумность принятия дополнительных рисков. Таким образом, в ближайшие годы полезность и инвестиционная ценность этих альтернативных токенов могут значительно снизиться, если они не смогут успешно трансформироваться.

Даже если этот законопроект не будет принят в текущем виде, тенденции в отрасли уже очевидны. Долгосрочные механизмы стимулирования будут явно склоняться к платежным каналам, связанным с долларом, а не к другим альтернативным токенам.

2. Правила соблюдения могут изменить ландшафт отрасли

Новые правила не только обеспечивают легитимность стабильных токенов, но если этот законопроект в конечном итоге станет законом, он также эффективно направит эти стабильные токены на блокчейн-платформы, которые могут удовлетворять требования аудита и управления рисками.

Эфириум в настоящее время управляет стабильными монетами на сумму около 130,3 миллиарда долларов, что значительно превышает любого конкурента. Его зрелая экосистема децентрализованных финансов означает, что эмитенты могут легко получить доступ к различным финансовым инструментам и аналитическим инструментам. Кроме того, они могут комбинировать набор модулей, соответствующих нормативным требованиям, и лучших практик, чтобы попытаться удовлетворить регулирующие требования.

В сравнении, XRP-реестр позиционируется как платформа токенизированной валюты с приоритетом соблюдения нормативных требований, включая стабильные монеты. За последний месяц на XRP-реестре было запущено несколько полностью поддерживаемых токенов стабильных монет, каждый из которых имеет встроенные инструменты заморозки счетов, черного списка и фильтрации идентификации. Эти функции в высокой степени соответствуют требованиям данного законопроекта, согласно которому эмитенты должны поддерживать надежные меры по выкупу и противодействию отмыванию денег.

Система соблюдения норм Эфириума может подвергнуть эмитентов риску несоответствия, но в настоящее время трудно определить конкретные требования регуляторов в этой области. Если законопроект станет законом в текущем виде, крупным эмитентам потребуется в реальном времени проверять и использовать механизм "узнай своего клиента" (KYC) для поддержания соблюдения норм. Эфириум предоставляет гибкость, но техническая реализация довольно сложна, тогда как XRP предлагает упрощенную платформу и контроль сверху вниз.

В настоящее время эти две блокчейна, по сравнению с цепочками, ориентированными на шифрование или скорость, кажутся более выгодными, в то время как последним, возможно, потребуется дорогостоящая перестройка, чтобы удовлетворить те же требования.

3. Правила резервирования или привлечение средств от институтов

Поскольку каждый долларовый стейблкоин должен иметь соответствующий резерв в наличных активах, этот законопроект связывает ликвидность криптоактивов с краткосрочными облигациями США. Рынок стейблкоинов уже превысил 251 миллиард долларов, и если институциональные инвесторы продолжат развиваться по текущему пути, к 2026 году он может достичь 500 миллиардов долларов. На этом уровне эмитенты стейблкоинов станут одними из крупнейших покупателей краткосрочных государственных облигаций США, используя доходы для поддержки выкупа или вознаграждений для клиентов.

Для блокчейна эта связь имеет два аспекта. Во-первых, рост спроса на большее количество резервов означает, что больше корпоративных балансов будут держать государственные облигации, одновременно удерживая родные токены для оплаты сетевых сборов, что будет способствовать органическому спросу на токены, такие как Ethereum и XRP. Во-вторых, доходы от процентов на стабильные токены могут финансировать стимулы для агрессивных пользователей. Если эмитенты вернут часть доходов от государственных облигаций держателям, использование стабильных токенов вместо кредитных карт может стать разумным выбором для некоторых инвесторов, что ускорит объем платежей и пропускную способность сборов на блокчейне.

Предположим, что Палата представителей сохраняет условия резервирования, инвесторы также должны ожидать увеличения чувствительности к валюте. Если регуляторы изменят требования к обеспечению или Федеральная резервная система изменит предложение государственных облигаций, рост стабильных монет и ликвидность криптоактивов будут колебаться синхронно.

Это риск, который стоит отметить, но он также показывает, что цифровые активы постепенно интегрируются в основные капитальные рынки, а не существуют отдельно от них.